同方股份一季报点评:公司高速增长迎开门红
　　同方股份600100计算机行业
　　研究机构：民生证券分析师：卢婷撰写日期：2011-05-03
　　一、事件概述.
　　公司今日公布2011年一季表。2011年1季度,公司实现营业收入38.6亿元,同比增长31.2%;实现归属于母公司股东的净利润6165万元,同比增长76.5%,相应每股收益0.062元。
　　二、分析与判断.
　　公司发展进入新阶段,主营业务高速增长。
　　公司1季度营业收入大幅增加,同比增长31.2%,数字城市、物联网、微电子与核心元器件、多媒体、安防系统等产业加速发展是主要原因。数字城市和物联网业务主要受益于政策支持、同方的品牌效应以及公司的长期积累;多媒体业务主要受益于行业的高速增长以及公司的海内外营销策略。
　　多项业务逐渐渡过培育期,收入与盈利齐增长。
　　2011年1季度,公司归属于母公司股东的净利润同比增长76.5%,超过营业收入增速。过去10年,公司营业收入CAGR达到18.6%,但归属于母公司净利润CAGR仅为7.3%。规模是盈利的前提,随着多项业务逐渐渡过培育期,公司未来将充分受益于规模效应,盈利能力进一步提高。LED业务今年将开始大幅创收,多媒体业务今年亏损将大幅减少,计算机业务今年将显著好转。
　　PE战略渐入佳境,投资收益持续可期。
　　公司1季度投资收益为3173万元,同比下降54.7%,去年同期处置长期股权投资产生的收益较大是主要原因。正如我们在深度报告中预测的那样,投资收益存在一定的波动性,1季度投资收益下降的参考意义不大。我们认为,随着退出渠道的多样化,参控股公司将梯队上市,分拆上市带来的投资收益超过参股企业盈利带来的投资收益将成为常态,公司投资收益持续可期。
　　三、盈利预测与投资建议.
　　我们维持前期盈利预测,预计公司11-13年EPS分别为0.85、1.42和1.80元。考虑到受益政策扶持,公司主营业务进入高速发展期;PE战略渐入佳境,投资收益持续可期,我们维持强烈推荐评级,给予6个月目标价36元,对应11年PE为32.5倍。
　　四、风险提示.
　　(1)LED投产速度低于预期;(2)分拆上市进程较慢。

　　航天信息:税控业务增长明确,非税业务亮点多多
　　航天信息600271计算机行业
　　研究机构：东方证券分析师：王天一撰写日期：2011-07-15
　　增值税扩围改革长期利好公司税控业务。公司是增值税防伪税控领域的垄断者,受益于历次增值税制改革。十二五期间最主要的税制改革是将服务性企业营业税改为增值税,这一改革将增大增值税纳税人基数,增加数百万户的防伪税控系统潜在客户,长期利好公司税控业务。同时公司从2011年起将金税卡中的安全芯片全部替换为子公司上海航芯自产的芯片,将有效降低成本。
　　各地发票简并、统一政策打开税控收款机市场空间。公司税控业务除了垄断性的增值税防伪税控系统外,还有市场竞争较充分的税控收款机业务,目前公司的市场份额排名第一。由于税控收款机可以用于营业税、消费税等多个领域,市场空间比增值税防伪税控系统更大。国家税务总局规定2011年起各地统一发票,各地地税局都在紧锣密鼓地进行前期系统的开发和调试,为大规模招标推广做准备。公司作为行业领导者将成为税控收款机市场空间打开的主要受益者之一。
　　物联网业务储备丰富,蓄势待发。公司是RFID产业联盟副理事长单位,参与了国家RFID安全标准及物联网行业应用标准的制定。在粮食流通管理、食品安全溯源系统、智能交通等领域都有深厚的积累,当前国家对粮食流通安全高度重视,由于粮食流通信息涉及国家公共机密,这一行业必然像金税工程一样由少数企业主导,公司已研发成功粮食流通管理解决方案并在江苏常州、内蒙巴彦淖尔、河南郑州等地成功试点,未来有望成为行业的寡头垄断者之一。同时近期食品安全问题频发也使得国家、社会、民众对于食品安全问题高度重视,食品安全溯源系统建设势在必行,公司有承担北京奥运会食品安全溯源系统的经验,也将成为食品安全溯源系统领域的市场领导者。
