农产品 评价摘要 广发证券 杨志清

　　事件:公司发布半年报 2011上半年公司累计实现营业收入74,600.14万元,比上年同期增长了19.17%;实现营业利润8,990.41万元,比上年同期降低了76.05% ;实现净利润18,574.02万元,比上年同期降低了39.65%。 利润下降主要由于去年同期非经常损益项目影响 去年同期公司转让西岸渔人码头公司股权获得税后收益2.69亿元,未参加深深宝非公开增发导致投资收益0.83亿元,全资子公司获得拆迁补偿款0.54亿元。去年利润总额基数较高导致利润降幅较大。我们看好公司长期发展, 且目前公司股价已经跌破定增价,具有较大安全边际,因此我们对公司维持“买入”评级。 线下业务:加速实体市场扩张,提升重点市场辐射能力 公司在报告期内增资两家实体市场,加快了各地市场扩张速度。同时公司加强重点市场对兄弟市场的辐射能力,上海市场已经打开水果进口渠道,未来将成为重要的水果进口枢纽,提升兄弟市场间交易规模。 线上业务:公司着手大力推进线上电子商务业务 公司将中农网、云南鲲鹏等旗下电子商务子公司股权转让至全资子公司深圳市农产品交易中心股份有限公司,并计划引进战略投资者,从人才、资金、团队建设等方面全方位推进公司线上电子商务业务发展。 风险提示: 市场扩张速度低于预期,网络化连结和信息化低于预期,国家政策出现变化。

　　格力电器 评价摘要 广发证券 袁浩然

　　本报告紧扣市场关注格力电器盈利稳定性,行业天花板两大核心问题进行深入探讨,多层次多角度论证了公司的长期投资价值:空调行业壁垒未来会越来越高,公司具备非常强的核心竞争力,未来利润增长还有很大的空间。目前的估值水平反映的预期非常低,未来存在持续超预期的可能。 1. 看见了护城河 家电行业原本是充分竞争行业,但是空调行业经过不断地洗牌,目前格力、美的两大龙头已经垄断国内市场近七成的份额,两家企业也占据了全球六成以上的生产能力。发展到今天这个水平,两大龙头通过技术、渠道、品牌、规模等要素已经建立了很高的行业壁垒,没有新资本谋求进入这一领域。而格力更具有对手难以超越的综合竞争力。伴随着护城河的不断深化,公司规模快速增长,市场份额持续提升,成本转嫁能力大大加强,客观上大量占用上下游资源,通过高杠杆、快速周转实现超高ROE。 2. 未看到天花板 格力的长期低估值源于对其发展空间的质疑,我们认为公司天花板还未看到。行业总需求增长尚有空间。内需参照日本空调发展规律,单纯由替代需求支撑的年度销量就在8500万台以上。海外市场,发展中国家人口庞大,经济处在上升通道中,空调市场刚刚启动中,未来构成空调出口增长的重要力量。(欧美发达地区的销量已经不到总出口量三成。) 公司市场份额还有提升空间。格力品牌美誉度在更新需求中占据更大优势;公司海外市场份额较低,海外扩张战略下份额能够大幅增加。成本推动,消费升级背景下,未来单台空调价格还有很大提升空间。我们应该坚信双寡头垄断下,成本迟早会转嫁到消费者。在家电支出占居民总支出下降的背景下,消费者也具备足够的承受能力。平均单价上升将极大地推动公司销售收入持续增长。盈利提升能力无需担心。公司长期形成的护城河使得公司抗风险能力非常强,空调的全球寡头垄断下,龙头企业理应享有更高盈利水平。 3. 盈利预测及估值 我们预计公司2011-2012年EPS分别为2.00元、2.58元。按11年EPS 16倍PE估值,公司6个月目标价为32元,维持“买入”评级。

