证监会攻关同业竞争 国资整体上市或提速
　　本报独家获悉，近期证监会正协调有关部门，把解决同业竞争、减少关联交易同加快国企整合、调整国资产业布局有机结合起来，加速推进解决一些国有公司的同业竞争和关联交易问题。这一举措得到地方国资系统的积极响应。在此背景下，以地方国资为代表的国有控股上市公司整体上市进程有望进一步提速。
　　为进一步加强上市公司独立性，提高上市公司质量，证监会把开展解决同业竞争、减少关联交易专项活动作为2010年上市公司监管的一项重点工作，并确定了136家重点公司进行重点解决。截至去年年底，已有58家公司基本解决了相关问题。
　　近期，证监会加速解决上述重点公司的同业竞争和关联交易问题：一是鼓励、支持条件成熟的上市公司通过并购重组等市场化手段，增强主业的独立性、完整性和透明度，建立健全维护上市公司独立性的长效机制。二是注重综合监管和协同工作，进一步推动国有控股上市公司解决问题。
　　据悉，为进一步发挥综合监管平台的作用，以贯彻落实《国务院关于促进企业兼并重组的意见》为契机，增强国有控股上市公司推进整体上市工作的积极性和主动性，有关部门把进一步加快国企整合、调整国资产业布局与解决同业竞争、减少关联交易有机结合起来。对于解决问题过程中涉及土地、税务、行业等法律问题，进一步加强与国资、发改、税务以及地方政府相关部门的协调力度，形成自上而下协同推进的机制，切实提高解决问题的有效性。
　　另外，有关方面将继续加强督导力度，对于已经基本解决问题的上市公司，要做好持续监管工作，防止类似问题的再生或隐藏；对于已有解决方案或出具过承诺的上市公司，督促公司尽快实施方案、信守承诺，并在方案实施或承诺履行过程中给予必要的指导和支持，务必使解决问题落在实处。（.上.证 .刘.水）

　　王勇大国资框架渐明 央企目标将由做大转向做优
　　在最初磨合与长久思索后，王勇正在将国有资产的未来放入一个新的规划中
　　去年8月，当他就任国务院国有资产监管管理委员会主任一职时，各界对其充满期望--他的前任李荣融，是一位广受好评，敢想敢做的官员。
　　事实上，56岁的王勇亦有多年的国资管理经验。从国资委到国家质检总局，再重回国资委，王主任压力很大，王勇身边的一位人士称。不过，变化也在压力下开始逐渐显现。
　　这一年，央企的发展目标开始从做大做强转向做强做优；这一年，广为诟病的国资管理体制发生改变，央地关系重新定位。
　　央企转向
　　2010年8月，阔别国资舞台5年的王勇再次回归。此时的央企已经与五年前大不一样，规模是此时央企身上最显著的标签。国资委副主任邵宁曾表示，十一五期间，中央企业快速发展，但主要是通过投资新建和并购重组等方式实现的外延式扩张。
　　数据显示，2006-2010年，中央企业固定资产投资总额近10万亿元，并购重组各类企业达2200多家。2010年王勇上台同时，央企也站在十字路口上，是延续以往外延式的发展模式还是另辟蹊径？
　　王勇选择了后者，在今年年初的央企负责人会议上，王勇首次透露了执政理念，选择做强做优中央企业，培育具有国际竞争力的世界一流企业，而不再是做大做强。
　　他认为这些企业应具备以下主要特征：主业突出，公司治理良好；拥有自主知识产权的核心技术和国际知名品牌；具有较强的国际化经营能力和水平；在国际同行业中综合指标处先进水平，形象良好，有一定的影响力。
　　这一目标的转向也获得了业内外人士的赞许。未来央企所处的大环境和以前已经大不一样了，大规模的投资将不复存在。接近国资委人士称。
　　邵宁也表示，当前，全球经济竞争格局正在发生深刻变化，中央企业面临更高层次、更加激烈的竞争。现在可以看清楚的是，今后一段时期，国际、国内市场进一步扩张的余地有限。
　　于是，解决企业核心竞争力不强、企业管控能力弱等问题成为王勇的首要任务。他为此还专门列出了央企未来的五大战略，即大力实施转型升级战略、科技创新战略国际化经营战略、人才强企战略、和谐发展战略。
　　据悉，上述五大战略已经基本有了操作细则，征求意见后将择日公布。
　　而在备受外界关注的央企重组问题上，他也不再延续李荣融时代央企重组至80-100家的目标、打造30到50家具有自主知识产权的知名品牌和较强国际竞争力的大公司大企业的提法，并强调重组的质量比速度要重要。
　　数据显示，王勇上台一年，仅仅有四家央企实现了重组，这一速度也远远慢于李荣融时代的重组速度。
　　数量不是决定因素，更重要的是企业的质量。我们要起到中央企业应该起到的引领作用、主导作用，然后进一步去和地方国有企业、民营企业、外资企业加强整合、合作。王勇称。
　　有趣的是，随着这一思路的转变，国资委网站上关于央企重组的消息发布格式也跟着起了变化，以往重组一家，国资委网站就会公布出国资委履行出资人职责的企业数字，王勇上台后，就再也不提数字了。上述业内人士称。
　　大国资情结
　　今年 8月，深圳市国有资产监督管理局正式更名为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会，同时其机构性质由市政府工作部门调整为市政府直属特设机构，这意味着改名还不到三年的深圳市国资委转了一个圈儿后又用回了原来的名字。
　　据消息人士透露，这是国务院国资委领导亲自拜会深圳市政府后所做出的改动。与此同时，湖北省国资委也开创性的颁布了《湖北省企业国有资产监督管理条例》。
　　这一切都被看成是王勇在国资监管上一盘棋、一家人理念的样本。
　　履新一年，大国资理念的践行被看成王勇在国资委监管工作方面的亮点之一。大国资是指国资委实现监督全覆盖，即国有资产的监管范围扩大至整个国资领域--不仅包括行政事业单位的经营性国有资产，也包括一直被视为国资监管难点的金融国资和文化国资。
　　为实现这一目标，王勇上台后，国资委实现了两个第一。召开了国资委自成立以来第一次有关指导监督地方国资工作的专题会议，第一次将地方国资委负责人与央企负责人齐聚一堂。
　　今年4月修订出台的《地方国有资产监管工作指导监督办法(国务院国资委令第25号)》也更是对这一年工作的总结，《办法》重新明确了指导监督工作机制和主要工作事项，上下级国资委之间的沟通交流平台逐步形成。
　　数据显示，目前全国有14个省级国资委监管覆盖面达到80%以上，北京、天津、上海、重庆等4个直辖市实现经营性国有资产的全覆盖监管。
　　此外，全国有28个省级国资委和70个地市级国资委监管范围还涵盖了金融类国有资产。
　　难啃的硬骨头
　　在中央企业专项问题改革方面，业内人士更多用按部就班来评价王勇这一年的作为。例如主辅分离、政策性破产、董事会改革、推进产权多元化也就是整体上市等方面。上述国资委人士表示。我更关注的是央企董事会试点的改革。北京求实咨询管理公司安林表示，他期望着这项改革有更大的动作。
　　在此前的一次关于国企改革论坛中，中国政法大学李曙光也特别指出，目前央企改革的难点之一就是公司治理结构问题，现在大量国有独资企业和国有独资公司现代企业制度推进极其缓慢，公司企业和公司董事会制度、股东大会制度基本处于虚设状态，或者花瓶化现象比较严重，这是国有企业遇到的比较大的问题，也是公司治理结构问题。
　　安林也把这当成是王勇时代央企改革可以大有作为的领域。在他看来，董事会制度建设既是前国资委主任李荣融的最大成就之一，也是李荣融的最大心患之一。两年前中组部和国务院国资委联合下发的一份文件中，重新调整了央企内党委与董事会的职责边界，赋予董事会更大的权限和独立性，但是至今我们还没有看到这个新办法下的产物。安林表示。
　　李荣融时代的董事会制度，可以说是正在迈向独立性，而王勇要做的，就是真正实现董事会的独立性，进而实现董事会制度的实体性，也就是董事会必须拥有实权，特别是对经理的任免、考核和薪酬的决定权。这对他将是很大的挑战。安林表示。时间已经过去一年，安林表示目前看不到让他兴奋的地方。
　　此外，在央企退出上，一位业内人士也坦言，目前进展不大。中央企业还没有完全退到位，有些行业还在退，但是现在退不动了。他说，目前社会风险比较大，所以对王勇的考验也比较大，现在做得非常谨慎，下一步需要考虑的是退出方式转换问题。(.经.济.观.察.报 .康.怡)

