谢宏章：为什么抄底的又是巴菲特
　　在近期因美国信用危机而引发的股市暴跌中，有人恐慌杀跌，有人悄悄抄底。此时，一个熟悉的名字--投资大师沃伦·巴菲特再次出现在了抄底者名单中。
　　当地时间8月15日，巴菲特出现在美国公共电视台的查理·罗斯访谈节目。巴菲特说：上周一，我们在股票市场的买入资金超过2011年的任何一天。巴菲特所提及的上周一--8月8日，便是美国主权信用被降级后的首个交易日，华尔街三大股市悉数暴跌，其中道琼斯指数重挫634.76点，跌幅达到5.55%，成为自2008年12月以来最大单日跌幅。
　　此前--8月11日，巴菲特对美国《财富》杂志表示，目前没有任何迹象表明新的衰退正在临近，他正利用市场大跌机会入场低吸。巴菲特还说，跌得越厉害，我买得越多。我们正在入场。
　　一些投资者至今也不明白，在股市大涨、许多人纷纷追涨中，为何总不见巴菲特的身影；而每当市场大跌，在低位成功抄底的为什么总是巴菲特。
　　--正确的投资观。巴菲特有一句经典的投资名言：当别人贪婪时你需要害怕，但别人害怕时你需要贪婪。在本轮股市下跌中，许多投资者被暴跌吓出一身冷汗，一时间看不到股市的希望和未来。但巴菲特正好相反，在多数人感到恐慌之时，他并不认为新的一轮衰退将会到来，他说，股票价格越低，我越会买，我们就是做这个的。与多数人反向思维，树立正确的投资观，正是巴菲特屡次成功抄底的秘笈之一。
　　--良好的执行力。有些投资者经过股市多年的磨砺，也总结出了不少成功经验，树立了正确的投资观，不再追涨杀跌，但却时常错过机会，最终收益不大，原因之一便是执行力不够强，没有把正确的投资观落实到实际操作中，而是想法归想法、操作归操作。而巴菲特的特点是言行一致，怎么说就怎么做。在接受《财富》杂志采访时巴菲特说，美国经济不会出现二次衰退，现在已出现抄底良机。就在接受《财富》杂志采访前后，正赶上股市大跌，巴菲特大量买入股票并告诉《财富》执行主编安迪·赛维尔，他没有因市场大跌而自乱阵脚，反而正在利用市场动荡机会逢低买入。
　　--难得的平常心。借市场大跌抄底绝对需要勇气，因为每次大跌后，市场不会告诉投资者底在哪里。正因为如此，不少投资者都担心大跌后仍将大跌，所以在大跌后不仅不买入反而卖出股票。巴菲特敢于在市场大跌后买入股票，很大程度上得益于他的平常心。巴菲特抄底买入股票后从不指望它会在短时间里出现大涨，也不奢望买入的股票个个都能带来可观收益，而是在理性操作的同时，做好两手准备，积极应对。
　　巴菲特之所以能在众多投资者中脱颖而出，成为投资大师，除了会挑选品种外，还与成功抄底密不可分。在巴菲特的投资生涯中，经历过无数次股市暴跌，也把握了无数次抄底机会。最近一次成功抄底是在上一轮金融危机暴发前后。2008年10月，雷曼银行破产后1个月，巴菲特乘机宣布，其掌控的伯克希尔·哈撒韦收购价值30亿美元的通用电气股票。巴菲特说，尽管美国经济极其糟糕，但他正购买美国股票并期待股市长期上涨。结果，从2009年3月至2011年7月，道指完成了一轮最高涨幅达125%的超级牛市。在经历了成功抄底和随后大涨之后，巴菲特再次满载而归。
　　巴菲特本次抄底，最终能否像上一轮抄底那样大获全胜，还需要时间检验。但不管最终结果如何，在之前买入股票的所有投资者中，巴菲特极低的建仓价格已为他日后胜出奠定了扎实基础。

　　陈宁远：股市底部幻境
　　标准普尔下调美国债评级事件之后，本来就在周期性估值底部的市场又引来一轮下跌。从某种程度上说，全球市场本月初的暴跌的确是对标普事件过度的反应，本月中旬之后下调事件对市场的震动已经减轻，虽然市场看上去缺乏生气，不过就忽然传来仿佛是福音一样的好消息说，巴菲特出手抄底了，A股市场则流传擅于逃顶和抄底的社保基金有多少多少亿开始进入股市了。