　　软件业务稳定高速增长和培训产业不断壮大将提升公司整体毛利率。公司依托在税务信息化领域的优势,进军税控软件和ERP软件领域,并通过收购华迪软件进入电子政务和军队信息化市场,加上物联网潜在的软件和系统集成市场,未来几年公司软件业务将保持稳定高速增长;同时公司大力开展财税政策和知识培训,计划到2015年做到收入3亿元、利润1亿元的规模。这两块业务的毛利率较高,将提升公司的整体毛利率。
　　首次给予公司买入评级,目标价34.2元。预测公司2011-2013年的EPS分别为1.14、1.44、1.85元,市场可比公司的对应估值都在30倍以上,给予公司2011年30倍PE,对应目标价34.2元,首次给予公司买入评级。
　　风险因素:政策风险和市场竞争风险。

　　恒宝股份:盈利能力显著提升,业绩爆发或在下半年
　　恒宝股份002104电子行业
　　研究机构：民生证券分析师：黄文戈撰写日期：2011-04-22
　　一、事件概述
　　恒宝股份公布了2011年一季度报告,公司实现营业收入1.48亿元,比去年同期增长36.29%;归属于上市公司股东的净利润1907万元,比去年同期增长了13.06%。公司实现每股收益0.04元。
　　二、分析与判断
　　盈利能力显著提升,毛利率提高5.2个百分点,净利润增长13.06%
　　主要受益于移动支付卡和模块封装业务的增长,公司营业收入增长了36.29%。虽然受春节因素的影响,收入增速相较去年全年略有下降,但公司的盈利能力却显著提升,毛利率达34.63%,相比2010年提高了5.2个百分点。因此,净利润也呈现加速的趋势,增长了13.06%,比10年提高了2个百分点。
　　受益于EMV迁移,公司业绩或将在下半年爆发
　　目前公司已取得EMV产品的维萨、万事达、中国银联的生产资质认证,并已完全具备EMV/PBOC2.0产品供货的能力,已经为中、农、建、交、招商和银联数据提供金融IC卡服务。2011年6月底前四大行和交行、招行、邮储银行启动,2013年起全国性商业银行启动。作为具有生产资质的少数几家上市公司之一,公司将成为主要受益者。目前,从单价来看,金融IC卡单卡的收入贡献是银行磁条卡的10倍以上。可以期待公司业绩将在11年下半年实现爆发增长。
　　手机支付卡在中联通、中电信的市场份额一家独大地位将延续
　　2010年公司手机支付卡实现收入1.5亿元,已在电信、联通的手机支付卡市场取得份额第一。而凭借公司在2.4G和13.56两种标准应用上的充足技术、市场准备,公司一家独大的地位将能够延续。尤其是未来的手机支付将以13.56标准为主流,而相对而言,公司在13.56M卡方面更具优势。公司是国内在该制式上拥有成熟天线技术的少数企业之一,先发优势明显。2.4G卡的毛利率只有20%,而13.56M卡的毛利率达40%左右。
　　金融IC卡和手机支付卡双卡驱动未来,2011计划收入8.6亿
　　随着银行卡EMV迁移和移动支付业务的快速启动,金融IC卡和手机支付卡无疑将成为公司实现跨越式发展的两大新引擎。公司计划2011年将实现营业收入8.6亿元,净利润1.2亿元。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司以智能卡为主业,业务涉足金融、通讯、税务、政务、物联网等领域,高端智能卡行业的快速发展给公司带来了长远的发展前景和机遇。除金融IC卡和手机支付卡以外,社保卡、税控卡的推广以及物联网应用都为公司发展提供了广阔的空间。
　　我们预计2011-2013年,公司实现营业收入分别为8.68亿元、11.72亿元和15.82亿元;归属母公司股东净利润分别为1.66亿元、2.28亿元和3.36亿元;实现每股收益分别为0.38元、0.52元和0.76元。我们给予公司2011年50~55倍的预测市盈率,合理估值区间为19.00元~20.90元,给予强烈推荐评级。
　　四、风险提示:
　　(1)EMV迁移的执行进度慢于预期;(2)移动支付业务进展迟缓。

　　宝信软件:2010年业绩低于预期

