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周一下跌或为诱空 市场有夸大利空的影响范围的迹象
周一A股在上周五欧美股市继续下跌的影响下，盘中反弹明显受阻，加上加息预期更使得反弹压力重重，但仔细观察盘面可发现，银行股和地产股明显有资金承接迹象，中石油和中石化的走势也在超跌中酝酿反弹，这样的盘面迹象可能表明2437点是阶段性底部。
由于权重股超跌和半年报业绩因素，大盘在震荡中可能具有不少个股机会。股指在当下很难走出大行情，但有政策扶持的行业还是能涌现出热点。我们认为，本周新兴产业股具备热点潜质。
近期调整或为诱空
中期来看，2437点有望成为阶段性大底，近期低点之后的震荡整理更像是一种诱空。
第一，成交量逐渐缩小。在底部确立时，一般会伴随成交量的极度萎缩。这是底部多空双方身份转化的重要标志之一。2437点之后的反弹量能是一个从放大到缩小的过程。2500点附近的量能比前期杀跌时还要小。近期资金很可能利用利空和恐慌来制造下跌，下跌中的量能逐渐减少，来完成行情的诱空过程。
第二，市场有夸大利空的影响范围的迹象。大盘连续暴跌后，还在反反复复地夸大利空的影响。如在美国主权信用被调低后，反复炒作欧洲的信用危机，现在蔓延到日本的高度滞涨对全球的影响等等，都在无限放大对国内市场的影响。
第三，利用权重股多杀多。在连续缩量暴跌后，做空主力通过打压大盘权重股，造成指数快速下跌，杀尾盘，无量假破底，制造恐惧走势，彻底击溃多头信心和最后心理防线，迫使多杀多，这是典型的诱空标志。
最后，近期的利空使大家很悲观，诱空者利用这样的心理来延长股指滞留底部的时间，以换取更多廉价筹码和底部反复波段的机会。市场在诱空震荡后才能走高。
此外，沪深股市的波段底也要靠政策底来确认。当下是政策真空期，虽然市场在诱空中震荡，但缺乏动力。这个阶段更多的是一种等待而不是技术性的整理。这样的等待可能会使行情出现结构性新机会。
新兴产业股春天来临
在接下来的震荡整理过程中，2437点成为中期低部的特征会越来越明显。短线整理可能是调仓换股的好时机。按照后市政策扶持的力度和进展来分析，新兴产业的相关政策可能来得更快，相关个股在暴跌后成为热点的概率很大。
首先，该板块具有良好的政策预期性。工信部20日表示，正积极推进战略性新兴产业重点产品目录制订，进入该目录产品将获相关政策支持。工信部将新能源汽车、高端装备制造、新材料、新一代信息技术这4个产业细分为13个重点领域，将尽快编制发布相关专项规划。近期资金可能会关注相关个股并积极建仓。
其次，该板块将受益于政策的延续性和连贯性。此前国务院提出，到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重力争达8%左右。节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造4大产业成为国民经济支柱产业。新能源、新材料、新能源汽车3大产业将成为国民经济先导产业。
最后，新兴产业板块有资金回流迹象。由于该板块上半年跌幅较大，个股跌幅普遍超过30%，远高于市场平均跌幅，股价挤泡沫的过程基本完成。近期部分资金重新回流该板块。下半年通胀可能依然高位运行，货币政策大幅度放松的概率不大，市场资金依旧偏紧。从投资行为角度分析，资金更偏好中小市值个股。新兴产业板块符合资金偏好，后市成为热点的概率很大。（.上.证,国.元.证.券 康.洪.涛）
没必要过于悲观
面对当前的市场环境，一些基金表示，虽然谈不上乐观，但至少没有必要过于悲观。
大成基金经理周建春表示，未来进一步紧缩政策已经被市场预期并反映，市场整体估值水平较低，指数下跌空间有限，但是短期政策方向也难以出现逆转，预计市场可能进入探底和形成底部的阶段。在资产配置上，将继续保持较高股票仓位；在行业配置上关注三个方面：一是受益于保障房建设的工程机械和水泥等行业，二是受益于产业结构调整的消费和新兴产业，三是长期看好资源品的投资价值。
