锦江股份调研简报:内生和外延均望突破,前景愈加看好
　　锦江股份 600754 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：民生证券 分析师：李振飞
　　一、 事件概述
　　近日我们对锦江股份(600754)进行了调研,就市场关注的公司世博后经济型酒店的经营、公司的扩张、股权激励等问题与公司进行了交流。
　　二、 分析与判断
　　锦江之星行情大热,提价条件充分,可望带来数千万的利润增加
　　今年以来公司经济型酒店业务经营状况持续向好,3月份公司经济型酒店入住率达到90%以上。公司良好的口碑优势、一贯的服务品质开始转换为经济效益。在最近的经济型酒店过快扩张带来一系列的问题中,公司高规格的投入和严格的管理,使得公司经受住了考验,预计锦江之星的经营情况会继续维持在较高的水平。持续走高的入住率以为锦江之星提价提供了坚实的市场基础,预计锦江之星整体价格水平会出现5%以上的涨幅,能够有效抵抗成本上升的压力,并带来数千万的利润增加。
　　锦江之星扩张速度正迎头赶上,收购或有新突破
　　公司正通过多种方式,实现酒店的较快扩张。一季度公司新增酒店40家,按照此速度全年新增酒店数将达到160家,超过计划的每年100-120家的速度。与一向扩张较快的7天(一季度新增51家)、如家(一季度新增32家)、汉庭(一季度新增35家)相比,正在迎头赶上并实现了部分赶超。在酒店收购方面,公司也着手进行了多方面的准备,与国内外经济型酒店品牌进行多方面的合作。随着公司在收购等方面的准备更加充足,经验更加成熟,收购成功的可能性比较大。
　　股权激励落槌在即,为公司成长释放强大的内驱力
　　公司的股权激励方案可能最近落定,覆盖包括区域经理在内的150多人,激励范围较大。在公司急需快速成长的背景下,公司的股权激励计划落实更具现实意义。短期来看,股权激励可能依然通过二级市场购买股票的方式来实施,对公司股价提振会有直接的刺激作用。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　锦江之星经营状况持续向好,扩张速度加快,股权激励即将落定,市场普遍担忧的问题正在得到较好的解决。预计未来两年公司业绩分别为0.75和0.86元,(其中锦江之星分别贡献每股0.35和0.4元业绩)。公司绝对估值26元左右,目前二级市场低估明显,调高评级至强烈推荐。
　　四、 风险提示:
　　经济环境恶化、疫情等系统性风险。
　　

　　金陵饭店:新项目稳步推进,期待长期业绩释放
　　金陵饭店 601007 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊
　　2011年7月29日金陵饭店发布半年报:报告期内,公司实现营业收入31154.35万元,比去年同期增长29.97%,其中酒店业务收入15815.40万元,同比增长35.24%;商品贸易收入15144.40万元,同比增长25.61%。归属于母公司所有者的净利润2909.58万元,比去年同期增长20.60%。报告期末,公司总资产19.65亿元,比上年度期末增长7.41%;净资产11.41亿元,比上年度期末增长2.62%。
　　目前,公司已有项目经营稳健:老金陵饭店面临竞争加剧和成本上涨的压力,但是饭店在南京地区有较高的认可度,竞争力强,未来稳步经营中有望小幅增长。
　　开工新建项目是未来利润增长点:其中,金陵饭店二期工程进度落后于预期,预计2012年开始营业;天泉湖一期项目核心区域的紫霞岭会议度假酒店已完成基础土方开挖建设。
　　公司现有项目经营稳定,新增项目较多且未来两到三年逐步开始贡献收入,我们预计2011-2013年公司的营业收入分别为5.8亿、7.6亿和9.5亿;EPS分别为0.44、0.54和0.58,对应的PE分别为21、17和16。我们给予推荐评级。
