“隐形重仓”露玄机 基金集体押宝大消费

　　截至8月20日，沪深两市有近1300家上市公司披露半年报，基金“隐形重仓股”随之浮
出水面。中国证券报记者统计相关数据后发现，在市场整体弱势、中小板和创业板泥沙俱下
的大环境中，不少基金的“隐形重仓股”仍围绕大消费和节能环保等概念做文章。多位基金
经理表示，对这些“隐形重仓股”的布局着眼长远，目前还没有撤出的打算。
　　“潜伏”中小盘股
　　一些上市公司并未进入基金二季报的前十大重仓股，但半年报中的前十大流通股股东名
单中却出现了基金，这些股票被称为基金“隐形重仓股”。
　　创业板股票信维通信就是一只典型的“隐形重仓股”。根据天相投顾对439只积极投资
偏股型基金的统计，二季度末信维通信仅出现在兴业合润分级基金的前十大重仓股中，但信
维通信的半年报显示，另外四家基金公司旗下的多只基金在二季度增持。
　　中小盘的基金“隐形重仓股”尤为引人关注。除信维通信外，创业板、中小板中的基金
“隐形重仓股”为数不少。中国证券报记者统计发现，华策影视并未出现在基金的二季报中
，但上市公司半年报显示，博时精选、华安策略、国泰金牛新进入该股的前十大流通股股东
名单，博时裕隆、博时价值增长、华宝兴业行业精选进行了增持。此外，机器人、华谊兄弟
、天龙光电、汤臣倍健、独一味和东方园林等中小盘个股也是多只基金的“隐形重仓股”。
　　还有很多基金在中小盘的新股和次新股中“淘金”。3月29日上市的长荣股份、5月11日
上市的电科院、5月5日上市的易华录、4月15日上市的聚龙股份的半年报显示，前十大流通
股股东名单中均出现明星基金经理王亚伟管理的基金。5月18日上市的桐昆股份的半年报显
示，南方绩优、南方成分、南方高增、华泰柏瑞积极成长等基金和一个全国社保基金组合现
身前十大流通股股东名单。翰宇药业、千山药机、上海新阳、海能达等二季度上市的新股也
获得多只基金的青睐。
　　今年上半年，由于高成长预期未兑现以及高估值的“泡沫”，此前被市场热捧的中小盘
股遭遇泥沙俱下的大幅杀跌。数据显示，4月1日到6月22日，中小板指数下跌16.26%，超过
90%的中小板个股下跌；创业板指数同期下跌21.48%，230只个股中仅16只股价未跌。在这样
的背景下，新股破发或上市后股价走低的情况屡见不鲜。不过，基金在中小盘股、新股上的
努力挖掘显示，部分基金在别人恐慌时保持镇定，并且看准机会“贪婪”一把。6月下旬以
来中小盘股出现反弹，下半年部分新股上市后表现强势，这为善于沙里淘金的基金经理带来
了不错的收益。
　　业内人士指出，一般而言，主板股票的市值大，股价上涨需要大量资金推动，而在弱势
的行情下，要想在大盘股上获得超越大盘和同行的收益，往往比较困难。为了获得超额收益
，基金会非常注重对中小盘股的挖掘。在中小盘股中，消费股和新兴产业股较多，这在一定
程度上使得基金“隐形重仓股”多中小盘股，多为消费股和新兴产业股。
　　不过，多名基金经理向中国证券报记者表示，上述因素并非“隐形重仓股”大多为中小
盘股的主要原因。二季度以来，他们在操作上更注重从消费行业和新兴产业精选个股，其原
因主要在于：首先，从长远来看，消费行业和新兴产业顺应我国经济转型的方向，国家鼓励
、扶持这些行业发展，增长前景看好；其次，从今年的情况看，二季度至今，国内经济增速
有放缓的趋势，而欧美经济复苏艰难，危机频发，投资理应寻找消费行业等增长比较确定的
行业；再次，中小盘股自去年年底就开始调整，到今年二季度，许多个股的估值已比较合理
，很多错杀股为基金提供了较好的介入机会。
　　坚守“隐形重仓股”
　　中国证券报记者在采访中发现，坚定持有“隐形重仓股”的基金经理不在少数。深圳一
名基金经理就表示：“精挑细选出来的自然都是看好的，希望长期拿着。”该基金经理对有
技术壁垒的新兴产业个股尤为关注，认为它们可以脱离宏观经济走势而走出独立行情。他表
示，目前所做的工作就是勤调研，紧密跟踪所投资的上市公司的经营状况。
　　“我在去年四季度信维通信上市之初就买了，今年以来它一直调整，压力确实很大，但
