市场期待已久的“小QFII”终于启幕。

　　8月17日，国务院副总理李克强赴港出席 “十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛时公布 “允许以人民币境外合格机构投资者方式(RQFII，即 ‘小QFII’)投资境内证券市场，起步金额为200亿元”，当天港股市场券商板块集体大涨，不过A股市场则表现相对平淡。

　　对此，业内人士称，“小QFII”的推出虽然长远利好市场，但并不能解决目前A股资金面紧张的问题，A股疲软的根本原因在于经济环境恶化导致市场信心缺失，短期内A股难有行情。后市应该着眼消费板块，建议投资者低仓位操作。

　　“小QFII”影响有限

　　理财一周报：“小QFII”的推出，对于国内A股市场有何影响？“小QFII”能否解决目前A股偏紧的资金面？能否带动A股走出短期的弱势？

　　张翔：我觉得影响不是很大。本来在香港那边的存量资金不是很多，人民币存款大概是五六千亿元。同时，A股市场主要问题还是在于大家信心不足，所谓的资金面有限主要原因还是缺乏信心。影响市场信心的主要是经济增速放缓、通胀水平偏高。

　　另外，此次推出“小QFII”，主要是为扩大香港的人民币存款投资渠道。我认为未来这些资金进入内地主要是买一些理财产品。我不认为A股市场对这些资金有很大吸引力。

　　张兆伟： “小QFII”政策得到国家层面确认，无疑将为A股市场增加新的资金渠道，中长期的利好因素是明显的。但是短期来讲，对A股市场的利好程度有限，难以对当前的市场形成根本性的提振作用。原因有以下三点：一是首期200亿元规模有限，对资金面短缺的缓解有限；二是“小QFII”推出的同时还推出了港股ETF，港股ETF是内地投资者投资港股的过渡方式，是一项资金流出的政策，因而两项政策相对A股市场是资金一进一出，资金面的缓解就更加有限；三是A股市场中长期趋势最终决定力量还是市场对经济和政策前景的预期，资金层面并不能起到决定性的作用。

　　时伟翔：“小QFII”的推出是为了解决香港离岸人民币资金的去处问题，不是针对国内A股市场的资金面问题。从200亿元的数量来说，相对较少，所以难以对A股形成实质影响。A股市场主要是普通投资者大面积亏损，因而将资金转向委托理财产品，造成资金面偏紧。200亿元这样小的额度难以改变资金面的困局，但对于低迷已久和估值较为合理的A股市场来说，可视为心理上的利好，但这并不能带动A股趋势性扭转。

　　8月加息可能性不大

　　理财一周报：本周二市场又有加息传闻，您认为这种可能性大不大？

　　张翔：可能性不大。主要有几个因素：一是现在整个经济形势不明朗，主要是外部经济形势不乐观，再加息可能对经济的影响比较大。二是通胀问题，我倾向认为8月份CPI往下走的可能性比较大，因而加息的可能性不大。

　　张兆伟：虽然7月份CPI创出三年来新高，通胀压力仍处高位，但是由于近期欧美资本市场大幅动荡，大宗商品价格大幅回落，输入型通胀压力明显减轻，使市场对CPI回落的预期明显增强。

　　同时，当前经济增长呈现一定的放缓迹象，种种因素不支持马上推出加息措施。因而个人预期近期处于政策观察期，央行在8月份加息的概率不大。

　　时伟翔：必须承认，目前经济确实出现了回落的迹象，在这样一个接近拐点的位置，加息与不加息对股票市场的意义都不大。因为市场的逻辑不是要确认加息，而是要确认经济回落与通胀的关系。即使加息也不能说政策不担忧经济下滑，不加息也不能说政策要放松。

　　理财一周报：从目前的盘面看，在本轮大跌中，最早破位的银行、保险开始有走强迹象，这是否意味着反弹已至收官阶段？

　　张翔：现在还不能说接近尾声。非周期的一些股票前期涨幅已经偏大，而且也不能指望它们带动行情，所以目前主要看权重股。银行主要的问题还是存在的，比如再融资、地方融资平台的风险，所以很难指望它们带动指数走强。

　　张兆伟：金融板块由于总体估值水平较低，近期受中报公布的利好刺激，市场更为看重其安全边际，因而有资金增持。但是受到再融资、地方融资平台、房地产调控等压力，这种估值优势大打折扣，因而短线来看上行空间有限。

　　时伟翔：很难预测。只能判断市场又回到了2600点的底部区域位置。

　　关注消费板块

　　理财一周报：在“小QFII”消息出台后，港股中的券商板块集体发力，但A股券商板块表现相对平淡，您认为后期券商板块是否存在上涨潜力？

　　张翔：这个板块我不太看好。首先，因为整个A股不会有很好的机会，即使“小QFII”引进来之后对A股整体趋势也不会有太大的影响；其二，“小QFII”在券商整体利润中的占比很小，特别在初期顶多也就是试点性地推出几个产品，但是规模非常小，对这个板块的盈利作用非常有限。

　　张兆伟：“小QFII”未对券商板块形成明显的刺激作用，主要原因是券商板块受整体市场活跃度的影响最大。但在近期指数低迷、成交清淡的环境之下，市场很难对券商板块的业绩有好的预期，因而短线券商股难有好的表现。

　　时伟翔：从整个券商板块的绝对股价和市盈率水平看，已经接近底部区域。如果市场行情启动，券商股的弹性是比较大的。所以从行业配置角度看，券商的上涨潜力并不会弱于其他板块。

　　理财一周报：您当前看好的板块有哪些？

　　张翔：我还是倾向于跟消费有关的板块，因为消费板块符合未来经济趋势。消费里面包括食品、饮料、医药、商业贸易、服装等，这些行业至少前景比较确定。未来经济运行方向、宏观政策情况等都存在太多不确定因素，在这种情况下，唯一确定的便是消费。但消费股的主要问题是这波行情中涨幅已经不小，投资者可能需要等待回调后再介入才更安全。

　　张兆伟：由于近期市场方向仍有较大不确定性，受经济周期影响较小的商业百货、医药板块走势会更加稳健，安全边际更高。

　　时伟翔：当前市场的整体还是处于窄区域抵抗式下跌过程中，目前投资很难实现绝对正收益，整体来看，板块配置的意义不是很大。对于中长期来看，我们认为，中国面临结构转型，行业或者板块上将可能表现为弱势轮动。我们认为可以采取两头配置：一头看好煤炭、小金属；另一头看好医药、食品饮料和旅游。

　　理财一周报：对于投资者在近期的操作，您有什么建议？

　　张翔：我觉得这种情况下应以保持较低的仓位、谨慎观望为主，等待政策面的明朗。操作方面，中长期来说消费股确定性比较强，如果它在回调中出现比较合适的机会，估值也会回到比较合理的空间，可以关注。但目前整体是比较胶着的行情，没有必要过于冒进。

　　张兆伟：短线来看，仍存明显的不确定性，建议总体维持谨慎策略，保持低仓位，待市场企稳后再提高持仓比重。

　　时伟翔：从整体基金和个股的表现看，近期投资者很难获取收益。因为市场整体在一个经济回落预期和政策收紧抑制通胀的阶段，这个阶段表现为系统性风险。个人投资者应安心等待市场机会的到来。当然，目前也可适当买入公司质地良好、股价明显处于历史低位的股票持有。