千山药机:重点产品快速增长,灯检机提前贡献利润

　　动态事项:
　　2011年上半年,公司实现营业收入1.37亿元,同比上升了27.85%;实现利润总额0.31亿元,同比上升了7.88%;实现净利润0.26亿元,同比上升了10.61%;实现每股收益0.50元。营业利润未能与营业收入同步增长,其原因是报告期资产减值损失较上年同期增加982.07万元所致。
　　事项点评:
　　重点产品快速增长
　　2011年上半年,公司营业收入同比增长27.85%的主要原因是公司现有重点产品销售规模扩大,并且公司新产品智能灯检机开始贡献利润。
　　老产品中,非PVC膜软袋大输液生产自动线营业收入占主营收入的46.47%,同比增加了37.61%,毛利率依然保持在65%以上;玻璃瓶大输液生产自动线和玻璃安瓿注射剂生产自动线营业收入也有了大幅度提高,同比分别增长38.17%和122.64%,主要原因是此两种产品的生产性能非常稳定,销售市场比较成熟。
　　智能灯检机需求旺盛、提前贡献利润
　　智能灯检机是公司开发的全新产品,对安全高效洁净的生产医药产品有重大的意义,新产品新推入市场后受到了较多用户的认可,上半年实现营业收入1350.43万元,按照一台灯检机约170万元来计算,公司上半年一共销售了约8台,毛利率为67.57%,比预期的50%的毛利率高很多。按照原先今年销售约20-30台灯检机估计,下半年灯检机仍将处于放量的状态,销量可能是上半年的两倍。
　　塑料瓶和塑料安瓿低于预期,海外销售减少
　　塑料瓶大输液生产自动线营业收入同比下降21.99%,主要原因是客户生产塑料瓶的销售利润开始下降,市场需求有所减少,导致公司塑料瓶大输液生产自动线营业收入同比下降;塑料安瓿生产线相对玻璃安瓿的替代速度也没有在中报中体现,预计今年公司将售出8-10条左右的塑料安瓿生产线,可能会在下半年体现。由于海外销售订单不稳定的原因,公司上半年的海外销售也同比下降了56.20%。但因为基数并不高,所以对于公司的影响不大。
　　技术领先,未来看点不断
　　公司在巩固和开拓现有优良品种的同时,积极投入研发,希望开拓更多高附加值市场:1)国外市场的开发。公司虽然上半年海外销售并不多,但是仍然吸引了很多国外厂商洽谈,由于国外市场毛利相对较高,公司产品同时又具有价格优势,前景还是比较乐观的;2)公司的一些新技术例如即配型大输液、倒立式软袋,有望给公司带来新的利润增长点;3)公司由于拥有很高的技术优势,还可能向下游输液代工延伸,增加利润率。
　　投资建议:
　　未来六个月内,给予跑赢大市评级
　　预计公司11、12年实现每股收益为1.08元和1.61元,以8月1日收盘价38.32元计算,动态市盈率分别为35.40倍和23.84倍,略估值低于同类上市公司。考虑到公司现有产品市场巨大,公司研发优势强,未来新产品等看点不断,以及存在购并其他医疗器械相关企业的可能性,给予公司跑赢大市评级。（上海证券）