我没卖掉它，下跌后还多买了一点。”一位重仓信维通信的基金经理近来终于有了苦尽甘来
之感，“6月下旬以来，我管理基金的净值有一波较大幅度的上涨。”二季度初至6月22日，
信维通信累计下跌33.54%，但从6月22日到8月19日，该股从16元多反弹到26元多，累计涨幅
超过50%。
　　另一名以风格灵活著称的基金经理表示，“今年不像去年那样有明显的、持续的板块性
行情，行业轮动、热点变化太快，频繁操作容易出错。近期外围环境比较差，国内经济、政
策暂时看不太清楚，所以，我就守着自己的那些股票，如果涨上去了就及时卖出去一些，如
果跌下来了就多买一点。投资组合只根据公司基本面做微调。”
　　一名基金经理所管理基金的资产规模在50亿元左右。由于其十大重仓股中的银行和地产
股持续下跌，“隐形重仓股”中也有不少大中盘股，该基金经理近期面临较大压力。该基金
经理表示，目前不敢把在大盘股上配置的资金向中小盘股转移，因为形势还不明朗，倘若通
胀明显回落，市场预期政策放松，周期性的大盘股可能会有幅度可观的上涨，而如果在拐点
出现前调仓并且调错了方向，届时基金净值的损失将更为严重。
　　持续青睐大消费
　　整体而言，上市公司半年报透露的“隐形重仓股”的行业分布与基金二季报显示的重仓
股基本一致。天相投顾对基金二季报披露的十大重仓股的统计显示，基金二季度增持的前五
大行业包含食品饮料、医药生物制品、批发和零售贸易三大消费类行业。
　　一名基金经理分析说：“经济结构要转型，投资占GDP的比重必然要下降，而扩大消费
、拉动内需是经济转型的一个重要方向。居民收入水平提高，社会保障制度不断完善，人口
老龄化，这也会推动大消费行业的增长。此外，在经济增速下滑、通胀高企的背景下，投资
增长相对明确的消费行业也是一大防御工具，特别是投资于有定价权的高端消费品牌可以较
好地抗通胀。”
　　在市场的持续震荡中，基金尤为关注大消费行业个股和节能环保概念股。医药生物是大
消费概念的一大板块。上市公司半年报显示，该行业不少个股二季度被基金加仓。例如，翰
宇药业自二季度初上市至今股价涨幅超过30%，南方基金旗下四只偏股基金出现在该股二季
度末的前十大流通股股东名单上，合计持股数占流通股的10%左右。中小板上市公司独一味
的前十大流通股股东名单新出现华夏系的三只基金。此外，红日药业、江中药业、众生药业
、康缘药业也是多只基金二季度末的“隐形重仓股”。
　　纺织服装板块也有不少基金“隐形重仓股”，部分个股近期颇具“牛气”。中小板的梦
洁家纺自4月1日以来股价累计上涨超过50%。由于该股的流通股本不到5000万股，尽管其前
十大流通股股东包括9只基金和一个全国社保基金组合，但这9只基金的二季报均没有该股的
影子。在纺织服装板块中，富安娜、罗莱家纺、华孚色纺、七匹狼、大杨创世等均为多只基
金的“隐形重仓股”，其中富安娜、罗莱家纺4月以来股价涨幅在50%左右。
　　批发和零售贸易、食品饮料板块也是基金“隐形重仓股”的聚集地。重庆百货是易方达
价值成长、汇添富均衡增长、嘉实服务、广发优选、广发聚丰的“隐形重仓股”。新华百货
、杭州解百等商业贸易股以及好想你、沱牌舍得、山西汾酒等食品饮料股也被多只基金“隐
形重仓”。
　　新兴产业板块也受到基金的青睐。铁汉生态、维尔利、龙源技术、燃控科技等节能环保
概念股被多只基金“隐形重仓”。在此前的采访中，多名基金经理曾透露看好该概念。他们
认为，资源日益稀缺，环境污染严重，人们更加注重生活质量，这为节能环保相关企业提供
了巨大的成长空间。
　　此外，一些热点行业的个股被部分基金公司“全面撒网”。基金二季报显示，华夏系基
金持有海螺水泥、冀东水泥和华新水泥，而上市公司半年报显示，在天山股份、江西水泥、
塔牌集团、巢东股份、福建水泥的前十大流通股东中，均有华夏系基金现身。基金二季报显
示，广发基金旗下的基金持有海螺水泥和华新水泥，而上市公司半年报显示，该公司旗下基
金在冀东水泥、天山股份、青松建化、江西水泥也有相当规模的布局。(.中.国.证.券.报.