目前A股的大盘点位处在一个估值低点,现在应该是一个底部形成的过程。平安大华投资总监颜正华认为，在沪深300的市盈率已经接近2008年当时最低的时候，当时沪深300的市盈率跌到10倍左右，而现在是10-11倍之间。颜正华认为，现在估值底基本可以得到确认。
颜正华表示，下半年主要看好白酒、医疗器械、煤化工机械等优势行业的投资机会，并重点关注其中具有高成长性的先锋公司。
颜正华目前最看好的投资方向是消费升级和战略新兴产业。不过，在选择具体标的时，颜正华则坦言会比较谨慎。他说，在投资新兴产业时，他最大的感受是要到企业去接触，而不是坐在办公室做逻辑分析。要具体去考察、去接触，这样才能更好地下结论。
当前投资者有反应过度的嫌疑。 长信基金研究发展部副总监安昀认为，目前市场的估值处于较有吸引力的位置，对后市保持谨慎乐观。
安昀认为，中国经济未来软着陆以及下半年通胀逐步回落都是大概率事件。在经济软着陆、通胀回落逐步得到市场验证后，下半年的流动性情况可能会好于上半年。
广发聚瑞基金经理刘明月建议，不要去预测股市的短期走向，在缺乏系统性机会的结构市中，尽量减少错误判断，坚持立足于长期基本面分析的价值投资。
刘明月表示，在中国经济转型的大背景下，地产投资将减速，而外围环境对出口不利，为应对房产投资增速下降，中央又推出了保障房建设、中西部投资、新兴产业计划等，因此可以判断经济软着陆是一个大概率事件；另一方面尽管下半年通胀压力有所缓解，但转型期通常伴随3%-4%的温和通胀，货币政策将延续目前稳健的态势，仅有可能出现微调。基于宏观经济环境与流动性判断，谨慎看待下半年行情。
刘明月认为，在仅存在结构性机会的震荡市中，按照经济发展的轨迹，布局行业资产配置的逻辑比较好。调整经济结构大的方向还是扩大内需和产业升级，因此泛大消费和经济结构转型受益的行业可以乘着目前较低的估值水平提前布局，如白酒、医药、食品饮料、品牌服装、装饰等。（.上.证 .吴.晓.婧）
基金试探性加仓 紧盯中小盘股机会
在经历了连续三周的大幅度减仓之后，基金整体仓位在上周出现反弹，开基平均仓位上升1.12%。然而小幅加仓或许并不能成为基金预期市场行情即将转好的验证，谨慎看市依旧是近期基金经理对于后续走势的主流态度；另一方面，由于部分中小市值股票在经历大幅调整之后估值已具吸引力，不少基金表示近期重点关注中小盘股的投资价值。
仓位：连降三周后首次回升
美欧主权信用危机悬而未决，美国经济复苏前景堪忧，国内宏观调控政策持续收紧，受国内外多重因素影响，前期市场出现调整，基金仓位顺势下降。数据统计显示，此前基金连续三周减仓，降幅接近10个点。不过，基金减仓的势头在上周得到扭转，整体仓位有所反弹。
申银万国证券研究所基金仓位监测数据显示，上周开放式基金平均仓位为73.5%，相比前一周上升1.12%；其中，开放式股票型基金平均仓位上升1.19%，从75.83%上升到77.02%；开放式平衡型基金平均仓位上升1.13%，从69.73%上升到70.86%。
预期：近期市场仍震荡
从近期基金经理对于市场走势的观点来看，小幅加仓或许并不能成为基金预期市场行情即将转好的验证，谨慎看市依旧是近期基金经理对于后续走势的主流态度。
摩根士丹利华鑫基金投研团队称，目前经济类滞胀特征仍无趋势变化，紧缩性货币政策尚无明显转向。在通胀局面未有显著改善之前，政策面更大可能将处于观察期，预期短期市场仍将在底部弱势震荡。
汇丰晋信基金也表示，目前政策面未来导向仍未明朗，难以对市场形成支撑；市场流动性喜忧参半，有限的增量资金很难构筑股指全面反弹的基石；市场整体估值水平偏低逐渐成为市场共识。在上述多因素共同作用下，股指很难摆脱反复震荡的大格局。
