近期人民币升值步伐明显加快，而且RQFII有望投资境内证券市场，这些消息使得投资者对海外热钱做多A股寄予乐观预期。不过，我们对A股资金面的改善依然持谨慎预期。

　　应该看到，目前境外人民币规模十分有限。就香港而言，截至6月底人民币存款仅有5500亿元。事实上，A股市场并不缺乏理论上的资金，目前内地储蓄存款高达32.6万亿元，而且人民币升值预期早已吸引大量海外热钱进驻内地。不过，在宏观经济存在较大不确定性、股票供给过大的背景下，我们并未看到场外资金大举入市的情景。且不论RQFII推出初期引入内地的资金有限，其投资渠道也不会仅限于A股市场。

　　就A股市场而言，近日成交额连续回落反映出投资者浓厚的观望情绪。一方面货币政策“定向宽松”的预期有成长股发展前景值得期待，但短期来看估值吸引力有所不足，投资者应耐心等待调整后的介入时机。