央行狂收9000亿元流动性 沪深两市银行股大跌探底
　　一则央行欲将商业银行的保证金存款纳入存款准备金缴存范围的消息，令股市风云突变。
　　据悉，央行已于近日下发通知，拟将商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。受此影响，8月29日沪深两市出现跳空低开走势，其中银行板块跌幅较大。
　　资金面压力不大
　　国泰君安证券首席经济学家李迅雷认为，央行从保证金中抽取准备金，是将此前的被动策略转变为主动策略。该举措将商业银行保证金中的近9000亿在3-6月内移至央行。在目前外汇占款回落的背景下，该举措对冲流动性够管半年。故提存准已无必要，加息概率大大降低。
　　记者从一家商业银行了解到，当前银行需要上缴准备金的存款主要是一般存款，而保证金存款(通过开立银行承兑汇票、信用证及保函派生)、理财产品资金、金融机构同业存款等则无需上交。由于准备金存款利率低，一般在1.62%，上缴准备金无疑使银行的盈利降低。于是银行纷纷通过调整存款结构与类别，比如大量发行理财产品、开设银行承兑汇票等规避准备金上缴。
　　数据显示，2011年上半年，个人银行理财产品规模约达8.51万亿元、银行承兑汇票累计发生额达7.2万亿元，随着理财产品与承兑汇票规模的日益扩大，央行提高法定准备金率回笼流动性的效果无疑大打折扣。
　　截至7月末，全国金融机构保证金存款余额为4.4万亿元，按21.5%的比例上缴，此次基数扩大将回收资金约9500亿，这对资金面的冲击究竟有多大呢？招商证券首席策略分析师罗毅认为，从时点来看，9月份所需上缴的基数仅为银行保证金存款的20%，9月份回收不到1500亿，对货币市场的冲击并不大。而后续月份随着外资流入加速和外汇占款增加，长达6个月的准备金资金缴存并不会对货币市场资金产生巨大影响。
　　银行股大跌
　　华创证券宏观高级分析师华中炜29日告诉记者，央行此举一是为了整顿上半年纷乱的理财产品市场和承兑汇票的扩大，二是从决策者的优先次序看，抑制物价上涨依然是三季度宏观政策的首要目标，这也是央行此次举动的一个主要目的。
　　由于央行此举会导致流动性进一步收缩，因此李迅雷认为，表面看相当于一次上调两次半存准率，当然是利空。但相当于央行提前亮底牌了，就如美联储宣布2013年年中前不加息一样。但关键是CPI是否还有反复，如果如期回落，则货币政策基本就是利空出尽了。
　　对此，罗毅告诉记者，央行这个政策更多是从前瞻性的角度出发。因为如果海外经济持续疲弱，则其宽松货币政策仍将持续，未来一段时间中国或将经历大规模的资金流入。于是央行提早做好对冲过量流动性的准备，巩固前期货币紧缩效果。从这个角度看，未来货币市场与资本市场流动性状况可能会好于预期。
　　据国泰君安宏观团队测算，此次政策的实施，全国性中小型银行相当于提高3.1%的法定准备金，每次影响约0.5%。
　　央行的该项调整会影响到银行调低表外信贷、多缴存款准备金，因此对银行的盈利来说有一定负面影响。华中炜表示他更担心中小型银行， 大银行由于预留了较多的超额准备金，因此影响不大。
　　受此影响，沪深两市银行股全线下跌，商业银行跌幅均在2%以上，其中华夏银行跌幅最大，以单日下跌4.54%报收10.73元。工农中建四大银行跌幅相对较小，跌幅都在2%以内，其中，农业银行仅下跌0.62%。
　　罗毅认为，部分股份制银行资产配置策略的改变会使收益受一定影响。2011年上市银行利润受影响非常小，在2%以内，2012年也控制在5%。鉴于有6个月的宽限期，其所受影响也属可控制范围内，可见，我们无需对银行盈利有过多担忧。
　　尽管目前A股银行估值长期来看具有吸引力，但短期内货币政策信号的不确定性对股价会产生影响，这会导致反弹动能减弱。(.21.世.纪.经.济.报.道 .韩.迅)

　　收紧表外融资 央行提准4.5万亿保证金存款
　　8月29日，人民银行《关于将保证金存款纳入存款准备金交存范围》的通知引发了货币市场利率的狂飙。上海银行间同业拆放利率7天、14天期回购利率分别比前一个交易日大涨34.03和117.57个百分点。
　　中金公司分析，央行此番调整准备金缴存范围完全实行后，未来6个月将冻结约9000亿元，相当于上调2.4次（约1.2个百分点）存款准备金率。