　　但这些消息真假难辨，即使一切都被你了解，也不应该成为真正的投资理由。因为这些消息即使是真的，也无非是想说巴菲特和中国社保基金的管理者知道底部在哪里！而事实上这是不可能的，因为在股市里所谓的底部或者头部的判断，本身就是一个伪命题。
　　股市是虚拟的经济，或者说是经济的虚拟行为之一。为股市运行编制出来的指数，通常反映为K线图，与其说是这能够反映市场的运行，还不如说是我们按照一种数学的语言（图表），将股市价格波动的历史过程做成了一个数学模型。任何股市的指数都是这样叙述的，假设在历史的某个时间节点上开始，其算术加权平均值为100，而这是个起点，于是从这个起点我们就有了描述市场的运行了的指数。当然我们知道这是不够的，一根从此画出的曲线，没有那么大的神奇作用，可以指点股市的未来，即使表征现状也常常挂一漏万。
　　于是我们会说指数是失真的，这意味着一根曲线出来后，需要加点什么才能知道这根曲线的好处，就如同《红楼梦》里的人物要是不考证一下是曹雪芹身边的哪一个人，就不知道如何看待黛玉美丽一样。最常见的加法，最动人的加法，就是给这根曲线安上一个头部和一个底部；这还不够，还有号称是严谨之极的人会给这个不说话的曲线加上从头部到底部，在从底部到头部的区间，常常表述的话语是：箱体和轨道。并且在这些几何图形的名字上缀上几个发明家的名字，什么布林格之类。
　　但什么是头部（底部）呢？从多长的时间看，这是个头部（底部）呢？我们现在看今年4月18日沪指3067.46点无疑算是今年维持最久的头部了，因为从那时起到现在，股市一直在跌，一直没有超过这个点位。按照拟人化的趋势分析，大约会说这是市场在找这次调整的底部。有人在计算和预测，想以各种方式算出这个底部。但不管是真本事也好，还是瞎猫碰死老鼠也好，总会有人给出较为精确地答案的。
　　比如现在有人认为市场的底部大约在2300点，但即使这是真的，对你操作股票有什么帮助吗？答案颇为难解。因为任何的底部，敢于买进的人都是少之又少的；巴菲特买了，你就敢买吗？而任何的头部，可以预计并且卖出股票的人也是少之又少的。社保基金以前跑的时候，你舍得跑吗？
　　头部和底部是股市中最大的伪命题。这两个位置，别说事前做出正确的预测，即使面对现实也是少之又少的人会做出正确判断。那些总是浪漫传说之中的判断出正确大势判断的高手，一如金庸小说里的神秘侠客，几乎是不存在的。
　　但这不是说你要在股市里一味地看多，或者一味地看空。而是要学会正确看好你的股票，而少把精力放在大市上。大市不好时，你看好的好股票也许会被错杀，但是它起来的时候，也许会给你意外的惊喜。当然当大市特别好的时候，你看好的好股票，也许会落后大市，但这时候你要做的就是守候。千万不要羡慕那些突然一飞冲天的股票。做股票，和你的性格有关系，这个关系常常是冲突的。如果你是乐观的人，那么你做股票就要像有情人爱自己的情人一样，看它哪里都好；如果你是性格沉闷的人，你就要像一个寡妇默默地守着自己的儿子，你全部的希望都在这里。不过这有个前提，就是你熟悉这只你爱或你守护的股票。
　　这就像种田的农民一样，他是要看天气的，但更多的时间他会花在照看庄稼上，而只看天气不看庄稼的农民是没有的。从这个角度说，如今进场买股票的投资人，不是在抄底，而是在天气不好的时候，开始把精力完全放在看护自己的庄稼上了。因为这是他的本分，这是他能够控制的事情，至于天气的好坏，他就交给上帝安排了。（上.海.证.券.报）

　　熊锦秋：警惕中小股票的最后疯狂
　　上半年中小板和创业板经历了一轮摧枯拉朽式的下跌。到了下半年，尽管国际经济形势险象环生，国内经济面临更多不确定性，在此大环境下，沪深两市主板逐级往下找台阶，然而，中小板和创业板、尤其是创业板却不顾严峻大势，演绎独立的持续反弹行情，其中风险值得警惕。