　　国资委：110家央企控股上市公司存在同业竞争
　　经济观察网 记者 康怡 国资委研究局副局长于宝恒表示，据不完全统计，共有40余家央企控股的110多家上市公司之间存在不同程度的同业竞争，约占央企上市公司的三分之一，此外，上市公司与集团公司之间也大量存在同业竞争和关联交易。
　　于宝恒是在迪博·中国上市公司内部控制指数发布现场做出上述表述的。他同时称，上市公司已经成为中央企业的重要组成部分，对于加快提升中央企业的影响力、控制力和竞争力发挥了重要的作用。
　　数据显示，目前120户中央企业中有90户拥有327家控股上市公司，包括境内、境外上市公司。
　　与此同时，央企上市公司的地位近几年也不断得到提升。据统计，到2010年末，境内资本市场2000余家非金融上市公司中，有51.22%的净资产集中在央企上市公司；央企上市公司实现的营业收入在全部非金融上市公司中占比达到58%。
　　于宝恒表示，总的说来近年来央企上市公司规范化运作取得了不小的成绩，但是也依然存在不少问题。
　　他表示：如部分央企所属上市公司数量较多，资源分散；部分上市公司规模偏小，竞争力不强、部分企业主业实现了整体上市，但是却存在双层架构，重复决策等问题等等。
　　从资本市场角度看，主要是同业竞争比较严重，关联交易比较普遍。于宝恒表示。
　　为此，他提出说央企上市公司必须通过健全内部控制体系，进一步提高企业的规范化管理水平和风险管理能力，提升企业在走向世界的国际化舞台中的核心竞争力和话语权。 （.经.济.观.察.网）