面对海内外诸多不确定因素，不少基金认为，虽然目前市场下跌空间有限，但也缺乏做多动能，不会轻易选择抄底，后市仍以谨慎为主。
投资：逐渐移师中小盘
另一方面，由于部分中小市值股票在经历大幅调整之后估值已具吸引力，不少基金表示近期重点关注中小盘股机会。
目前市场上消费类和成长类的个股超额收益明显，随着年底的到来，估值开始从今年的市盈率开始向明年切换，相关板块的估值仍有提升空间。兴全合润分级基金的王海涛告诉记者：对于创业板公司，虽然目前鱼龙混杂，但随着时间的推移，不同公司的分化开始明朗起来，投资者还是愿意对高增长的公司给予更高的估值。
事实上，近期中小盘股走势抢眼，在市场整体震荡环境下部分个股表现远胜于大盘。北京某基金经理表示，业绩超预期的个股以及有利好事件刺激的个股将成为市场的价值洼地，而随着国家对于新兴产业的大力扶持，具有高成长性的中小板无疑是未来投资的焦点。
华安基金表示，在经历了前段时间的一波反弹之后，市场整体上将延续区间震荡的格局，寻找中长期具有稳定增长的配置机会将是投资者盈利的关键。（.上.证 .丁.宁）
降低盈利预期 逢低谋局中线
■东吴证券研究所策略研究组
上周大盘整体出现冲高回落的走势，成交量较前一周明显萎缩。上周一两市大盘在银行、地产等权重板块的带动下出现震荡攀升，个股活跃度有所提高，指数突破10日均线后继续上涨，并最终以较高点位收盘，但成交量开始出现明显的萎缩迹象。上周二开始，大盘收出三连阴，券商、银行等板块虽有所表现，但未能激起市场做多的热情，相反有色、地产等板块的几度跳水则加剧了市场的抛售意愿，沪指再次跌穿5日、10日等短期重要均线的支撑。上周五在隔夜外围股指大幅回落的背景下，A股跳空低开，但仍以小阳线报收。整体来看，目前市场仍缺乏持续做多的信心，投资者情绪较为谨慎，成交量的明显萎缩也表明场外资金并没有大量入场抄底的迹象。
资金是A股市场的晴雨表。从资金流向来看，央行上周将各期限央票利率集体上调，令市场对加息的忧虑骤然升温，上周A股市场连续第五周下跌，有超过300亿元资金离场，其中机构资金净流出44.34亿元，散户资金净流出266.26亿元。除周一有42亿元进场之外，随后四个交易日，资金均不断流出。各行业几乎全线遭到抛售，机械、建材、化工、医药等板块抛压沉重，仅银行板块录得资金净流入。机械板块抛压最重，全周流出高达27.09亿元。前期走强的水泥股也遭遇大幅回吐，非金属类建材板块净流出26.89亿元，基础化工板块流出23.57亿元，医药生物、食品饮料板块分别流出21.7亿元、21.58亿元。有色金属、煤炭开采、房地产、批发和零售贸易、电子等多个板块流出金额在10亿元以上。
随着近期央票发行利率的提高，一二级市场利率倒挂的现象相比前期有所好转，短期内，公开市场操作仍然可能成为央行政策紧缩的主要着力点。考虑到当前商业银行超储率仍然维持在1%以下的较低水平，公开市场操作力度的增强意味着央行近期提高存款准备金率概率减小，政策工具的替代效应对于本已缺血的A股市场而言有着积极的意义。根据2011年新增贷款投放时间分布，预计未来5月平均每月新增信贷增量4700-5700亿，7月新增贷款为4926亿元。而根据贷款的季节分布，8月份新增贷款数量超过7月份概率较大。因此，无论是从总量，还是从季节效应来看，近期新增贷款有望保持环比增长。值得注意的是，资金的结构性短缺问题仍然严峻。央行发布的数据显示，人民币短期贷款及票据融资需求旺盛，而中长期贷款相比去年同期呈大幅下行态势。这意味着，企业短缺资金面紧张局面仍然存在。
