长江证券：市场难以出现趋势性上涨
　　A股走出独立行情，上证综指重回2600点以上，但券商对于反弹高度期望不是很高。长江证券表示，经济处于类滞胀后期，市场难以出现趋势性行情，震荡调整的可能性大。
　　长江证券表示，从最新公布的7 月经济数据来看，当前经济处在价格上涨，工业生产小幅回落、货币供应量下降的类滞胀阶段。价格方面，CPI 虽创本轮新高，但基本符合预期；PPI 同比上涨0.45%，环比为0，同比上涨主要是翘尾因素所致。生产方面，季节性因素使权重行业工业增加值同比下降较大，工业增加值同比下行略超预期。信贷余额与货币供应低于预期，表明当前的货币环境还是比较紧的。货币供应增速继续下行，且通胀拐点可见，经济处于类滞胀后期。
　　对于下半年的工业生产，长江证券表示，人民币升值将会对国内经济产生一定的负面影响。在美国被标普降低国家主权信用评级至AA+，且美联储在周三的议息会议上做出了维持基准利率0-0.25%至2013 年的宽松货币政策决定，其结果有可能导致美元贬值，也就意味着人民币升值在下半年可能进入加速通道。本币升值进程加快虽有利于缓解输入型通胀压力，但对于出口相关企业来讲，其国际竞争力将大大下降。未来可能出现的来自出口部门的风险传导，将对国内经济产生一定的负面影响。
　　美国上世纪70 年代滞胀期的股市为箱体震荡。长江证券统计表明，美国自 1969 年经历了持续十多年的滞胀反复期，道琼斯工业平均指数在一个600-1000 点间的箱体内震荡。美国上世纪70 年代表现较好行业背后均有其来自基本面的支持：1）1973-1974 年的石油危机背景下，大宗商品价格大幅度上涨，上游资源类行业受益；2）具有稳定的需求与较强的成本转嫁能力的必需消费品中的食品行业。3）上世纪60 年代美国实行社会福利计划与医疗法案改革，上世纪70 年代个人医疗消费同比增速达到历史最高水平，在15%左右，这一时期医疗相关板块表现较好。
　　长江证券表示，综上分析，市场难以出现趋势性行情。当前经济处在类滞胀的后期，CPI 涨幅在8、9 月份小幅回落，以及工业生产在未来的变化预示着经济周期状态可能将发生变化。长江证券认为有两种可能性：其一，CPI 涨幅回落，同时工业增加值同比回升，则实体经济直接进入小幅复苏阶段。其二，价格虽然回落，但工业增加值同比延续缓慢下行，则经济将进入缓慢衰退。但是中期更大的可能还是在类滞胀与类复苏中反复徘徊。从近期国内股市的表现来看，外围因素对国内市场的影响明显。在当前的国内外经济形势下，市场难以出现趋势性行情，震荡调整的可能性更大。当前形势下，配置主线可沿低估值+非周期防御，结合自下而上与主题投资机会挖掘。（.上.证）

　　震荡仍是股市主基调
　　经历了上周的惊魂一周后，本周恐慌情绪渐渐散去，A股市场也有企稳迹象。但是，不少基金认为，近期市场或将仍以震荡为主。
　　市场目前没有趋势性的上涨机会，但是下跌空间也不大，判断市场在指数上将表现为继续震荡。 信诚基金股票投资副总监张锋说，原因是，短期内外围市场对中国A股影响较大，但决定A股市场中期走势的仍是国内因素，尤其是通胀--政策--经济增长的这一宏观主线对市场影响重大，在目前通胀未回落、政策未明显之前，市场震荡概率大。
　　他进一步指出，一些优质个股在市场震荡过程中可能迎来以合理价格水平介入的良机。从行业上看，四类行业的发展前景值得看好：健康类产业受益于中国人口老龄化及居民收入增加带来的保健需求，发展空间较大；高端装备制造业前景可期，尤其是具有走出国门实力的子行业空间更为广阔；经济结构转型和产业升级过程中的一些新兴产业存在一定投资机会；增长较为确定的消费类行业。
　　相比之下，南方基金则更强调外围经济环境对A股市场影响，并指出外围市场的动荡短期内将对A股市场造成压制。具体而言，美国联邦储备委员会近期宣布，将把联邦基金利率在零至0.25%的历史最低水平至少维持到2013年中期，表明美国央行对经济复苏势头并不乐观，也标志着美国宽松的货币政策仍将延续。不过，美国经济陷入二次探底甚至新一轮金融危机的可能性很小，当前美国出现的经济增速回落和债务达到上限是金融危机之后实施两轮量化宽松政策的后遗症。相比之下，欧洲的风险要大得多。目前采取的举措仅仅能够缓解欧洲四国的短期债务问题，但是欧盟内部长期的经济问题依然存在，因此无法真正解决欧债危机。外围市场的动荡依然是压制A股进一步反弹的不利因素，所以，短期来看，后市或将仍以震荡为主，除非有更大的利空冲击，市场跌破前期低点的可能性不大。真正反弹的机会，可能要等到通胀开始回落、政策面出现明确放松信号之后。
