国务院通过地下水污染防治规划 5年污水治理投万亿
　　24日召开的国务院常务会议上讨论通过了《全国地下水污染防治规划》。
　　会议提出，到2015年，要初步控制地下水污染源，初步遏制地下水水质恶化趋势，全面建立地下水环境监管体系；到2020年，对典型地下水污染源实现全面监控，重要地下水饮水水源水质安全得到基本保障，重点地区地下水水质明显改善，地下水环境监管能力全面提高，建成地下水污染防治体系。
　　为达到上述目标，会议提出以下措施：抓紧开展地下水污染状况调查和评估，划定地下水污染治理区、防控区和一般保护区；严格地下水饮用水水源保护与环境执法，依法取缔饮用水水源保护区内的违法建设项目和排污口，限期治理地下水污染隐患；严格控制影响地下水的城镇污染，推进管网系统改造，提高城镇生活污水处理率和回用率，加强垃圾填埋场建设和治理；加强重点工业行业地下水环境监管，防范石油化工行业和地下工程设施、地下勘探、采矿活动污染地下水，控制工业危险废物对地下水的影响；分类控制农业面源对地下水的污染，逐步减少使用化肥和农药，在水源保护区内实施退耕还林还草；有计划地加快推进地下水污染修复，在地下水污染突出区域进行修复试点，开展海水入侵综合防治示范，切断废弃钻井、矿井等污染途径等。
　　地下水污染防治工作十分迫切。目前，我国地下水开采总量已占总供水量的18%，北方地区65%的生活用水、50%的工业用水和33%的农业灌溉用水来自地下水。全国657个城市中，有400多个以地下水为饮用水源。
　　但环保部数据显示，我国90%城市地下水不同程度遭受有机和无机有毒有害污染物的污染。
　　出于地下水污染防治等方面需要，污水处理将继续得到政策的支持。环保部环境规划院日前发布的一份报告预测，未来五年，我国城镇生活污水、工业污水的治理投资将大幅增加。预计十二五期间，我国污水治理累计投入将达到1.06万亿元。(.上.证 .潘.高.颖)

　　污水处理支持政策将陆续出台 万亿市场蛋糕待切
　　24日召开的国务院常务会议在谈到地下水污染防治措施时，明确提出要提高城镇生活污水处理率和回用率。根据记者了解的情况，污水处理支持政策将陆续出台。这意味着，已经走过十一五黄金周期的污水处理行业，在十二五期间继续有戏。
　　产能需求巨大
　　国务院常务会议提出，要严格控制影响地下水的城镇污染。削减城镇生活污染负荷，推进管网系统改造，提高城镇生活污水处理率和回用率，加强垃圾填埋场建设和治理。
　　地下水是我国生活、工业、农业用水的重要水源，但由于地表水的污染加剧，地下水的水质也在日益恶化。环保部提供的数据显示，我国90%城市地下水不同程度遭受有机和无机有毒有害污染物的污染。并且这种形势还在恶化，国土资源部近几年的调查显示，有40%的城市地下水水质在不断恶化。
　　地下水污染的加剧，与城镇生活污水处理率不高有关。数据显示，2009年底我国的污水处理率仅为73%，今年的目标是达到80%，即使今年达到目标，仍然与发达国家90%的污水处理率存在较大差距。据业内人士估算，十二五期间，污水处理产能需要增长67%才能满足污水处理需要。
　　专项规划年内报批
　　出于地下水污染防治等方面需要，污水处理将继续得到政策的支持。据记者了解，《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》和《全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》两项规划已经纳入《十二五期间报国务院审批的专项规划整体预案》，将于年内正式报批。
　　据上述两项规划测算，十二五期间，包括中央政府、地方政府和个人投资在内，城市污水处理总投资达到4500亿元。环保部环境规划院日前发布的一份报告预测，未来五年，我国城镇生活污水、工业污水的治理投资将大幅增加。预计十二五期间，我国污水治理累计投入将达到1.06万亿元。
　　除此之外，据记者了解，为加大污水处理力度，未来五年，我国还将适度提高城镇污水处理收费和排污收费标准，并推进氨氮等主要污染物排污权有偿使用和交易工作。
　　据国家环保部科技标准司副司长胥树凡此前介绍，十二五我国环保发展第一大重点领域就是污水处理。具体包括脱氮除磷、现有污水处理厂升级改造、中小城市污水处理厂建设以及工业废水处理等。(.上.证)

