点评:

　　2季度营收改善，光纤线缆、电缆订单饱满。公司2011年2季度实现营业收入17.81亿元，同比增长30.34%，环比增长57.05%。2季度以来，光纤线缆订单饱满，公司新建的7座拉丝塔全部投产;电力电缆受电网招标启动，增长态势良好。

　　毛利率下滑对利润增长影响较大。2季度公司综合毛利率为16.27%，同比、环比分别下滑1.91个百分点和1.94个百分点，毛利率下滑主要受通信和装备电缆影响。值得注意的是，上半年公司光通信产品毛利率达到30%，光棒自产率提升对于稳定光纤线缆毛利率起到重要作用。我们认为，下半年随着光棒工艺提升和产能增加，光纤线缆毛利率将会有进一步的提升，而毛利率下滑较大的通信、装备电缆等业务毛利率将基本保持稳定，下半年综合毛利率有望逐季改善。

　　经营效率逐季提升，财务费用压力较大。2季度公司经营改善明显，三项费用率为11.17%，同比、环比分别下降0.16和3.32个百分点，其中管理费用率改善最为明显，为4.64%，同比、环比分别下降0.52和1.61个百分点。但是财务费用压力较大，财务费用率达到2.86%，同比、环比分别增加0.6和0.37个百分点。财务费用增长的原因在于公司为了保证光纤光缆扩产、光棒扩产、高压等项目进度，增加银行借款所致。

　　总体判断:今年公司面对转型挑战，业绩压力较大:1)光纤价格相比去年有较大幅度下滑，毛利率出现明显下滑;2)增加借款推进转型项目，财务费用压力开始显现。

　　长期来看，公司光纤预制棒自给率已提升至50%，成本相比从国外进口有一定优势，光棒扩产项目顺利实施将有助于公司成本优势形成、打开海外市场空间;高速通信电缆、海淀光电缆以及ODN项目都具有广阔的市场空间和良好的盈利能力，能够保证公司长期稳定增长。

　　从季度情况分析，2季度毛利率将是全年最低，3季度开始毛利率有望企稳回升，公司盈利能力将逐季提升。

　　下调盈利预测，给予长期“推荐”投资评级。短期来看，公司业绩面临较大压力;而长期来看，募投项目顺利实施将有利于公司做大做强、保持未来长期持续发展。我们下调盈利预测，2011年-2013年EPS分别为1.19元、1.42元、1.63元，给予长期“推荐”投资评级。

　　风险提示:国内光纤产能持续扩张;增发项目实施进展缓慢;国内加息风险。