）

大跌中基金跑赢大盘8% 前20名重配医药消费

　　风暴来临时，躲在安全地带或者抱团取暖是最好的选择。
　　据数据，截至2011年8月17日，自4月18日上证综指创出3067点近期高点至今，上证指数
累计跌幅达14.73%，近三个月下跌8.82%。
　　但公募基金整体却大幅跑赢了大盘。近三个月，425只主动型偏股方向基金平均下跌近
1%，跑赢上证指数近8%，涨幅前20名平均上涨了近6%。
　　《投资者报》注意到，不少基金除靠低仓位躲避大跌外，“抱团取暖”成为反弹中领涨
基金的共同特点。这三个月，日常消费指数上涨10%，医疗保健指数上涨8%。重仓持有贵州
茅台、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份等消费股，以及科伦药业、双鹭药业、康美药业等医
药股的基金，奠定了今年以来的胜利局面。
　　医药消费“推手”
　　“选时与选股共振”，这是不少基金经理常挂在嘴边的投资经。
　　但论表现，更多基金经理只擅长仓位或个股投资的某一项。近三个月中，涨幅前三的基
金分别为广发聚瑞、富国天源平衡和广发核心精选，分别上涨12.8%、8.16%和7.83%。
　　其中，广发聚瑞与广发核心精选二季度末仓位都超过90%，而富国天源平衡仅为66%。它
们业绩领先共同的特点是把握准了消费与医药板块。
　　二季度末，上述20只基金中有三只第一大重仓股为医药股，富国天源平衡有5%净值的科
伦药业，长信双利优选有近10%的双鹭药业，中银收益有7.7%的康美药业。
　　天弘精选、鹏华消费优选、易方达消费行业、广发策略优选等基金的第一大重仓股则为
贵州茅台、泸州老窖等酒类股。
　　同期，明星基金经理王亚伟的华夏大盘下跌近4%，华夏策略跌幅为1.6%。
　　近三个月的表现，更进一步奠定了这些基金今年以来的业绩领先。如广发聚瑞、富国天
源平衡、鹏华消费优选、易方达消费行业等今年以来回报为正；除华宝兴业新兴产业、信诚
盛世蓝筹位于中游位置，其余14只基金都进入了同类前1/3.
　　记者采访获悉，虽然公募基金近三个月都做对了方向，但下半年以来市场表现还是出乎
大多数基金经理的意料。
　　上海一位基金公司人士对记者分析说：“今年大部分基金公司都认为三季度有行情，只
有上投摩根等公司认为行情到来要等到四季度。致使很多机构很激进，没想到4月份大跌后
，到了7月份还要跌。”
　　这导致不少基金都在赌今年三季度有行情，错判严重。但该人士坦言：“现在一个非常
有意思的现象，只有个别公司靠仓位防守，大部分公司是靠股票抱团取暖防守。系统性风险
还没有影响到所有的品种，也是大资金堆积的结果。”
　　中小盘再当道
　　下跌超乎预期，让公募基金下半年来的操作可能正在走向另一个极端。
　　上海某专户投资经理表示：“前天我们公募一直在疯狂割肉工行、农行和中国建筑。割
肉银行的都把钱买茅台了，卖6倍的买25倍的。”
　　在他看来，大的银行股和石油、石化是钱比货多，这里是铁底，“但市场再次热衷小盘
股，而他们只是反弹，货比钱多，业绩差强人意的现状不可逆转。”
　　他感叹道：“公募基金起初做400点的差价，后来做100点差价，现在连50点都要做，这
种相对收益的盈利模式已经结束了。”
　　上述基金人士也认为，今年的市场感觉跟去年不同，如果贵州茅台、五粮液等消费股出
现补跌，整个市场应该到底了。
　　对于三季度末及四季度行情，公募基金共同青睐的方向，集中在消费与中小市值两个关
键词上。
　　博时创业基金经理孙占军也建议关注回落之后的中小盘股票，如医药、零售。国投瑞银
稳健增长基金经理朱红裕则表示，将“积极寻找并配置一些成长性好的中小股票”，如符合
产业导向的大消费板块。
　　不太好的消息是，浙商证券分析师王伟俊统计发现，“中小盘股业绩增速可能大幅低于
预期。”
　　他在分析中小板581家公司中报业绩预告后发现，2011年中报净利润区间是420亿~513亿
元，同比增速8%~32%，大幅低于中小板2011年净利润增长47%的市场一致预期。
　　“以目前的股价计算，中小板的动态市盈率为34~43倍，估值水平仍然较高。8月下旬是
中小板中报业绩密集公布期，预计该板块将面临盈利预测大幅下调的风险。”王伟俊表示。
(.投.资.者.报.)

