我们认为在市场不振的情况下，贵州茅台取得相对及绝对收益的概率依然较大，维持买入之评级。

　　从基本面来看，当前终端货源紧张，主要市场的终端价格皆出现提价，因此未来茅台有稳定的提价空间，而作为维持稀缺性的做法，公司销量预计会在10%左右。

　　我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为7.2、9.1、11.54元，动态市盈率分别为29.1倍，23.0倍，及18.2倍。给予“买入”评级，12个月目标价为273元。

　　我们认为贵州茅台适合稳健型投资者进行长期投资。