随着货币政策的趋稳，资金面紧张局面有望得到改观，但是近期贷款数据显示，短期内资金面紧张的局面仍然将维持。因此，在流动性依然紧张的态势下，短期内市场仍然畏于政策紧缩压力难有大的作为。从技术形态来看，大盘再次失守5日、10日均线，日k线再次呈现空头排列的形态，短期弱势特征明显。但考虑到外围股指近期的暴跌始于相对高位，而我国股指处于合理水平，相比之下A股的下跌空间较为有限。在操作上，鉴于短期市场难以产生趋势性机会，建议投资者在控制仓位的前提下短线操作为主，降低盈利的预期。而对于中线投资者不必过于悲观，股指向下空间已经有限，可在股指调整中逢低适当建立中线仓位。（.上.证）
估值有序方能震荡筑底
目前大盘呈缩量二次探底状态，此时强势品种的补跌趋势加强，这种补跌程度将直接影响本轮调整的深度与宽度。即使指数调幅有限，但结构调整力度不宜轻视。
上周后段，对经济增长的忧虑引发欧美股市再度全线大幅杀跌，恐慌情绪在全球资本市场上空弥漫。要清楚的是，目前的危机并不是新问题，而是2008年次贷危机之后的延续，只是问题全面暴露而已。另外，国内资市场的制度建设在加快，如转融通业务制度有望建立，通过证券金融公司这一集中授信模式，融资融券规模将迎来快速发展，有助盘活整个资本市场。还有前段提出的中国版的401K计划等。众多制度性安排，有助于未来资本市场大发展。有意思的是，当所有问题逐步浮出水面的时候，资本市场的底部常常形成。就指数而言，从2008年触底到反弹高点，上证指数领先6个月左右见底，见顶也类似。因此，从指数趋势上看，未来上证指数调整结束的时间仍然有可能领先于美股。
那么，目前A股整体低估值能够支持市场震荡筑底吗？笔者认为，低估值不足于支撑市场趋于稳定，关键在于各类估值群体之间能否维持有序协调。一个很清晰的事实是，目前A股的高估值与低估值群体之间已形成显著的差距，这种估值差距放大常常加大市场运行的不稳定性。这里以市盈率、市净率两个估值指标来衡量，目前食品、农业、医药的估值最高，PB5-7倍，PE40-60倍，隐含未来复合增长有望超过40%以上，在未来投资、出口均遇到压力的时候，这类消费品市场会保持如此高的增长速度么？目前市场预期显然是乐观的。再看居于估值低端的，则是金融地产和黑色金属，PB2-3倍，PE10-20倍，隐含的业绩增长速度10%左右，但悲观地看，似乎10%的增长速度也有难度。因此，目前的投资情绪是乐观的更乐观，悲观的更悲观。而处于估值中位的则是服装、家电、化工和商业百货，PB3-4倍，PE30-40，在正常估值结构推动下，只要像食品（主要是白酒）、农业（种子与海珍品）、医药等第一梯队能够保持稳定或继续向上拓展估值，这些处于估值中位品种就会紧随其后。同理，如果估值最低端的第二类品种，其估值重心如继续下移，那么，处于中高端估值的食品、农业、医药、服装、家电、化工和商业百货必然会轮番补跌，从投资风险控制角度上，这种最悲观的结果也必须提防。
因此，我们有必要仔细观察一下像金融地产及黑色金属在股价趋势上究竟处于什么状态？典型趋势特征上看基本有三种情形：
一是最悲观预期的，即创出2008年以来新低的，目前只是个别品种，如中国人寿、马钢股份，虽然少数，但是最需要警惕，如果有更多品种向这种目标扩散，意味着未来大盘指数有可能回试1664点；
二是考验5年上涨趋势线（即998-1664点连线）的，像目前的招商银行、宝钢股份等，值得注意的是，去年7月蓝筹地产股（万科、保利、招商）已考验了此趋势线，随后获得支撑并支持上证指数成功触底2319点，这批地产蓝筹至今已区域震荡一年并逐步趋于转强。比较之下，地产股理应会成为这类品种是否进入大型底部区域的关键群体，地产股由此逐步转强，则会对银行、钢铁等构成直接支持。需要指出的是，如果蓝筹地产最终选择继续破位（跌穿上述5年上升趋势线），那么可以肯定，市场整体将向第一类品种的悲观预期靠近。如果把上证指数也放在这里的话，5年上涨趋势线位置目前位于2330点附近。
三是短期深度调整幅度超过50%的，主要是证券类股，如光大证券、招商证券、华泰证券等，还有电力设备的中国一重（核电）、中国西电以及高铁设备的中国北车、中国南车等。在A股历史上，股价短期调整幅度超过50%，中短期酝酿反弹的概率甚高，实际上，6月底率先反弹的创业板就是一个典型例子。从长期发展看，证券、核电、高铁的前景并不那么悲观。