　　国务院通过全国地下水污染防治规划 15只概念股解析
　　编者按：国务院总理温家宝24日主持召开国务院常务会议，讨论通过《全国地下水污染防治规划》。会议强调，保护好地下水资源，直接关系经济社会可持续发展和子孙后代生存安全。要以高度的责任感和紧迫感，将地下水污染防治工作列入各级人民政府的重要议事日程。哪些上市公司将受益此政策？
　　东方证券：污水处理运营-民生基石，期待量价齐飞
　　分析师：周凤武，刘金钵 撰写日期：2011-07-12
　　近年来我国污水排放增长率维持在3%上下，未来随着工业化进程的继续、城市化发展的加快及居民生活水平的提高，污水排放量将保持一定的增长。
　　十一五期间，我国污水处理率大幅提升，2010年城市污水处理率达到77.40%。《十二五规划纲要》中提出了城市污水处理率达到85%的总体目标，预计未来五年污水处理设施建设将延续高速发展，处理技术将不断更新换代，工业和城镇生活污水的治理总投资有望达到4300亿以上。
　　目前国内水价与污水处理费采用政府定价模式。放松污水处理费的管制，一方面有利于调动水务企业生产的积极性，另一方面将鼓励企业产能扩张，带动整体污水处理率的提高。未来市场化的污水处理价格将是大势所趋，这也将提升水务行业整体盈利能力。
　　国内污水处理行业总体集中度较低，未来异地收购兼并与企业已有产能的扩张将是污水处理运营企业一大看点，而资本实力雄厚与管理经验丰富的大型水务集团具有先天优势。
　　催化剂：十二五规划及相关配套措施的出台，各地水价及污水处理费的调整。
　　风险提示：国家相关扶植政策执行力度、地方政府、相关企业投入的不确定性与水价及污水处理费市场化进程迟缓是行业面临的主要风险。
　　相关产业链可关注的上市公司：城投控股（600649）（未评级）、创业环保（600874）（未评级）、国中水务（600187）（未评级）、洪城水业（600461）（未评级）、江南水务（601199）（未评级）、南海发展（600323）（未评级）、钱江水利（600283）（未评级）、首创股份（600008）（未评级）、兴蓉投资（000598）（未评级）、中原环保（000544）（未评级）、重庆水务（601158）（未评级）。

　　国海证券（000750）：质量双翼助污水处理业快速发展
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构： 分析师：杨娟荣，鄢祝兵，翟卢琼 撰写日期：2011-05-31
　　十二五环保产业机遇空前。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将节能环保产业列为七大战略新兴产业之首。十二五期间，我国节能环保产业投资需求将达3万亿元，节能环保机遇空前。
　　十二五污水处理行业挑战与机会并存。《十二五规划纲要》、《指南》等文件对污水处理行业提出了四个提高要求：提高污水处理率、污水排放标准、再生水回用率和污泥无害化处理率。四个提高在量和质两方面对污水处理行业提出了更高的要求，由此将催生相关行业、公司的投资机会。
　　污水处理行业供需缺口蕴藏投资机会。十二五期间，污水处理需求巨大，其中生活污水为主要增长源。为满足巨大的处理需求，2011年至2015年污水处理产能需增长63%，即保持10%的年均复合增长率，处于污水处理产业链上游的污水管道生产行业和中游的污水处理工程建设行业受益最大。
　　污水处理设施升级改造推动MBR行业快速发展。提高污水排放标准、提高再生水回用率的要求将带来污水处理设施的升级改造潮。MBR技术将凭借其显著的优势在此次升级改造潮中逐步替代传统技术，跃升到国内污水处理主流工艺技术的行列。在MBR市场快速发展的背景下，膜材料制造行业的投资价值最为突出。
　　污泥处理处臵市场发展空间巨大。提高污泥无害化处理率的要求将推动污泥处理行业的高速增长，污泥干化焚烧技术因可实现污泥处理的减量化、无害化、稳定化和资源化，在十二五期间预计将获得大规模的推广应用，处于产业链上游的污泥脱水药剂和污泥焚烧设备生产行业受益将最为明显。
　　污水处理行业投资机会综述。我们重点关注受益于十二五期间污水处理行业量质双提升的上市公司。（1）量的提升利好处于污水处理产业链中下游的具有强大外埠拓展能力的市政污水处理企业首创股份（600008）和创业环保（600874），及处于产业链上游的以球墨铸铁管为主营业务的新兴铸管（000778）。（2）质的提升使以下公司受益：处于污水处理产业链中上游的拥有全套膜材料制造技术、膜组器设备制造技术和膜生物反应器水处理工艺技术的碧水源（300070），处于污泥处理处臵行业上游的阳离子PAM生产商宝莫股份（002476），循环流化床焚烧炉生产商华光股份（600475）。