　　海南航空10亿元购新华航空32%股权 大新华航空整体上市或提速
　　海南航空(600221)持有的新华航空32.41%的股权。交易完成后，新华航空将成为公司的全资子公司。
　　同时，海南航空还宣布，因工作调动原因，王英明不再担任海南航空董事长职务，董事会选择由陈明继任。不过，王英明仍是大新华航空董事长，这或许表明，海航集团倾力打造的大新华航空整体上市正在加速。
　　海南航空资本运作不断
　　2010年10月以来，海南航空连续发出多份公告，涉及资产转让、增资、关联交易等多项资本运作事项，这些公告被多家券商研究员迅速解读为海航集团启动大新华航空整体上市的讯号。
　　海南航空独立董事认为：目前中国航空运输需求持续快速增长，航空运输企业进入快速发展通道，此时，受让控股股东大新华航空持有的中国新华航空集团有限公司股权，可以有效提升公司对控股子公司新华航空的控股比例，进一步提高公司主业规模，增强公司竞争力，对公司未来发展产生积极影响。在定价依据上，此次交易以新华航空2010年12月31日的净资产作为交易基础，参照新华航空2011年3月31日的净资产为交易价格，定价公允、合理。在公司董事会审议此次交易时，关联董事已全部回避，表决程序合法有效，不存在损害上市公司及全体股东利益的情形。
　　资料显示，新华航空公司于1992年8月正式成立，总部设在北京，主要经营国内航空客货运输业务。1998年10月，并入神华集团。2001年由神华集团和海航集团共同对新华航空公司进行了重组改制，根据相关资料显示，重组后的新华航空注册资本为18.30亿元，其中海南航空出资9.333亿元，海航集团有限公司出资1.647亿元，神华集团出资7.32亿元，分别占公司注册资本的51%、9%和40%。
　　2002年，海南航空与海航集团签订资产置换协议，将海航集团持有新华航空的9%股权置换给海南航空，至此海南航空持有新华航空60%的股权。而神华集团所持有的新华航空40%股权也被其他航空公司所觊觎。最终，新华航空还是被海航集团收编。
　　大新华赴港上市重启预期强烈
　　新华航空对于海航集团打造大新华战略确实至关重要。一位航空业内人士曾表示。
　　中信建投航空业分析师李磊曾表示：如果海航集团不能完成对新华航空的收购，就不能将新华航空的所有业务归入大新华航空，这将会对大新华航空上市进程产生一定影响，海航的整个战略也将随之被打乱。
　　事实上，海航集团打造的大新华航空上市之路一直坎坷。早在2004年，为实现将旗下的主要航空资产海南航空、新华航空、长安航空和山西航空进行统一运营，变更多法人为单一法人，海航集团发起成立了大新华控股公司（大新华航空的前身），这也是海航集团在海南航空之外搭建的新的融资平台，最终目标为公开IPO，在香港红筹上市。不过由于金融危机的爆发，上市工作不得不暂停。
　　但大新华航空日前表示，仍在考虑让公司股票上市，以把握行业复苏良机拓展自身业务。
　　大新华航空董事长王英明在今年6月份曾对媒体表示，公司正在研究上市计划，上市时间难以确定，这是一个非常复杂的问题，牵扯到监管部门的审批，但香港是首选的上市地点。但他拒绝透露时间表或发行规模。
　　安信证券分析师吴莉指出，考虑到今年行业高景气，大新华航空赴港上市计划重启预期强烈。2010年大新华航空约80%的利润来自于海南航空，由于其他航空资产规模较小，未来大新华航空的业绩仍将主要来自海南航空的表现。（.证.券.日.报）

　　安信证券：点石成金--上海国资重组专题报告
　　报告关键点：
　　提高国资证券化率成为推动新一轮重组的重要动机，今年应该会有三家集团通过上市公司完成整体上市，167亿资产将在各项重组过程中被注入；
　　我们的研究发现大部分进行重组的上海国资股票均能得到超额收益，而超额收益的驱动力来自重组后的业绩提升；
　　搜索集团资源丰厚以及主业清晰定位的标的，我们挑选出28家上海本地国资股票以作参考，并详细介绍了其中四家上市公司
　　报告摘要：
　　上海本地国资的重组往往令到公司股价在重组前后快速上涨。我们认为今年上海国资的重组计划将稳步推进。除了国企改革的需要，提高国资的证券化程度也能够赋予上海市政府更多的减持空间来应付各种财政需求，例如沉重的养老退休金开支。
　　我们发现大部分上海国资重组股票均能得到超额收益，36家曾经进行过重组的国资股平均在重组期间取得12%的超额受益。而重组前后的更长的时期内，超额收益的驱动力则是来自重组后的业绩提升。其中总资产和净利润是两个重要的指标。
　　迄今上海市国资委共公布了五批监管企业的主业目录，大部分企业集团的主业已经确定。对于这些集团所对应的上市公司，剥离非主业资产，注入优良资产，做大做强主业是当前的首要任务。主业定位明确清晰的企业集团，它们的整合预期也更为强烈。
　　通过梳理尚未进行资产重组以及可能再一次注入资产的上市公司，我们挑选出28家上海本地国资股票作为参考。通过考察它们的估值，回报率以及可注入资产倍数，建议关注的标的包括上海机场、城投控股、隧道股份、交运股份和上海机电等。
　　详细介绍了上海机场、新世界、上海机电和中华企业。世博后虹桥机场对浦东机场的分流压力和同业竞争将驱使上海机场加快资产注入的步伐；新世界和老凤祥同属黄浦区国资委，老凤祥的资产重组已经基本完成，区国资委的重组重点将会转移到新世界；上海机电则是上海电气机电一体化的资产整合平台，预计会继续以购入资产的方式承载集团的相关业务；中华企业去年收购了上海房地40%股权,但是重组规模低于预期，这为更多的资产注入埋下了伏笔。
　　投资重组类股票的风险包括重组预期落空或重组方案被有关部门否决，注入的资产总量和质量低于预期，注入资产的回报率低于预期，以及重组时所收购的资产价格被高估。

　　东北证券：央企重组进程加速、关注科研院所资产整合
　　2011 年央企重组或将加速，目前多家相关上市公司停牌实施资产整合；重组概念个股具有跌幅小、涨幅大的特点，在股指震荡过程中更易跑赢市场,同时具有较好的防御性。
　　央企重组的主要方式，可以归结为三种：合并重组、分拆重组、托管重组。
　　在各整合方式中，整体并入被广泛应用于科研院所的整合过程中，实现产研一体化，提升企业自主创新能力；而业绩较差、主业不突出的公司进行了非主营业务以及不良资产剥离后进行分拆重组；同时对于主营业务较为接近，实现企业集团合并，达到避免同业竞争、实现资源有效合理配置的目的；在整合重组过程中，既有产业链整合也有业务拓展扩张式整合。
　　投资选股主线：业绩、规模主线，即关注规模业绩排名相对靠后的央企，其中科研院所是重点之一。在科研院所类央企整合中，控股股东具有优质资产的上市公司更容易在资产整合过程中受益。北京有色金属研究总院、北京矿冶研究总院、电信科学技术研究院、武汉邮电科学研究院等科研院所是关注重点，其中有研硅股、高鸿股份以及烽火通信等均存在资产注入或注入预期。