　　桑德环境 评价摘要 宏源证券 王静

　　报告摘要: 业绩大幅增长。2011年上半年,公司实现营业收入6.33亿元,同比增长58.73%;归属于母公司所有者净利润1.22亿元,同比增长43.70%;每股收益0.30元。 固废处置类业务快速发展,水务类业务运营状况良好。固废处理业务在行业高景气的情况下实现了快速增长,2010年公司获得重庆南川区垃圾处理30年特许经营权,开展垃圾发电业务;2010年公司和大股东合资,共同建设湖南湘潭静脉产业园;公司获得了西安固废处理项目。08年公开发行募投项目—咸宁固废设备生产基地项目已于2010年12月建成投入运营;2010年污水处理新增产能约为18.5万吨/日开始贡献业绩。 巩固固废处置业务优势,探索锂电池业务。公司大力拓展固废工程总包业务,并在餐厨垃圾处理、污泥处理及废旧物资资源综合利用等固废细分市场加大了发展力度,在垃圾综合处理、垃圾发电及静脉产业与城市矿山领域市场拓展取得实际进展,在生物质发电领域进行了技术和人才储备。公司与控股股东共同投资成立合资公司在湖南省筹建集产品研发、设计、生产、销售和专业化服务为一体的锂离子动力电池和正极材料生产基地,进入高科技业务领域。 盈利预测和投资评级。预计2011-2013年每股收益0.68、0.85、1.05元,但公司在固废处理各细分子行业业绩均可能出现超预期增长,且公司开始探索锂离子电池业务等高科技业务领域,首次给予买入评级。

　　江苏三友 评价摘要 安信证券 刘军，谭志勇

　　业绩增速超预期:2011年上半年,实现营业总收入3.05亿元,比去年同期增加64.84%,实现利润总额1109.74万元,比上年同期增加43.47%,实现归属于母公司所有者净利润766.23万元,比上年同期增加45.79%,每股收益0.034元。增速超出市场预期,主要原因为:业务量的增长以及产品附加值的提高。 下半年进入旺季:公司上半年主要以生产夏、秋装(衬衫、裙子)为主,产品的附加值相对较小;而下半年则以生产冬、春装(大衣、羽绒服)为主,产品的附加值较高,实现的利润较大,因此,公司的业绩主要集中在下半年。2010年下半年完成净利润的70%以上。中报披露目前公司的生产计划已安排到年底,生产任务饱满。公司预计三季度的业绩较去年同期增长30~50%,估计前三季度每股收益为0.09~0.11元。 废轮胎热解生产线建成,即将投产:目前,项目一期的四条生产线设备(年处理4万吨废轮胎)已经安装完毕,正在进行投产前的设备调试,力争于今年九月底进行试生产。由于今年“黄梅天”持续时间长、降雨量大,因此影响项目基建进度,另外因“黄梅天”造成的园区相关配套工程未及时到位等因素对项目的建设造成一定程度延误。因此,热解项目对2011年的贡献将低于我们的预期。后续热解项目建设将不受影响,公司已经为该项目申请了6.25亿元的银行贷款额度,满足后续16条线的资金需求。 北斗授时项目取得进展:江苏北斗科技有限公司参加了江、浙、沪三省市交通部门联合申报、研发的“长江及京杭运河航运智能化管理(船联网)项目”和铁道部组织的2011年科技攻关项目——铁路系统北斗卫星授时技术研究的招标研发。此外,公司重点在光分路器、光连接器生产线的扩能建设以及光通信产品入围运营商采购网络的资格审查等方面进行了投入,江苏北斗的产能和效益将在下半年开始逐步释放,下半年有望盈利。 重申买入-A评级,调整目标价至16.25元:公司在立足原有业务稳定发展的基础上,积极进军环保节能领域和北斗授时新业务。10转增3.8摊薄后,预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.17、0.65、0.84元,我们重申买入-A评级,按照2012年25倍的目标PE给予6个月目标价16.25元。 风险提示:废旧轮胎热解技术的生产线设备尚未有产业化应用。