　　

　　华天酒店:逐步回归主营高星级酒店业务,业绩释放尚需时日
　　华天酒店 000428 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：方正证券 分析师：陈翀
　　公司前期公告转让华天之星股权给七天四季酒店(广州)有限公司,此次转让公司可获现金1.26亿元。此举是公司逐步回归优势主业的明智之举,因为华天之星在市场占有率以及知名度等都不及其他经济型酒店,剥离是对主业的进一步专攻,回收各种资源专于高星级酒店的拓展,另一方面,补充公司流动资金可缓解公司现金流压力。我们预计此举是回归主业的第一步,不排除公司进一步收紧其他非主营业务,专攻于高星级酒店的外延式拓展。
　　公司属于国资委下的企业,政府关系使公司具有不可比拟的绝对优势,公司客人超过80%为政府团队游客以及拥有较低的拿地成本,这是其他酒店集团无法复制的。我们预计公司未来仍将以自营为主托管为辅的方式来拓展酒店项目,重资产的模式将是主要方式,凸显公司偏稳健的风格。
　　公司为了缓解酒店扩张过程中资金压力的状况,以酒店为主业,出售部分物业的方式快速回笼资金,在综合地产开发的过程中,酒店与住宅地产以互补的方式,不仅能产生房地产收益,而且能快速回笼建设资金,并提高酒店入住率。我们预计未来公司仍将采取此模式进行扩张,但是,鉴于宏观经济调控,房地产面临较大压力的情况下,此模式可能会变相限制公司的拓展空间。
　　公司今年最大的亮点在于中部华天城,今后几年也将是公司最为重点的项目,下半年别墅售出将确定部分收入成为公司今年业绩的一大保证。公司后续拥有诸多项目,除了今年在湖南本地拓展的五家自营高星级酒店之外公司将逐步在湖南的大中小城市延展开来以及省外有意向的地区及省份如东北、新疆等地开拓新的市场。虽然短期来说,业绩释放仍然需要一定时间,但是从长期来看,公司开拓的项目都落地于城市较繁华的地段而且拿地成本较低,升值空间很大,相应价值现难以估量,以现在的股价相比较其内在价值,存在一定被低估,我们预计2011-2013年EPS为0.24、0.25、0.32元/股,建议长线投资者积极关注。鉴于未来一至两年,公司酒店对外拓展及业务需要大量流动资金,会造成一定资金压力,而且酒店培育一般需要1-2年时间,加上房地产面临国家调控,短期内盈利很难快速增长,我们暂对公司下调评级至增持。
　　

　　ST张家界:业绩增长明确,杨家界索道顺利推进
　　ST张家界 000430 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：海通证券 分析师：林周勇
　　上半年游客增长约33%,净利润2037万元,EPS 0.06元;二季度经营性利润3757万元,公司预计前三季度6200-6700万元,我们认为有超预期的可能。十里画廊观光电车升级改造、杨家界索道建设已正式提上日程,我们坚信该两个项目2012年可投入运营,维持11-13EPS 0.27、0.37、0.53元的预测,2012年底,目标价16元!若环保客运车提价能取得突破,那将是锦上添花。
　　1. 上半年武陵源景区游客增长约33%,利润2037万元,经营性利润增长114%,EPS 0.06元上半年,公司收入1.78亿元,营业利润3198万元,权益利润2037万元,分别同比增长29%、152%、-23%。(按最新的合并口径)。
　　权益利润下降,主要是去年非经常性损益2040万元。剔除非经常性损益,上半年权益利润2000万元,而去年约950万元,增长114%。(去年的非经常性损益主要有:债务重组收益1107万元、环保客运公司有732万的营业外收入)。
　　上半年经营性利润大幅增长,源于游客的快速增长。我们估算,上半年武陵源景区游客增长约33%。
