一家机构推荐重庆啤酒：销售情况转好 并购扩充产能

　　2011年1-6月，公司实现营业收入12.39亿元，同比增长16.43%，营业利润1.09 亿元，同比增长17.8%，实现归属母公司净利润9515万元，同比增长2.89%，实现每股收益0.2元。其中，第2 季度公司实现营业收入7.73亿元，同比增长26.69%，营业利润7038万元，同比增长36.57%，实现归属母公司净利润6046万元，同比增长4.07%，实现每股收益0.12 元。
　　啤酒销售情况转好，利润回升。报告期内，公司加大了产品结构调整的力度，推出了山城金樽棕色啤酒等差异化产品，提升公司产品的竞争力。同时，不断吸取嘉士伯先进的管理经验，开展技术卓越化管理，实施供应链管理卓越化目标，提高营运管理水平。由此，公司产品销售情况较去年有较大幅度的好转。2011 年1-6月，公司共销售啤酒50.42 万千升，同比增长12.77%，而去年同期公司啤酒销售增速为-6.76%，公司实现营业收入12.39 亿元，同比增长16.45%，而去年同期营业收入增速为-3.5%。
　　收购重庆兴汇，扩充产能。公司称将与公司实际控制人嘉士伯分别以资产和现金的方式出资收购重庆兴汇投资有限公司，收购完成后，公司将持有重庆兴汇投资有限公司51.42%的股权，嘉士伯持有30%的股权，重庆轻纺集团则持有剩余的18.58%股权，重庆兴汇投资有限公司将由目前的法人独资的有限责任公司变更为中外合资有限责任公司。公司名称并拟在增资的同时变更为重庆嘉酿啤酒有限公司。此次收购不仅解决了与股东重啤集团之间的同业竞争和关联交易问题，同时新增的60万千升啤酒产能有利于巩固和扩展公司市场，强化在核心市场的领导地位和盈利能力。
　　乙肝疫苗临床研究工作进展顺利，但是短期内仍难以贡献利润。截止2011年6月30日，乙肝疫苗Ⅱ期临床试验进行顺利。其中以北京大学人民医院为中心实验室的试验小组累计已有241 例受试者完成了76周临床实验。以浙江大学医学院附属第一医院为中心实验室的试验小组受试者也已全部入组，临床试验按照既定方案正有序的进行。虽然乙肝疫苗前景良好，但是临床试验的结果难以把握，短期内仍难以为公司贡献利润。（天相投顾）

一家机构推荐昆明制药：管理持续改善 盈利能力持续提升

　　业绩简评
　　2011 年上半年，公司实现营业总收入 10.76 亿元，比上年同期增长27.92%；实现利润总额 7010 万元，比上年同期增长 55.51%；实现净利润5601 万元，比上年同期增长 73.69%。实现每股收益0.178 元。
　　经营分析
　　工业收入增速平稳，略显成本压力
　　上半年工业收入增长18.69%，增速比较平稳；天然植物药毛利率为57.8%，较去年同期下降2.24 个百分点，主要是三七等原料上涨造成成本压力；我们认为，三七价格有望在明年开始回落，因此明年或后年公司有望享受成本下降的收益。
　　主导产品继续维持良好增长势头
　　上半年络泰(血塞通粉针)同比增长50%以上，天眩清(天麻素注射液)同比增长 50%以上，血塞通软胶囊(30s)同比增长 100%以上；我们认为，未来3 年，血塞通系列及天眩清产品仍是公司的主要增长源，血塞通系列将保持50%左右的增长，而天眩清则保持30%左右的增长；由于出台新版GMP 的影响，公司3000 万支血塞通粉针的产能未能如期投产，但由于实行委托生产，产能问题不会对血塞通的销售产生影响。
　　中药厂改革深入，有望成为新的亮点
　　2010 年下半年完成中药厂的营销诊断和分析，进行了营销组织机构和关键管理人员的调整，2011 年将是中药厂的改革攻坚年，我们预计2012 年将会看到中药厂调整的效果。
　　管理细化不断深入，净利率将持续提升
　　2010 年公司实施高管及核心骨干的超值奖励方案；确定中层考核及定期聘任制度，实施销售薪酬及激励政策改革；今年上半年公司继续深化营销精细化管理，继续完善产品分线营销模式；上半年工业板块的净利率仅有8.9%(假设商业部分不赚钱)，处于非常低的水平。我们认为，公司管理改革的效果将会逐步体现，未来几年公司的净利率将是持续提升的过程。
　　盈利调整
　　预计公司 2011-2013 年的EPS 分别为0.428 元、0.605 元和0.796 元。
　　投资建议
　　目前公司股价对应 2011 年业绩的估值为34 倍；考虑到公司近年业绩高成长以及TEVA 深入合作的预期，继续维持买入的投资建议。（国金）

一家机构推荐奥克股份：减水剂量价齐升 下半年见太阳能放量

　　投资要点
　　事件：公布半年报实现营业收入155,783.79万元、产品销量12.42万吨、利润总额14,765.29万元、净利润11,656.75 万元，分别与去年同期相比增长了87.06%、72.29 %、100.94%、90.93 %。
　　点评
　　量：晶硅切割液的销量同比增长59%，市场占有率继续保持在70%的比例；高性能混凝土减水剂聚醚单体的销量同比增长121%，市场占有率由33%提升至54%；
　　价：二季度已体现价格平均上涨800元，毛利率比1季度有所提高，但是受原材料环氧乙烷价格上涨影响，毛利与去年同期来看，切割液毛利率略降0.45个百分点，减水剂聚醚单体毛利率增加3.38个百分点。切割液毛利率的变动保持稳定，聚醚单体的毛利率略好于我们预期。
　　业绩展望
　　公司毛利率在2季度价格上涨之后仍然低于我们预期，尽管5月底以来原材料价格出现了下降，较高点下降了2300元/吨(16%)，但是从2010年来看，单季度的毛利上涨不会保障全年的毛利，因此我们调低毛利预测至13.85%(原来预计为16.02%)；销量预测维持全年28.6万吨不变。 --随着下半年太阳能启动，聚醚减水剂维持平稳增长，公司业绩仍然存在超预期可能，主要取决于1、环氧乙烷价格平稳；2、太阳能超预期。
　　投资建议： 预计公司2011、2012、2013 年年每股收益分别为1.24元，1.44元，1.61元，以2011年8月1日收盘价算，PE分别为23倍，20倍，18倍，维持买入评级。(未考虑锦州奥克阳光新能源年产500兆瓦多晶硅片项目，以及规划的年产20万吨环氧乙烷、年产30万吨碳酸乙烯酯/碳酸二甲酯和年产30万吨绿色低碳环氧衍生精细化工新材料).（浙商）