　　金螳螂 评价摘要 安信证券 李孔逸

　　报告摘要: 2011年上半年,实现营业收入37.5亿元,比上年同期增长53.1%;实现营业利润3.35亿元,比上年同期增长98%;实现归属母公司的净利润2.44亿元,比上年同期增长104%;实现每股收益0.51元。 盈利能力持续提升。报告期内,公司营业利润、净利润的增长幅度都超过了90%,公司三项费用率由去年同期的5.38%下降至3.83%,毛利率从去年同期的15.80%提升至16.75%,净利率由去年同期的5.10%提升至6.67%。通过多年的努力,公司已经逐步完善了产业链,“大装饰”的经营模式基本成型。公司在 “捆绑经营”、“标杆管理”已经取得成效,“50/80”管理体系已经成熟的基础上,推出并实施 “产品化装饰”现场质量管控体系,使公司的管理更加规范化、专业化,成本费用控制成效明显,毛利率持续上升,销售费用率和管理费用率下降明显。 加大技术研发力度,促进科技成果转化。公司加大了技术研发力度,并设立专项扶持基金提供资金支持,做好科技成果推广。公司专门制定了针对研发人员的绩效考核体系,激发员工对新材料、新工艺、新技术的研发热情,加快科技成果转化。截至目前,公司已获得授权专利11项,新申报专利31项。2011年上半年,公司荣获全国建筑装饰行业科技示范工程科技创新奖52项,全国建筑装饰行业科技创新成果奖12项。 全面推广“产品化装饰”。公司不断提炼、优化施工流程和管理方式推出“产品化装饰”模式,该模式重策划,抓细节,改善了现场施工秩序,减少了资源浪费,大大提高了公司工程质量。未来随着公司非公开发行股票募集资金到位,公司建筑部件工厂化生产规模将大大提高,高端项目的工期和质量更加有保证。 幕墙、住宅精装修、景观园林绿化等领域的业务规模将进一步提高,成为公司新的利润增长点。 维持买入-B的投资评级。我们继续看好公司未来的成长性,公司未来三年仍可以保持较快的增速,预计2011-2013年的EPS分别为1.34、1.91、2.52元;考虑目前中小板市场的估值水平和公司在业内的龙头地位,维持6个月目标价52元和买入-B的投资评级。 风险提示:受房地产调控影响新接订单下滑。

　　广电运通 评价摘要 安信证券 侯利，胡又文

　　国内客户合同签订推迟导致上半年收入增幅较低。上半年公司实现营业收入8.68亿元,同比增长7.71%,归属母公司净利润2.31亿元,同比增长4.87%,每股收益0.52元。中行、农行等国内主要客户合同签订的推迟,使得上半年公司的国内收入同比减少4.56%,是收入增幅较低的主要原因。 受益高铁建设,AFC设备实现高速增长。上半年,公司的AFC设备销售收入同比增长913.5%,达到9171.13万元。目前,公司已有近100台自主售票机布放在京沪高铁沿线。此外,公司的纸币识别模块和纸币找零模块也在国内高铁、地铁市场上得到广泛应用。我们预计,未来虽然高铁建设可能减速,但是轨道交通建设仍将保持高速增长,公司的AFC业务仍能保持较快增速。 自主机芯批量投入生产,使毛利率得到提升。上半年公司综合毛利率为45.65%,较上年同期上升0.19个百分点。其中,主营业务ATM机销售毛利率同比上升2.37个百分点,主要原因是公司自主机芯批量投入生产。公司自主研发的出钞机芯已在股份制银行、农信社及地方商业银行等大批量使用,并已渗透到交总行、邮储银行等主流银行;循环机芯也在上述银行取得批量订单。上半年自主机芯一体机占总出货量的比例已经超过了10%,增速较快。 未来,随着公司自主机芯ATM机的销售占比不断提升,公司的综合毛利率水平仍有较大提升空间。 金融外包业务取得突破。上半年,公司大力推进金融全外包服务,成功开拓花旗、浦发2家银行的清分业务,服务领域扩展至外资银行。采用金融全外包模式可以使银行的成本下降50%以上,因此国外的大多数发达国家对离行式ATM机的管理都采取该模式。从长期来看,在国家政策的推动下,随着银行认知度的提高,金融全外包模式在国内的发展空间巨大。凭藉强大的先发优势以及逐步形成的规模效应,公司的金融全外包服务业务前景值得期待。 维持买入-A投资评级和51.15元的目标价。随着下半年银行的采购高峰到来,公司业绩增速将加快。我们维持公司2011、2012年1.46、2.06元的盈利预测,维持“买入-A”的投资评级和51.15元的目标价。 风险提示:市场竞争加剧的风险;金融全外包服务业务开拓低于预期的风险。

