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星宇股份首次覆盖:高速增长可期的汽车车灯龙头
公司主营汽车灯具,是我国内资车灯龙头企业。我们认为公司未来收入的增长主要来自三个驱动因素:
(1)现有配套车型每年的产量增长;
(2)现有配套车型改款使得公司由小灯转向大灯所带来的单车配套收入的增长;
(3)配套新的车型。基于我们对行业增速的判断以及公司中标车型情况,我们预计上述三个因素将共同推动公司2011~2013年营业收入复合增速达到约32%。
双重结构转变,提升公司的盈利能力。
目前公司的主营业务正在经历双重转变:
(1)客户结构转变,合资品牌收入占比在逐渐提升,2010年底已经达到约58%;
(2)产品结构转变,公司产品配套一般遵循由小灯到大灯的过程。上述两个结构的转变,有助于提升公司盈利能力,我们预计毛利率将由2010年底的28%提升至2013年底约30%。
我们预计公司2011~2013年净利润复合增速约为35.36%。
基于收入和毛利的双重提升,我们预计公司2011~2013年净利润的复合增速将可达到35.36%;此外,由于车灯类产品需要提前2年参与到整车厂的招标与车型设计,公司目前的在手中标车型已经基本可以锁定2011~2013年的车灯收入,我们认为公司是高速增长可期的汽车车灯龙头。
估值:首次覆盖,给予买入评级,目标价23.11元。
我们预计公司2011~2013年EPS(IPO全面摊薄后)分别为0.73/1.03/1.43元。
我们首次覆盖星宇股份,给予买入评级和23.11元的目标价。该目标价的推导是基于瑞银VCAM贴现现金流模型,其中WACC为8.9%,Beta为1.0。(瑞银证券)
金陵饭店:业绩基本符合预期,房产收益影响全年业绩
业绩简评
报告期内,公司实现营业收入3.1亿元,同比增长29.97%,其中酒店业务收入1.58亿元,同比增长35.24%;商品贸易收入1.51亿元,同比增长25.61%。实现归属于母公司所有者的净利润2909.58万元,比去年同期增长20.60%。基本每股收益0.097元,略超我们的预期。
经营分析
酒店业务快速增长,管理酒店数量持续增加:上半年客房收入7112.5万元,其中包括金一村约1300万元的客房收入,金陵饭店平均房价和入住率约为689元和78%,就单体酒店而言,平均房价受益于行业景气度的提升,出现一定增长。餐饮收入6797万元,预计今年上半年餐饮有所提价,毛利率回升接近去年同期水平,达到64.4%。截止报告期末,金陵连锁酒店总数突破100家(其中五星级73家,四星级13家,经济型14家),已开业酒店66家,分布在江苏、上海、安徽、浙江、福建、河南、陕西、山东、山西等八省一市。由于目前酒店管理公司尚处于积累发展阶段,其利润增长可能无法与规模增长同步,但随着连锁酒店量增加后,酒店管理公司盈利将加速释放。我们预计全年增加的酒店数量为10-15家。
在建项目稳步推进:金陵饭店扩建工程建设正在推进,预计2012年投入营运。天泉湖项目核心区域的紫霞岭会议度假酒店于今年4月底开工,已完成基础土方开挖建设;玫瑰园养生公寓一期已完成桩基试桩,预计8月份土建总包单位进场施工。
房产结算下滑影响全年业绩增长:金陵置业报告期内实现收入749万元,净利润108万元。虽然较去年同期的亏损360万元,今年对投资收益有正向贡献。但是就全年来看,随着玛斯兰德别墅销售额的减少,该部分投资收益对利润贡献亦将有所减少。
盈利调整
综合以上几点分析,我们维持对公司的盈利预测,预计未来三年的EPS分别为0.375元、0.421元、0.524元。
投资建议
目前股价对应24.26x11PE,21.6x12PE,17.3x13PE,略低于行业均值水平,我们继续维持对公司的买入评级。(国金证券)
山东黄金:公司积极发展仍可期待
维持 推荐评级
我们预计公司11、12年的EPS 分别为1.81元和2.35元,综合考虑公司未来的发展前景以及黄金价格走势,维持公司推荐评级。
投资风险和结论的局限性
投资风险提示:(1)行业风险:黄金价格走势与我们预计的偏差较大;(2)公司风险:公司矿山改扩建项目未能按预期投产。我们不排除上述风险对我们的结论构成影响。(长江证券)
三花股份中报简评:需求旺盛vs成本上升压力
报告摘要:
利润增长符合预期。2011年上半年营业收入21亿元,同比增长49%;
营业利润3亿元,同比增长23%;归属于上市公司股东净利润为2.05亿元,同比增长27.48%。由于盈利水平下降,净利润增速低于收入增长。盈利水平正常回落,费用有效控制:毛利率23.40%,同比下降4个百分点;由于收入增幅很大且费用控制有效,三大费用率均略有所下降,三大费用率为8.46%(10年上半年为9.57%)。净利率为11.44%,同比下降了2个百分点。
