央票利率持平加息预期未消 加息窗口或在9月初
周二的央票发行结果让市场情绪略有放松，但加息预期并未消退。
在周二例行的公开市场操作中，央行发行了30亿元一年期央票，发行利率持平于上期的3.584%。同日发布的8月汇丰PM I预览初值为49.8，比上月小幅反弹。分析师预期，虽然本周央票发行利率维持稳定，但通胀压力仍高且汇丰PM I显露经济趋稳信号，央行可能选择9月初加息。如果下周央票利率上行，将是明确信号。
同日，财政部和央行以利率招标方式进行2011年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，期限6个月，中标总量300亿元，中标利率6.50%，创下年内新高。中标利率高于同期银行贷款6.1%的利率水平，也隐含年内继续加息的预期。
银行间拆借利率继续全线上行，隔夜拆借、7天拆借、14天拆借、1月拆借、2月拆借、3月拆借加权平均利率分别为4.233%、5.1955%、5.2168%、5.6562%、5.4128%和5.4246%。质押式回购方面，除了21天回购和2月回购的加权平均利率略有回落外，其他主力品种的利率也全部上行。
瑞信董事总经理、亚洲区首席经济师陶冬发表报告说，官方采购经理人指数数据能否保持在现有水平，取决于货币政策会否放松。预计决策者对今年经济增长保持8%没什么担忧，但对未来几个月通胀走向可能不确定。除非国际市场有令人信服的理由，否则放松货币政策的空间十分小，加息几率仍然较高。
对于通胀压力，机构的普遍观点是，即便通胀于三季度见顶，但此后保持高位运行还是快速回落并无明确趋势。自年初以来，机构对通胀顶点的预期不断后延，从一季度到年中再到三季度，现在也有专家预期通胀要到10月才能见顶。
人民银行济南分行行长杨子强日前在媒体上撰文建议，应优化利率、汇率等价格型货币政策工具的作用，考虑试行非对称加息的手段，更好地对经济进行调控。杨子强表示，一方面央行应提高存款利率，以消除目前存在的负利率，改善通胀预期；另一方面应保持贷款利率不动，缩减银行基准利率息差，倒逼银行完善风险控制。
杨子强称，尽管PM I等一系列经济指标均预示中国经济有放缓迹象，但目前央行的主要目标仍为调控通货膨胀及通胀预期。
在数量型工具的选择方面，市场认为短期内上调存款准备金率的概率不高，主要原因是连续上调存准率导致银行间市场资金紧张。（.新.华.网）
温州民间借贷利率达历史阶段性高位 月息超2分
据媒体消息，根据央行温州市中心支行发布《温州民间借贷市场报告》显示，温州民间借贷市场目前处于阶段性活跃时期，估计市场规模约1100亿元，民间借贷利率也处于阶段性高位，年综合利率水平为24.4%。
报告同时透露，温州市大致有9成的家庭和6成的企业参与民间借贷。
报道称央行温州市中心支行的最新监测数据显示，今年6月份，温州民间借贷综合利率水平为24.4%，折合月息超过2分，比去年同期上升了3.4个百分点，处阶段性高位。
报道称，通过监测调查分析，当前1100亿元温州民间借贷资金主要用途，用于一般生产经营的占35%，即380多亿元；用于房地产项目投资或集资炒房的占20%，即220亿元；而借给民间中介的占20%，即220亿元；由民间中介借出，被借款人用于还贷垫款、票据保证金垫款、验资垫款等短期周转的占20%，即220亿元。
央行温州市中心支行在2010年建立了温州民间借贷交易活跃指数监测。以全市近1000家融资中介的1300多个银行账户为样本进行监测。（.财.经.网）
巴曙松：宏观政策紧缩同时进行定向宽松
据媒体报道，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松近日表示，在全球经济开始步入温和的二次探底的过程中，中国经济要走出两难格局，重点是推进结构转型。他认为，在保持宏观政策紧缩基调的同时，对特定的领域进行适当的定向宽松。
巴曙松说，即使仅仅从金融市场的反应来看，这次危机也可以说是一场新的危机，如果说2008年底的危机是次贷危机，那么当前的危机可以说是欧美主权债务危机。从全世界金融市场的估值来看，PB、PE已经接近2008年底次贷危机爆发时期的水平。从总体的趋势看，随着欧美债务危机的不断恶化，全球经济可能正在进入一个温和的二次探底阶段。
但巴曙松认为，与2008年底次贷危机爆发时相比，中国经济增长对外部市场的依赖程度有了明显的降低。即使外部经济环境继续恶化，对中国经济的冲击程度也会小于2008年。
巴曙松认为，下一阶段的政策应在保持宏观政策基调一致性的同时，增强宏观政策的前瞻性，关注货币政策和一系列紧缩政策的滞后效果，关注紧缩政策在不同地区、行业和企业的紧缩力度的差异，避免潜在的硬着陆可能性变成现实。
巴曙松表示，第一，紧缩政策应在控制通胀首要目标不变的同时，灵活调整力度与节奏，保持一定的前瞻性，防止紧缩政策的滞后性、累积性及市场效应的叠加。具体的政策选项可以是优先使用利率等价格工具，根据银行体系流动性状况等适当减少准备金率等工具的使用频度，使货币信贷保持平稳增长，避免出现信贷投放的过大波动。
第二，促进经济结构的调整与经济转型，为经济增长培育新的增长动力。在外部市场动荡的环境下，要重点拓展内需，完善社会保障体系等，将社会资金更多引入到实体经济中，放松一些门槛较高行业的准入管制，为经济增长培育新的增长点。同时，要鼓励企业的整合并购，通过适当减税等措施，鼓励企业的升级和竞争力的提高。
第三，在保持宏观政策紧缩基调的同时，对特定的领域进行适当的定向宽松，这包括保障房的建设、以及地方投融资平台等项目的支持。保障房在一定程度上可以说是房地产调控的缓冲器，下半年保障房进入集中开工期，能够部分对冲房地产投资的下滑，需要给予适当的支持。同时，还要防止部分地方政府投融资平台的流动性风险在特定政策约束下演变成信用风险。总体上，目前的融资平台风险主要集中在财政较弱的市县，且多属项目收益与还款期限不匹配造成的流动性风险，为避免局部的流动性问题变成信用问题，在摸清具体情况并控制风险的前提下，应采取务实的措施引导这些项目完工，避免出现大量的烂尾工程。（.财.经.网）