　　中航光电 评价摘要 广发证券 真怡

　　公司公告中报业绩:2011年上半年实现销售收入9.4亿元,同比增长43.68%;利润总额1.07亿元,同比增长39%;上半年归属于母公司股东净利润8912万元,同比增长31%;上半年EPS0.22元/股,同比增长29%。这个业绩已经在前期的中报预告中披露。 收入增长主要是军民品业务均衡增长。上半年收入增长43.68%,除了在原有的军品业务上保持较快增长外,在民用业务上如新能源汽车、风电等新领域均有较大突破,电动汽车领域销售收入同比增长391.67%,风能领域同比增长245.54%。上半年新订单10.7亿元,同比增长35%,主要是军品订单大幅增长,民品如新能源汽车、风电、石油等新领域订单快速增长,全年将确保21亿元的新订单。全年计划收入18亿,利润总额2.25亿元,按上半年完成情况看,全年实现目标问题不大。 毛利率有所下滑但费用率有所下降。上半年公司综合毛利率水平为31.89%,较上年同期约下滑3.72个百分点,这对公司利润增长有负面影响。公司认为主要是原材料价格上涨带来;从公司披露数据看,主要是线缆组件和电连接器毛利率下滑较明显。上半年管理费用率、销售费用率、财务费用率和资产减值损失/收入合计较上年下降2.4个百分点,冲抵了毛利率下滑带来的部分影响。 盈利预测及投资建议:我们预计11-13年EPS0.56,0.67,0.83元,复合增长率约20%,目前估值水平42倍。国内连接器行业集中度提升是大趋势,技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞争力,在整合中占据主动地位; 军工背景也给公司带来整合的想象空间。考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、公司具有军工企业雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,依然维持“买入”评级。 风险提示:由于成本上涨因素,毛利率水平可能仍有下滑风险。

　　合肥城建 评价摘要 浙商证券 戴方

　　投资要点: 上半年业绩下滑,不碍全年业绩增势 8月25日晚,公司公布2011年半年报,实现营业收入4.15亿元,同比小幅下滑3.58%;实现营业利润9423.61万元,同比下滑29.58%,实现归属上市公司股东的净利润为6984.84万元,同比下滑30.58%。营业利润及归属上市公司股东净利润降幅高于营业收入降幅的原因在于: (1)由于项目差异性,使得结算项目的毛利率各异,上半年公司38.63%较去年同期下滑了7.76个百分点; (2)报告期内公司销售费用和财务费用增长明显,增幅分别达125.10%和188.21%。 坐享“大合肥”,区位优势日益明显 日前安徽省正式撤销巢湖市,其行政区域分别划归合肥、芜湖和马鞍山三市;调整区划后,新合肥市辖区面积超11000平方公里,人口近750万人,一个新的能够比肩南京与武汉的“大合肥”浮出水平。结合已有的皖江城市带以及合肥融入长三角,我们认为,公司作为合肥地产龙头企业,结合国资城投背景,坐享地主优势不言而喻(期末公司“大合肥”土地储备约130万方,约占总土地储备的7成,土地储备是指规划建筑面积),业务发展腹地更为广阔。 报告期销售助推业绩保障率至156% 报告期内公司商品房销售相对良好,“销售商品、提供劳务所收到的现金”达5.40亿元,同比增加33.26%,使得公司预收账款期末达8.83亿元,较去年同期上了13.01%。随着预收账款的增加,公司业绩保障率也在不断提升,经粗略测算,期末公司业绩保障率达156%,分别较1季度末和上年同期上升了29个百分点和7个百分点,进而显示公司业绩成长性有保障。 财务相对稳健,资金链状况相对良好 公司财务状况相对稳健,期末扣除预收账款后的资产负债率为41.67%,处于行业平均水平,且较去年同期下降2.11百分点;期末货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.2%,公司短期偿债能力较强。与此同时,公司报告期内销售情况相对良好,结合谨慎拿地,使得报告期内公司经营性现金流量净额约1亿,同比改善了8.84亿元,显示公司资金链状况相对良好。 维持“买入”投资评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.57元、0.81元和1.13元,对应的动态PE分别为14.34倍、10.13倍和7.26倍。鉴于公司区位优势显著、发展前景广阔、稳健的财务状况和2011年业绩增长有保障,我们维持公司“买入”投资评级。