综合上述低估值群体的三种情形，地产股居承前启后的地位，而超跌的券商类股的企稳反弹则有助稳定整体估值重心，而且短期内已进入敏感时期。低估值群体的稳定与否也将会直接决定高估值强势群体的稳定性。（.上.证 .张.德.良）
中信证券：布局政策驱动行业
信证券最新发布的策略研究报告认为，市场在等待数据确认的过程中仍将以震荡为主，建议继续关注行业景气回升、业绩重新挖掘、超跌和公司市值管理等四条寻找结构性机会的线索，以及基于政策驱动的行业交易性机会。
报告指出，上周市场在海外市场大幅波动、全球经济放缓以及国内经济增长趋弱的预期下，继续弱势格局。银行是上周唯一获得正收益的行业，显示在当前点位下，估值已经开始对股价构成一定支撑作用，欧美资本市场三次暴跌背景下A股市场负面反应在逐步降低，表明大盘最坏的时候已经过去。
近期，地产调控政策未见松动迹象，同时加息预期再起。中信证券认为，目前通胀焦虑放缓，焦点转移到了对增长的关注。关于工业增加值，从数据与经济逻辑看，2008年以后内需对工业增加值影响更大。而年内内需主要受投资波动影响，综合考虑动车追尾事故引发工程质量问题可能导致的部分基建工程暂缓，保障房建设进度的超预期以及四季度水利工程大规模建设可能存在的超预期，年内内需大幅下滑概率不大。
报告表示，国际大宗商品价格回落对进口价格压力减轻，有利于释放对内需的部分压制作用。外需方面，下述三个因素决定此轮欧美债务危机导致的海外经济不景气预期令我国出口重现08、09年断崖式下跌的可能性不大：一是年内感恩节和圣诞节等消费旺季的订单已经签订并开始陆续付运；二是欧美经济预期与金融危机时期相比，不太可能出现大幅负增长态势；三是人民币相对于一篮子货币并没有升值。
中信证券认为，近期应主要关注通胀价格走势、PMI数据、养老基金入市规模和RQFII；以及美联储QE3决策取向、美国住房市场数据和欧洲债务危机进展。
基于此，在投资建议方面，报告提出市场近期以震荡为主，应寻找政策驱动的行业交易性机会。
具体而言，在目前市场背景下，大体配置思路未发生变化，整体缺乏倾向性的板块机会，从未来3-6个月看，建议三季度末观察周期品的景气恢复，四季度等待大宗商品价格趋势走稳。
另外，基于绝对的较低估值、资金面略微向好和系统性风险的逐步释放，中信证券继续给予银行、保险、地产板块标配建议。除了行业景气回升、业绩重新挖掘、超跌和公司市值管理等四条寻找结构性机会的线索外，报告还提示关注基于政策驱动的行业交易性机会，尤其是可能陆续颁布的医药产业规划、火电污染排放标准、内贸商务规划、支持软件行业发展4号文、物联网专项规划、云计算专项规划、节能环保、新材料等新兴产业规划、新一代信息技术与宽带战略等。（.上.证 .马.婧.妤）
货币政策紧箍咒不松 三大创新低行业前十大低估值股
截至昨日收盘，A股整体平均市盈率和沪深300的平均市盈率均已分别接近和低过1664点时估值水平。本报数据部统计显示，目前A股的整体平均市盈率为15.38倍，沪深300的平均市盈率为11.85倍；而2008年10月沪指大底为1664点时，A股平均市盈率为12.86倍，沪深300则为12.22倍；两两相衡，如今沪深300的估值甚至较1664点时还低，A股的估值大底似乎已近在眼前。
实际上，同2005年6月沪指创出的998点低点相比，当前A股的估值水平已经完全低于当时18.68倍的水平。由于具有异常低廉的股指做底，股指在随后的短时间反复震荡后，演绎了一场波澜壮阔的大牛市，沪指一度摸高至2007年10月的6124点，A股市盈率同时也高升至52.9倍。2008年金融危机期间，沪指最低跌至1664点，市盈率水平跌至13.2倍，随后沪指反弹上涨，在2009年8月涨至3478点，市盈率最高至38.5倍。最近的一次低点为2010年7月，沪指最低跌至2319.74点，市盈率为17.3倍，大盘在底部震荡一个多月后震荡上扬，最高涨幅为24%，市盈率至19倍左右。2005年那波牛市中，券商、传媒股最先启动。2008年末环保、建材板块率先上涨。2010年这次上涨行情中，房地产、汽车、农业等最先上涨。
