邱　林：美债再提上限对中国是福是祸？
　　美国共和党和民主党在最后一刻就债务问题达成一致。世界暂时松一口气的人不少，但真正能高兴起来的人不多。美国已经套牢了中国这个大债主。有数据显示，中国今年5月持有的美国国债规模达到1.1598万亿美元，比4月份增持73亿美元。美国国债一旦无法在8月2日前提高规模上限，那么就无法按期向持有者支付利息，中国自然受最大影响。
　　此次共和党与民主党的债务上限之争给我们敲响了警钟：为了国内政治斗争的需要，美国是可以置债权人的利益于不顾的。此次美国面对的是在违约与增加债务之间的两难选择：假如有朝一日美国在削减债务时遇到国内政治的阻碍，面对违约与转嫁债务的两难选择，中国的处境将会远比现在糟糕。
　　其实，美国人靠借债度日的习惯不是现在才有，所谓的上限更是薄如窗户纸，一捅就破。过去20年来，美国平均每10个月就上调国债上限一次。过去10年的巨大开支令美国债台高筑，入不敷出，尤其是在经历了2008年严重经济危机之后，如果不提高借债上限，预计美国政府每年要削减开支和增加税收共计近1.3万亿美元，在实现这一目标，这几乎是不可能完成的任务。
　　有迹象表明，美国已陷入经济衰退的泥潭里，美国经济分析局7月29日宣布，第二季度美国经济年增长率仅为1.3%，2008年以来的经济萧条比比以往想象的更严重，今年一季度的年增长率只有0.4%，而不是之前所说的1.9%。在这样的情况下，美国只有通过增加国债发行或印刷美元过日子了。
　　当然，由于美元是国际储备货币，而美国政府掌握印钞权，狂印美元将成为常态。正如此，庞大的美国国债投资，显然会令中国的外汇储备陷入身不由己的巨大风险：不论是投资者对美国债券丧失信心，或美国政府为解决财政问题大量发行新的国债，从而导致债券价值稀释，让中国的财富大幅缩水。
　　美国目前欠下了14.28万亿美元的国债，目前这个数字还在不断增长中。美国市场上真正的买家在不断退场，太平洋投资管理公司总裁号称债券大王的比尔·格罗斯，近期宣布清空旗下所有美国国债。这条被很多人忽视的消息，其实传递了一个重要信号：美债的30年牛市结束了。
　　美国也许并没有真打算赖账，现在的问题更多是国会两党互不相让造成的政治问题。美国欠中国上万亿美元债务，如果美方设置障碍，拖欠如此巨额的债务不还，就犹如在战争中使用原子弹。虽然提高了美债上限，但谁能确保美国不发生债务违约。对中国而言，这种短暂或部分违约的后果也将非常严重。
　　此次美债再提上限，对中国是福是祸？站在不同的角度，也许得出的结论会截然不同。作为政府外汇管理部门或部分经济学家更看重前者，认为这对中国是一个福音。在他们看来，美国不会发生债务违约的问题，美国国债仍然是最好的投资品种。中国建设银行高级研究员赵庆明日前对媒体表示，对中国来说，外汇储备不可避免地要购买美国国债，别无选择。即使欧元坚挺，欧洲一些国家的政府信用风险要远远大于美国。
　　而在我们看来，美债再提上限也许对中国并非好事。因为美债再提上限虽然解决了，但可能使中国外汇管理部门忘掉风险，找出各种理由继续增持美国国债。正如这几年国内围绕中国是否有必要持有巨额美国国债的话题进行争论，然而争论的结果是，中国购买的美国国债却越来越多，如今已突破了1万亿美元大关。
　　实际上，中国把自己的钱交给美国，从而不自觉地成为了对方的人质。由于美国不断突破债务上限，其债务危机将比过去更为深重，偿还外债的能力也将进一步削弱。因此，我们已不能指望美国偿还欠下中国的1万多亿的债务，即使要偿还，也要等到美国在未来三十多年内，GDP年均增幅达到12%以上才有可能。而在2001至2008年期间，美国队年经济增长率仅为3.9%。或许说，美国人根本就不打算偿还中国的债务。如果我们要等到美国GDP年均增幅达到12%才还债，那不知是猴年马月的事了。
　　

　　叶　檀：红十字会因郭美美事件损失多少？
