钢价：上周钢材现货市场小幅上涨。至7月29日Myspic综合指数为176.4点，较前一周上涨0.3%。分品种看，上周高线涨幅居前，全国均价较前一周上涨34元/吨左右，其次为造船板、角钢、槽钢，涨幅在15元/吨左右，冷卷、热卷和中板上涨在10元/吨以内，镀锌、彩涂小幅下跌，在10元/吨以内。

　　原材料：上周原料市场，铁矿石价格继续上涨，63.5%印矿天津港现货价上涨7元/吨，唐山铁精粉上涨10元/吨，焦炭、废钢价格持稳，海运费小幅下跌。目前唐山地区66%铁精粉湿基不含税出厂1095-1105元/吨，较上周上涨20元/吨；而鞍山、辽阳65%铁精粉湿基不含税出厂主流价位在980-990元/吨，较上周上涨15元/吨。截至目前63.5/63%印粉主流矿山报价在183-184美元/吨，实际成交在182-183美元/吨左右。外盘市场报价依旧坚挺但国内成交并不理想

　　盈利空间：据Mysteel模型测算，7月28日，20mm二级螺纹钢和3.0mm热轧的平均制造成本(不含三项费用和增值税)分别为3760元/吨和3915元/吨(从7月1日起成本按三季度协议矿价格来测算)，较前一周均增加4元/吨。3.0mm热轧的平均盈利空间为131元/吨，较前一周增加32元/吨；螺纹钢的平均盈利空间为422元/吨，较前一周增加41元/吨。

　　库存：上周国内各钢材社会库存除中板和线材出现下降外，其余品种均有所增加。具体来看，上周全国热轧社会库存为430.439万吨，较前一周增加3.852万吨，增幅0.9%；冷轧社会库存为162.072万吨，较前一周增加0.766万吨，增幅0.47%；中板社会库存为150.056万吨，较前一周减少1.562万吨，降幅1.0%；螺纹社会库存为532.613万吨，较前一周增加0.032万吨；线材社会库存为110.155万吨，较前一周减少3.552万吨，降幅3.12%。

　　估值与投资策略：产量增长的情况下库存持续回落，验证了下游需求增速高于其产能增长水平，产能利用率持续提高，同时维持铁矿石等大宗商品价格继续强势的因素已得到改变的观点正在逐步得到验证。中长期看钢铁行业的整体趋势可以归纳为“产能难扩、需求不弱、上游原材料约束减缓”，行业景气度缓慢上行是大概率事件，从成本和需求两方面考虑，预计今年行业整体盈利空间呈上升态势，钢铁行业相对配置价值逐渐提升。我们认为钢铁行业未来复苏的路径是：

　　上游价格持续强势——上游供给增加——供需关系逐渐逆转——上游原材料约束减轻——钢铁冶炼环节在经济复苏中享受的收益比例增加——盈利(EPS)提升——股价(P)提升——PE维持相对稳定——PB提高，回归至相对合理水平。

　　行业复苏路径并非一蹴而就，而是反复确认的过程。具体品种，我们继续推荐目前盈利水平较高PE较低或者合理的上市公司宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、西宁特钢、八一钢铁。