寻找确定性机会　私募推崇精准选股策略
　　上周市场短暂攻克2600点后目前又重归震荡，面对反复拉锯的牛皮市，私募的观点偏向谨慎。由于受限于高通胀导致的紧缩政策以及未来中国经济增速下滑预期，私募纷纷表示不看好未来指数的上行空间，而寻找确定性板块的个股机会成为首选策略。
　　受经济下滑预期的影响，指数上行的空间有限，量能也释放不出来。但是目前的市场处于震荡触底阶段，市场再度下行的可能性也很小。下半年或许仅有局部性行情。 上海紫石投资董事长张超如是表示。
　　而重阳投资的观点更为谨慎。其指出，在中国经济转型预期明朗之前，A股市场不可能出现大牛市的行情。而从A股市场供需情况及避险情绪上看，结构性行情的预期也受到一定制约。在此大背景下，惟个股存在投资交易机会。
　　此外，外围市场的不确定性也成为私募担忧的问题。一位私募投资人士表示，对目前世界经济的走势有所顾虑，一方面欧债问题未解决，另一方面市场对美国重陷衰退的忧虑又再加剧。一旦世界经济真的二次探底，周期性相关的品种表现肯定会受到压制，而由于周期性品种的权重较高，整个市场也会受到较大的影响。
　　在目前情况下，一方面预判未来指数上行空间有限，另一方面由于市场处于估值底部往下的空间也不大，私募在操作策略上谈及最多的是精选个股，板块上偏爱大消费和成长股。
　　与其期盼牛市不如寻找牛股。一位投资人士直言，在他看来，目前寻找低市盈率的成长类和消费类个股或有一定赢利机会。但是，他也指出，这些低市盈率的成长股和消费股数量极少，并不像超市里的打折标签那么好找。
　　深圳金中和投资首席执行官曾军认为，目前宏观形势的不确定性依然很大。经济增速下滑及通胀高企对市场造成一定压力，A股还是处于一个风险释放的过程中，不过现在市场基本已经下跌到底部，比之前相对安全。大消费、节能减排以及高成长性个股依然是重点关注的对象，而银行、地产等板块要等宏观政策告一段落才能迎来一波机会。
　　上海银沙创投投资总监陈军也认为，他认为A股未来走势会保持底部整理行情，原因之一是CPI走势不定，政策还会继续紧缩；二是如果通胀快速下降变成通缩，经济又大幅下滑，同样不利于A股走势。
　　在不确定的宏观形势和市场表现背景下，消费将是未来最确定的投资机会之一。 陈军如是表示，品牌消费品具有抗通胀特质，不像周期性品种一样会大起大落，可以较长时间持有。同时品牌消费品存在壁垒和一定程度上的垄断，盈利能力较强。
　　原高特佳资产管理执顾晓东也表示，从中国自身的情况来看，经济转型的情势还不明朗，也不足以给股市提供足够的支持。未来估值合理、真正有业绩支撑的超跌股或有机会，比较看好医药、消费、新兴产业的个股。（.上.证 .郭.素）

　　摩根大通：A股估值跌至历史性低位
　　摩根大通中国区全球市场业务主席李晶29日在上海对媒体表示，总体来看本轮股指下跌更多的是由于美国信用降级问题的消极恐慌影响、具一定非理性因素，而非国内本身经济运行出现进一步恶化的情况。就A股分析，在中国持有大量外汇储备和美国国债的情况下，债务问题与经济增长问题没有合理解决前，纵然目前A股估值已经跌至了历史性低位，QFII等外资机构目前采取大幅进场的策略的可能性依然很低。
　　A股在7月下旬以来持续下跌，其间又受到外围环境打击，上证综指一路下跌至2500点左右。上周虽有反弹势头，但并未带来成交量的增加，国内外市场的不稳定因素使得投资者持谨慎态度。
　　李晶说，随着欧洲区债务危机促使投资者减持风险资产影响，各指数均下跌。H股指数更是受近期基准指数疲软拖累，下跌尤为突出，H股价仍面临下行风险。但与此同时H股仍有上涨空间。
　　目前的根本问题是过去两年全球实体经济没有真正复苏发展，而只是金融市场形势缓和。由于市场传言法国可能面临评级被下调的风险，再度引发欧元区债务危机从外围成员国向周边成员国蔓延的消极态势，进而对香港股市构成不利影响。李晶说。