　　中国存在三大系统性风险：权势阶层套现、交易方普遍失信、投资效率低下。权势阶层套现导致的贫富差距使内需经济无法启动；交易方失信导致市场交易成本直线上升；投资效率低下导致债台高筑，经济发展表壮里不壮--失信则是三大系统性风险的综合表现。
　　因为失信，社会断裂成碎片；因为失信，整个社会信用体制无法形成，实际上处于高昂的交易之中。所有的数据都受到质疑，所有的上市公司都被怀疑，所有的银行收费都让人生疑。
　　郭美美事件让中国红十字会陷入空前的信用危机。
　　公众捐款大幅减少。据《羊城晚报》报道，深圳市红十字会医疗救助资金专属账号自郭美美事件之后，收到的社会捐款几乎为零，除早有合作的一些定向捐款外，一个多月来只有一笔定向捐给巫昌凯的100元捐款。
　　据统计，去年7月，深圳红十字会共有社会捐款721900元；今年7月的数据为22万元，其中7月才到账的20万元，是今年3月一家公司定向捐给地中海贫血患儿的救助款，剩余2万元为救灾救助款和医疗救助款，直接通过深圳市红十字会医疗救助资金账号337-010-100-1000-71011的银行捐款仅有100元，指定捐给巫昌凯。除去早先协议约定的定向捐给地中海贫血患儿的20万元外，深圳红十字会今年7月的社会捐款同比下降97%。
　　佛山红十字会医院学校近日也公布了资金收支情况，其中显示从去年6月至今年6月，该校共收到社会捐款88.6万元；不过，在郭美美事件后，该校从7月至今再无任何捐款入账。
　　中国慈善运作成本高昂，如果体制不改，今后会高到不可承受。
　　中国公益基金行内的管理费率在10%左右，与国际其他慈善组织没有天壤之别，但几个案例折射出背后的管理现状，却让人对10%的数据深感质疑。
　　7月22日，曾被评为全国红十字系统先进个人的原昆明红十字会常务副会长阮姮被控贪污案，在昆明市盘龙区人民法院审理。公诉机关指控，从2006年到2007年间，阮姮利用职务之便，多次到昆明一家四星级酒店消费，并购买了价值数千元的衣物、鞋子，以及价值上百元的内裤、香烟和酒水等；另外，她还用公费邀请朋友打网球娱乐，而这些费用均被其通过公务消费的方式报销。7月19日，中国红十字会总会公布三公经费情况，称公务接待费从去年的15万降到今年的3万元，被视作浮云。
　　财务不透明，10%的管理费用未必就是真实的费用比例。按照民间较为乐观的政府拨款5:5比例被挪作中间用途的估计，红十字会大约有一半左右的经费被用于管理成本。当然，没有公开、透明的账务，我们只能推测。红十字会不必暴跳如雷，公众对任何不透明的部门都同样不惮以最坏心态进行推测，直到有充分的证据证明他们透明、公开、有信用。高昂的管理费用通常会对应低劣的管理，为应对郭美美危机，红十字会加班加点赶出的捐款信息发布平台，印证了此前这个部门未能尽到最基本的数据录入责任与捐款去向追踪责任。
　　对慈善机构不信任，将行善者逼到了一对一行善的窘境，在慈善领域不再有专业机构、不再有成本的下降、不再有互信，而沦落到以物易物的小农社会阶段。
　　如何约束系统性风险？通行的做法是实行制约机制，运用规则尽可能地扶植民间NGO组织成长。
　　详尽透明的信息与去除垄断才能重新赢得信任。据北京大学中国政府创新研究中心主任俞可平估计，在中国至少有300万未登记的社会组织，近九成处于非法状态。民间慈善陷入恶性循环：一方面，对民间慈善的刻意忽视，使民间慈善无法成长；另一方面，在野草丛生中，民间组织管理方面的法律内容庞杂，透明度低，自我管理制度缺位、落后，导致民间组织发展更加不足。
　　国人无善心？错。从2010年发布的中国慈善排行榜的企业捐赠排行榜看，2009年捐赠超过百万元的民营企业有282家，占慈善企业总数的62.9%，这个数字远高于国企和外企。国人不会做慈善？错。本世纪初期风起云涌的民间慈善组织，曹德旺令人称道的苛刻捐款，让人看到了民间制度性努力的成果。只要体制跟上，民间NGO将迎来大发展。
　　红十字会面临的信任危机就是信用的三聚氰胺，有关部门忽视、阻止民间组织，而官方机构的不透明阴影无法消除，于是，怀疑散布在股市，散布在楼市，散布在银行，人们质疑数据、质疑低下的效率、质疑频繁的内幕交易。可怕的是，大部分质疑并非空穴来风。最终的结果是，整个社会的运作成本居高不下，大家一齐退回以货易货时代。