　　利润构成方面:上半年,环保客运业务贡献经营利润3385万元,十里画廊观光车和索张公路合计贡献经营利润1243万元,分别增长101%、11%;此外,张家界国际大酒店上半年减亏了402万元。
　　值得一提的是,上半年确认了701万元的重组费用(去年确认122万),导致管理费用大幅上升26%,剔除该因素,管理费用小幅下降4%。
　　2. 1季度亏损1019万元,2季度经营性利润约3757万元,公司预计前三季度净利润6200-6700万元,我们认为有超预期的可能业绩的季度分布:按现有业务口技计算,1季度亏损1019万元,2季度盈利3056万元。由于二季度确认了701万元的重组费用,扣除该项,2季度经营性盈利约3757万元。
　　公司预计前三季度权益利润6200-6700万元之间,即第三季度权益利润 4163-4663万元之间。
　　三季度旅游市场继续火爆,我们认为三季度净利润或将超出公司的预计;审慎起见,我们暂时维持全年0.27元得预测。
　　3. 十里画廊观光电车升级改造、杨家界索道项目正取得实质性进展,明后年业绩更有信心8月17日的董事会通过了几项议案,包括:《关于十里画廊观光电车升级改造的议案》、《关于张家界市杨家界客运索道有限公司申请固定资产贷款3000万元的议案》。这说明:
　　(1)十里画廊观光电车升级改造正实质性的推进。十里画廊观光电车目前面临运力瓶颈,客源流失严重,从上半年便可直观看出,十里画廊观光电车业务收入增速远低于武陵源景区游客增速(近似于环保车收入增速);若能实施改造,提升运力,对业绩将有实质性的提升。
　　(2)杨家界索道建设已逐渐提上日程,我们更加坚定信心:年内杨家界索道能够动工,2012年下半年投入运营。目前,公司已完成拆迁工作,政府已经批准项目土地出让。
　　4. 审慎起见,暂维持11-13EPS 0.27、0.37、0.53元的预测,2012年底目标价16元我们认为,今年业绩有超预期的可能性,但审慎起见,我们仍维持11-13EPS 0.27、0.37、0.53元的预测;我们继续坚定看好公司的前景,维持买入评级,按12PE 35倍,6个月目标价13元。
　　我们认为公司是长期投资的优质品种,若持有到2012年年底,我们认为目标价可达16元(13PE 30倍)!此外,中长期看,环保客运车提价是大概率事件,若能从60元/2天提至90元/2天,全年增厚业绩0.20元以上!
　　后续可能的催化剂:三季报超预期、十里画廊观光电车升级改造如期展开、杨家界索道开工建设、环保客运车提价预期、高速公路通车预期。
　　风险提示:突发事件,索道建设、十里画廊电车改造进程低于预期。
　　

　　峨眉山A2011年中报点评:费税增加拖累中报业绩
　　峨眉山A 000888 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：西南证券 分析师：马凤桃
　　报告期公司营业收入较去年同期增加6247万元,增长18.91%;营业利润较去年同期增加445万元,增长10.63%。EPS0.15元,同比增长0.13%。
　　旅游人数增长20.1%。上半年峨眉山风景区旅游人数101.41万,比上年同期增加17万人次,增长20.1%;实现营业收入39286万元,比上年同期增加6247万元,增长18.91%;实现利润总额4627万元,比上年同期增加558万元,增长13.71%。
　　游客接待全年有望保持20%增长。旅游业收入比上年同期增加5173万元,增长23.09%。一季度,峨眉山景区是个位数增长,二季度好于一季度。从历史数据可以看出,自2005年以来,下半年景区接待游客的增速与上半年基本相同,况且下半年是旅游旺季,因此全年有望游客接待保持20%的增速,达242万人次。
