盘江股份公布2011年半年度业绩，实现营业收入35.6亿元，同比增长38.5%;归属于母公司的净利润8.8亿元，折合每股收益0.79元，同比增长37.2%。高于我们每股0.77元的预测，及彭博全年1.58元市场预期的一半。其中公司二季度实现每股收益0.42元，环比上涨42%。

　　要点:1)由于成本控制有效，公司2011年二季度营业收入取得环比1.2%的增长，同时销售管理费下降1.6%;2)公司上半年吨煤净利人民币149元，得益于42%的混煤洗出率，高于我们对公司2011年混煤洗出率的预测(33%);3)公司上半年原煤单位生产成本人民币325元，高于我们304元的预测。展望未来，我们预计盘江股份精煤比重的提高将继续推动其吨煤净利在A 股煤炭公司中领先。母公司的资产注入仍然值得关注:待通过政府审批并获得相关证照后，响水矿可能被注入上市公司。

　　投资影响

　　我们将公司2011-2013年的混煤洗出率预测从33%/31%/31%上调至38%/38%/38%;同时提升对公司2011-2013年单位生产成本预测至人民币311/339/360元/吨(+2.5%/1.2%/1.2%)，以反映上半年的经营情况。公司2011/2012/2013年的盈利预测也相应小幅上调至1.60/2.12/2.75元(+1.9%/1.5%/2.1%)，主要受益洗出率上调。公司当前2011年市盈率为19.4倍，高于行业市盈率中值(17.8倍)。我们认为公司2011-2015年产量增长明确，因此维持基于Directors Cut的12个月目标价39.66元，并维持对公司的买入评级。(高盛高华证券)