　　天虹商场 评价摘要 中银国际证券 刘都

　　支撑评级的要点 异地门店持续改善,以科学的精细化管理见长。 平均店龄4年正处于高速增长期。 评级面临的主要风险 异地门店业绩波动降低公司业绩可预测性。 估值 我们维持公司 2011-2013年盈利预测,扣除非经常性的每股收益分别为0.806、1.121和1.507元。维持28.02元目标价和买入评级。

　　欧菲光 评价摘要 中银国际证券 胡文洲

　　欧菲光公告增资南昌子公司,使触摸屏产品计划产能增加到5,400万片/年。我们认为公司的此次增资扩产有利于在产业链上抢占有利地位。我们通过产业链调研得出判断,欧菲光的经营情况有可能在三季度末开始改善,并在四季度开始出现较好转变。我们预计2011-13年公司净利润分别为6,630万元、2.0亿元和3.0亿元,我们上调公司目标价至26.18元,并上调评级至买入。 支撑评级的要点欧菲光8月27日发布公告,对南昌公司增加投资。 此次增资使触摸屏产品计划产能增加到5,400万片/年(包括电阻式触摸屏和电容式触摸屏)。 据DisplaySearch预测,受消费电子产品如手机、平板电脑等驱动,全球触摸屏模组需求持续旺盛,DisplaySearch预计,2017全球触摸屏模组需求将达到239亿美元。因此在未来几年,触摸屏模组产品的需求高峰将持续。 我们对产业链进行调研得出结论,欧菲光的前期较低良率最近取得了一定提升,整体经营状况有可能在三季度末开始改善,并在四季度开始出现较好转变。 评级面临的主要风险公司电容式触摸屏产品良率提升慢于我们预期。 触摸屏产品价格下跌大幅快于我们预期。 估值我们看好公司在触摸屏产品上的布局和先发优势,并预计公司整体业绩将在四季度出现较好转变。我们预计2011-13年公司净利润分别为6,630万元、2.0亿元和3.0亿元,基于25倍2012年预测市盈率,我们将公司目标价由25.40元上调至26.18元,并上调公司评级至买入。

　　银江股份 评价摘要 安信证券 侯利，胡又文

　　报告摘要: 收入快速增长,毛利率稳步提升。公司上半年实现收入3.67亿,净利润2855万元,同比分别增长39%和26.5%,每股收益0.12元。上半年公司毛利率为31.8%,同比提升3.2个百分点,由于毛利率提升较快,公司营业利润同比增长51.3%。 智慧医疗业务大幅增长,智慧城市业务异军突起。分业务来看,智能交通和智慧医疗业务同比分别增长16.44%和208.47%,智慧医疗业务大幅增长主要是报告期内公司并购了北京四海商达和浙大健康,丰富了公司的智慧医疗业务。智慧城市业务是公司2010年下半年新增业务,上半年实现收入4918万元,与2010全年该业务收入基本持平。智慧建筑业务收入同比下降17.4%,主要是公司进行战略调整,舍弃一些低毛利率的项目以保证盈利水平。总体来看,由于公司研发力度的逐步加大,技术水平稳步提升,各项业务的毛利率均有不同程度的提升。 费用快速增长致净利润增速低于收入增速。销售费用和管理费用同比分别增长70.4%和60.2%,销售费用大幅增长主要是公司加大区域营销中心建设力度,市场营销费用快速增加,管理费用增长较快是公司管理人员和研发人员增加较多,工资费用增长较快。 区域布局和组织架构建设基本完成,业务有望大幅增长。公司上市后即着力打造跨区域营销中心建设,已形成了五大营销中心,并形成了全国性的销售和服务体系,在智能交通领域,公司分别成立了7家全资子公司、参股两家公司,在智慧医疗、智慧城市、云计算和物联网等领域,公司也控股多家子公司,众多子公司和参股公司的设立,为公司全国性开拓业务奠定了较好基础,也使公司技术实力增强,业务领域近一步拓展。公司全国性布局和围绕智能化的跨领域拓展已经取得明显成效,大项目中标日益增多,为全年快速增长奠定基础。 看好公司业务发展前景,给予买入-A评级。智能交通、智慧医疗、智慧城市等均是未来信息化建设的重点投入领域,在公司全国性布局的实现以及股权激励方案的推出背景下,我们预计未来公司将保持快速增长态势,预测2011和2012年EPS分别为0.42和0.67元,给予2012年30倍PE,提高目标价格至20元,维持买入-A评级。 风险提示:规模快速扩张带来的管理风险及资金压力。