市盈率的高低，不仅是由过去的业绩决定的，它更反映着市场投资者的情绪。市盈率现在降到这么低，说明市场情绪低落，对上市公司未来的业绩预期比较悲观，所以对股票的出价很低，拉低了市盈率。每个底部都伴随着这样的悲观情绪。如果不考虑中小板和创业板的高市盈率，那么现在大盘的估值水平可能比2005年和2008年大底时更低。相对来说，现在中小板和创业板的市盈率仍然很高，意味着它们未来的业绩超出预期的可能性小、低于预期的可能性大。而大盘蓝筹股则相反，很低的市盈率透露出，它们未来业绩增长高于预期的可能性大，低于预期的可能性小。
就目前而言，A股的估值已明显处于低位。投资者之所以未能感觉到估值方面的优势，是因为对于投资来说，低估值并不代表全部，有时候上市公司的业绩难以企及的预期也有可能对投资造成致命的伤害，比如当前手握低估值却始终不能爆发的银行股。另外，都说信心比黄金贵，其实信心何尝不比估值贵？投资市场的表现变化，说到底是投资者心理行为使然。如果投资者依然信心不足抑或投资情绪变幻莫定，那么市场的涨跌往往要与现实南辕北撤，低估值也只能徒呼奈何。
不过，说到底，低估值至少让时间站在有利于投资者的一面。综合股指各处的历史低点来比较，相对于2008年的4万亿元刺激计划，目前的货币政策依然戴着紧箍咒，虽然还看不到放松的迹象，但是加息或提准的力度和频率已然不像前期那样大，这说明低估值的A股或已处于观察期，观察期的动作将与A股后市的走势息息相关。
三大创新低行业前十大低估值股
| 代码 | 简称 | 动态市盈率 | 行业名称 | 市盈率排名从低到高 | | 600028 | 中国石化 | 7.41 | 采掘业 | 1 | | 600508 | 上海能源 | 10.59 | 采掘业 | 2 | | 601857 | 中国石油 | 12.13 | 采掘业 | 3 | | 601088 | 中国神华 | 12.15 | 采掘业 | 4 | | 601666 | 平煤股份 | 12.34 | 采掘业 | 5 | | 601898 | 中煤能源 | 12.78 | 采掘业 | 6 | | 600188 | 兖州煤业 | 14.56 | 采掘业 | 7 | | 000655 | 金岭矿业 | 15.60 | 采掘业 | 8 | | 601918 | 国投新集 | 16.11 | 采掘业 | 9 | | 601808 | 中海油服 | 16.18 | 采掘业 | 10 | | 600016 | 民生银行 | 5.42 | 金融保险 | 1 | | 601328 | 交通银行 | 5.43 | 金融保险 | 2 | | 601169 | 北京银行 | 5.61 | 金融保险 | 3 | | 601939 | 建设银行 | 6.04 | 金融保险 | 4 | | 601288 | 农业银行 | 6.12 | 金融保险 | 5 | | 601988 | 中国银行 | 6.13 | 金融保险 | 6 | | 600000 | 浦发银行 | 6.53 | 金融保险 | 7 | | 601166 | 兴业银行 | 6.64 | 金融保险 | 8 | | 601818 | 光大银行 | 6.67 | 金融保险 | 9 | | 601398 | 工商银行 | 6.69 | 金融保险 | 10 | | 601186 | 中国铁建 | 8.27 | 建筑业 | 1 | | 601390 | 中国中铁 | 