　　近期欧美股市剧烈震荡，A股的跌幅相对较小，而H股则跌幅较大。这导致AH溢价指数大幅攀升。其中，一直以来呈现AH折价的银行股，有大部分已经转变为A股较H股溢价的状态。李晶认为，这意味着，A股银行一旦上涨，将可能推动H股呈上行趋势；而H股银行的大跌或成为相应A股银行股走势的阻力。
　　李晶还表示， 在当前国际国内环境下，中国政府应更好地保证中国经济发展的前景免受外部冲击。当前中国经济对出口的依赖有所降低，出口已经由2006－2009年平均每年占GDP的34.2%下降到2010年占GDP的25.4%， 2011上半年出口对经济增长已经为负拉动。她建议，推出更多措施刺激国内消费，此外，中央政府应确保现有投资项目拥有充足资金，更有效的配置资本，采取相对宽松的货币政策。（.上.证 .石.贝.贝）

　　中信证券：市场居于底部是大概率事件
　　受准备金缴纳范围扩大等消息冲击，上证指数周一下挫1.37%再度失守2600点整数关。中信证券发布最新策略报告认为，虽然市场流动性仍偏紧，但平台贷款问题有望合理解决、新增资金可能入场、转融通有望推出等，都将推动市场情绪转暖，目前市场居于底部是大概率事件。
　　中信证券指出，银行法定存款准备金缴款基础扩大至保证金存款，此举表明货币政策基调没有改变，对市场预期的负面影响较大。而进入9月以后，天气转凉对肉类消费需求将增加，中秋、国庆的假日因素对食品需求增加等，将导致刺激食品价格上涨的因素再度增多，这有可能导致投资者对食品价格上涨的预期加重。预计国家控通胀的力度不会放松。
　　但是，该机构仍然认为，目前市场居于底部是大概率事件，但未来上行还需要明确经济增长态势，特别是背后最核心的政策目标与决策意图。未来需要密切关注国内PMI指数发布、二三线城市限购措施具体落实、准备金缴纳范围扩大后在9月初的首次缴纳对市场的冲击、国内企业年金和RQFII推动的进展。
　　中信证券认为，综合PMI季节性规律，8月上旬用电量下降后中旬有所恢复的情况，以及海外经济放缓预期、国内部分基建投资暂停以及保障房建设进度炒预期和农田水利建设可能超预期，PMI指数很可能会在7、8月见底。
　　而近期以来几个政策动向值得关注：一是中央最近提出加快RQFII投资内地股市，该政策如果落实，既可给A股市场带来新增资金，也表明人民币资本项目可兑换走出第一步；二是中国版401K计划被热议。
　　此外，上周末美联储主席伯南克演讲中性偏正面，未来有针对性的货币宽松政策可能在9月份的讨论中会更加明朗，海外市场继续大幅下行的可能性减弱，有利于A股市场的稳定。
　　当前形势下，中信证券认为，低估值、中期业绩高增长的金融板块仍值得关注；周期性板块目前其微观价格、产量和订单数据仍显疲弱，投资机会还不明朗；消费品估值溢价有限，成长股机构分化；其他可关注如农业、航空、光伏、医药等景气回升的细分子行业。
　　另外，尤其值得注意的是，随着四季度的临近，市场即将迎来新兴产业规划和十二五细分行业规划密集出台期。中信证券认为，与此前政策带来板块溢价的逻辑不同，目前政策的颁布可能更多是估值回复的触发机会，因此需要从产业政策能否实质性推动企业盈利改善、估值或者股价是否已经足够充分反映预期、标的数量是否能够形成主题效应三个标准去把握。该机构推荐关注节能环保十二五规划、煤层气十二五规划、医药产业十二五规划、新一代信息技术和物联网十二五规划等。（.上.证 .时.娜）

　　高盛：中国股市正酝酿新一轮牛市 9月或迎强劲反弹
　　--访高盛资产管理公司主席吉姆·奥尼尔、安本资产全球策略及资产配置主管麦克·特纳
　　在刚刚过去的杰克逊霍尔年会，美联储主席伯南克的讲话吸引了全世界的关注，对欧元区危机的担忧则充斥了整个会场。