　　南都电源 评价摘要 安信证券 刘军，谭志勇

　　报告摘要: 中报业绩出现低点,下半年有望恢复:2011年上半年,公司实现营业收入为5.79亿元,比去年同期下降10.19%;净利润为1,679.41万元,比去年同期下降48.52%。 每股收益0.056元。业绩下滑的主要原因是国家九部委开展的铅酸电池行业停产整治,公司5月和6月停工时间超过40天,二季度产生亏损。公司自6月24日复工以来,订单饱满,毛利率提升,我们预计下半年盈利能力将恢复。 铅酸电池环保风暴带来行业强制洗牌:根据环保部已公布的统计数据,截至2011年7月31日,各地共排查铅蓄电池生产、组装及回收(再生铅)企业1930家,其中,被取缔关闭583家、停产整治405家、停产610家;有252家企业在生产,80家在建。国内2010年铅酸蓄电池总产量为1.44亿千伏安时,目前的产能复工率仅约54.1%。整治导致国内的铅酸电池出现供不应求的局面,产品价格出现上涨的态势。预计国内铅酸电池企业未来将减少三分之二,行业龙头的领先地位将得到再次巩固。 新技术和新兴产业构筑长期的发展基石:“高温型阀控式密封铅酸蓄电池”已经通过工信部鉴定;企业级微网储能电站系统集成研究项目预计下半年投入运行; 铅炭电池研发取得了阶段性成果,完成了混合动力汽车、港机用铅炭电池中试; 高性能动力电池级磷酸铁锂材料项目关键设备已陆续到位;混合动力警用指挥车项目已完成相关样品组装及产品性能测试。这些新技术的开发进展是确保公司长期发展的基石。 维持“买入-A”评级,上调6个月目标价格为22元:预计2011、2012、2013年摊薄后的每股收益分别0.21、0.48、0.90元,考虑到铅酸蓄电池板块环保风暴带来行业强制整合的机会,以及公司长期的增长确定性,我们维持“买入-A”评级,鉴于公司股价前期已经超过19.2元的目标价,我们上调6个月的目标价至22元。 风险提示:试生产3个月后能否通过进一步验收并正式生产

　　南方航空 评价摘要 安信证券 吴莉

　　受益于主业盈利及汇兑收益,上半年创历史同期最好业绩:①上半年主业税前利润约为14.68亿,比去年同期9.74亿增加4.94亿,同比增长51%。②上半年人民币升值约2.5%,公司实现净汇兑收益为12.11亿元,较去年同期2.64亿增加9.47亿元。人民币兑换美元的汇率升值1%,公司净利润将增加3.97亿,贡献EPS0.04元。 上半年客运好于货运、国内好于国际:①上半年公司客运周转量577.9亿客公里,同比增长9.5%;客座率80.6%,同比提高2.7个百分点;每客公里收入为人民币0.66元,比去年同期增加10%;旅客运输收入382.49亿元,同比增长21.7%。分区域看,由于国际航线行业运力投入较大,投入产出比低于国内航线:上半年公司国际航线客座率73.3%,同比下降1.3个百分点;国内航线客座率为82.3%、同比提升3.8个百分点。②上半年可用货邮吨公里、货邮运周转量分别增长19.3%、23.7%,货运载运率同比提升1.8个百分点,每吨公里收入为1.63元,比去年同期减少8.4%。 上半年虽然油价同比上涨明显,但客座率、票价双升覆盖航油成本上涨,上半年毛利率16.8%,略高于去年同期的16.5%,:①运输周转量68.45亿吨公里,同比增长12.6%,受益客座率、票价同比双升,营业收入同比增长达22.3%,收入同比增速大于运量增长。②主营业务成本同比增长达21.1%,主要是由于航油成本上升所致。由于航油价格上涨及航油消耗增加,上半年公司航油成本同比增长34.5%,占营业成本比重已达41.5%。 投资策略:近期油价回落明显,在客座率、票价双升推动下,预计下半年公司盈利仍将超过去年同期,预计全年公司将实现净利润69.9亿,EPS0.71元,目前PE估值为11.5倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:油价大幅上涨、行业需求增速低于预期、突发事件