　　碧水源：碧水源的克隆式扩张--赢在模式
　　碧水源 300070 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：牟其峥 撰写日期：2011-08-23
　　换个角度看碧水源，模式与资本的配合加速扩张
　　市场一直关注公司MBR工艺的先进性问题，以及该工艺在国内的推广情况。
　　我们认为，水务处理行业竞争的核心并非单项技术，而是系统成套能力以及有竞争力的开发模式。我们看好碧水源利用资金优势，通过克隆式扩张，做大做强的能力。
　　外埠布点完成一次扩张，点源成长复制更多碧水源
　　公司在京外地区已完成江苏、云南、湖南等地的区域布点，我们判断，公司将利用资金优势，继续进行区域扩张，阶段性区域扩张完成后，将进行点源做大做强的二次扩张。由于各个区域规划量均远超现有规模，因此我们认为公司具备做大的条件，即实现了对碧水源的复制。
　　内生增长收获充裕现金流，资本加速扩张步伐
　　我们认为公司的高增长具有很好的内生性，过去四年净利润与经营现金流完全匹配，高增长不依赖外部融资。但在加速扩张期，尤其是外埠布点及复制初期，资本的推动作用非常关键，我们相信资本加速了公司扩张的步伐。
　　估值：首次覆盖，给予买入评级，目标价76元
　　我们预测公司2011/2012/2013年EPS分别为1.15/1.90/2.90元。我们采用基于贴现现金流的估值法推导目标价，并用瑞银的价值创造分析模型来具体预测影响长期估值的因素，假定加权平均资本成本为9.8%，得出76元的目标价。我们的目标价分别对应2011/2012/2013年66/40/26倍市盈率。

　　重庆水务：待污水二期结算价格核定，消除短期盈利不确定因素
　　重庆水务 601158 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：海通证券（600837） 分析师：陆凤鸣 撰写日期：2011-08-15
　　事件：公司2011年上半年实现营业总收入16.92亿元，同比增长17%，归属上市公司股东净利润7.93亿元，同比增长26.27%。综合毛利率为51.53%，同比下降4.12个百分点，基本每股收益0.17元，同比增长21.43%。2011年上半年不分配。
　　总体评价：公司上半年收入增长，主要得益于其自来水业务、以及工程施工业务的快速增长。其中，处理量的增长是带动其自来水业务、及污水处理业务收入增加的主要原因，并带动其自来水业务毛利率小幅提升。公司目前账面有折合约14.2亿人民币的外币贷款，会对其当期业绩产生一些影响。污水处理业务占公司盈利比重较大，毛利率每向下1个百分点，影响公司净利润1%，而目前第二期的污水处理结算价格尚未核定，未来面临的下调风险将对公司盈利能力产生直接影响。暂不给予评级，未来将对其污水结算价格、及对外收购情况做进一步跟踪。