　　宝信软件600845计算机行业
　　研究机构：华泰联合证券分析师：姚宏光撰写日期：2011-03-22
　　2010年公司实现收入25.8亿元,同比增长13.56%;归属母公司所有者净利润2.26亿元,同比增长11.87%,每股收益为0.861元。收入的增长基本上符合我们的预测,但净利润的增长较我们预测的增长率低了30%左右,主要原因是公司的管理费用和营业税金的上升超出了收入的增长。
　　收入增长的主要原因是:在2009年金融危机的影响过去之后,两化融合在重点钢铁企业和其它行业中的推进,以及城市智能交通和轨道交通建设的进一步发展。其中公司的软件工程与开发、服务外包、智能交通和工程设计的业务分别增长了15.31%、32.81%、15.13%和17.33%,而低毛利率的系统集成业务减少了18.15%。
　　公司费用增长快于收入的增速。营业税金及附加、销售费用和管理费用分别同比增长37.60%、6.74%和19.05%;而且,公司报告期内的财务费用也从09年净入2,166,049元转为净出2,167,181元。其中,管理费用的大幅增加来源于研发费用和职工薪酬的增加。公司的综合毛利率下降了不到1个百分点,基本上没有变化。
　　本期利润分配预案:每10股送红股3股,派发3元(含税)2011年,公司将坚持扎根宝钢,自主创新,大胆开拓,跨越发展的经营方针。在进一步巩固钢铁产业信息化市场领导地位的同时,扩大在智能交通和服务外包领域的品牌;同时积极开拓新兴行业和市场,并提升公司的实施效率和产品化的比例。我们预计11年,公司的增长应能够回复到16-17%的水平,但规模效应的出现要等待确认。
　　调整公司的费用比率和盈利预测。预计2011-2013年公司收入为29.97亿、35.05亿和40.63亿元,同比增长16%、17%和16%,归属母公司净利润为2.61亿、3.1亿和3.62亿元,每股收益分别为1.00、1.18和1.38元,对应的动态市盈率分别为26.3、22.2和19倍。维持增持评级。
　　风险提示:公司出自钢铁行业的主打产品MES(制造执行和管理系统)在跨行业发展时受阻。

　　启明信息:汽车电子业务开始放量进入收获期
　　启明信息002232计算机行业
　　研究机构：国信证券分析师：段迎晟撰写日期：2011-05-30
　　评论:
　　汽车电子进入收获期
　　公司汽车电子产品主要包括车载、车身、电控等电子设备。技术水平的提升和市场营销体系的搭建,带动汽车电子业务快速成长,开始进入放量成长期。2010年此块业务收入达到2.0亿元,同比增长79%,远高于总营业收入17%的增长率。
　　此前公司汽车电子业务收入主要来源于防盗报警器、雨刷器和车身控制器等后装产品。2010年下半年公司车载电子与4S合作正式推广GPS导航、音响系统等准前装产品业务。同时公司在今年5月19日发布公告称公司已与一汽轿车达成合作协议,将向一汽2011款奔腾B70车型提供所需的5款车载电子零部件,意味着公司产品正式进入前装市场。
　　根据一汽集团的十二五规划,到十二五规划末期,一汽集团将实现汽车销量500万台左右,占整个国内市场比例为20%左右,其中自主品牌汽车销量260万台左右。目前公司汽车电子业务主要与公司大股东一汽集团下面的子公司合作。按照公司前装电子产品占一汽集团自主品牌30%,合资品牌5%的比例估算,公司前装产品的市场规模为72亿元左右。随着一汽集团规模的不断扩大以及公司技术制造配套能力的提升,未来公司前装产品业务有望取得跨越式成长。我们预计未来3年公司汽车电子业务营业收入复合增长率将超过100%。
　　新能源汽车电子和D_Partner车载信息服务业务未来有望成为新的增长点
　　2010年,公司在新能源汽车电子和车载信息服务领域也取得新的突破,未来有望成为公司新的增长点。
　　在新能源领域,公司与一汽大众签订了新能源汽车战略合作协议。根据协议,公司将为一汽大众电动汽车提供整车控制策略,其中包括电池控制、电子控制等系列服务和解决方案。目前合作的车型大众宝来已经通过了前期的路演,正式进入立项阶段。预计10年公司此块的软件业务收入为数千万元左右。