9.99 | 建筑业 | 2 | | 601668 | 中国建筑 | 11.49 | 建筑业 | 3 | | 600528 | 中铁二局 | 11.76 | 建筑业 | 4 | | 601618 | 中国中冶 | 12.38 | 建筑业 | 5 | | 600284 | 浦东建设 | 12.44 | 建筑业 | 6 | | 600820 | 隧道股份 | 14.18 | 建筑业 | 7 | | 000961 | 中南建设 | 14.90 | 建筑业 | 8 | | 000090 | 深天健 | 15.55 | 建筑业 | 9 | | 600970 | 中材国际 | 16.53 | 建筑业 | 10 |
22个行业昨日估值与
2008年10月28日估值对比
| 行业 | 昨日平均市盈率(倍) | 昨日平均市净率(倍) | 平均市盈率(倍) | 平均市净率(倍) | | 采掘业 | 12.9357 | 2.2169 | 14.0858 | 2.3306 | | 传播与文化产业 | 27.6353 | 3.4138 | 24.9716 | 2.1033 | | 电力、煤气及水 | 29.8525 | 1.9542 | 26.7216 | 1.8465 | | 电子 | 39.5745 | 3.7652 | 18.8229 | 1.2386 | | 房地产业 | 21.6806 | 2.4855 | 16.6882 | 1.7392 | | 纺织、服装、皮毛 | 27.4771 | 3.0007 | 13.1405 | 1.4463 | | 机械、设备、仪表 | 20.8214 | 3.2837 | 13.245 | 1.7416 | | 建筑业 | 16.4197 | 1.8636 | 29.3943 | 1.6914 | | 交通运输、仓储业 | 14.3785 | 1.8021 | 10.3857 | 1.7819 | | 金融、保险业 | 7.6796 | 1.5876 | 10.908 | 2.0906 | | 金属、非金属 | 22.0908 | 2.3302 | 7.1313 | 1.0855 | | 木材、家具 | 15.1119 | 2.7421 | 14.3113 | 0.9734 | | 农、林、牧、渔业 | 45.8486 | 4.6276 | 26.2779 | 2.0794 | | 批发和零售贸易 | 25.2288 | 3.9591 | 15.6372 | 2.072 | | 其他制造业 | 24.4672 | 3.9007 | 19.7373 | 1.4164 | | 社会服务业 | 37.2562 | 3.5647 | 21.3448 | 2.2371 | | 石油、化学、塑胶、塑料 | 27.0493 | 3.5668 | 14.328 | 1.9031 | | 食品、饮料 | 32.6954 | 7.1943 | 22.7139 | 3.5627 | | 信息技术业 | 58.8905 | 3.325 | 20.433 | 1.7546 | | 医药、生物制品 | 32.6118 | 4.5238 | 19.0598 | 2.6336 | | 造纸、印刷 | 30.9791 | 2.3585 | 12.2405 | 1.112 | | 综合类 | 30.6964 | 3.0277 | 21.9564 | 1.9377 |
(.证.券.时.报 .唐.立)
叶檀：市场将在狼来了的喊声中陷入精神分裂
中国逐渐开启的卖空时代，是中国虚拟金融市场深化的象征，一个大投资和扩容时代正在到来。据《每日经济新闻》报道，继融资融券之后，《转融通业务试点操作方案》8月21日发布。如果转融通之门打开，意味着中国证券市场的金融杠杆拉长，做空时代来临。