多氟多:收购萤石夯实竞争优势,巩固氟化工龙头地位

　　评论:
　　上游整合氟资源取得突破性进展
　　公司公告出资2400万元收购敖汉旗景昌萤石有限公司40%的股权,符合我们之前对公司向上游萤石资源拓展预期。
　　景昌公司所属大甸子萤石原矿品味在45%以上,储量在110万吨以上。以公司分10年开采测算,每年原矿产量在10万吨以上,3吨原矿折1吨萤石精粉,折合萤石精粉年产量为3.3万吨,每吨毛利在1200元左右,可增厚公司EPS0.08元。公司为全球最大氟化盐生产企业,每年需消耗萤石精粉10万吨以上,此次成功整合开启公司保障原料供应、打造氟化工一体化产业链的重要举措序幕,今后存在继续收购萤石资源,提高原料自给率的可能。
　　2010年工信部等七部门联合发布了《萤石行业准入标准公告》,对产业布局、产能规模、环保要求等都做了严格规定,萤石价格由2010年初900元/吨上涨至2011年2900元/吨,涨幅超过200%。显而易见,氟资源成为氟化工生产的主要瓶颈,面临长期上涨预期。
　　产业链延伸提升氟化盐、六氟磷酸锂核心竞争优势
　　公司为全球最大氟化盐生产企业,具备规模、技术、成本三大综合优势。冰晶石和氟化铝产能分别为7万吨和6万吨,国内市场份额分别为50%和13%,公司3万吨冰晶石和12万吨氟化铝产能将于今明年陆续投产,氟化盐总产能将达到30万吨,市场份额进一步提升。在2010年行业低谷的时候,很多中小企业未能熬过严冬,原本40余家氟化盐生产企业,到现在实际开工的只剩10家左右。2011年工信部出台《氟化工行业准入条件》,要求新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年,新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨/年,行业完成洗牌形成寡头竞争格局,公司则成为马太效应最大受益者,巩固了作为全球最大氟化盐企业的龙头地位。
　　公司氟资源综合利用技术处于行业领先水平,从磷肥副产物、铝材加工、电解铝废弃物中提取氟元素可作为生产冰晶石的原料,而收购萤石资源将保障氟化铝原料长期稳定供应,生产成本持续降低,提升产品盈利能力。
　　公司200吨六氟磷酸锂项目满产满销,今年底和明年上半年各有1000吨六氟磷酸锂投产是公司未来主要业绩增长点,公司将与电解液企业建立长期巩固的合作关系,以资本为纽带,保障六氟磷酸锂市场的顺利开拓。六氟磷酸锂投产摆脱关键材料对国外企业的依赖,利于下游电解液企业健康发展,提升我国锂电产业核心竞争力,将刺激锂电需求爆发。公司六氟磷酸锂主要原料氟化锂、氢氟酸全部为自给,每吨六氟磷酸锂成本公司比竞争对手低20000元以上,萤石资源自给将提升六氟磷酸锂核心竞争优势。
　　上调目标价至59.1元,维持推荐评级
　　公司氟化盐业务实现收购萤石资源和氟资源综合利用两手抓,成本降低确保业绩;氟资源自给提升六氟磷酸锂核心竞争优势。我们预测萤石矿将分别增厚明后年业绩0.08元,上调11-13年EPS 预测为0.92、1.97、3.03元,对应12年30倍PE,上调目标价为59.1元,维持公司推荐投资评级。（国信证券）

上海佳豪:EPC带来利润增长,游艇业务值得期待

　　事件:公司发布半年报,2011年上半年实现收入13593.12万元,同比增长83.39%,实现净利润3518.61万元,较上年同期增长32.49%。
　　点评:船舶海工设计业务保持平稳。上半年公司设计业务收入7151万元,占公司总收入的52.61%,增长6.95%。公司在设计根据市场结构性需求变化,提供热销船型,翡翠系列散货船,蓝宝石系列集装箱船和红宝石系列油轮,获得市场认可。公司还研发了包括LNG燃料动力船舶等新能源船舶,LNG动力船舶有较好的经济性,未来发展前景广阔,有望给公司带来新的利润增长点。海工业务方面,公司承接大型起重船设计项目,新型风机安装船业务在数量及技术含量上均较多突破,设计业务毛利率提升了3.45个点。公司上半年新签船舶及海工设计合同7358万元,未来此块业务将继续保持平稳增长。
　　EPC业务是增长亮点。上半年公司EPC业务收入5140万元,占公司总收入的37.81%,作为新开拓业务,成为公司收入增长的重要驱动。EPC业务延伸了价值连,满足了客户需求,公司与扬子江船业合作,上半年新增EPC合同3979万元,目前在手订单3亿以上,预计未来保持快速增长。上半年公司监理及监造服务业务收入1128万元,同比增长68.07%,毛利率提升7个点,新签合同756万元,未来有望成为公司稳定的利润来源。
　　游艇产业下半年有望带来收入。佳豪外派技术团队正在意大利培训生产公司的第一艘游艇,预计10月底完工交付。佳豪游艇位于上海奉贤的游艇生产基地正在按计划建设中,三通一平已经完成。佳豪游艇承接了一艘全钢制超长豪华游艇的设计业务。公司通过代理FIPA公司产品在内的其他游艇公司在国内的销售,寻求为客户提供包括游艇泊位、游艇租赁、维护保养、驾驶培训等一系列服务,是未来公司增长的动力。
　　盈利预测与评级。预计2011-2013年的EPS分别为0.59元、0.83元和1.09元,动态PE为30倍、22倍和16倍;给予推荐-A评级。（国都证券）