　　酒店盈利能力一般。公司目前有四家酒店,分别是红珠山宾馆、峨眉山大酒店、成都峨眉山国际大酒店和金顶大酒店。2011上半年旅馆业收入比上年同期增加1075万元,增长10.10%。总体来说,目前酒店盈利能力一般,但有提升空间。
　　公司管理费用及所得税增加拖累业绩。管理费用较去年同期增加1556万元,增长42.58%,主要是职工工资薪金增加。所得税较上年同期增加548万元,增长88.91%,主要是:本报告期公司所得税按25%计缴,上年同期按15%计缴。期间费用及所得税的大幅增长直接挤压了公司的净利润,即使在收入规模增长近19%的情况下,净利润仅增加0.13%。
　　存在多种股价催化剂。首先是峨眉山景区门票提价预期。现在执行的票价是2008年制订的,其旺季票价为150元/人,公司已经3年多未有提价。目前同等级的黄山景区门票230元/人。二是大股东资源注入一直存在预期。三是大峨嵋战略逐渐成形,易游性提高。目前以两航四铁八高速一枢纽为代表的乐山交通网络建设正在稳步推进中,有效连接起峨眉山景区和乐山大佛景区,将成都、乐山、绵阳、德阳几个城市的旅游资源结合起来。
　　业绩预测与估值。我们稍微下调11、12年EPS分别为0.56元和0.68元,下调幅度分别为8.2%和10.5%。维持增持评级。
　　

　　丽江旅游:逐步扩大市场覆盖,未来惊喜不断
　　丽江旅游 002033 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：方正证券 分析师：陈翀
　　投资要点
　　索道业务品质精良开始深度挖掘配套业务。上半年大索道恢复运营,运力提升,游客人数大幅回流,大索道业绩有大幅提升。公司不断开拓旅游产业链,将在2012年推出玛咖为名的健康食用产品,预计将会以旅游纪念品的形式在索道站点设立专柜向游客销售。另外,公司将与雪山公司和景区公司共同设立玉龙雪山景区餐饮管理有限责任公司,作为景区内甘海子餐饮服务中心项目的建设和经营管理实施主体。我们预计公司一系列的动作,都将会以索道业务为施力点,显示出公司深度挖掘景区索道配套业务的信心和决心,深度挖掘景区索道业务能提升公司盈利水平及游客人均收入贡献,将公司索道业务的盈利能力推上一个新的层次。
　　酒店业务不断扩大提升商务高端旅游市场占有率。公司在现有酒店东侧17亩土地上建设精品客房接待区,接待规模约80间客房,预计2012年底该项目投入运营。公告预测该项目在经营期内,正常年平均营业收入为3,188万元,年均利润总额为642万元,年均净利润为514万元。作为世界人文景观遗产和自然景观遗产的双遗城市,根据丽江市的政府规划,丽江古城不再有新的大型建筑项目,公司世遗中心论坛所在地将是古城最后一块可开发的土地。我们预计公司将还将在酒店附近设立购物休闲服务区,辅助会务观光及酒店商务会议接待业务,成为公司未来新的一个利润增长点。
　　丽江旅游市场持续快速增长。丽江有望今年成为口岸机场,除开通直达西安、九寨沟、三亚、张家界等海外客源常去的国内旅游城市航线外,同时还将开通香港、日本、韩国、新加坡、澳洲等重要海外目标客源市场的直达航线。新机场投入营运对于丽江的近两年的游客人数增长、消费提升都会产生的积极影响。丽江旅游市场游客人均消费增速远高于全国水平,休闲游特征明显。我们预计丽江休闲游的品牌效应将不断显现放大,持续引领全国休闲游市场的发展。
　　注入印象丽江有望年内实现。我们就现有业务预计公司2011-2013年EPS为0.46、0.51、0.60元/股。如果考虑增发项目注入印象丽江51%股权,全年并表,按照增发后的股本计算2011-2013年EPS为0.53、0.57、0.66元/股,对应PE分别为43X、39X、34X,鉴于公司在丽江旅游市场的龙头地位,且将不断受益于旅游市场的利好以及政策面支持,我们积极看好公司未来发展,给予增持评级。
　　