在定价畸形的市场，拥有做空机制是大大的好事，意味着拥有了反向收益的可能。想想吧，你对某家不诚信的公司深恶痛绝，相信股价一定会下降，此时你只需要反手卖空即可。你终于可以通过做多与做空双重手段展示自己的市场意见了，从此投资者不再希望通过单边上扬获利，市场下行照样有获利空间。中国的对冲基金在股指期货等技术手段之后又有了重要工具，不必再顶着对冲基金的头衔行单边做多之实。从这个角度出发，本人一直赞成推出做空机制。但是，且慢，转融通时代真的那么好，真的能够开启做空时代的大门吗？
门开得有多大，取决于掌门人的意志。2010年3月31日融资融券开闸，从理论上有资金实力的投资者已经拥有了做空工具。Wind资讯统计数据显示，截至今年8月18日，沪深两市融资融券余额合计332.29亿元，其中融资余额329.69亿元，占比约99%；融券余额仅2.58亿元，占比1%。即便是融资，在市场总体成交量上也可以忽略不计，因为8月以来，A股市场成交金额约2.3万亿元，融资买入仅为165亿元，占比不到1%。
为抑制风险，我国融资融券保证金不低于50%，资金放大1倍，杠杆作用为2；客户维持担保比例不得低于130%，投资者信用证券账户维持担保比例超过300%时，方可提取保证金可用余额中的现金或可充抵保证金的有价证券，但提取后维持担保比例不得低于300%；未了结相关融券交易前，客户融券卖出所得价款除买券还券外不得另作他用。上述规定基本上无杠杆可言。
融资融券常态化之后，如果保证金与担保比例不下调，意味着金融杠杆没有加长。又要做杠杆，又怕杠杆长了风险无法控制，是目前融资融券领域中的典型管理心态。卖空时代来了，很有可能变成狼来了的故事的翻版。
唯一的好处是融资融券规模会急剧放大，通过转融通，成立中国证券金融股份有限公司，由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券金融公司则作为中介将这些资金和证券出借给证券公司开展融资融券业务。如此一来，券商自营券与投资者做空之间的尖锐冲突
消失，仅从理论上，券商、集合资产管理计划、基金、保险、信托、社保基金、企业年金、其他机构等八大类就可以借出数万亿市值的证券。
A股市场做空机制有两大死穴。
一是没有退出机制。你兴致勃勃做空某个股票，可能是因为上市公司业绩太差，可能是因为管理层谎话连篇，不料在半年不到的时间内，此类妖怪公司传出借壳重组等消息，于是乎你只能瞠目结舌，大亏其钱。此类戏剧性事件在A股市场绝不罕见，ST公司往往上演着重组、注入资产后乌鸡变凤凰的闹剧。中国涨势最妖的往往是此类股票。没有退市机制就是壳资源溢价市，就是鼓励炒作烂公司，对于做空者而言是最大的风险，最大的不公。
二是没有风险对冲手段。我国的融券机制是畸形的。按照规定，融券卖出申报价格不得低于该证券的最近成交价，如该证券当天未产生成交的，申报价格不得低于前收盘价。此举是为了防止空头打压导致暴跌，同时也就意味着做空存在着不可测风险，政策似乎在昭示各方，他们厌恶大举做空。
做空存在风险，需要进行对冲。无论是证券的融出者还是融入者，都需要进行对冲，如社保基金、券商等机构可能在融出券后买入看涨期权进行对冲，如果没有对冲手段，社保基金、券商将眼看着自己手中的证券价格下行，虽然他们获得了中间费用，有可能无法覆盖风险。证券融出者与做空者之间是天敌关系，只有借助对冲手段才能和平共处。
如果一个不成熟的市场秉承的理念是，发达市场有的技术手段，我们都要有，但发达国家有的制度比如投资者集体诉讼制度，我们不必有。这样下去，紫鑫药业类公司会源源不断，做空者络绎不绝，为了防止市场颠覆，我们只能严格制约做空者。
放开做空，而后打压做空，市场将在狼来了的喊声中陷入精神分裂。（每日经济新闻 叶檀）
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