　　8月23日、24日，深市交易金额名正言顺超过沪市，这是A股市场过度投机史上值得记载的一笔，但却不是光彩的一笔。以大盘股为主的沪市，股票流动性越来越枯竭，深市中小板、创业板则黑马频出，不少股票持续暴涨。从总体看，中小板、创业板走势远强于上证指数，放任自流的中小盘股投机，虽然可能会在今后一段时间甚至较长时间继续疯狂，但也有可能是最后的疯狂。
　　有专家认为，目前银行股5~6倍市盈率的白菜价，是市场的选择和判断，并非估值与业绩背离。确实，银行业隐患不少，市场当然不应按其表面业绩来估值。除了银行业，在A股市场还有一大批其他行业10倍左右市盈率的股票，笔者不相信这些股票的投资价值会不如那些数十倍市盈率的中小板、创业板股票。
　　有人说市场认可中小板、创业板高市盈率，是因为中小板、创业板公司未来高成长。笔者相信有部分中小板、创业板公司的确高成长，但更多公司的高成长可能只是表面现象。看看类似紫鑫药业(002118)的运作，就可以给我们勾勒出中小板、创业板一些公司创富和财富搜刮流程。先是包装上市，然后是二级市场宣传造势，公募基金进场拉抬股价，再向公募基金等战略投资者高价定向增发；接着铺实业摊子，不管所铺摊子是否有利润，可以通过会计造假炮制虚假利润，在公众面前展示高成长风采，然后可以继续拉抬股价、再融资这个循环。老百姓的钱源源不断注入公司，这些钱有一部分用于滥铺摊子、有些则由公司控制人大肆挥霍。
　　当前基金治理制度不完善，成就了上述循环。基民放心地把钱交到基金公司手里，基金则不顾上市公司内在价值，扎堆投资两板、尤其是创业板，某种程度其实可能形成利益输送。决定投机品价格的主要因素是供求关系，基金扎堆投资两板大幅增加股票需求，而高估值的最大受益人则是上市公司发起人等。去年11月，有消息称证监会曾对基金下达窗口指导，限制投资创业板，以抑制弱势中创业板泡沫泛滥。确实，创业板流通市值过小，即使截至今年8月24日，流通市值也仅为2845亿元（中小板为17736亿元）。对资金体量达数万亿元的基金而言，如果扎堆投资两板，势必扭曲市场价格，产生操纵或利益输送风险，对此限制确有必要。但局势发展到目前，基金弃主板炒两板趋势再次出现，而这种趋势并没有被阻止迹象。
　　截至8月3日，已有59家创业板公司发布半年报，与一季度末相比，44家公司被基金增持，其中有些个股被大量增持，基金群体持股甚至合计达某些公司流通份额的30%，比如龙源技术(300105)，由此极易产生操纵风险，或许通过操纵可以对冲价值投资失误所带来的风险。另外，在公募基金等投资管理人管理下，有的社保基金组合也积极参与创业板投资。
　　2006年、2007年，基金滚雪球式发展带动A股市场上涨，形成滚雪球赚钱效应。现在沪深两市主板规模太大，基金要控制整个市场已经无能为力，或许他们试图通过自我缩容，争取在中小板块这个领域重新营造类似2007年的滚雪球赚钱效应，以重现辉煌。但是，对于屡遭套牢的基民，他们逐渐意识到了有关风险，有些基民一旦解套就赎回。今年二季度，基金行业共遭遇508.73亿份净赎回，全行业总份额降至2.24万亿份；现在有的基金管理人甚至担心基金净值上涨，导致基民赎回走人。基金管理人所能操控的弹药逐渐萎缩，对基金扎堆的股票而言，一旦没有后续资金的持续推动，随时可能掉头往下。
　　一方面，股票越发越多，且只进不出；另一方面，由于担心股市不健康，进场资金裹足不前。这样的情况下，股市估值中枢下移就是不可逆转的大趋势。目前，中小板、创业板想奋力摆脱这个趋势，但由于其中不少公司先天不足、后天虚假包装严重，难逃价值回归这个结局；即使暂时掀起巨浪，也只是昙花一现的泡沫，市场对其中风险理应高度警惕。 （每.日.经.济.新.闻）