　　宝莫股份：即将进入发展快车道
　　宝莫股份 002476 基础化工业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：肖晖 撰写日期：2011-08-03
　　宝莫股份公布2011年半年报：公司2010年实现营业收入2.90亿元，同比增长11.34%，净利润4，003.17万元，同比增长25.58%，主营业务综合毛利率为19.90%，同比下降1.16个百分点；其中Q2营业收入1.54亿元，同比增长6.70%，环比增长13.02%，净利润（调整后）2，146.17万元，同比增长37.45%，环比增长15.57%，综合毛利率为20.89%，同比上升0.88个百分点，环比上升2.11个百分点；2011年上半年实现每股收益0.22元，其中Q2为0.12元，业绩符合我们的预期。
　　2011年上半年，公司采油专用聚丙烯酰胺产品和阳离子聚丙烯酰胺产品销售收入和利润与上年同期基本持平；阴离子系列产品、丙烯酰胺产品、表面活性剂收入均有较大增长。公司产品综合毛利率为19.90%，比上年同期下降1.16个百分点。主要原因是由于本年度主要原材料丙烯腈等价格不断上涨，造成产品成本提高，虽然产品销售价格也相应提高，但产品的销售价格提高滞后于原材料价格和成本的提高。
　　我们认为，公司在2012年将进入发展的快车道。1、随着募集资金项目1万吨阳离子型PAM和1万吨驱油表面活性剂的投产，公司生产规模将进一步放大；2、滞后的产品提价和产品结构的优化将使产品毛利率水平得到一定的恢复，2011年Q2的毛利率同比和环比都有所上升。
　　在市场拓展上，公司成立广东和北京全资子公司，进行全面推进。1、在三次采油市场，公司在进一步稳固胜利油田市场的基础上，在大港、长庆和新疆等其他油田市场开始规模供应；2、水处理市场作为最重要的拓展领域和增长点，公司在做好大客户直销服务的同时，将进一步加强销售渠道建设，优化布局，加强经销商应用技术能力，全面提升市场开拓和服务能力。
　　公司作为国内三次采油领域驱油技术和产品的领先者，以及国内水处理药剂第一股，未来具有极为广阔的市场发展空间和前景，我们预计公司2011-2013年的EPS将分别达到0.50元/股、0.84元/股和0.93元/股，今明两年的复合增长率超过50%，继续给予增持评级。
　　风险提示：募集资金项目未能按时投产，原材料价格大幅度波动。

　　城投控股：保障性住房的受益者，地产调控的幸运儿
　　城投控股 600649 房地产业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：殷姿，竺劲，包斅文 撰写日期：2011-05-01
　　投资要点：
　　一季报略超预期。2011年1-3月，城投控股实现营业收入3.66亿元，净利润4.86亿元，分别同比萎缩68%和62.1%，按年末股本计算的EPS 为0.21元，略超我们预期。营业收入同比大幅下降主要是由于公司水业务置出上市公司以及房地产项目未能在一季度进行结算。净利润不降反升主要是两方面原因：
　　（1）公司转让上海悦诚30%股权获取5.2亿投资收益；（2）公司一季度收到1633.16万元政策扶持款。
　　公司作风稳健，地产调控，彰显优势，（1）公司是限购调控下的幸运儿。我们预测，公司2011年可售面积达138万方，其中保障房项目108万方，占比高达78%，在限购调控下，保障房项目成为公司业绩的保险锁。（2）公司作风稳健，资金情况良好。2011年1季度，公司净负债率为41%较去年同期16%有所上升，主要是由于1季度支付西部证券股权收购款17.8亿所致，预计随着公司房地产项目陆续进入结算期，2011年公司地产结算收入达24.75亿元，加上公司近3.5亿应收账款，净负债率有望进一步降低。
　　股权投资一石二鸟，2011期待新突破。2010年金融股权投资完成了对西部证券3.07亿股的收购，成本价5.8元/股，折算成PE 约8倍左右。此外公司在创业股权投资方面成立了诚鼎创投并已完成9家中小企业股权投资，此次公司加强对环境业务类中小企业进行股权投资战略可谓是一石二鸟：不仅能为公司带来丰厚的一二级市场差额利润，更重要的是能够为公司建立并完善环境业务上下游产业链，有利于做大做强环境集团业务。
　　估值优势逐步显现，维持增持，目标价10元。预计未来两年公司每股收益为0.38元、0.51元，考虑西部上市后36亿左右的市值和公司其他投资项目，公司每股RNAV 为12.7元，目前股价对应公司未来两年PE 为22倍、18倍，P/RNAV为0.66倍，考虑到整体行业RNAV 折价15%，则RNAV 为10元，还有20%的上涨公司，维持增持评级。