　　锦江股份 评价摘要 申银万国证券 罗少平

　　业绩下滑16.5%,源于去年同期置出资产盈利贡献。2011年上半年,公司实现营业收入9.64亿元,比上年同期减少12.8%;实现营业利润2.07亿元,比上年同期减少21.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,比上年同期减少16.5%;每股收益0.32元,同比下降16.5%;去年同期包含置出资产贡献净利润3920万元,剔除该因素,归属上市公司股东净利润同比增长0.63%。 经济型酒店业务发展良好,未来将保持快速增长。2011年上半年,经济型酒店业务实现营业收入8.67亿元,比上年同期增长17.5%;实现营业利润1.08亿元,比上年同期增长10.3%;实现归属于经济型酒店业务分部的净利润8755万元,比上年同期增长25%。商务活动的增多、大众化旅游时代来临和时尚年轻化的消费特征,世博后我们依然看好经济型酒店的长期发展。 食品与餐饮业务小幅下滑,未来或将延续此种趋势。2011年上半年,食品与餐饮业务合并营业收入9709万元,比上年同期增长1.89%;归属于食品与餐饮业务分部的净利润6401万元,比上年同期下降11.8%。归属于食品与餐饮业务分部的净利润的下降,主要是受部分企业食品原料和门店租金等成本上升的影响。我们认为,CPI居高不下,原料价格上升还会延续,而门店租金上升一方面是由于竞争激烈另一方面反映经营成本的整体增加,未来这两块压力犹存。 给予“买入”投资评级。我们预计2011、2012年每股收益分别为0.64元、0.78元,对应P/E分别为29倍、24倍,基于未来经济型酒店的成长性及公司的未来发展,我们认为未来公司将有很大的增长空间,给予“买入”评级。

　　杉杉股份 评价摘要 华宝证券 陈亮

　　主要观点: 锂电池材料营收增速放缓,出货量仍保持增长。上半年锂电池材料共实现营收6.03亿元,同比增长0.33%,主要是市场竞争激烈,在产品价格下滑的情况下,产品出货量仍保持稳健增长,使得业绩增长维稳;实现净利润5175万元,同比增长22.5%,为公司贡献了63.4%的净利润,是公司主要利润来源;毛利率同比上升5.39%,为23.28%,得益于较高毛利率的负极材料产品营收占比有所提高,提升了整体毛利率。 服装业务稳步增长,走多品牌、高端化路线。上半年,服装业务实现营收6.77亿元,同比上升11.24%,保持稳步上升态势;毛利率为29.13%,同比增长2.59个百分点。同时,公司与Smalto 品牌方签署了在中国市场的授权合作协议,继续走多品牌、国际化路线。此外,公司开始涉足电子商务,以期利用网络营销扩大品牌影响和销售渠道,获得新的利润增长。 稠商银行并表,带来投资业务收益大幅增加。上半年,投资业务实现净利润2162万元,同比大幅上升537.8%,主要是因为对浙江稠州商业银行进行权益法核算,并入净利润2765万元。同时,公司完成了中油通用等新项目投资,一家企业上市申报工作,多家被投资企业进入上市辅导期,未来将带来业绩爆发的潜力。 镍钴矿远景诱人,但目前仍处于框架合作协议协商、修改和补充阶段。根据09年签署的框架合作协议约定,在协议签署后24个月内开展了项目可行性研究。鉴于项目的复杂性,该项目尚需进一步研究和论证。 盈利预测与估值。公司产业链布局完善,是我国最大的锂离子电池综合材料供应商。我们微调公司2011、2012、2013年EPS分别至0.45元、0.63元、0.87元。考虑到市场对宁波银行预期下调,我们下调目标价至24.63元。给予重申“买入”评级。我们对公司锂电池材料业务长期持乐观态度。