规模3万亿：环保产业绘就五年路线图

　　记者获悉，在即将出台的《战略性新兴产业发展“十二五”规划》总报告中，节能环保
产业作为未来五年国民经济四大支柱产业之首，定位是“具备大规模产业化发展基础，明确
将全面推向市场。”
　　在总报告所拟定的24个重点支持方向中，环保产业共涉及其中3个，即：污水处理、固
废无害化处理和大气污染物防治，各方向均明确了未来产业发展的路线图。而《“十二五”
节能环保产业发展规划》分报告更明确了环保三大方向重点工程的规模目标，其中仅新增污
水处理日处理规模一项就达近亿吨。与此同时，为配合规划的落实，环保部还将集中出台一
系列涉及各行业共计百项的污染物排放控制标准。由此，政策上描绘出的万亿级环保产业未
来五年发展路线图雏形正日渐清晰。
　　布局水固气立体产业空间
　　国家发改委宏观经济研究院人士向中国证券报记者透露，总报告中勾勒出的环保产业发
展路线图中既包括了水、气和重金属污染防治，也包括土壤修复，既包括烟气脱硝问题，也
包括一些危险化学品处理问题，既包括产品、材料的发展，也包括环保服务业的发展。政策
的意图是从治理水、固、气三层面立体布局未来产业发展。
　　城镇生活污水、工业污水以及固体废弃物无害化处理，是“十二五”环保工作的重中之
重。《“十二五”节能环保产业发展规划》确定了未来5年污水处理和固废处理的具体规模
目标，其中提出到2015年全国新增污水日处理规模达9000万吨，比“十一五”目标高出一倍
。其他诸如全国升级改造污水处理规模、垃圾无害化日处理能力、城镇污水管网建设能力等
，也都提出了具体目标。
　　大气污染物治理方面，提出“十二五”新增燃煤电厂烟气脱硝装机达近2亿千瓦。同时
，全面开展重金属污染治理示范试点工作。
　　环保产业路线图中还提出要制定包括税收、绿色信贷、金融等一系列产业扶持政策，确
定了产业鼓励和限制的技术、产品，同时强调要以经济杠杆来撬动市场。
　　政策的呼之欲出，早已让市场激流涌动。根据各研究机构的测算，“十二五”期间环保
产业市场规模将超3万亿元。而权威政府部门对未来五年产业发展投资规模的预期就达7000
多亿元。
　　百项标准护航产业发展
　　在一系列政策即将密集出台的同时，环保部还在制定《国家环境保护标准“十二五”规
划》，在污染物排放总量控制背景下，将在未来5年出台100项涵盖水、大气、固体废弃物和
危险化学品污染物以及环境噪声等排放标准体系。
　　环保部科技标准司标准处相关人士告诉中国证券报记者，100项标准体系重点包括20项
水污染物、30项大气污染物和20项固体废弃物排放标准。其中，水污染物排放标准涉及钢铁
工业、有机化合物制造、无机化合物制造、合成氨、农药、畜禽养殖业、公共污水处理厂等
领域，大气污染物涉及火电厂、钢铁、石油炼制、炼焦、水泥和锅炉等，重金属污染物控制
涉及稀土工业、再生金属工业、电子工业、电池工业、火化厂等。
　　该人士介绍，除此前已发布征求意见稿的火电厂、稀土、电池等污染物控制标准外，今
年内还将制定出台钢铁、冶炼、水泥、电子等行业标准。在标准公布之前，环保部还将研究
出台各行业污染物达标治理的工程技术规范，以引导产业环保技术升级。
　　业内分析指出，政策上意图通过提高环保门槛促进产业升级换代的信号比较明确，这同
时也加速了各产业领域的“优胜劣汰”进程。未来5年，类似于此前火电厂、电池等行业污
染物排放标准公布给行业带来的冲击，其他一些重污染行业领域的环保冲击波预计也将此起
彼伏。
　　据上述人士透露，《国家环境保护标准“十二五”规划》目前已完成征求意见工作，并
将于年内公布实施。（.中.国.证.券.报.）