　　

　　夏　斌：未来八至九年内人民币汇率恐难自由浮动
　　央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌3日撰文称，由于内地经济面临大量改革难题，加上国际金融存在不确定性，预期今后8-9年内，人民币汇率仍需选择根据一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度，而非完全的浮动汇率制度。
　　夏斌表示，有管理的浮动汇率制度在浮动区间、浮动频率上会更趋于市场化，篮子中货币权重会有所调整。实现与本国经济开放度相适应的人民币区域化的战略选择将面临不可回避的困境。要保持较为稳定的汇率环境，资本项下开放的步伐不宜过快，这决定了人民币不可能尽快实现国际化。
　　夏斌称，人民币要真正实现国际化，必须允许人民币完全自由兑换，意味着资本项下的管制必须完全放开，也就意味着汇率水平只能基本由国际和国内的市场供求所决定，这恰恰是中国经济近阶段难以接受的。为使得这种困境降到最低程度，汇率政策、资本管理政策与国内改革政策的变动要尽可能地衔接好；同时，人民币逐步区域化的过程中，要衔接好汇率与资本管理政策的适度改革。
　　此外，夏斌建议，通过创设人民币离岸市场，在部分实质性地向境外开放国内金融市场的同时，相对隔离人民币区域化过程中国际金融风险向国内市场的传递。同时，视国内汇率、资本管理政策的演进，调控人民币离岸市场的规模与结构。
　　

　　桂浩明：PMI数据多重启示 股市不跌才怪
　　近来，围绕不同部门披露的PMI数据，市场各界议论很多。过去，人们对这个被认为具有先导性价值的数据，实际上是不太关注的，因为其主观性太强。但现在情况变了，宏观经济预测早已经从象牙塔走了出来，成为一门人人都在关心的显学。PMI之类的地位，自然也因此高了不少。
　　在上个月的下旬，汇丰银行率先公布了它们计算的中国7月份PMI初值为48.9%。由于习惯上人们都把50%作为PMI指标的关键线，如在50%之上就认为经济处于扩张期，而如果跌到了50%之下，则认为处于衰退期。因此，汇丰数据公布后，引起了大家的关注。难道说中国经济在不经意间出现了衰退？这个结论当然是很多人都不同意的，于是也就有了一种解释，即认为汇丰的数据样本中73%来自中小企业，代表性不够。每月1日，国内物流与采购联合会公布的上月PMI数据，以大企业为主要样本，就不太可能太低。果然，8月1日公布的国内版PMI数据是50.7%，说明经济还是处于扩张期。这样，在一部分投资者看来，经济衰退的警报解除，心头的一块石头落地，感觉又好起来了。
　　其实，由于PMI数据具有较强的主观性，因此只能作为研究经济现象的众多参考数据中的一个，不应该夸大其作用。但是，既然现在有这样两组不尽相同的PMI数据，就还是值得研究一下。应该说，两组数据所反映的经济现象都是很客观的，现在中国经济所遇到的一个很大问题就在于，民营的中小企业困难很大，虽然不至于说情况比2008年还差，但也确实十分严峻。相对来说，大型企业特别是具有垄断地位的国企，情况则好得多。所以，根据不同调查对象所得出的结论，自然是有差异的。而问题又在于，现在国内的民营中小企业其对国家经济总量、税收以及职工就业的贡献度，早就超过了国有企业。中小企业遇到困难，一定会对整个经济带来重大影响。所以，人们万万不可沉湎于国内版PMI数据尚好的喜悦之中，这是因为它仅仅是说明国有大型企业的经营形势还不错。鉴于大型企业在整个经济活动中的权重已经相对有限，因此据此认为中国经济无忧，显然是不够现实的。对汇丰版PMI数据的解读，实际上是让人们看到了经济增长放缓的趋势在继续，实体经济的运行状况并不容乐观。