买A股跑赢CPI是大概率事件(附表)
近期有文沪指涨涨跌跌10年到现在只多出500点的文章，乍看之下似乎言之有理，其实完全不然。董登新教授曾发文A股8年扩容超美国100年是胡说认为沪指10年仅仅爬升500点的观点是一种片面的断章取义，有故意误导之嫌。另有文A股收益率10年跑输CPI长期投资回报率不足2%中称回顾历史，2001年6月份沪指最高达到2242.42点，转眼十年时间过去了，目前沪指仍然只有2700点。按年收益推算，沪指每年的收益率只有1.7%，跑输CPI，不仅和10年沪指涨500点的观点极其相似，而诚如董登新教授所言10年前正好是A股大牛市峰值，2001年6月14日上证综指创下2245点历史最高记录，10年后的今天刚好A股处于另一轮熊市底部，试想：将今天的熊市底部与10年前的牛市顶部相比，这不是故意制造不可比反差，误导民众？。而数据统计显示，实际上如果投资者在5年前的某个时候买入A股，其投资回报率远超统计局公布的CPI同期涨幅的概率很高。国内外经验表明，买入被动指数型基金获得超额收益的概率高于主动型基金。因此，本文将以某年末买入指数型基金至去年末追踪总收益率及CPI总计同比增幅的相互关系。
如果投资者有幸在1991年12月31日收盘点位买入上证综指或深证成指的指数型基金，那么其持有到2010年12月31日时兑现的总收益率分别为859.21%、1192.96%，而统计局公布的CPI数据同比19年前增幅为140.32%（设定1989年12月31日CPI等于100，通过历年年末CPI同比增幅计算出历年年末的CPI数字，从而得出2010年12月31日CPI同比1991年12月31日的增幅为140.32%）。如果投资者在1992年年末买入指数型基金，兑现的总收益率分别为259.83%、439.38%，而18年来CPI同比增幅为120.88%……此类方式投资A股的总收益率一直大于CPI同期增幅直到4年期总收益率：如果在2006年年末买入指数型基金，兑现的总收益率分别为4.96%、87.43%，深成指收益率高于同期14.88%的CPI增幅；2007年末买入兑现的总收益率分别为-46.63%、-29.62%；2008年末买入兑现的总收益率分别为54.22%、92.10%，远超CPI同期增幅；2009年末买入兑现的总收益率分别是-14.31%、-9.06%。由此看来，以此类方式投资上证综指及深证成指指数型基金跑输CPI的情况仅出现在3年期及1年期总投资收益率。由此，以此种方式买入A股跑赢统计局公布的CPI是大概率事件。（.证.券.时.报.网）
A股投资回报率（%） 时间 上证综指 涨跌幅（%） 深圳成指 涨跌幅（%） CPI同比价格指数 CPI绝对值 年度同比（%）
1年来 2010-12-31 2808.08 -14.31 12458.55 -9.06 104.60 261.93 4.60
2年来 2009-12-31 3277.14 54.22 13699.97 92.10 101.90 250.41 6.59
3年来 2008-12-31 1820.81 -46.63 6485.51 -29.62 101.20 245.74 7.87
4年来 2007-12-31 5261.56 4.96 17700.62 87.43 106.50 242.83 14.88
5年来 2006-12-31 2675.47 141.86 6647.14 335.06 102.80 228.01 18.09
6年来 2005-12-31 1161.06 121.72 2863.61 306.14 101.60 221.80 19.98
7年来 2004-12-31 1266.50 87.57 3067.57 258.03 102.40 218.31 22.86
8年来 2003-12-31 1497.04 106.83 3479.80 351.51 103.20 213.19 26.80
9年来 2002-12-31 1357.65 70.60 2759.30 274.62 99.60 206.58 26.29
10年来 2001-12-31 1645.97 35.43 3325.66 162.13 99.70 207.41 25.91
11年来 2000-12-31 2073.48 105.48 4752.75 269.73 101.50 208.03 27.80
12年来 1999-12-31 1366.58 144.88 3369.61 322.42 99.00 204.96 26.52
13年来 1998-12-31 1146.70 135.16 2949.32 197.71 99.00 207.03 25.25
14年来 1997-12-31 1194.10 206.22 4184.84 287.41 100.40 209.12 25.76
15年来 1996-12-31 917.02 405.70 3215.83 1161.31 107.00 208.29 34.56
16年来 1995-12-31 555.29 333.43 987.75 880.18 110.10 194.66 48.15
17年来 1994-12-31 647.87 236.78 1271.05 459.84 125.50 176.80 85.93
18年来 1993-12-31 833.80 259.83 2225.38 439.38 118.80 140.88 120.88
19年来 1992-12-31 780.39 859.21 2309.77 1192.96 108.80 118.58 140.32
20年来 1991-12-31 292.75 2100.51 963.57 104.50 108.99 151.13
21年来 1990-12-31 127.61 104.3 104.3 161.9315806
1989-12-31 100 100
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