成本上升带来经营压力。盈利水平下滑主要缘于各种成本同时上涨,有效管理控制了下滑速度。过去一年铜价同比增长了23%,铝今年二季度同比涨幅为10%,劳动力成本快速上升,水、电成本等均有不同程度上升,上半年人民币汇率上升超过4%,出口的毛利率下滑厉害。
发展思路合理、顺应产业发展规律。我们认为公司技术领先优化产品结构、积极开发商用阀门、尽量减小铜价对业绩影响的波动的发展思路是很合理、符合产业未来发展方向的。
维持买入评级。我们预计三花未来3年复合增长率约为33.6%,PEG 为0.71,目前公司估值处于合理区域,维持买入评级。从行业前景和公司内部管理水平来看,三花是具有长期投资价值的标的。
风险提示:
(1)成本(原材料和人工等)继续上升风险;
(2)人民币升值影响出口。(宏源证券)
天士力:主营业绩实现较好增长,新品进入收获期
天士力 1-6月归属于母公司所有者净利润3.60亿,比上年同期增长84.28%,对应EPS0.70元。
投资要点:
上半年经营业绩比较理想。今年1-6月公司实现营收29.93亿,同比增长39.36%;归属于母公司所有者的净利润3.60亿,比上年同期增长84.28%。去掉出售天津商汇股权约6270万税后净收益影响,净利润同比增长约52%,销售和管理费用率有所下降,财务费用率保持稳定;
2季度盈利持续创新高。2季度销售费用率环比下降约4个百分点,毛利率有所提升,单季实现EPS0.39元,继续创下新高;
医药工业、商业同比增速均有明显加快。医药工业方面,前6月营收增长34.75%达到11.06亿,毛利保持稳定。复方丹参滴丸预计增速约20%,FDA3期临床试验准备工作有序开展中,而养血清脑颗粒、水林佳等二线产品下半年将延续较快增速。医药商业同比增速超过40%,毛利率稍有降低;
新品即将投放市场。丹参多酚酸预计8月开始销售,重组人尿激酶原6月下旬已提交GMP 认证申请,还有亚单位流感疫苗正在进行成品原液的制备,这些新品未来2个季度有望陆续上市;
维持强烈推荐评级。综合来看,公司养血清脑颗粒等二线产品放量,新品马上进入收获期,新药研发稳步推进,预计11-13年的EPS 分别为1.32、1.59和1.95元,同比增长51%、20%和23%,维持强烈推荐的投资评级。(中国建银投资证券)
利欧股份:短期业绩下降不改长期价值
事件:
公司发布半年报,2011年1-6月实现营业收入为6.9亿元,同比增长14.4%,归属母公司净利润5703.0万元,同比增长5.2%,实现EPS为0.19元。 投资要点:
1、业绩低于预期,成本转嫁能力待提高。公司今年上半年营业收入同比增长14.4%,2Q增幅小于1Q的38.0%,低于市场预期。与此同时,由于漆包线、钢材等主要原材料价格上涨,公司上半年综合毛利率为19.0%,较1Q虽略有回升,但仍低于2010年21.7%的水平。长期来看,公司可通过降低贴牌产品比例,提高自身成本转嫁能力。
2、发力美国和国内市场。今年上半年公司产品出口占比96%,仍以欧洲市场为主。去年先后在美国和意大利成立子公司,以开拓美国市场并加强欧洲市场销售力度,2010年美国泵业市场规模约为80亿美元,与欧洲市场110亿美元的规模相差不大,公司有望在美国再造一个利欧。由于内销产品不足5%,2009年开始培养国内市场,过去5年我国泵业市场年均增速超过25%,市场潜力巨大。我们看好公司在国内市场的品牌建设前景,逐步摆脱贴牌生产模式对利润空间的限制。
3、全面进军工业泵领域。为完成全系列泵供应商的战略转变,公司成立湖南利欧并收购天鹅泵业,全面进军大中型工业泵市场。其中,后者承诺2011-2013年净利润达到2423万元、2852万元、3120万元,由此增厚EPS为0.08元、0.09元和0.10元。公司预计到2013年,工业泵总收入超过10亿元,由于下游的水务处理、石化、电力等行业对泵的替代及新增需求较大,我们对这一目标持乐观态度。
4、水利黄金十年到来,中国水务参股改善竞争环境。中央水利工作会议启动未来10年总计4万亿元的水利投资序幕,按照3-5%投入到泵及电机设备上计算,年均市场容量近200亿元。中国水务投资的参股,将为公司打开下游水务处理、工程用泵等大市场,战略意义巨大。
首次给予公司推荐-A 评级。我们预计2011-2013年,公司的EPS(摊薄)分别为0.52元、0.72元和1.05元,对应动态PE分别为33X、24X和16X。考虑到公司面临的外部环境向好、产品结构不断完善所带来的增长空间,我们给予公司 推荐-A 评级。
风险提示:原材料价格风险;新市场开拓乏力;工业泵进展缓慢。(国都证券)
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