　　部分央企整体上市概念股一览
　　部分央企整体上市概念股一览--
　　中国核工业集团公司：中核科技。
　　中国航天科技集团公司：航天机电、航天动力、火箭股份、中国卫星。
　　中国航天科工集团公司：航天信息、航天晨光、航天电器、航天通信、航天长峰、航天科技、中兴通讯。
　　中国航空工业集团公司：西飞国际、中航精机、力源液压、贵航股份、飞亚达A、中航地产、深天马A、ST宇航、哈飞股份、洪都航空、东安动力、*ST昌河、成发科技。
　　中国兵器工业集团公司:辽通化工、新华光、中兵光电、北方创业、晋西车轴、凌云股份、北方国际、长春一东、北方股份。
　　中国兵器装备集团公司:长安汽车、中国嘉陵。
　　中国船舶工业集团公司：广船国际、中船股份、中国船舶。
　　中国船舶重工集团公司：风帆股份。
　　中国远洋运输(集团)总公司:中远航运、中国远洋、中集集团。
　　中国海运(集团)总公司:中海发展、中海海盛。
　　中国电子科技集团公司:沙河股份、天通股份、华东电脑、四创电子。
　　中国石油天然气集团公司:中油化建、中国石油。
　　中国石油化工集团公司:中国石化、长航凤凰、S上石化、泰山石油、S武石油、长江证券、S仪化。
　　中国海洋石油总公司:海油工程、中海油服。
　　国家电网公司:国电南瑞。（.羊.城.晚.报）

　　29只央企整合概念股投资价值解析
　　太极股份：上亿核高基助力太极股份转型之路
　　事件
　　太极股份近日在公司网站上公布,公司参股公司(持有30.34%股份)北京人大金仓信息技术股份有限公司(简称人大金仓)正式收到工业和信息化部重大专项实施管理办公室《关于下达核高基重大专项2010年立项课题2010、2011年度中央财政专项资金的通知》,通知明确人大金仓牵头承担的《大型通用数据库管理系统与套件研发及产业化》项目,中央财政将给予6050万元经费支持。此资金不含地方政府配套和企业自筹资金。
　　评论
　　太极子公司国产数据库第一品牌人大金仓获得核高基资助:人大金仓作为国产数据库的第一品牌,其数据库产品KingbaseES是唯一入选国家自主创新数据库品牌,产品累计推广超过20万套。此次作为牵头单位获得核高基资助,中央给予6050万元经费支持,我们预计根据中央地方1:1配套,人大金仓预计可以获得近1.2亿元的财政支持,对应太极股份拥有接近3600万权益。
　　太极公司随着转型的步伐加大,未来更加重视在核高基相关领域的研发投入,未来资助逐年扩大:作为中国软件与服务领域的国家队,预计今年公司将继续获得数千万左右的核高基资助。基础软件的建设和可复制性是公司未来战略的重要部署,是公司提高利润率的关键因素;通过参与核高基课题,将会促进包括应急平台在内的公司基础软件的产品化和平台化,提高整体利润水平。
　　核高基是长期支持,并不是短期课题经费:由于核心元器件、高端通用芯片和基础软件在现代科技产业中占有极其重要的地位,所以国家出台了核高基的专项资助计划,整个专项持续到2020年,预计总投入将超过1000亿元。因而,核高基的资助将是对公司的发展的长期支持,而不是一个短期课题经费,将会对公司的研发实力、盈利能力、创新能力有显著的提升。
　　投资建议
　　维持买入评级,作为中国电子科技集团的控股公司,公司未来面临大股东十五所及集团内资源整合重组预期。我们预测公司11/12年EPS为0.65元/0.87元,考虑进核高基资助的因素,其中包含人大金仓3600万权益以及太极股份自身近3000万核高基收入,预计11/12年EPS为1.00元/1.22元,对应19X11年PE,我们给予8-12个月目标价30元,对应30X11年PE。
　　(本文来源：国金证券 )

　　卫士通:领先的安全专家
　　投资要点:
　　信息安全前景广阔。1、国家有望加大对信息安全的支持力度;2、技术不断发展进步,将成为行业持续发展的主要动力之一;3、随着信息化程度提升和信息价值提升,信息安全的需求有望保持较快增长;4、我国信息安全投资只占IT 总投资的1.07%,远低于发达国家的水平,空间广阔。而在加密业务前景可期。一方面,商密前景广阔,另一方面,涉密随着信息化程度提升,国家对涉密业务的投资力度有望持续加大。
　　卫士通--领先的安全专家。总体上,2011年,公司业绩有望继续保持较快增长。而在普密业务方面,公司凭借自身在资质、技术、品牌方面的优势,以安全集成业务能力的持续提升,占领了行业制高点,成功打造了有效的护城河,该业务也有望成为公司主要利润贡献点。在通用产品方面,公司持续推出满足高低端用品的系列产品,凭借公司在政府及大企业等市场的良好品牌效应及强大技术服务实力,前景广阔。
　　同时,公司积极进入安全云存储等领域,欲抢先分享未来云计算的巨大市场空间。
　　资产整合值得期待。公司是中国电子科技集团三十研究所旗下唯一的上市公司。在中央鼓励整体上市的大背景下,我们认为公司资产整合预期值得期待。在2011年经营计划中,公司明确提出了充分利用优势资源,积极寻找有利于公司价值链环上的并购机会,而研究所旗下具有众多相关的优质资产。
　　上调买入评级。预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.62元、0.86元和1.14元,以7月12日的收盘价18.33元计算,对应的动态市盈率分别为30倍、21倍和16倍,我们认为公司对应的2012年合理估值为30倍左右,对应的目标价格为25.8元,上调买入评级。
　　风险提示:1、坏账风险;2、资产整合不确定性风险;3、短期股价回调风险;4、小非减持压力。 （天相投资）