　　围绕这次年会及其对世界经济和金融市场的影响，本报记者在第一时间采访了高盛资产管理公司主席吉姆·奥尼尔以及安本资产全球策略及资产配置主管麦克·特纳。两位专家都认为，伯南克的讲话尽管并未提到第三轮量化宽松(QE3)，但其表态也在一定程度上稳定了市场。
　　奥尼尔和特纳不约而同地指出，接下来，欧元区可能是最令人担忧的风险所在。
　　美联储留后手
　　26日在怀俄明州举行的美联储年度经济座谈会上，伯南克并未直接涉及QE3的议题，但他表示，美联储拥有很多工具来提供额外货币刺激，当局将在9月份的会议上考虑相关选项。
　　伯南克同时指出，尽管复苏弱于预期，但经济改善的迹象也很明显。
　　上周五美股低开高走，说明股市对伯南克讲话的最初反应似乎是正面的。奥尼尔表示，一方面，伯南克有关经济并不那么差的表态鼓舞了投资人；同时，美联储也留下了进一步刺激的空间和余地。
　　伯南克提到，美联储手头仍有多种政策工具可供选择，但并未给出更多提示。有意思的是，美联储9月份的议息会议将被延长为两天，奥尼尔认为，当局可能会讨论必要的额外刺激措施。
　　在奥尼尔看来，伯南克上周五的表现值得肯定。作为一个经济领袖，伯南克在关键时期很好地展现了其领导和沟通能力。
　　总体来说，伯南克是在告诉市场要保持冷静，这一点安本资产也持同样的看法。
　　在伯南克看来，美国经济的长期前景并没有因为金融危机而受到实质损害，家庭、金融机构和企业的资产负债表仍在继续改善，但很显然的是，短期内，经济增长可能继续令人失望，金融市场的吃紧可能继续通过打击企业和消费者信心等途径对经济复苏带来阻碍。特纳指出，尽管伯南克预计经济将继续复苏，但这种复苏在未来几个季度中都将是温和且不稳定的。
　　值得注意的是，尽管美联储出台QE2的初衷是为了刺激经济，但实际结果却似乎恰恰相反。在特纳看来，QE2间接推高了食品和能源价格，并在实质上推升了国债收益率，进而对美国的消费、企业开支和房地产市场带来了压制。
　　不过无论如何，在美联储9月份召开下一次议息会议之前，伯南克上周五的讲话的确为当局争取到了更多的时间。特纳称。
　　中国股市
　　正酝酿新一轮牛市
　　对于后市，奥尼尔依然持乐观态度。他认为，5月份至8月份的这段时间是牛市中的一轮剧烈调整。他表示，如果欧元区的情况不严重恶化，可以预见9月份股市出现新一波强劲的反弹。
　　谈到中国，奥尼尔表示，中国股市可能正在酝酿新一轮牛市，内需相关行业将成为领头羊。下一份CPI报告将对股市走向起到很重要的影响。他个人认为，中国8月份的CPI升幅可能低于6%。
　　不过，现阶段的风险因素也依然显著存在，特别是欧洲的问题。
　　奥尼尔分析说，当前世界经济和股市面临的风险主要有几方面，首先是美国经济可能再度进入衰退，而美联储又没有采取有效应对措施，这一风险兑现的概率较低；其次是中国可能发生恶性通胀，并不得不大幅收紧货币政策，但这方面的风险同样较低；第三则是欧元区的债务危机可能恶化，而决策者又不能克服政治上的分歧，采取有力的解决措施。
　　在奥尼尔看来，第三方面也就是欧元区的风险是实实在在存在的，也是有较高可能性发生的。
　　特纳也认为，欧洲仍是当前全球危机的最大潜在来源地，欧元区银行的资产质量和资本金充足水平仍广受怀疑，安本预计，随着这种不安情绪的发酵以及银行间借贷市场的吃紧，未来一段时间，货币市场可能面临更大压力。而欧洲的政客们似乎还远没有意识到问题的严重性。
　　在上周五的杰克逊霍尔年会上，对欧元区危机的担忧充斥了整个会场。哈佛大学教授罗德里克在个人微博中这样写道。

　　叶檀：通胀助涨房地产牛市
　　每经评论员 叶檀
　　到内蒙古，见到孟晓苏先生，开个玩笑说：猪肉价格上涨，使农民工朋友吃不起猪肉，买不起房，导致房价下跌。中国的猪肉价格与房价之间存在对冲关系。这当然是个笑话，但显示了通胀与房地产之间的关系。