　　黄山旅游:游客量平稳增长,酒店经营有所改善
　　黄山旅游 600054 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：国金证券 分析师：毛峥嵘
　　事件
　　据安徽旅游局统计,上半年黄山接待游客119.78万人次,同比增长10.55%,累计门票22,976.90万元,同比增长15.27%。对此,我们近期实地调研黄山旅游,对上半年的经营情况及近期发展规划做了简要的了解。
　　评论
　　游客量平稳增长,有效票价有所提升:景区上半年接待游客119万人次,增长10.55%。其中一季度增长比较快,主要因为年初大雪带来的美景和营销效果渐现。近几年都在加大营销力度,但是促销有滞后性,实际效果将逐渐显现。今年5、6月份雨季偏长,增长环比略有下滑,但是总体较往年波动不大。
　　公司门票优惠除了对特殊游客给予半价外,还会针对性地给客源地市场组团社一定的折扣优惠。今年优惠政策较去年有所减弱,有效票价同比出现提升,达到191.82元。云谷老索道拆除后,步行道也取消了,索道搭乘率预计将有所提高,我们估计为1.66。
　　酒店业务或将盈利,房地产下半年结算:上半年酒店入住率和房价都有所提升。酒店板块整体或将盈利。山上酒店入住率一向较高(在60-70%之间,旺季是90%以上),平均房价有小幅提高(山上四星级酒店平均房价在700-800元,周一-周四为700元,周末约为900元)。山上酒店,由于客房数有限,从提升酒店经济效益考虑,整体消费水平呈现出向高端发展的趋势,逐步将中低档消费转移至山下。山下酒店入住率亦有所提高,至50-60%,由于山下酒店的配套设施多,成本也略高,正在减亏。如轩辕大酒店,在针对大企业和会议团开发市场,提升很快,平均房价已经超过300元,入住率也在50%以上。
　　皇冠假日酒店计划今年十月份开业,也不排除在年底开业的可能。实际投入较预测的有所提高,可能达到6.5亿元。考虑到皇冠假日酒店较大的装修摊销、折旧费用,预计需要开业后2-3年后方能进入盈利期。西海饭店改造的预算总投资是1.75亿元,原计划十一开业,但由于今年雨季较长,建设进度有所减慢,估计在年底完工,将为明年旺季经营做出贡献,山上酒店需求市场一向较好,考虑酒店重新开张所需列支的开办费等一次性成本,预计明年西海整体将能持平或略有盈利。
　　房地产上半年没有结算,今年预售二期的联排和高层。目前联排售价约为1.2万元/平米,高层单价约为4500~5000元/平米。今年预计下半年结算部分联排,毛利率会稍增加些,预计全年房地产利润预测在500~800万之间,考虑到联排和高层的建设面积,预计今年实现销售2亿多,但由于大部分房产不在今年交房,无法在年内结算。
　　周边交通环境持续改善,十二五景区规划揭示下一步发展重点:7月28日,黄山机场首次开通国际定期航班,大韩航空公司每周四、周日执行黄山--首尔航班,从8月29日起,还将新增每周三、周六两个航班。此前,黄山的国际及地区航班一直采用包机方式运营。本次国际航班实现常态化运营,将极大方便境外游客。未来三年内陆续完工的皖赣高铁复线、京福高铁,将分别贯通黄山东西向和南北向。此外,杭州黄山的城际铁路亦将在这两座旅游城市间搭建起便利的快速通道。但是鉴于目前高铁运营事故不断,未开工线路的建设进程可能受到影响。
　　黄山管委会书记许继伟此前在接受人民网采访时,提到景区十二五期间发展计划,即1261计划。其中与景区建设及公司经营相关的主要有以下几个项目:西海饭店改造、西海大峡谷地轨缆车、黄山风景区南大门立体停车场、黄山南大门综合整治、黄山北大门综合服务中心、花山谜窟激光秀、黄山昱城皇冠假日酒店、玉屏地产、智慧黄山、玉屏索道改造、北海宾馆改造等。