　　创业环保：稳扎稳打，以点带面
　　创业环保 600874 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：平安证券 分析师：曾凡，王凡 撰写日期：2011-04-29
　　创业环保（600874）发布2011年一季报，实现收入3.54亿元，较上年同期增长31.11%；实现归属母公司净利润0.51亿元，较上年同期增长5.55%。
　　创业环保是两地上市的大型水务集团。
　　公司是一家在上海和香港两地上市的大型国有控股的水务企业集团。公司拥有超过20年的污水处理专业运营管理经验，领先的污水处理技术，强大的科技研发能力和丰富的建设管理经验，能够针对不同的水质和工艺环境灵活掌握并应用多种生物处理系统工艺，满足客户多方面、差异化需求。
　　公司过去几年的发展表现了强大的扩张动能。
　　公司及其子公司污水处理能力达到406.5万吨/日，其中外埠污水处理能力达到112万吨/日，涵盖了武汉、江苏、浙江等全国九个省份，体现了强大的扩张动能。在调研中我们了解到，公司外埠产能目前经营状况良好，现金流充沛。
　　稳扎稳打，以点带面。
　　稳扎稳打，以点带面是公司未来扩张的主要原则。考虑到目前水务市场的微利状况，为了充分发挥子公司的人才、品牌及资源优势，公司拟以现有子公司为根据地，通过BOT、并购等方式，在审慎的前提下进行进一步业务扩张。在这一思路下，公司的主业有望持续稳步增长。
　　延升产业链是公司未来的另一战略方向。
　　公司将进一步延升产业链，并扩大产品线。公司将加大对污水处理工程、相关设备及药剂研发的投入，以进一步延升产业链，并扩大产品线，以达到降低成本，提高单位处理能力利用率及资金回收能力的目的。
　　给予中性评级。
　　预计公司2011-2012年的EPS为0.21元、0.22元，对应4月28日收盘价6.53元的市盈率分别为31倍、30倍，估值较为合理，首次给予中性的投资评级。

　　国中水务：业绩如期反映定增完成效果
　　国中水务 600187 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-04-26
　　第一，定增完成，业绩大幅提升
　　第二、我们预期公司极有可能加大对水务行业整合的力度
　　第三、盈利预测
　　我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.22元、0.29元和0.36元，对应动态市盈率为67.83、50.76和41.0倍。考虑到公司后期的成长性和想象空间可观，目前的高估值只是暂时的，因此我们维持对公司谨慎推荐评级。

　　洪城水业：未来资产整合有望超预期
　　洪城水业 600461 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：银河证券 分析师：邹序元 撰写日期：2011-04-09
　　1.事件
　　2011年4月9日，洪城水业公布2010年报：公司去年实现营业收入8.43亿元，同比增长314.56%；归属于上市公司净利润0.93亿元，同比增长344.76%；基本每股收益0.42元，同比增长344.76%。
　　公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元，同时以资本公积金每10股转增5股。
　　2.我们的分析与判断
　　（一）公司通过定向增发收购大股东供水资产以及竞标收购78家县级污水处理厂，使得2010年业绩同比大幅增长
　　2010年，公司自来水营业收入3.36亿元，同比增长23.98%；污水处理营业收入3.18亿元，同比增长597.41%；工程营业收入1.68亿元，同比增长135.61%。公司主营业务毛利率同比增幅12.08%，主要系公司销售自来水价格从2009年9月1日起上调和73家污水处理厂投入运营所致。
　　（二）公司具有很强的外延扩张能力，水务业务增长不会遇到天花板
　　公司将在经营全省78家污水处理厂项目的同时，利用这些桥头堡，本着合作共赢和成熟一个，实施一个的原则，进军各市县市政公用行业，从而复制环保公司模式。力争2011年完成投资收购兼并省内外1-2个自来水和污水处理项目，取得更多水厂和污水处理厂的建设权和经营权，实现公司低成本扩张战略，占有全省更多的市场份额。同时，加强水源储备，做好占领上水市场和培育、储备省内外优质水务项目的准备工作。
　　（三）集团资产整合将加快，未来业绩有望超预期
　　公司将进一步充分发挥上市公司融资平台和资源整合平台的作用，实现资本化运作，加快资产资本化和资本证券化的步伐；根据控股股东、实际控制人的实际情况和融资需求及在长远发展的基础上，并结合地方政府的重点项目建设，进一步积极推进水务资源和其他公用资源证券化，进一步提高证券化比率；同时做大、做强企业，进一步提高公司在行业中的规模和地位。
　　3.投资建议
　　我们预测公司2011-2013年营业收入分别为9.93亿、11.98亿、14.53亿元；EPS分别为0.51、0.63、0.84元，对应PE分别35X、28X、21X。在A股水务公司中，洪城水业的相对估值较高，但我们认为未来资产整合有望超预期，因此维持公司推荐投资评级。
　　南海发展：污水项目贡献业绩同比增，期间费用控制有效
　　南海发展 600323 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞 撰写日期：2011-04-26
　　我们预计2011-2013年EPS 分别为0.67、0.82和0.95元/股，对应PE 分别为23.20、18.92和16.36倍，考虑到公司未来3年固废处理产能将有很大提升，同时公司作为环保水务公司，在一定程度上享受高估值，目前公司相对环保行业估值偏低，因此我们仍然维持对公司推荐评级。

