一家机构推荐金螳螂:盈利能力超预期提升

　　经营数据:
　　公司2011年1-6月份实现营业总收入37.47亿元,同比增长53.10%;实现归属于上市公司股
东的净利润为2.44亿元,同比增长104.01%;对应每股收益0.50元。
　　行业景气助推营收增长,行业龙头不可撼动。上半年,受益于我国建筑装饰行业较高的景
气度,公司业务开拓顺利,订单量实现快速增长,开工数目增多,省内省外业务实现同步快速增
长。公司上半年实现营业收入37.47亿元,同比增长53.10%,继续保持在全国范围内的装饰龙
头地位。
　　管控得力,毛利率、净利率大幅提升。报告期内,公司继续深耕细作,在提升ERP系统效率
和成本费用管理上成效卓越。公司上半年实现综合毛利率16.77%,同比增加1.01%;同时公司
在内部管理和规模效应上的优势渐显,三项费用率逐年降低,销售、管理、财务费用率分别为
1.76%,2.15%和-0.08%,同比下降0.75%,0.78%和0.02%;期间费用率由去年同期的5.38%降至
3.83%,大幅减少1.55%;净利润激增104.01%,超过营收增幅50.91%。
　　定向增发再绘公司宏伟蓝图。报告期内,公司公告拟通过非公开发行股票募集不超过
13.26亿元资金。主要用于幕墙项目,景观及住宅精装项目增资,材料工厂化,项目管控以及市
场拓展。募投项目完成后,公司有望在业务横向拓展以及成本费用管理上再下一城,进一步强
化公司在品牌和管理上的竞争优势。
　　应收账款如期增加。报告期内公司应收账款和预付账款同比增长97.36%和126.21%;应付
账款和预收账款同比增长84.29%和5.56%。
　　回款放缓有所显现。
　　风险因素。房地产开发商资金紧张引发的回款风险。
　　盈利预测及评级。鉴于公司盈利能力超预期提升,我们上调公司2011-2013年EPS为1.531
元、2.305元和3.247元,对应的动态PE分别为29.8倍、19.8倍和14.0倍,维持买入评级。(
.宏.源.证.券.)

一家机构推荐双鹤药业:业绩平稳增长,大输液增长或将提速

　　双鹤药业的大输液板块增长将逐步加快，毛利率也有望提升，从而拉动业绩。此外，看
好双鹤作为华润化学药平台的前景。大输液行业在逐步走出残酷而混乱的价格竞争时代，寡
头垄断格局基本形成。双鹤药业作为行业第二企业，在品牌价值、产品结构以及销售网络都
有优势，将能成为未来行业寡头之一。科伦药业划定了市场占有率边界，对竞争对手的大输
液业务发展有正面作用。同时科伦和双鹤联合申报PP软袋是一个行业发展的转折点：寡头企
业将联手开拓市场，结束行业价格战，大输液行业价值将回归。给出2011-2013年EPS为1.10
元、1.39元、1.76元，并给予目标价30元，维持“买入”评级。(.光.大.证.券.)

一家机构推荐广田股份：业绩稳定增长，盈利能力提升

　　1. 增速放缓，回款压力渐现。公司于去年下半年上市，扣除财务费用影响后，今年上
半年净利润同比增长约为21.74%。
　　施工收入增长31.48%，设计收入下降18.61%，增长较2010年有较大的放缓。公司在2010
年年底与恒大集团签订协议，约定恒大地产集团每年安排约35亿元的装修施工任务给公司，
并逐年增加约10亿元左右的施工任务，协议有效期三年；2011年上半年公司与恒大共签署了
18.52亿施工合同，约占公司2010年总收入的44%。应收账款同比增长69.57%，高于收入增速
，资产减值损失增加较明显；经营性现金流为净流出3.94亿，同比下降567.26%，主要原因
是报告期内营业收入增加以及宏观调控导致公司回款速度减缓所致，宏观调控已经开始对公
司业务产生一定的影响。
　　2. 毛利率提升，费用率和税率上行。综合毛利率为13.9%，同比提升1.35%。其中装饰
工程毛利率13.9%，同比提升1.54%，毛利率提升的主要原因是公司加强了采购管理和项目管
理，有效的控制了成本。销售费用率为0.69%，高于2010年的0.47%，管理费用率为1.54%，
也高于2010年的1.13%，主要是因为公司上市后进行规模扩张，加强了营销网络的建设，人
员的扩张也较快，短期来看费用增长远高于收入增长。公司平均税率同比上升2.08%，为
24.14%，主要是因为深圳市所得税优惠政策逐渐过渡到25%的税率。
　　3. 异地扩张持续发力。2011年上半年华南地区以外的收入14.12亿，同比增长47%，远
高于华南地区13.84%的收入增速。
　　公司从去年开始加大了分公司的建设力度，在厦门、重庆、昆明、长沙、贵阳和南宁(
筹建)等地区设立分公司，目前公司的分支机构达到16家，在全国形成了较为完善的营销网
络业务模式。随着公司区外业务开拓持续加强，预计未来华南地区以外收入比例还将提高。
　　4. 募投项目进展顺利，预计2013年开始逐步贡献业绩。其中绿色装饰产业基地园建设
项目上半年完成4.87%，设计研发中心尚未开工，营销网络建设项目完成19.69%。公司去年
上市超募资金15.67亿，目前约有9.72亿元资金尚未动用。
　　5. 盈利预测及估值。公司目前面临一定的回款压力，如果此种状况持续，将显著增加
今年的资产减值损失，同时综合考虑股权激励授权日确认等因素，我们预计公司前三季度增
长仍然有限，预计2011-2013 年的每股收益分别为1.07 元、1.78 元和2.33 元；考虑到公
司未来两年的净利润将超过40%的复合增长，给予公司2012 年25 倍的动态市盈率，目标价
为44.5 元，给予“买入”投资评级。
　　6. 主要风险：经济下滑风险；地产行业调控风险；回款风险。(.海.通.证.券.)