康缘药业（600557）：中期业绩相对稳定 强烈推荐评级

　　2011年公司中期业绩相对稳定。1~6月实现营业收入约73655万，同比增长17.83%，归属于母公司净利润9672万，同比增长约5.86%，扣除非经常性损益后净利润同比增长10.94%。营收增长的主要原因是热毒宁销量较好和南星药业由参股变为控股；营业成本增加较多则使得净利润增速偏低。费用方面，销售和管理费用率同比下降4.55个百分点，财务费用率有所上升。

　　从1~6月情况看，公司主导产品销售收入有一定幅度下降。其中，桂枝茯苓胶囊销售收入约17732万，有一定幅度下降，热毒宁注射液同比增长29.27%至17632万。

　　公司新品有望取得突破。银杏内酯ABK目前在补充材料中，年内有获批的希望。其它上市药品再评价中心、中试研发平台、动物实验中心等多个项目在顺利建设中。

　　综合来看，公司激励机制开始实施，主导产品增速将触底回升，银杏内酯注射剂年内仍有望获批，下半年业绩实现较好增长在望。预计公司2011~2013年的EPS分别为0.61元、0.80元和1.05元 （按最新股本），维持“强烈推荐”的投资评级。

　　（中投证券）