　　大秦铁路 评价摘要 宏源证券 庞琳琳

　　报告摘要:2011年中报业绩出色,符合我们的预期。报告期内,公司实现营业收入218.52亿元,同比增幅达到9.39%;实现营业利润81.65亿元较上年同期增加11.93亿元,增幅17.12%;实现净利润61.85亿元增幅18.47%。上班年每股收益达到0.42元,考虑到上半年大秦线全线停产检修30天,全年EPS有望达到0.88元,符合我们的预期。 大秦线煤炭全年运量有望实现4.4亿吨。报告期内,公司累计完成货物运输量37,034万吨,同比增长3.76%。其中,煤炭发送量累计完成21,683万吨,大秦线累计完成货物运输量21,607万吨,同比增运1660万吨,增幅8.32%。下半年我国煤炭供需整体形势仍将保持稳定增长态势,预计全年煤炭运量有望达到4.4~4.5亿吨。报告期内公司完成旅客发送量2,797万人,同比增长3.40%。日旅客发送量最高达26.3万人。 朔黄铁路股权投资收益较好。朔黄铁路报告期内实现净利润22.33亿元,确认公司收益9.19亿元,贡献EPS为0.062元。 盈利预测与评级:我们预计下半年电煤运输仍将持续紧张,大秦线全年运量有望超过4.4亿吨,朔黄线全年投资收益超过18亿元,维持对公司2011-2013年EPS预测:0.88、0.98和1.11元,对应公司目前股价7.62元的市盈率分别为9倍,8倍,7倍,估值在A股三家铁路上市公司中处于较低水平,给予“买入”评级。

　　四方股份 评价摘要 安信证券 黄守宏

　　半年报业绩符合预期:上半年公司实现收入5.95亿,同比增长了25.79%;归属母公司所有者的净利润为5408.59万元,同比增长31.41%,每股收益0.135元/股。符合我们的预期。 综合毛利率提升了1.67个百分点,同时费用率下降了3.27个百分点,特别是财务费用大幅度下降,营业利润大幅增长207.7%。由于软件产品退税政策还暂未执行,公司收到的软件退税款减少;另外本期所得税比上年同期也大幅度增加。 订单增长符合预期:上半年公司新签合同11.63亿元,完成年度预计新签合同额的53.84%,同比增长30.94%,增速超过年初经营计划的年度22.67%的增速。其中发电厂及工业自动化业务总计新签合同1.19亿元,同比增长44.98%;公共及国际业务累计完成订货合同金额2.12亿元,同比增长42.46%;电网业务新签合同8.32亿元,同比增长26.77%。在今年国家电网公司前四次二次设备集中招标中,公司继续保持第二位的地位。 智能电网建设将使公司业绩大幅度增长:发电环节:公司推广分布式能源和微电网项目已初见成效,在张北储能项目中标第3包的并网系统和设备,公司还参与了南网的广东佛山微网示范工程,浙江东福山岛海岛微网示范工程,浙江省电力试验研究院分布式能源和微网实验室项目,南方电网深圳MW级储能示范站。公司与国网经研院签署了战略合作协议,双方在特高直流输电和交流串补等技术应用中的大机组扭振现象研究、控制以及保护等方面开展战略合作。输电环节:公司与ABB(中国)的合营公司正在筹建过程中,合营公司业务范围包括生产换流阀、控制和保护系统等关键设备。变电环节:公司先后中标四十余个智能变电站集成项目,投运了多个示范性工程。在1000kV晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程扩建项目中标六个包,成为工程中二次设备种类最全的供货商。与特变电工合营的“四特公司”的电网一次设备智能化组件产品也已经获得了订单。 上半年收购北京电科四维电力技术有限公司,将利用这个平台生产光互感器和电子式互感器。配电环节:公司正加快推出配网自动化主子站产品,已经中标长沙市智能配网项目。调度环节:公司的PMU主站和子站在全国有60%的市场份额,故障信息系统主站和子站也是主要的设备供应商。近期智能变电站有招标加速的趋势,我们预计公司明年的业绩将大幅度增长。 电网外市场将是公司业绩长期增长的来源:稳固电网发展电网外市场是公司的战略目标,从公司的订单来看,电厂、工业、公共和国际市场的订单增速都在40%以上,未来公司电网外市场的高增长将得到保持。 盈利预测与投资评级:我们维持公司盈利预测,预测2011-2013年EPS分别为0.58元、0.89元、1.2元,维持28元的目标价位和“买入-B”投资评级。 风险提示:投资增长不达预期