　　考虑到玉屏索道是在96年建成,已经运营了十五年,设备有所老化。同时随着黄山景区游山人次的不断增加,运力略显紧张,改造以扩充运力是非常必要的。途马网作为智慧黄山的门户网,计划打造为旅游产品超市,对周边景点门票、住宿等旅游产品进行整合营销。
　　此外,近期公司在做薪资改革,竞聘上岗,对员工的薪酬结构有所调整,但是整体增幅并不大。
　　投资建议
　　鉴于上半年良好的游客增长态势以及酒店经营情况的改善,我们小幅上调对公司的盈利预测(未来三年EPS为0.581元、0.687元和0.769元),预计上半年EPS为0.259元,依然维持对公司的买入评级。
　　

　　云南旅游上半年业绩快报:成本控制效果显现,上半年扭亏为盈
　　云南旅游 002059 房地产业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2011-07-20
　　2011年7月20日云南旅游发布半年度业绩快报,公司成功扭亏为盈:
　　2011年上半年,公司营业总收入为10576万元,比去年同期增加138万,同比增长6.63%;归属上市公股东的净利润为687万元,比去年同期增加1093万,同比增长269.22%;实现每股收益0.03元,公司成功实现扭亏为盈。
　　2011年是公司转变发展方式的开局之年,全年经营业绩有望显著提升,我们给予谨慎推荐评级。
　　目前公司正处于转型期,今年是公司转变发展方式和调整业务结构的开局之年,公司的发展目标是整体实现扭亏为盈,即:2011年公司计划全年实现利润总额2,967万元,归属于母公司的净利润确保不亏,从上半年的已实现的盈利情况来看,实现年初的经营目标有望。
　　

　　三特索道:海南地产同比下滑严重拖累业绩华山索道同比增长
　　三特索道 002159 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：山西证券 分析师：加丽果
　　点评:
　　半年报收入同比微增,利润同比下滑。报告期内,公司实现营业收入15342.84万元,比上年同期增长0.88%;实现利润总额为1861.54万元,比上年同期增长28.5%;实现归属于公司普通股股东的净利润为231.74万元,比上年同期减少36.6%。
　　华山索道收入占公司总收入比重高达49%,同比增长喜人。在西安世界园艺博览会和红色旅游的带动效应影响下,华山索道公司旅游人数达到66.2万人次,比上年同期增长42.3%;实现营业收入7,505.71万元,比上年同期增长44.27%;实现净利润2,921.74万元,比上年同期增长61.93%。上半年,公司实现归属于母公司的净利润总额为231.74万元,其中华山索道上半年实现权益利润达到2100万元左右,华山索道成为中期公司业绩的中流砥柱,其营业收入占公司总营业收入比重高达49%。从公司中期地区收入情况和占比看(见图1和图2),我们也可以看出华山索道最近4年来一直保持着增长态势。
　　海南地产和索道同比下滑严重拖累业绩。上半年,公司海南塔岭旅业公司旅游地产项目营业收入只有379万,远远低于去年同期3949万元的收入水平,同比下滑幅度高达90.40%,其也是公司中期净利润同比下滑较大的最大推手。同时,海南索道公司中期业绩同比略有下滑,我们从公司中期地区收入情况和占比看(见图1和图2),我们估计海南索道和猴岛上半年实行营业收入为2556万元,估计能实现净利润为1000多万元。同时我们也可以看到,海南地区营业收入比去年同期下降55%左右。
　　公司的成本控制能力较强。从财务指标分析看,公司中期毛利率水平比去年同期上升了7个百分点。中期销售费用同比下降了1.24个百分点,中期管理费用同比上升了1.25个百分点,财务费用同比上升了3.51个百分点。公司的净利率水平下降了0.2个百分点。