　　四维图新（002405）:地理信息产业快速发展，四维图新占据优势地位
　　机构：东方证券 研究员：王天一
　　地理信息产业市场空间巨大。十二五规划提出到2015年建成数字中国地理空间框架和信息化测绘体系、实现基础地理信息在线服务、地理信息产业实现跨越式发展等目标，并争取把地理信息产业纳入国家战略性新兴产业规划。地理信息是国家重要的战略信息资源，可在政府决策、城市规划、环境监测、人口计生等诸多方面进行应用。数据统计，十一五末，我国地理信息产业总值突破1000亿元，预计到十二五末，我国地理信息产业有望超过2000亿元。地图作为地理信息的基础，在我国大力建设数字中国的过程中，也将迎来巨大的发展机遇。
　　公司在地理信息产业发展中优势明显。公司是国家测绘局创建的唯一专业从事测绘的国家级公司，股东背景强大。公司在导航电子地图领域具有绝对龙头地位，连续8年在中国车载导航地图市场份额超过60%，连续4年在手机导航地图市场份额超过50%，同时，公司在LBS、互联网位置服务、交通信息服务和智能Telematics服务等领域全面领先。公司参股天地图，并为天地图提供基础数据，进一步增强公司在互联网地图领域的领导地位。
　　天地图具有重要的国家战略地位。天地图是国家地理信息公共服务平台，它的建立促进了我国地理信息资源的共建共享，并确保了国家地理信息安全，十二五规划中专门提出要全面提升天地图服务水平，将其打造成为互联网内容服务的中国自主品牌。天地图是目前中国区域内数据资源最全的地理信息服务网站，可免费向公众提供服务，相关企业可以利用天地图直接构建业务应用系统或进行增值开发，应用前景广阔。
　　导航电子地图将实现稳定增长，动态交通和Telematics业务将成未来增长亮点。今年上半年我国乘用车销量增速放缓，我们预期三季度开始乘用车销量将有所回升，公司今年汽车导航业务将保持稳定增长；诺基亚一季度在中国销售额实现了30%的增速，我们预期公司今年手机业务也将保持稳定增长。公司的动态交通信息经过前期投入，将于明年为公司贡献利润；Telematics是公司今年推出的新产品，有利于公司的长远发展。
　　我们预测公司2011-2013年将实现销售收入10.36亿元、14.85亿元和19.15亿元，预计对应EPS分别为0.73元、1.03元和1.34元，目标价36.3元，维持公司增持评级。
　　风险因素:汽车销量的大幅下滑；诺基亚手机销售增速低于预期。

　　航天信息:防伪税控成长稳健,多因素提升估值
　　增值税防伪税控业务今年小幅增长概率大,配套率提高提升增速。由于去年一般纳税人降标开始实施带动公司新增用户数快速增长,市场担忧今年公司一般纳税人增值税防伪税控系统出货量有下滑的可能。结合一季报以及公司目前的情况,我们认为一般纳税人降标的影响是长期的,公司今年防伪税控系统的出货量预计仍有10%左右的增长,即达到56万户左右。假设上下半年均分,我们预计公司上半年出货量约为28~29万套,同比增长近10%。为了提高防伪税控系统营收增速,公司着力提高通用设备配套率。我们估计今年公司通用设备配套率有明显提升,从而驱动防伪税控业务营收增速超过10%。
　　税务相关业务仍有扩张空间。目前公司税务相关业务主要包括增值税一般纳税人专用发票防伪税控系统和税控收款机以及一些衍生的业务。除了一般纳税人数量的自然增长,我们判断公司税务相关业务今后几年的成长驱动主要来自于三个方面:其一,增值税扩围。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》指出,十二五期间,中国将扩大增值税征收范围,相应调减营业税等税收,合理调整消费税范围和税率结构。从互联网上各种信息推测,部分生产型服务业(如交通运输、建筑安装等)营业税改增值税可能在部分地区试点。理论上,假设营业税转增值税在五年内全面推广,增值税一般纳税人数量将扩大近50%,即增加约100万户。这意味着在没有新竞争对手加入的前提下,公司今后五年理论上可以因增值税扩围而累计增加约100万用户;其二,现有系统功能的拓展。公司增值税防伪税控系统的功能在不断拓展。我们认为通过升级,公司防伪税控系统有可能部分应用于消费税等非增值税行业,从而扩大公司的客户基础;其三,基于客户关系和服务渠道拓展新的涉税业务。通过在税务领域等长期耕耘,公司获得了国家税务总局以及各地税务局的充分信任。依托遍布全国的渠道,公司有望持续发现并把握税收相关的新的市场机会。例如,四川部分汽车4S店布置有自助终端,可以自助交纳车购税。公司完全有可能切入该领域,实现自助终端的销售。
　　非防伪税控业务快速发展,有望提升估值。目前,公司非防伪税控业务众多,包括软件与系统集成、IC卡、渠道销售以及培训等其他业务。得益于渠道优势和防伪税控系统的规模优势,公司ERP、培训、安全芯片和物联网相关业务目前均保持快速增长的态势。我们认为物联网相关业务以及安全芯片业务有望提升公司估值水平(关于这两项业务的详细描述详见3月23日报告):其一,物联网业务。目前来看,粮食流通整体信息化解决方案可能是公司进展最快的物联网业务。该解决方案已在常州、郑州、巴彦淖尔和无锡等地应用。从互联网上的各种信息分析,我们认为该业务今年有可能会在江苏省全面推广,使全国推广的可能性进一步增加。从市场潜力来看,粮食流通信息化不逊于防伪税控系统。公司目前已在粮食流通信息化产业链中占据有利位置,该业务未来几年有望成为公司业绩成长又一重要驱动力,尽管短期对公司业绩影响有限;其二,安全芯片业务。自去年11月发布了AC3安全芯片以来,子公司上海爱信诺航芯的产品已经扩展应用到金融、电信、税务和企业等行业。依托于团队的研发实力以及航天信息的客户资源,今后几年,上海航芯产品的应用范围将不断拓宽,其收入规模在两三年内有望连续翻倍增长。尽管上海航芯对公司业绩影响较小,我们认为该业务持续高成长将小幅提升公司整体估值。
　　资产并购提供想象空间。2010年报中,公司明确提出要加强收并购项目的运作。一般而言,收并购不外乎体系之内和体系之外。就体系之内而言,航天科工集团所属的几个研究院中,航天科工信息技术研究院(又称一院)从名称来看与公司业务关联度最大。一院目前由院本级、总体部、一个研究所和五个子公司组成,业务覆盖航天电子对抗、航天测控、卫星通信、卫星导航和智能交通等领域,部分业务涉及军工。一院的核心企业包括中国航天科工8511研究所、北京航天测控技术开发公司、中国航天科工卫星技术有限公司、北京航天科工世纪卫星科技有限公司和中国航天系统工程公司。
　　我们无法判断体系内资产会否注入上市公司,以及何时注入上市公司。假设体系内相关资产可以注入上市公司,我们估计对上市公司盈利的短期影响不会超过10%。尽管对公司业绩影响有限,我们认为资产收并购若能成行可以明显提升公司估值水平。
　　维持买入投资评级,建议逢低配置。考虑到公司防伪税控系统通用设备配套率提升,我们小幅调升公司2011~2013年EPS分别为1.19元、1.42元和1.70元。鉴于下半年资产并购、增值税扩围以及物联网业务推广等可能的催化因素较多,我们维持买入的投资评级和33.00元的6个月目标价。
　　主要不确定性。业绩增速的季节性波动;长期来看,网络开票对现有业务形成威胁;营业税转增值税在时点上存在较大不确定性;产品降价风险;宏观经济不景气导致防伪税控出货量低于预期。 （海通证券）

