国内市场，模拟产品竞争激烈，随着从模拟向数字逐渐转换，行业将面临新牌。DMR和PDT在未来几年将会成为中国乃至发展中国家的主流，"十二五"期间，公安数字大规模建网，完全取代和更新原有的模拟专网，每个省的投资规模达到3-5个亿，远远超过模拟专网的投资规模。同时公司已经成为全球第二家能提供DMR产品的公司，其它公司短期内还看不到成熟产品。

　　海外市场，增长的动力主要来自:一、海外市场复苏，市场需求量快速回升;

　　二、海外市场对公司的数字终端产品接受程度较高;三、公司是小规模，大市场，海外销售收入占全球市场规模不到1%，未来增长空间巨大。

　　布局海外，大型项目值得期待

　　目前公司海外三类市场最具发展潜力:一、拉丁美洲、中东和非洲等发展中国家，专网通信发展水平较低，发展当地政府建设项目，市场潜力巨大;二、新兴经济体国家，市场增长迅速;三、发达国家和地区，市场发展比较成熟，对产品性能要求较高。公司具备承接海外大型项目的能力。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.74、1.44与2.11元，未来3年收入CAGR达到45.8%，净利润CAGR达到71.5%，我们维持"买入"评级，未来6个月目标价40.6元，对应2012年28倍PE。

　　风险提示

　　流动性风险;汇率风险;市场竞争风险;行业政策变化风险。(广发证券)