　　通胀无牛市，通胀也无房地产牛市。通胀意味着上市公司的盈利下降，却意味着房地产收益上升。扼制房地产牛市，需要加息让通胀率下降与房产税的出台，但正是在这两点上，政策没有根本变化。
　　近日，有媒体报道，拟将商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。其中，工、农、中、建、交、邮储银行，从9月5日上缴首批保证金存款准备金；而其他银行从9月15日上缴。粗略估算，三类保证金纳入存款准备金缴存范围，预计约冻结银行资金9000亿元，相当于三次上调银行业存款准备金率。
　　保证金上调，意味着上调存准率，利率不可能上升。
　　此前，由于一年期央票发行利率上升，市场加息预期浓厚，但现在，加息预期烟消云散。8月18日，央行发行了10亿元3年期央票和70亿元3月期央票，中标利率分别为3.97%和3.1618%，均较前期上涨了约8个基点。此外，同日进行的90亿元91天期正回购操作利率亦上升8个基点至3.16%。但利率上升预期很快灰飞烟灭，8月23日，公开市场显示，一年央票发行利率依旧维持在3.584%，显示一年期央票利率没有上升。
　　今年以来货币供应量M2的增长速度一直维持在16%左右，与2009年25%以上、2010年20%以上的货币增长速度相比，的确有所萎缩，但今年上半年银行发行了近8万亿元的短期理财产品。这8万亿对银行活期存款与定期存款的替代作用不可忽视。如将其中的20%计入M2，则今年货币供应量增长速度将提高2个百分点，也就是说达到18%，货币依然处于宽松状态。
　　在变相提高存准率后，加息抗通胀不再是央行的主要任务。在二季度货币政策执行报告中，央行提出实施好稳健的货币政策,坚持调控的基本取向不变,继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，这意味着货币政策稳健的基调不会改变。7月CPI处于34个月以来的高位，只有CPI稳定回落三四个月后，决策层才会认为宏观调控在物价方面取得确定性的成效。鉴于下半年通胀水位依然较高，一些经济学家预期年内1到2次加息。但存准率的上调，使央行无需动用加息手段。
　　货币流动性不会继续收紧。有一个办法正在被广泛应用--人民币汇率升值，从7月以来，人民币加快了升值的步伐，被认为是抑制通胀的重要努力。8月29日人民币对美元汇率中间价报6.3883，较前一交易日波动67个基点。人民币汇率再创汇改以来新高。人民币汇率快速升值。在汇率上升之时，同步提高利率，相当于使用双重紧缩武器，可能性不大。此时，房地产收益预期上升。
　　不为人所关注的是，社会融资总量没有随着信贷收缩而下降，社会资金充裕，央行在用资本市场池的办法消化流动性。证券市场融资量达到万亿，没有因为指数下降而减少，事实上，未来随着新三板与国际板的推出，融资量还将越来越大。李克强副总理在香港提出的RQFII，实际上是南水北流增加流动性的办法，近两年会是资本货币市场大扩容的过程。资产变现回收流动性，这就意味着新一轮的证券市场上市扩容与造富运动，不仅不会终止，还会如火如荼。社会融资总量上升，对房地产是个重要支撑。
　　经济复苏停滞、债务危机隐现、全球货币流动性过剩，三大因素阻止了央行大幅加息的可能。除非中国CPI大幅蹿升，或者经济爆发二次危机，否则，我们不会看到坚定的加息行为，而所有这些意味着房地产长远预期看好。
　　笔者在全国各地调研的情况显示，在限购政策下，房地产价格被强行抑制，而超过半数的人在等待房价下跌抄底，一旦限购政策放松，房价将进入大幅反弹期。
　　负利率、通胀预期、成本上升与实体经济的艰难处境无一不加剧了房地产投资的热情，货币泡沫是房地产泡沫之因，当货币泡沫未除，上调存准率取代了加息，证券市场在谷底徘徊，房地产市场的热情从未熄灭，正蠢蠢欲动。（.每.日.经.济.新.闻）