　　按照缴存进度，未来六个月，金融机构月度冻结资金量分别为1520亿、2212亿、2212亿、829亿、1105亿和1105亿元。
　　央行为抑制金融机构的表外融资业务扩张，煞费苦心。尤其是对工、农、中、建、交和邮储六大银行以及其他中小金融机构区别对待，分别予以了3个月和半年宽限期，使得政策对银行和资金市场的震荡性影响大为减弱。
　　8月29日，知情人士透露，此举将使工行在未来三个月内多缴纳近500亿的存款准备金，三个月分批交纳，基本可以将影响降到最低。一家股份制银行高层也向本报记者坦言：央行扩大存款准备金交存范围，对银行的影响可能没有想象的那么大。
　　在上述银行高层人士看来，对于流动性压力本来就比较大的股份行而言，央行分六次缴纳存款准备金的做法，相当于给了银行6次机会把流动性资产摆顺。
　　上半年
　　新增保证金存款9000亿
　　央行此次仅纳入了承兑汇票、信用证和保函等业务，不包括承兑汇票保证金存款、证券保证金存款和结构性存款。上述知情人士透露，证券保证金存款可能占目前4.5万亿保证金存款的四分之一。
　　央行在上述通知中谈及调整理由时表示，近年来银行承兑汇票、信用证和保函等业务发展较快，保证金存款相应快速增长，使得交存存款准备金的一般性存款范围品种也随之不断扩展。
　　央行的目的就是收紧银行今年以来不断膨胀的表外融资业务，而承兑汇票保证金存款恰恰是表外票据融资的底子。上述股份制银行高层告诉记者，票据融资依托于承兑汇票等，也是未来银行流动性资产调整的主要部分。
　　今年宏观调控政策持续收紧增加了银行吸储难度，加快表外业务增长，扩大保证金存款规模就成为负债压力较大银行的较好选择。
　　截至7 月末，本外币保证金存款余额约4.54万亿。其中人民币保证金存款较年初增加约9000亿元至4.4万亿，增幅达25.7%，远快于总存款9.4%的增速；新增保证金存款对新增存款的贡献高达13.6%，而保证金存款占存款总额的比例也从去年年末5.0%上升至7月末的5.7%。
　　中金公司分析，对吸储压力较大的股份制银行而言，新增保证金存款占新增存款的比例高达48.1%，一定程度上影响了宏观调控的有效性。
　　承兑汇票保证金存款大涨背后，恰是上半年银行承兑汇票业务量的狂飙突进，截至2011年6月末，商业汇票未到期金额6.7万亿元，同比增长42.8%。华夏、深发展(000001)、兴业增加了票据贴现贷款，增幅最高至263%。
　　由于原先保证金存款不需要缴纳存款准备金，中金估算，股份制银行的有效法定准备金率仅为16.6%，远低于名义法定准备金率的19.5%，全行业的有效法定准备金率相比年初的上调幅度为2.7个百分点，也低于名义法定准备金率的上调幅度。
　　倒逼银行调整资产
　　央行要求，金融机构应单独设置会计科目，用于核算吸收的保证金存款，报送一般存款余额表时应包括保证金存款余额，计交存款准备金。不过，在央行下发的附件中，部分商业银行准备金存款的交存范围，会计科目口径却略有差异。
　　以工行为例，将纳入一般存款范围的包括短期保证金存款、长期保证金存款、短期同业保证金存款和中长期同业保证金存款科目；而邮储银行则增加了保证金活期存款、单位信用证定期保证金存款、房地产企业定期保证金存款等。
　　差异之处在于各家银行内部会计科目口径，效果其实差不多。一位国有大行计划财务部人士告诉记者。整体而言，中小银行尤其负债压力较大的银行受到的冲击较大。
　　国泰君安分析，金融机构保证金存款的平均占比为3.2%，其中国有大行占比为1.9%，国有中小行占比为5.3%，全国性中小行占比为8%。因此，同等幅度的准备金率补缴，对中小行的影响是大行的3到4倍。
　　在五大国有银行当中，交行和中行保证金存款占比较高，截至2011年7月末，分别为10.7%和6.4%，远高于工行和农行2%左右的水平。今年上半年交行新增保证金存款占新增人民币存款比重高达101.5%。故缴存范围的调整对交行和中行的影响相对较大。
　　收紧表外融资 央行提准4.5万亿保证金存款
　　在贷款规模严格管制的背景下，商业银行下半年的流动性压力有增无减。但分步到位的做法给了股份制银行至少6个月缓冲期，用以理顺流动资产和负债关系。摆在银行面前的，只有大幅削减表外票据融资业务。
　　此外，市场传言监管机构可能将保本型表内理财使用的存款科目纳入存准征缴范畴。平安证券固定收益部石磊预计，此举将令银行多缴准备金1000亿至1500亿。