　　富安达基金投资副总监也认为，尽管上周A股市场经历了一波跳水，但是在政策层面未明朗之前，尚不能过于乐观地期待大行情到来，震荡依旧是未来相当长时间内的主基调。
　　新华基金则表示，上周外围市场大跌，以及市场对国内宏观经济数据预期不乐观是导致A股延续跌势的主要原因。目前，外围市场对A股市场投资情绪的冲击已经淡化，加之国内经济数据利空暂时出尽，经过前期超跌后的市场短期仍将以震荡调整为主，延续筑底过程。（.上.证）

　　精准选股集中火力 基金超常规配置
　　通过对上市公司半年报中基金持股情况分析，精准选股重仓布局似乎成为当下一些基金，在震荡市中获取收益的制胜手段。
　　虽然私募基金经常有精确选股选行业的经典案例，但其投入资金有限、投资目的亦往往以短线获利为主；而与此不同的是，一些公募基金对优质品种的投资更多以押宝的模式集结重金持有，如此超常规的配置策略显然需要基金公司对个股有十足的把握，指数走势对标的股而言似乎是可以忽略的。
　　战略性投资就在于体现长期价值，获取优质成长股两年三倍或三年五倍的收益。融通基金专户投资总监陈晓生对记者表示，目前A股市场能够长期为投资者带来最大的收益将主要来自于拥有品牌、份额优势的消费、科技类公司，尤其是一些稀缺的成长性品种。
　　而根据最新披露的上市公司半年报则进一步印证了长线价值的魅力。以2009年11月份上市的洋河股份为例，短短两年间，该股上市以来的股价涨幅高达207%，汇添富基金在其上市后不久即重仓该股。
　　而基金对家纺行业的投资似乎也同样着眼于长期价值。富安娜、梦洁家纺分别于2009年12月30日、2010年4月29日登陆中小板，随后不久即进入易方达价值成长基金的投资组合，而在此之后，易方达旗下的其他基金经理也相继买入家纺品种。根据富安娜、梦洁家纺、罗莱家纺披露的2011年半年报，尽管家纺行业的三只上市公司均为中小盘股，而此类品种在今年上半年普遍遭到市场打压。但上市公司披露的信息则显示，易方达基金非但没有在二季度减持以回避市场风险，反而乘机增持所持有的家纺行业筹码。
　　易方达基金对家纺这样小市值细分行业的投资已大获成功。截至昨日收盘，易方达基金所持有的富安娜、梦洁家纺、罗莱家纺今年以来的股价涨幅分别为30%、28%、22.7%，所持有的股票市值分别达到2.84亿、1.86亿、1.63亿，合计持有家纺标的市值超过6.33亿。
　　景顺长城基金对汇川技术的大规模投资也已维持了三个季度。汇川技术去年9月28日上市后，景顺长城基金公司不断增持该股。根据汇川技术日前披露的2011年半年报，景顺长城基金公司旗下的五只基金合计在二季度增持690万股，使得报告期内景顺长城基金公司持有的汇川技术超过了1300万股，其中景顺长城投资总监王鹏辉管理的基金以518万股的持股量成为上市公司的第一大机构投资者。而根据汇川技术昨日的收盘价计算，景顺长城基金公司持有的这家创业板公司的市值已经超过了11亿。
　　逾11亿资金集结于一家创业板公司显然意味基金公司必须对投资标的有十足的把握，尤其是在目前持仓结构重于仓位的背景下。
　　 随着结构性行情的深化，对基金经理的择时选股能力提出很大挑战。国投瑞银稳健增长基金经理朱红裕昨日认为，跌出来的机会正在到来，目前应该逐步增加权益类资产的配置，但在结构行情下，基金经理的持仓结构至关重要，积极配置一些成长性好的中小盘股有可能获得不错的长线收益。
　　融通基金陈晓生也指出，消费服务、科技创新领域的中小盘可以成为长线配置的战略性标的，虽然当前这类品种的市值很小，但这些行业未来会衍生出一批市值规模很大的优秀企业。与此类观点相似的是，鹏华基金研究部总经理冀洪涛亦认为，一些小盘股所在的细分行业目前在A股市场中的市值比例非常小，但是随着经济结构调整，在消费和科技的大方向下，A股市场各行业的市值权重比例将会发生翻天覆地的变化，市值比例的变化也意味着投资收获期的到来，在这一过程中关键在于能够坚定拿住那些优质的筹码。
　　显而易见的是，基金公司动用6亿、10亿的资金投向某一小市值板块、小市值品种显然不是为了获取短线收益，市值较小的品种板块集中了同一家基金的大量资金也使得此类资金无法顺利演绎短线出货，因此分享长期投资价值是基金公司敢于对优质小市值品种集结重资的原因，因此也出现在标的成长期，持有者不愿意卖，竞争对手无法买的现象。（.上.证）

