原材料成本下降

　　服装纺织企业面临原材料成本一路走低。自2011 年3 月以来，棉花价格一路下跌，从3 月中旬的3.1 万元/吨跌至7 月底的约2 万元/吨，下跌幅度超过35%，棉价下跌带动了涤纶、粘胶、氨纶等与棉花相关的纺织原料价格也都出现了较大幅度的调整，服装纺织行业的原材料成本一路下降。

　　尽管原材料价格一路走低，但服装家纺行业的零售价格具有粘性，价格不降反升，有利于提升行业盈利水平。渤海证券表示，秋装上市，涨价幅度普遍在10%以上，而与此同时，棉价已跌破20000 元/吨，品牌服装的涨价则更多含有“通过每年定期的提价来保持其品牌的高端定位”的考虑。

　　申银万国表示，中高端商品一般不会随意降低零售价格来影响消费者对品牌的认可度，因此预计明年春夏新品特别是中高端商品的价格幅度调整有限。由于服装家纺企业今年秋冬订货会已在5 月份全部举行完毕，因此本轮棉价下跌将会缓解2012 年春夏新品的成本压力。

　　申银万国认为，有品牌力和定价权的服装企业在2012 年零售价格能够继续保持或小幅提升，棉价回落则缓解其成本压力，因此企业毛利率有望保持或继续提高，看好男装的报喜鸟、七匹狼、九牧王，家纺的罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺，可买入并长期持有。

　　化纤行业盈利止跌企稳

　　在棉价持续调整的压力下，化纤的价格也接近底部，盈利止跌企稳。华泰联合证券表示，3 月底以来，棉价回落的同时，棉短绒、棉浆粕、粘胶价格均出现大幅回落的态势，但7 月中旬以来，棉浆、粘胶短纤的价格则先于棉价止跌回稳，以目前粘胶短纤18000 元/吨、棉浆粕11000元/吨的价格，行业开始扭亏为盈，大部分龙头企业逐步复产。

　　华泰联合证券认为，粘胶行业盈利的止跌企稳体现了行业内对于旺季临近，下游纱线企业补库存的良好预期，龙头厂商的复产和新产能的逐步投放也基本确认了行业扭亏的趋势。短期内，复产及新投放产能可能仍需要时间消化，下游纺织服装的复苏仍需要持续的观察，但随着9-10 月新棉的上市、旺季的来临、开工率的提高，粘胶短纤行业的盈利水平将逐步提高。

　　申万也表示，进入七月以来，粘胶短纤价格的跌势有所趋缓，下游拿货意愿增强，判断粘胶短纤的价格已经进入底部区域；原材料方面，棉浆粕价格的进一步下跌和国产木浆的陆续投产有助于改善行业的盈利情况，但随着检修产能的重开和新增产能的投放，粘胶短纤价格出现大幅上涨的可能性较小，行业出现持续性景气的可能性也较小。

　　华泰联合认为，粘胶短纤企业中以澳洋科技弹性最大，粘胶毛利每扩大1000元/吨，公司每股收益增厚0.32元。