　　公司车载信息服务主要基于D_Partner信息服务平台。服务的车辆主要包括物流车辆、公安金融特种车辆等,目前入网数量为6万台左右,每年近2000万的收入。根据公司与一汽轿车的协议,公司的D_Partner服务平台将搭建到2011款奔腾B70车型,意味着公司的车载信息服务业务正式向乘用车市场推广。D_Partner服务平台将为车主提供互联互通、智能导航、车辆监控、生活商务、娱乐服务五大模块和数十项功能。D_Partner服务平台每年收费预计为1000-1500元/年左右。随着入网车辆数量的增多,公司车载信息服务将获得规模效应,成为公司利润新的增长点。
　　灾备数据中心建成后将为公司获得稳定收入
　　公司配股项目数据灾备中心及数据灾备服务项目将于2011年底建成,2012年正式投入运营。公司此前的数据灾备业务主要为一汽集团及其附属企业提供数据恢复和灾备服务,每年的收入稳定在3000万元左右。数据灾备中心项目建成后,公司将数据灾备业务拓展至为吉林省有关政府结构、金融企业、省内大中型企业及中小企业提供托管及灾备业务,每年的稳定收入在1.5亿左右,利润约为7000-8000万元左右。数据灾备业务收入将在未来两年快速增长,成为公司业务收入增长新的推动力。
　　汽车电子业务放量和数据灾备业务将推动公司业绩快速增长,给予推荐评级
　　我们预计2011年-2013年公司分别实现营业收入20.93亿元、30.37亿元和40.99亿元,实现归属母公司净利润分别为1.54亿元、2.64亿元和3.95亿元。公司2010年利润分配预案为以资本公积金每10股转增4股,转增后公司总股本约为4.09亿股,全面摊薄后公司EPS分别为0.38元、0.65元和0.97元。目前股价对应公司11年、12年和13年动态市盈率分别为27倍、16倍和10倍,给予公司推荐评级。

　　海康威视:行业、策略、技术、产品全面领先
　　海康威视002415电子行业
　　研究机构：第一创业证券分析师：任文杰撰写日期：2011-07-04
　　行业上:安防行业景气度高,行业格局利好龙头公司是国内安防行业龙头,成立以来年均复合增长率超70%。安防行业规模大,视频监控领域景气度高,全球安防市场规模2015年将达到150亿美元,国内市场未来年均增长率高达20%。目前安防行业集中度低,行业内部整合趋势利好公司这类行业龙头策略上:嬗变为以客户为中心,实现多维拓展公司商业模式从单纯的销售产品转变为产品+解决方案+服务,体现了公司发展从量变到质变的跃迁。
　　技术上:占领后端技术制高点,三线全面储备音视频监控行业技术发展趋势:高清化、数字化、网络化、智能化。公司的核心技术-图像处理算法是后端技术的制高点。以此为中心,公司在后端智能化处理、前端摄像机技术与其他相关技术(存储技术、报警软件技术)方面三线全面储备。
　　产品上:后端稳步增长、前端前景尤其开阔公司的传统后端产品随行业保持稳定增长;前端产品市场规模大,技术与市场均已突破,未来增长确定;其他类产品积极储备,或成为下一个爆发点。
　　新平台:超高端、突破硬件瓶颈、有利成本缩减netra平台定位超高端,单颗SOC方案,不但硬件上面性能卓越,未来起到缩减成本的作用。
　　重庆项目:隐形价值更大给予强烈推荐我们预测公司2011~2013年未来三年实现营业收入52.6亿元、77.9亿元、108.46亿元;实现归属母公司净利润14.49亿元、19.77亿元、25.69亿元,EPS分别为1.45元、1.98元、2.57元,对应2011年7月1日39.54元的股价PE分别为27倍、20倍、15.4倍。
　　风险提示:解禁后的减持风险、DVR产品毛利率风险

　　科陆电子:大额合同显示智能电表领域竞争力增强
　　科陆电子002121电力设备行业
　　研究机构：华鑫证券分析师：徐呈健撰写日期：2011-07-11
　　评论:
　　1.公司本次中标占总招标数量的4.53%,超过公司2010年中标占总招标数量的3.41%,这说明公司在国家电网电表集中招标中竞争力提高,公司市场份额提高。公司本次中标货物将在今年将供货完毕,收入也将在本年予以确认。
　　2.根据公司已经披露的电表重大合同,公司2011年已经至少中标5.96亿元,超过去年公司电工仪器仪表5.33亿的收入。我们认为,公司该业务全年将取得超过30%的收入增长,同时由于国家电网对中标价格确认方式的改变,公司电表业务的毛利率有所提高,公司电表业务将对公司的业绩起到支撑作用。
　　3.公司本次中标额度符合我们之前的预期。根据我们的预测,公司2011、2012和2013年的EPS分别为0.61、0.88和1.19元,相对于公司现在16.5的股价,2011、2012和2013年的PE分别为27、19和14倍,我们给予公司推荐的首次评级。

　　银江股份:多地多行业连续中标,两项收购加强智能交通
　　银江股份300020计算机行业
　　研究机构：国泰君安证券分析师：魏兴耘撰写日期：2011-07-07
　　此次东航昆明新机场基地项目为信息系统及智能化系统工程,具体包括数据中心、信息服务系统、网络及网络安全系统、停车管理及电子卡口系统、RFID货物识别、数字集群终端等若干个子系统,涉及公司智能识别、数据融合、网络通信、物联网等相关技术在航运领域的实际应用。项目中标金额约占公司2010年营收的13%,是公司上市以来公告过的金额最大的合同。
　　公司自6月以来已连续公告3次中标,分别是6月14日公告的漳州乌石旅游开发有限公司的乌石大道建设工程5600万元、6月20日公告的青州市公安局的青州市智能交通及平安城市系统建设工程4606万元、6月28日公告的宁波市政府采购中心的宁波市贸易局肉类蔬菜流通追溯系统建设项目3200万元,加上本次的合同,一个月内已中标2.25亿元,相当于公司2010年营收的32%,且都将对公司2011年业绩产生积极影响。
　　这4次中标分别在福建、山东、浙江、云南四地,分别属于旅游、智能交通、商贸、航运行业,除智能交通外都是公司此前较少涉足的行业,且客户几乎都是公司的新客户,表明公司近期已在全国各地、各行业铺开拓展,成效卓著,公司的市场空间大为拓宽。
　　宁波与昆明的项目均涉及到RFID技术的应用,分别用于流通追溯与货物识别等,表明公司的基于RFID的解决方案日益成熟,未来将受益于物联网需求的迅速增加。
　　公司此次增资的广海立信与上海济祥两家公司均处于发展前期。2010年营收分别为112万与206万,净利润分别为-44万与-9万。不过两家公司原股东均对未来业绩进行承诺并给出了如违约的补偿方案。广海立信原股东承诺2011-2013年合同额分别不低于2000、3000、4500万,税前净利润分别不低于200、300、450万;上海济祥原股东承诺2012-2014年净利润比2011年复合增长不低于50%。虽然相对公司2010年6500万净利润来说影响有限,不过毕竟会对业绩产生正贡献。
　　另一方面,广海立信在浙江的非现场执法(电子警察)领域具有多年的业务经验,并接近于垄断了杭州的非现场执法领域,公司有望借助其进入非现场执法领域;上海济祥依托于同济大学的科研水平,掌握着当今国内外交通行业最先进的理论研究和交通技术,拥有一套完整的交通信号控制理论、模型和算法,公司有望借助其增强某些子板块的功能;两项增资将进一步丰富公司的智能交通业务的产品线,扩大其业务规模。
　　公司已于5月17日发布了股权激励计划草案,拟对235名激励对象授予1200万份股票期权,行权条件为2011-2013年相对于2010年的净利润增长率分别不低于20%、44%、73%,扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于9%、10%、11%,行权价格14.11元,将有助于提高公司凝聚力,形成业绩稳健增长的预期。公司目前在手订单充裕,市场空间已全面打开,我们给予公司谨慎增持评级,目标价16.67元。