　　当然，也不能说国内版的PMI数据没有价值，至少它表明由于大型国企经营还是正常的，所以国家的经济运行还没有发生太大的困难。而结合当前通胀仍然居高不下的现实，这是否也向外界发出了一个信号：由于PMI数据所提示的经济状况还是可以的，因此具备了承受进一步调控压力的能力。现在大家都认为，7月份的CPI还将是很高的，这就需要采取新的调控政策。如果现在经济很糟糕，那么有关部门即便想调控，多少也会投鼠忌器，在采取相关措施上比较谨慎。而现在，则不必有太多的顾虑，该怎么做就会坚决地做下去。日前央行召开的全国分支行行长会议上，所传递的就是这样一个信息：坚持调控以稳定物价，防止政策松动引发价格反弹。不知道这个信息的发出是否与国内版的PMI数据继续高于50%有关，但此刻人们所感受到的一定是政策将继续收紧。
　　汇丰版的PMI数据提示人们中小企业经营困难，国内版的PMI数据又暗示经济能够承受更大的调控压力。无疑，在这里投资者所受到的启示，尽管指向不同，但恐怕都是比较偏空的。这样一来，股市闻风而跌，自然是再正常不过的了。

　　末日博士鲁比尼：美国处在二次探底的边缘
　　素有末日博士之称的纽约大学经济学教授鲁比尼(Nouriel Roubini)在Twitter上称，股市正在举旗投降，因为美国处在二次探底的边缘，欧债危机处于关键时刻，意大利和西班牙将被债务市场所抛弃。
　　经济衰退忧虑及欧债危机蔓延导致全球股市全线重挫，全球性股灾似有山雨欲来风满楼之势，市场恐慌性指数创2007年2月以来最大涨幅，这进一步加速了资本流出风险资产，欧元、英镑及澳元等风险货币全线重挫，美元、瑞郎及日元大幅走高，商品市场亦哀鸿遍野，国际原油价格重挫6%，黄金自历史纪录高位回撤。据悉，七大工业国(G7)财经高官已经召开电话会议，商讨目前经济情势及欧债危机。
　　显然，全球性股灾降临与恐慌情绪成就了美元，美元兑主要货币全线飙升，美元指数突破75关口，最高触及75.45的两周高点。欧元汇率大幅下挫，兑美元跌破连破1.42、1.41两道关口。美股道琼斯指数暴跌愈500点，澳元汇率跌至两个月低点1.0419。
　　昨日，欧洲央行宣布维持基准利率1.25%不变，同时，行长特里谢坦承，欧元区经济下滑风险可能上升，导致欧洲股市与欧元汇率全线下挫。此外，为舒缓金融市场资金压力，欧银将推出新一轮金融纾困方案，提供有资金压力的银行半年期低利率融资。
　　但是，令市场大失所望的是，欧洲央行竟然没有为迫切希望融资压力舒缓的意大利和西班牙提高方案，更为糟糕的是，欧洲央行购债行动遭遇德国央行及其它成员的不支持。这直接导致意大利和西班牙国债利率飙升，逼近欧元问世以来新高。
　　芝加哥选择权交易所(CBOE)波动率指数(VIX)暴涨35%，至31.66，创2010年7月以来最高水准，并刷新2007年2月27日以来最大涨幅。VIX指数是衡量利用选择权避险标准普尔500指数下跌成本。标准普尔500指数收盘重挫4.8%，报1200.07点，改写2009年3月这波牛市行情展开以来最大9日跌幅。
　　芝加哥Stutland Equities LLC的VIX选择权交易员Luke Rahbari表示，这是恐惧。市场绝对有很多不确定性，无论你想讨论欧洲银行，欧洲主权债券，或美国经济增长放缓。
　　素有末日博士之称的纽约大学经济学教授鲁比尼(Nouriel Roubini)在Twitter上称，股市正在举旗投降，因为美国处在二次探底的边缘，欧债危机处于关键时刻，意大利和西班牙将被债务市场所抛弃。
　　面对美股暴跌，末日博士鲁比尼称，就像我去年说的，我们将迎来QE3，然后QE4还有QE5，美联储像1950年代那样，将10年国债收益率锁定在1.5%，其它什么都跌。
　　亚德尼研究公司(Yardeni Research)创办人、前美联储官员Ed Yardeni形容称，在我们眼中，这是广泛的市场信心危机，中央银行已经不受信任。
　　纽约梅隆银行(BNY Mellon)(BK)周四表示，撤离高风险市场的投资者正在向该行存入大量资金，称该行将开始为高于平均值的存款收费。该行称，无法利用突然重大增长的存款来进行投资活动，原因是这些存款在本质上是短暂的。该行还担心，这些存款可能会导致该行的资本比率下降，并提高其存款保险溢价。