　　银行间市场利率暴涨
　　央行此番意外出招，在货币和债券市场掀起一场风暴。
　　（银行间市场）隔夜资金还比较多，7天和14天的资金就难找了，一是因为临近月底，二是9月5日就是第一批保证金存款上缴存款准备金的日子。一位股份行资金交易员表示。
　　8月29日，除了同业拆放利率的7天和14天两个品种暴涨，银行间市场质押式回购利率7天和14天品种亦分别上涨30和100多个基点。
　　货币市场利率的高企对于债券市场无疑是个噩梦，因机构多是通过在货币市场融资再买债来提高杠杆和回报。回购利率都超过短融收益了，杠杆很难下去，城投债又卖不掉，债券投资压力很大。一券商固定收益部人士称。
　　8月29日，银行间债市利率品种和信用品种收益率均大幅上升，涨幅在15-30个基点之间。
　　一级市场发行亦受到直接影响。财政部29日招标的240亿元人民币五年期固息地方政府债，中标利率4.30%，较8月8日发行的同期限地方债中标利率高出18个基点。
　　与此同时，央行保证金存款上缴准备金政策还直接打压了上交所可转债。29日，中行转债和石化转债价格均跌破100，截至收盘两者报收98.69和95.65，分别下跌2.7%和5.61%。跌幅最大的是海运转债，从116.35跌到108，跌幅达到7.18%。
　　转债市场跌惨了。捣乱的不仅仅是保证金存款的消息，还有中石化发行可转债以及中国水利IPO，都对转债市场造成很大的冲击。上述券商人士称。中国石化(600028)8月28日晚间公告，拟发行不超过300亿元A股可转换公司债券。(.21.世.纪.经.济.报.道 .史.进.峰 .刘.兰.香)

　　央行或冻结资金9000亿元左右 专家认为不必担忧
　　今年以来，一些中小银行流动性压力较大，为了获取存款，他们常常采取这样的方式：贷款给企业，然后企业将部分信贷资金作为保证金存款存入银行，银行再开具承兑汇票，企业拿着汇票到另一家银行贴现。这样一来，企业能获得更多资金，银行也获得了一笔存款。
　　一些中小银行甚至把保证金存款作为存款的重要来源，这如果不纳入存款准备金缴存范围，会使流动性管理出现漏洞。准备金新规是央行根据商业银行实际状况进行的正常政策调整，客观上也有利于加强流动性管理。
　　记者从多家商业银行获悉：中国人民银行已于近日下发文件，要求将银行承兑汇票、信用证、保函等业务的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。
　　消息人士称，保证金存款计交存款准备金将采取分步到位的方式：工行、农行、中行、建行、交行及邮政储蓄银行分别在9月5日、10月5日和11月5日将保证金存款余额的20%、60%和100%计入一般存款；其他中小银行的宽限期稍长，分别在9月15日、10月15日、11月15日、12月15日、1月15日和2月15日将保证金存款余额的15%、30%、45%、60%、80%和100%计入一般存款；外币保证金存款则统一于9月15日起计交存款准备金。
　　保证金存款呈飙升之势，1至7月的累计增量接近银行存款增量的20%
　　保证金存款是指金融机构为客户提供具有结算功能的信用工具、资金融通以及承担第三方担保责任等业务时，按照约定要求客户存入的用作资金保证的存款。保证金存款中大部分都属于和银行承兑汇票相关的存款，即企业要求银行开具承兑汇票时，必须向开票银行存放一定的保证金，比率一般在50%-75%之间（大企业可以低至20%）。
　　今年以来，保证金存款出现大幅增长，1至7月的累计增量接近银行存款增量的20%，截至7月末，金融机构的人民币保证金存款余额高达4.44万亿元，占存款余额的5.7%左右。
　　为什么今年保证金存款呈飙升之势？中金公司发布的研究报告认为，从企业角度而言，流动性紧张导致企业开具承兑汇票的意愿增强。企业开承兑汇票的目的在于融资，如果收到承兑汇票的企业不进行票据的贴现，那么实际上相当于开票的企业向收票的企业融入了资金；如果收到承兑汇票的企业拿票据到银行进行贴现，那么就相当于银行向开票的企业提供了融资。由于今年信贷规模受到约束，加上通胀压力增大导致营运资金需求增强，因此开承兑汇票就成为企业经营过程中一个非常重要的短期融资手段。