　　钱江水利半年报点评：水务稳步增长，创投贡献有望提升
　　钱江水利 600283 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2011-08-17
　　钱江水利（600283）发布2011半年报，主要内容及我们的观点如下：
　　2011年上半年公司实现利润总额0.54亿元，同比减少23.99%，归属于上市公司股东净利润（扣除非经常性损益）0.32亿元，同比减少38.83%，基本每股收益0.15元，同比减少25%。
　　上半年公司参股的天堂硅谷业绩贡献减少，是导致公司净利润下滑的主要原因。上半年天堂硅谷贡献的投资收益为0.27亿元，较去年同期的0.41亿元减少了33.14%，但随着解禁潮到来，预计天堂硅谷减持项目股权力度增加。
　　公司水务主业保持较快增长势头，上半年共实现收入2.48亿元，同比增长13.06%，营业利润率46.26%，较上年同期增加0.84个百分点；售水量和污水处理量的扩大，是水务主业稳步增长的主要原因。
　　在政策利好下，公司通过扩大供水区域和污水处理范围，实现了供水主业收入的稳步增长及利润率的有效提升，同比增长超预期；而天堂硅谷在今年可解禁的上市项目，大部分解禁时间集中在下半年，业绩增长仍值得期待；临安青山湖项目地产项目要到明年才能贡献业绩。预计公司2011年每股收益为0.46元，下半年随着创投项目逐渐解禁，有望带动投资收益爆发式增长，维持谨慎推荐评级。

　　首创股份：总体经营平稳，重启成长还需外部契机
　　首创股份 600008 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：海通证券 分析师：陆凤鸣 撰写日期：2011-08-23
　　事件：公司2011年上半年实现营业总收入12.05亿元，同比增长18%，归属上市公司股东净利润1.6亿元，同比增长29.14%综合毛利率为46.54%，同比上升4.87个百分点。每股收益0.07元。2011年上半年暂不分红。
　　总体评价：公司上半年收入增长主要得益于其收入占比最大的污水处理业务，同比增长31.21%，达到5.72亿元。公司各项业务毛利率略有提升，总体经营平稳。十二五期间，公司成长性仍有一定的潜在空间，主要来自国内部分民企退出水务运营市场、及国内即将兴起的垃圾焚烧运营市场。对于首创这类原先在市政水务领域异地扩张较为成功的企业来说，不仅有较强的现金流做支撑，而且其与各地方政府直接的关系也较为紧密，综合城市废物处理（废水+固废）的联合运营模式也有利于地方政府的监管。
　　假设公司未来两年水务处理产能年均增速为5%，预计EPS将分别为0.24元、0.28元。参考目前市场上同类水务运营企业的估值水平，给予2011年25倍的动态PE，对应目标价6.0元。首次给予增持评级。