　　葛洲坝:上半年新签合同额持续增长
　　2011年上半年,公司新签合同额503.2亿元,同增41.5%(去年同期增速41%)。公司保持稳健扩张趋势。新签合同额增长占年计划新签合同额人民币700亿元的71.89%,略高于去年同期71.14%占比。去年上半年新签合同额占全年比例64%,今年下半年形式较去年更为乐观。
　　分项目看,国内合同341.2亿元,占比68%,同增48.7%(去年同期增速3%);海外合同162亿元,占比32%,同增28.3%(去年同期增速328%)。
　　其中水电工程合同196.21亿元,占比39%,同增20.1%(去年同期58%)。
　　公司国内合同增长快速,占比由去年同期的65%上升到68%。水电工程合同额增长较去年有所放缓,占比较去年上半年46%有所下降,但较一季度10亿元有大幅提升,主要得益于水电项目逐步通过审批。在大力发展水利水电背景下,预计公司下半年合同额将进一步增长。09、10年年报合同收入比在1.5以上,半年报合同收入比在2以上,公司业绩成长可期。
　　发展看点:1)水利水电建设高峰到来。2011~2020年,水利投资总额将高达4万亿。10年6月以来获批水电站项目12个,投资额约2560亿元,装机容量4864万千瓦2)葛洲坝集团与中国电力顾问工程公司、国家电网、南方电网下属公司重组,国家电网下属施工、设计等公司有中国安能建设总公司、中国电力科学研究院等,南方电网下属有地方性设计院等。
　　重组完成后,葛洲坝集团将成为实力更为突出的电力建设集团公司。3)葛洲坝新疆投资开发公司在新疆哈密拥有煤炭普查探矿权。
　　盈利预测:不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝,我们预测葛洲坝2011~2013年EPS为0.57、0.79、1,同比增45%、38%、26%增持评级,目标价16元。 （国泰君安）