　　叶檀：中国版401K计划是个大笑话
　　在美国式微的401K计划，在中国却找到了传人。一些救市派将401K计划作为中国股市雄起的契机，却忘记了在流动性充斥的世界里，资金从来不是主要问题。
　　我们必须要问中国401K计划三个问题。
　　第一，推出401K的宗旨到底是什么？
　　中国股市缺的不是资金，是信心与诚信，而信心比黄金贵。当一个市场的基础不牢固，任何推出大规模资金的计划，都只能转化为短期炒作的概念，而非市场健康发展的根基。
　　社保基金入市，转变股市圈钱的理念了吗？以往我们总是不负责任地把市场理念的不更改，归咎于机构投资者比例过低。然而，当机构投资者数量日增，却令人惊奇地出现了集体散户化的趋势，趋势投资者大规模增加，基金越发越多却越发越小，追涨杀跌之下，机构持股市值与数量不成比例。数据统计，截至5月16日，公募基金、券商、QFII、险资和社保等五大机构累计持股市值约1.1万亿，占全部A股20万亿流通市值的5.42%，远低于2007年的18.86%。通过统计发现，机构在A股市场中的话语权逐渐萎缩，市场投资结构逐步转变散户化。
　　推出中国版401K计划，不会改变中国股市圈钱、内幕交易等顽疾。这个结论，至于你信不信，反正我是信了。
　　第二，推出401K计划是否能够保障民众的养命钱保值增值？
　　有人说可以，社保基金可将投资资产的20%投入股市，获得了不菲的收益率，401K计划当然也可以。截至2009年末，9省个人账户委托资金年均收益率达18.9%；截至2010年底，社保基金成立以来的权益投资收益2772亿元，年均投资收益率9.17%，高于同期年均通胀率7个多百分点。
　　但是，有几家机构投资者能够如此精准：在2004年7月到2005年6月，沪指由1340.75点跌至998点，下跌约20%，社保基金持股量却增至26.14亿股，增仓规模约为5倍；2005年7月至2006年6月，沪指从1077.31点上升至1641.30点，涨幅达50%，社保基金则从2006年三季度开始减仓。2007年四季度，社保基金全面减仓三分之一。至2008年一季度末，其持股数从26.14亿股减少到7.78亿股，成功逃顶，使其在2007年的收益达到创纪录的1453.5亿元，收益率高达43.19%。而美债危机，沪综指处于2500点低位时，又传出了百亿社保基金入市抄底的传闻。
　　这难道是社保基金特立独行？试问有谁能够理直气壮地廉价吸筹成为战略投资者或者财务投资者？在社保基金这位股市传奇英雄的背后，是其他机构投资者与个人投资者的累累尸骨。只要市场下挫，股基就晚节不保。今年上半年基金亏损严重，基金最多收益为5%，最大亏损却达到了20%。据天相投顾的统计数据显示，今年上半年基金亏损了4397.5亿元，仅次于2008年上半年，亏损最大的依然是偏股类基金。而绝大部分个人投资者，在绝大部分时间里保持着悲壮的亏损历史。
　　如果把401K计划与社保基金相提并论，中国证券市场又出现了一位享受特殊政策的巨无霸，其他投资者恐怕更没有活路。A股市场与股权投资市场，将进入公关资源的白热交战期。
　　第三，推出401K计划是否能够善始善终，条件是否具备？
　　在美国，401K计划已经式微。2008年12月，经合组织（OECD）发布的《养老金市场聚焦》报告显示：2007年12月至2008年10月，OECD国家的股票市场整体下跌近50%，造成私营养老金投资亏损约5万亿美元，资产缩水20%；在美国4/5以上的家庭参加了401k计划，损失已超过3.3万亿美元，损失惨重，加上计划的主要参与者婴儿潮年代出生的人口成为银发一族，越来越多401K账户将消失。
　　不顾这一惨淡的现实，不顾中国机构投资者高于美国数倍的管理费率，推销中国版401K计划的人食洋不化。他们告诉我们，美国的401K计划对于股市功勋卓著，对美国公众养老善莫大焉，有功于美国经济结构转型。这真是奇闻，从来没有听说一个国家的强盛与经济转型成功，重要原因是因为养老金入市。
　　我们在B股市场套住了国内投资者，在A股市场让中小投资者买单，真正获利的是中介机构，是上市公司，是被造富的一族。在基础的上市与惩戒制度完善之前，不要用华丽的幌子打民众养命钱的主意了，这样真的很不靠谱，很不道德。（.每.日.经.济.新.闻）