　　兴蓉投资半年报点评：主营扩充，盈利增长
　　兴蓉投资 000598 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：爱建证券 分析师：穆运周 撰写日期：2011-07-25
　　主营增加，业绩增长：公司业绩超出预期，主要是由于公司主营业务由单一污水处理服务变为污水处理与供水双业务。公司供水业务，因为售水区域不断扩大，售水量不断给上升，比去年同期增长10%，同时水价上调0.6元/吨（自2010年6月1日起1.35元到1.70元，2011年1月1日起1.70元到1.95元），所以公司自来水主营业务收入为55，519.61万元，与去年同期相比增加15，593.71万元，增幅39.06%；营业利润16，718.33万元，较上年增长230.28%；归属于上市公司股东的净利润14，546.06万元，较上年增235.11%。
　　污水业务，稳定增长：在污水处理方面，随着成都市城市规模的扩大，城市化进程的快速推进，城市管网建设的不断完善，公司的污水处理量随之提高，产能利用率稳步提升。上半年排水公司实现主营业务收入34，336.04万元，与去年同期相比增加5，520.82万元，增长19.16%；营业利润17，143.04万元，较上年增长28.46%；归属于上市公司股东的净利润14，427.35万元，较上年增长27.15%。
　　公司主营与核心优势：现今公司主营业务为自来水供应及污水处理业务，细化业务为自来水、污水处理、污泥处理、环保项目的投资、设计、建设、运营管理、技术开发、技术咨询、技术服务；水务、环保相关设备及物资的销售和维修；高新技术项目的开发；对外投资及资本运营，投资管理及咨询。在自来水业务上，公司已取得成都市中心城区（含高新区）以及郫县郫筒镇、犀浦镇等九个镇供水特许经营权，期限为30年，自来水公司在特许经营区域内新收购、新建或改建的自来水厂自动获得该协议授予的特许经营权。该特许经营权为公司售水区域的扩大和售水量的增加提供了基础。在污水处理业务上，公司先后取得多个TOT、BOT等项目，为公司未来污水业务的盈利稳定增长打下基础。
　　公司未来盈利成长空间：从自来水业务上分析，未来公司供水业务随着人均用水量增加，人口的稳定增长，公司的售水区域与售水量会不断的增加，同时水价也会阶梯性上调，供水业务盈利将持续增加。从污水处理业务上分析，首先，宏观面上，每年不论工业废水还是生活废水逐年增多并且再生水价格不断提高，国家也相继出台如《水权流转政策》等利好政策。其次，公司污水处理项目众多，第一，公司投资兰州市七里河安宁污水处理厂TOT项目，目前虽为试运营期，但已经实现了营业收入2，206.61万元，净利润259.52万元。未来预计会有更高业绩。第二，通过异地拓展，获授银川市第六污水处理厂BOT项目30年特许经营权，污水处理能力进一步提升，促进了公司主营业务的发展，形成公司新的利润增长点，进一步增强公司的盈利能力。第三，公司与成都市金堂县人民政府签署《关于金堂水务产业发展之合作框架协议》，取得并承担金堂县人民政府已建成的县城及乡镇污水处理项目和新建的污水处理项目的经营权的合作方式，以直接投资、BT等形式介入金堂县境内其他水务投资项目。金堂县人民政府承诺对本公司在金堂县境内的水务投资给予合理回报。本次合作框架协议的签署，有利于扩大本公司供排水区域和规模，将通过跨区域外延式扩张，形成新的利润增长点。最后，公司投资建设成都市第一城市污水污泥处理厂项目，目前已完成该工程项目建设投资5，776.98万元。已完成了土建、设备等供应商招标等工作，且设备制造已经开始，预计近期开始土建施工。此项目为未来公司污水处理能力的提升和盈利能力增强打下基础。
　　风险提示：资金风险、政策风险

　　中原环保：收入利润稳定增长
　　中原环保 000544 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：平安证券 分析师：邵青 撰写日期：2010-08-09
　　公司上半年收入、利润有所增长。
　　中原环保是一家以热力供应、污水处理为主业的公司。今年上半年其实现收入1.69 亿元，较上年同期增长 12.1%；实现归属母公司净利润 3807 万元，较上年同期增长 7.6%。公司毛利率的下降、应收款账龄的提升是净利润增长率低于收入增长率的主要原因。
　　天气因素暂时压低公司毛利率。
　　今年上半年，占总收入比重 49.2%的热力供应业务毛利率仅为 16.4%，较去年同期下降 3.3 个百分点，拉低公司总体毛利率 1.6 个百分点。据我们了解，今年主要是年初反常的低温天气导致公司供暖成本上升，因此其毛利率的下降是偶发性因素，明年这一情况有望改善。
　　应收账款上升并非收入质量下降征兆。
　　今年上半年，公司的应收账款达到 1.78 亿元，较上年同期增加 3800 万元；从账龄结构分析，1-2 年的应收账款比重大幅提升至 24.4%。由于高龄应收账款占比的提高，上半年资产减值损失达到 650 万元，是去年同期的 6 倍。但考虑到郑州市财政局是公司主要的客户，我们认为公司出现坏账的可能性并不高。
　　增加的应收款有望在下半年收回。
　　新供热项目为公司提供新的增长点。
　　公司宣布将投资1 亿元设立独资子公司，建设运营新密城市集中供热项目。预计明后两年将新增公司收入 500 万元， 1000 万元，从而拉动公司营收增长。
　　首次给予中性评级。
　　我们预计公司 2010 年、2011 年 EPS 0.25 元， 0.28 元，目前股价 11.85 元，估值相对较高，首次给予中性评级。