　　哈飞股份：直升机是支柱产品 中性评级
　　直升机是支柱产品
　　哈飞股份是国内航空产品制造业中少数能够依托自主研发、引进、消化国际先进技术，实现产品国际取证和销售的生产企业。公司在复合材料研制和生产应用方面拥有绝对优势，主营航空产品直升机。哈飞股份目前主要产品是直-9直升机、运12轻型运输机以及与巴西合作的安博威公司生产的ERJ-145.
　　哈飞股份是国内两大直升机生产商之一。公司与昌河公司原先本是一家公司，1969年，因北方边境局势紧张，中国直升机研究所和哈尔滨飞机公司部分机构南迁江西景德镇，成立江西昌河飞机制造公司。两家公司都以直升机为主，原来都属于中航二集团，后又统一划入中航工业集团。
　　近年来随着全球陆战军事理论的发展和中国海军迫切需求，中国对于直升机的越来越重视，建立了第一个直升机专用风洞，大力引进各种先进机型，投入持续加大，未来将是我国军用直升机大发展时期。中国的直升机主要由哈飞和昌河两大厂家生产。
　　2009年，中国航空工业集团公司与天津市政府共同组建中航直升机有限责任公司，中航集团与天津市政府的股份占比分别为69%和31%，是中国航空工业的核心产业和大型航空骨干企业之一，包括中国直升机设计研究所、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司、昌河飞机工业有限责任公司和保定惠阳航空螺旋桨制造厂等4家成员单位，拥有哈飞股份1家上市公司 ，共有员工15000余人，注册资本80亿元，资产规模近200亿元。而目前哈飞股份净资产只有15亿元左右。
　　我们相信中航直升机公司最终将整体上市，哈飞股份几乎是唯一的平台。
　　从2009年开始，中航直升机公司实施三年改革建基业策略。按专业化重组，产业化发展的原则，整合直升机产业资源，统一研发，统一销售，统一资源配置。
　　Z9系列飞机型号成熟
　　哈飞主要生产Z9。直-9轻型多用途直升机是由哈尔滨飞机制造公司引进法国专利、研制生产的。该机用于人员运输、海上救护、空中摄影、护林防火等，并可作舰载机使用。军事用途包括侦察、近距火力支援、反坦克、搜索救护、反潜、侦察校炮及通讯。从2000年向马里出口2架直-9武装型直升机以来，目前为止我国已向马里、毛里塔尼亚、老挝、巴基斯坦、肯尼亚等国家出口多批次直-9直升机。值得一提的是，直-9参加了2009年大阅兵直升机编队飞行。
　　为提高直升机制造技术，哈飞股份决定与欧洲联合研制新型直升机直-15,2009年12月，直-15在法国马赛首飞成功。中国直-15直升机是中国新研制的中型通用直升机，欧洲直升机公司的编号为EC175，是哈飞和欧洲直升机公司合作研制的6吨级先进多用途中型直升机。该机型由哈飞和欧洲直升机公司共同研发，哈飞投入了50%的资金和研究。该机主要用于近海石油平台人员输送，长航程搜救、国土安全和VIP运输等方面。直-15目前已经接到了100多架订单，其中主要来自欧美。
　　直-15项目的合作是哈飞与欧洲直升机公司继直-9、EC120合作之后的第三次携手，在国家有关部委和中航工业的领导和大力支持下，双方瞄准全球6-7吨级直升机市场机遇，这一合作项目不仅独具特色，而且是值得借鉴的商业模式。由于直升机领域是中国的弱项，但国内需求巨大，因此双方的合作带来双赢结果。
　　Y-12飞机前景看好
　　Y-12是公司的另一重要产品，是一种轻型双发多用途运输机。运12-IV型将用于航空遥感、人工增雨、森林巡护和播种等项目。该飞机采用了双发、上单翼、剪切翼尖、单垂尾、固定式前三点起落架的总体布局。Y-12飞机目前已形成一机多型、系列发展的良好态势，创造了我国航空史上多个第一，即：我国第一个全面贯彻适航标准的飞机；我国第一个取得发达国家适航证的飞机；我国第一个进入国际市场的民用飞机；我国出口国家最多、出口量最大的民用飞机。2007年Y-12F飞机出口量达到134架，这一机型目前已投入秘鲁、斯里兰卡、尼泊尔、巴基斯坦等二十个国家和地区的短程支线客运。Y-12单价约2400万元左右。
　　此外，哈飞股份还向支线航空市场拓展。2002年，哈飞股份与巴西航空工业公司合资成立安博威飞机公司工业公司，联合生产ERJ-145支线客机。哈飞股份占24.5%的股份，2010年哈飞股份这部分投资收益1645万元，占当年净利润的13.8%。
　　ERJ-145是巴西航空工业公司研制生产的50座支线喷气式客机型号。ERJ-145原名为EMB-145亚马逊，是巴西航空工业公司的第一种涡扇发动机支线客机。
　　合理估值24元/股
　　我们认为哈飞股份的主营业务直升机未来有着较为稳定的增长，陆军航空兵的需求将是中短期的主要增长动力，航母编队的建设也将刺激对反潜直升机的需求。未来直升机方面的需求年均增长率可达到10%左右。来自安博威方面的投资性增长速度也将可能达到10%左右。
　　国家对民用航空的重视和低空领域的开放将对哈飞股份的直升机和小型运输机业务带来长期的增长机遇。由于低空领域的开放是一个长期渐进的过程，仍然有许多规则和措施需要厘清，因此我们认为其最大的刺激作用将可能在3-5年以后发生。我们预计哈飞股份2011-2013年EPS可以达到0.43元、0.48元、0.55元。哈飞股份很大一块价值存在于未来中航直升机的其他资产注入，以及低空领域开放对公司直升机业务和轻型运输机业务的刺激作用，存在较大的不确定性，以2012年50倍PE计算，我们认为其合理价值24元/股，并给予中性的投资评级。昨日该股收于25.92元/股，涨2.78%。
　　(中投证券)

　　贵航股份:业绩增长较为稳健,仍有资产注入预期
　　2010年1-12月,公司实现营业收入22.92亿元,同比增长26.59%;营业利润1.82亿元,同比增长11.31%;归属母公司所有者净利润1.01亿元,同比减少2.76%;实现基本每股收益0.35元。公司分配预案为每10股派现1.26元(含税)。
　　公司营业收入大幅增长,但净利润略有下滑。公司主要从事汽车、摩托车零部件的制造以及航空零部件制造。受益于我国汽车产销量大幅增长,公司2010年汽车零部件产销同比增幅达29.5%,基本符合我们的预期。公司汽车零部件收入占比达到89.33%,其增长势头良好也使得公司营业收入实现同比增长26.59%,但是由于投资收益及营业外收入同比减少较多,公司净利润略微下滑,每股收益低于我们的预期。根据市场普遍预测,我国汽车行业年复合增长率有望维持在10%-15%之间,汽车零部件行业增速将超整车,因此我们预计公司汽车零部件收入将保持15%以上的增速,公司收入及业绩也将实现稳步增长。
　　航空零部件业务收入止跌回升,仍有资产注入预期。公司另一主业航空产品收入下半年开始扭转下滑的趋势,全年实现同比增长14.66%,毛利率同比提升了3.64个百分点,达到39.37%,基本摆脱全球金融危机爆发后的颓势。但是,公司航空产品目前的收入占比仅为6.98%,毛利占比也仅有11.82%,对公司业绩贡献尚不明显。随着我国通航产业发展机遇来临,公司航空产品将有广阔的发展空间,预计航空产品收入将步入快速增长期,成为公司另一主要业绩贡献点。
　　公司作为中航工业通飞公司主要上市平台之一,仍有可能注入通用航空制造相关资产,以扩大航空产品的收入占比。
　　期间费用率控制良好。公司期间费用率为14.97%,同比减少0.95个百分点,得到了良好的控制,其中,管理费用率为9.71%,同比下降0.63个百分点。近几年公司期间费用控制能力逐步提高,一定程度上提升了公司的盈利能力。
　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.47元、0.55元和0.66元,以最新收盘价22.88元计算,对应动态市盈率水平分别为49倍、41倍和35倍。由于公司业绩增长预期较为稳健,且仍具有注入通用航空制造相关资产的可能,我们维持公司增持的评级。
　　风险提示:汽车零部件业务表现低于预期的风险;原材料成本大幅上涨的风险。 （天相投资）

