公司经营模式：公司经营模式主要为铜矿采选和铜冶炼，另外附加部分铜材加工产能。公司总计拥有铜权益储量达169.2 万吨，原矿品位介于0.8%-1.2%之间。

　　以铜金属量算，目前公司铜精矿产能为5.4 万吨。冶炼产能方面，精炼铜产能公司总计为65 万吨左右，其中本部约55 万吨，赤峰云铜10 万吨。铜材加工方面公司拥有铜杆产能10 万吨。

　　非公开增发提高资源储量：公司本次非公开增发以18.64 元/股的价格发行了1.59 亿股，募集资金用于全资子公司玉溪矿业有限公司的增资和购买云铜集团持有的云南达亚、云南星焰、昆明西科工贸的100%股权、景谷矿冶71.27%股权，收购股权项目合计权益铜储量达27.1 万吨。我们认为收购价格处于合理区间，收购完成将增厚公司业绩，降低公司目前估值水平，且增发注入铜矿存在新增储量预期。

　　后续资产注入预期强烈：集团资源储量巨大，权益储量(铜金属量)达677万吨，其中普朗铜矿探明储量为500 余万吨，考虑远景储量，有望成为中国第一大铜矿，规划建设一期年产5 万吨铜精矿(铜金属量)工程，二期工程产能为年产10 万吨铜精矿(铜金属量)工程。普朗铜矿位于“三江”成矿带核心地段，由于环保问题采矿权等事宜受到延迟，从目前情况来看，今年年内可能完成各项审批。

　　我们认为普朗矿的注入事宜有望于两年内启动。

　　盈利预测、估值与投资建议：我们预计未来三年公司营业收入分别为299.8、317.2、329亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为12.95、18.52、20.6亿元，每股收益分别为0.9、1.3、1.45元，对应PE分别为24、17、15倍，业绩增速明显，且未来公司巨大的资源扩张潜力，我们给予公司“买入”评级。

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