　　从银行角度而言，也有动力尽量多地开具承兑汇票并增加保证金存款规模。保证金存款享受了双重好处：一方面可以看作普通企业存款纳入贷存比考核，另一方面又不需要像一般性存款那样缴纳存款准备金。更重要的是，保证金存款的期限和承兑汇票的期限是一致的，所以通常是3至6个月的定期存款，比企业的活期存款更为稳定。
　　将冻结资金9000亿元左右，相当于提高存款准备金率2至3次
　　为何要将保证金存款纳入存款准备金的缴存范围？
　　首先，我国存款准备金缴存范围始终是动态调整的，准备金新规是央行根据商业银行实际状况进行的正常政策调整，有利于健全存款准备金制度的调控功能。今年以来，保证金存款增速较快，一些中小银行甚至把保证金存款作为存款的重要来源，这块存款如果不纳入存款准备金缴存范围，会使流动性管理出现漏洞。交通银行首席经济学家连平解释说。
　　其次，准备金新规客观上也有利于加强流动性管理，保持必要的政策力度，消除通货膨胀的货币因素。据我们测算，扩大存款准备金的缴存范围将冻结资金9000亿元左右，相当于上调存款准备金率130个基点左右，即相当于提高存款准备金率2至3次，国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松分析说，央行加息受到了中外利差较大可能会吸引热钱流入、以及可能会影响消费和资本市场等因素制约，而在连续上调准备金率之后，大型金融机构存款准备金率已高达21.5%的历史高位，部分中小银行资金吃紧，一些中小企业面临融资难，上调准备金率的空间也变得日益狭窄。在这种背景下，准备金新规为货币政策调控扩大了余地、拓展了空间。
　　巴曙松坦言，准备金新规释放出这样一种政策信号，那就是稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，市场期待的政策拐点尚未出现。
　　事实上，尽管不少专家认为下半年很可能出现物价下行的拐点，但央行在二季度《中国货币政策执行报告》中分析，极度宽松的国际货币条件短期内难以改变，大量资金仍可能向增长较快的新兴经济体流入，国际大宗商品价格走势也有较大不确定性，外部输入性因素的影响依然存在；国内劳动力成本以及资源性产品价格趋于上升，将在较长时间内构成价格上行的推力。基于此，央行的结论是物价形势仍不乐观。
　　此外，今年以来，一些中小银行流动性压力较大，为了获取存款，他们常常采取这样的方式：贷款给企业，然后企业将部分信贷资金作为保证金存款存入银行，银行再开具承兑汇票，企业拿着汇票到另一家银行贴现。这样一来，企业可能获得更多的资金，而银行也获得了一笔存款。统计表明，股份制银行新增保证金存款占新增存款比例已在45%以上，连平说，信贷资金并非企业自有资金，是不能作为保证金的，准备金新规有利于遏制这种不规范经营行为。
　　专家认为，新规出台后，年内上调存准率和加息的可能性较小
　　准备金新规的消息见诸报端后，市场担忧未来资金面吃紧，有分析机构甚至表示：这次保证金存款法定补缴摊分到每个月，虽然不会导致资金面急剧恶化，但会对资金面的改善产生长期的抑制作用，流动性拐点的到来恐怕要等到年底。受准备金新规消息影响，8月29日沪深股市再度下跌，上证综指下跌1.37%，银行股特别是中小银行纷纷大跌。
　　专家认为，下半年，央行将在坚持宏观调控取向不变的同时，把握好调控的力度和节奏，提高政策的前瞻性、针对性和有效性，充分重视货币政策的滞后和累积效应，防止这些效应和市场变化因素叠加对下一阶段实体经济产生过大影响，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。因此，未来货币信贷将保持在合理适度水平，公众不必对准备金新规可能带来的影响过于担忧。
　　连平表示，准备金新规的出台，客观上会对存款准备金率、利率等货币政策工具起到一定的替代作用，后者的使用有可能出现相应的调整。我们判断，下半年存款准备金率上调的可能性较小；由于准备金新规推出后，中小银行在货币市场上融入资金的需求增加，可能会阶段性地推动市场利率大幅走高，因此年内加息的可能性也较小；如果外汇占款不大量增加，下半年央行票据发行量也可能减少。虽然准备金新规具有收缩流动性的作用，但未来央行还可以通过其他工具来调节流动性，甚至根据形势变化进行反向调节。(.人.民.日.报)