　　盈利预测和估值。我们看好公司的多元化经营模式,公司的业绩弹性较大,预计2011年业绩具有一定的不可测性,但我们认为2011年公司的业绩同比将有所增长,暂给2011年每股收益为0.30元,公司目前股价为14.47元,对应PE为48倍,处于相对高位,但由于公司的业绩具有很大弹性,长期发展空间较大,我们给公司买入评级。
　　

　　北京旅游:战略投资者的新举措,拆房卖地创基金
　　2011年上半年,公司实现营业收入0.93亿元,同比增长16.44%;营业利润597万元,同比增长143.19%;归属母公司净利润575万元,同比增长106.61%;每股收益0.04元。
　　毛利率提升,管理、财务费用率下降。2011上半年公司综合毛利率为59%,同比增长0.86个百分点。上半年公司产生的销售费用为835万元,同比增长30.98%,销售费用率为8.94%,同比增加0.99个百分点。管理费用3,440万元,同比增长3.46%,管理费用率为36.85%,同比减少4.62个百分点。财务费用232万元,同比下降44.83%,财务费用率为2.49%,同比减少2.76个百分点。
　　引入战略投资者,提升旅游资源品质。华力控股以非公开发行股票方式认购公司股份5,000万股,公司募集资金53,750万元,发行价格为10.75元。计划用于龙泉宾馆提升服务水平改扩建项目、潭柘寺景区创5A升级改造项目、戒台寺景区创5A升级改造项目、北京百花速8酒店扩建项目、偿还银行借款,另有部分资金用于补充公司流动资金。预计公司增发后,净利润将在4300万元之上,按照1.87亿股本计算,每股收益在0.23元之上。
　　景区受益于世界城市的建设。北京市要加快国际大都市的发展步伐,努力向世界城市的高目标前进。世界城市的发展目标对北京的服务业提出了新的要求,市政府明确提出要将北京打造成国际商贸中心,这给北京旅游业的发展带来了新的历史性机遇。北京市旅游局认为,旅游将被定位于北京新的战略性产业来培育,并在世界城市培育中让旅游成长为北京第一大产业。而公司进行融资,做强京西门头沟旅游。
　　北京将用十年时间打造生态京西新名片。北京市政府将在政策、资金等方面不断向京西地区倾斜。未来将形成生产服务业和高技术产业为主体、文化创意产业和旅游休闲产业为特色、生态农业为补充的京西现代产业体系。十二五期间,京西地区将重点打造一核,即新首钢创意商务区;开发两区,即房山新城现代产业发展区和丰台河西绿色产业发展区;加快发展三带,即永定河绿色生态发展带、108国道和109国道沿线生态旅游休闲带。公司位于108国道和109国道沿线生态旅游休闲带。
　　公司与门头沟区政府就北旅广场项目开发达成合作意向,享有一级开发的收益,并可能获得土地上市的超额收益。标的地块占地约77亩,建筑面积6.4万平方米。公司的百花宾馆分公司和百货商场在此范围内,建筑面积2.66万平方米,预计2011年10月完成,预计安置补偿12,348万元。公司享有北旅广场项目按土地一级开发成本总额的8%的利润,约1000万元。此外,若公司未获得此块土地的二级开发权,公司另外享有土地上市溢价的40%,为公司补偿。
　　公司发起设立华胜旅业基金,该基金拟收购华力控股持有的时尚之旅股权。华力控股曾与大连万达签订战略合作协议,双方约定,在万达广场综合体项目中,邀请华力控股经营商务型酒店,大连万达负责规划建设商务型酒店。华胜旅业基金按照协议约定购买酒店自行经营并获取收益。按照时尚之旅在全国布局的发展战略,到2013年上半年,时尚之旅将在全国各地万达广场中拥有30家自主产权的时尚旅酒店。到2015年,时尚之旅将拥有近50家位于万达广场内并具有自主产权的时尚旅酒店。
　　盈利预测与风险提示:预计公司2011年至2013年每股收益为0.08元、0.10元和0.15元。以8月12日收盘价13.10元计算,对应动态市盈率为168倍、133倍和90倍,暂时维持公司增持的投资评级。提示目前公司估值偏高的风险。（天相投资）