　　航空动力:国家动力
　　航空动力 600893 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：东方证券 分析师：王天一
　　航空发动机是国家动力。航空发动机科技水平高,集中了制造行业几乎所有的高精尖技术,被称为装备制造业皇冠上的明珠。航空发动机产业带动强,按照产品单位重量创造的价值计算,船舶为1、小汽车为9、电视机为50、电子计算机为300、大型飞机为800、航空发动机则为1400。
　　航空发动机象征着一个国家的实力,决定了一个国家在全球的地位。目前世界上能制造飞机的国家很多,但是能独立研制航空发动机的只有美、俄、英、法、中等少数几个国家。
　　我国日益重视发动机,发动机进入快速发展期。过去几十年由于重视程度不足和研制体系问题,我国航空发动机研制能力与西方先进国家的差距十分巨大。现在,我国逐步开始重视航空发动机的研制,航空发动机有望列入国家重大科技专项,从而有利于国家资金直接投入航空发动机的研制,有利于建立起支撑航空发动机研制的完备基础技术体系、形成完整的发动机型号谱系。中航工业总经理林左鸣指出中航工业将全力发展航空发动机技术,拟自主投入100亿元,决心打个发动机翻身仗。我们认为,在我国政策的大力支持下,未来10年我国航空发动机将实现年均20%以上的增速,2020年市场规模达到1000亿元。
　　公司是中航工业航空发动机整机整合平台。航空动力业务包括航空发动机及衍生产品、外贸转包和非航空民品三大业务,其中航空发动机及衍生产品占公司主营业务收入的60%。公司是中航工业航空发动机整机的整合平台。目前,中航工业拟将西航集团部分资产和负债、南方公司、贵阳黎阳、三叶公司注入上市公司。中航工业下属还有沈阳黎明、成发集团和中航商发,以及沈阳发动机设计研究所、航空动力机械研究所、中国燃气涡轮院等企业和研究所在上市公司外。
　　发动机新型号不断突破,公司持续十年高速增长。公司未来10年的高速增长将主要来自于新型号的不断突破。公司目前主要产品是WS9和WP13,将保证公司现有业务的稳定增长。公司承担WS10的30%-35%研制生产任务,WS10主要装备于我国三代机,我们预期WS10生产线将于明年建成,其将成为公司下一个增长亮点。未来几年,我国的直升机、枭龙战机、舰载机、L15教练机、大客、大运和四代机都将取得突破,列装军队,随着我国航空发动机技术的进步,这些机型均将实现发动机的国产化,从而带动我国航空发动机的发展。
　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.28、0.36、0.48元。我们排除估值过高的中航电子和估值过低的中航精机,选取4家国内上市的整机和机载设备企业,其2011年平均估值为60倍。由于航空发动机企业估值高于整机和机载设备,首次给予公司买入评级,目标价为20元。
　　风险因素:重组失败、军品型号研制失败和世界经济增长低于预期。

　　深天马A:SMD和LG提前量产,预期AMOLED即将迎来市场爆发
　　深天马A 000050 电子行业
　　研究机构：东方证券 分析师：王天一
　　研究结论:
　　AMOLED 产业当前主要瓶颈是产能和成本,上述新闻表明这两个瓶颈即将被突破,预期AMOLED 市场即将迎来爆发。产能方面,SMD 一直无法满足市场需求,去年部分手机厂就因OLED 显示屏短缺,而延迟进行使用OLED 显示屏手机的计划。成本方面,根据业界估计,5.5代生产线将可把OLED 面板和普通液晶面板间的成本差距拉近,而8代OLED 厂只要能达到7成左右的良率,价格就可降到与液晶面板相抗衡。而根据巴黎证券驻韩国分析师Peter Yu 估计,这个死亡交叉点将会出现在2014年。此后,随着良率进一步拉高、将昂贵的LTPS(低温多晶硅)基板制程换成下一代的amorphous oxide 制程,甚至将已折旧完毕的8代液晶面板厂改装生产OLED,还可以让成本进一步下降到只要液晶的45%。我们预测AMOLED市场即将迎来爆发。
　　需求旺盛和成都天马投产将推动业绩高速增长。2011年三星、LG、天宇、金立等客户的产品项目陆续导入量产,同时公司不断开发国内外新客户,产能供不应求。公司计划在2011年分别投资8500万和3亿元分别用于上海和成都的TFT 扩产项目。根据投资金额我们推测成都的扩产项目将提升面板产能30%左右,扩产项目将推动公司2011年业绩跨上一个新台阶。
　　AMOLED 中试线进展顺利。公司年报披露AMOLED 中试线第一款LTPS LCD产品已成功点亮,标志着技术开发已基本完成,可以转入量产应用,我们假设上海天马资产注入工作将在2011年内完成,同时成都天马在2011年内能完成产能爬坡。预测公司2011-2013年的EPS 分别是0.26、0.45、0.72元。我们看好深天马的长期发展前景,目标价15.75元,维持公司买入评级。
　　风险因素:行业景气波动和资产注入未能按时完成的风险。