　　在芝加哥选择权交易所的独立选择权交易员Andrew Keene接受电视访问时表示，市场就是恐慌。大家都改抱现金，手上有什么全出脱。
　　巴克莱资本表示，市场担忧全球经济增长如此之慢以至于有二次衰退的风险，这会使得各国政府更难解决其债务问题。通常为了刺激经济增长，各国央行会下调利率或者向市场注入更多的货币。
　　该行指出，现在美国的利率已经处于0-0.25%了，几乎没有下降空间，而美国政府也不可能向市场大量投放货币，因为最近美国国会两党达成协议削减开支，这相当于绑住了美联储的双手。而欧洲央行和中国央行一直在加息来对抗通胀。

　　巴菲特：美国经济将持续增长 不会二次衰退
　　美国股神巴菲特7月8日表示，美国经济将实现持续增长，不会出现二次衰退，预计房地产市场的最终复苏将提振就业。
　　尽管8日当天美国公布的非农就业数据令人大跌眼镜，但随后接受彭博社采访的巴菲特仍然表示，强烈不认同美国经济会出现二次探底的看法。他认为，尽管不清楚复苏会以何种速度实现，但目前看不到任何二次探底的信号。
　　对于疲弱的就业数据，巴菲特认为这与理想状态相距甚远，但随着房地产市场的最终复苏，美国就业将实现增长。巴菲特称，就业岗位增长必然伴随着需求，目前美国大部分领域已经出现就业需求，但建筑业还没有，而一旦建筑业开始复苏，美国将面临大范围的就业岗位回归。他预计失业率有望在未来几年内降到6%。

　　中信证券解读暴跌：A股上行动力9月中下旬出现
　　事项：
　　2011 年8月4日，美国道指下跌512 点，跌幅4.31%，避险情绪急剧上升，美元指数由73.8 上涨至75.4。
　　市场主要担忧在于债务融资的不可持续性，以及经济数据的疲弱。对此，我们有以下两点看法：
　　评论：
　　延续我们6月底发布的中期策略报告《A股市场2011年下半年投资策略-柒月·突围》中对海外资产周期的判断，即下半年全球资产周期的运行格局应该是轮到发达经济体调整，其标志事件是通胀和债务压力，资产周期沿着财货政策转向-流动性释放-经济复苏-通胀、房价上涨-政策退出-经济衰退路径运行。按此推断，当前美股的运行周期类似于中国股票市场周期的2009 年8-9月份阶段，特征是在2008年危机反弹一倍的基础上进入重新的周期调整，包括处理大规模财政和信贷投放遗留问题以及需要寻找新的经济增长动力，区别点在于美国的房价压力要比中国国内小。
　　按我们3月发布的报告《A股市场2011 年二季度投资策略-内固根本，外伺良机》的路线分析，海外经济的走弱，商品市场的下跌，将为中国企业的生存创造好的机遇，但同样有个问题，即原有的推动经济增长模式不能简单重复，美国的债务上限扩大并不能缓解投资者对美国经济增长的忧虑。依此推论，国内简单重起逆周期大项目投资和扩大信贷融资模式也不可行。这里面涉及一个速度与质量的均衡问题，从国内近期发生的经济事件来看，短期的重点在于质量，因此，焦点重回速度应当有两个前提：1、看到通胀的拐点；2、逆周期大项目代表的高铁事件有个定论。两者将决定国内市场短期内处于等待期，新的上行动力预计将在9月中下旬出现。

　　湘财徐广福：美股重挫不改A股短线反弹趋势
　　8月5日消息，周四美股重挫，创出金融危机后最差纪录，会否打断A股近期的独立反弹行情？对此，湘财证券策略部主管徐广福对新浪财经表示，美股重挫对A股有一定负面影响，但不会改变A股短线反弹格局。
　　受外围股市大跌影响，沪深两市大幅低开，但随后出现反弹，股指跌幅所有收窄。徐广福认为，美股大跌是短时表现，实际上美国经济并没有到恐慌的地步，主要是对金融危机之后大涨的一个修复。
　　他认为对A股走势影响会受波及，但本轮短线超跌反弹的格局并没有过改变。他说：国内市场供需失衡，和外部关联系不大，这也是为什么前一段时间外围股市都涨的比较好，但国内还是跌跌不休的原因。
　　他预计A股尚有一到两周的反弹时间，高点在2700-2750附近。