禾嘉股份资产腾挪术揭秘 在上交所挂牌上市的900多家上市公司中有这么一家公司，它的绝大部分收入来自于汽车配件业务，除此以外为这家公司提供主营收入的包括农作物种子业务、粮食业务、商场管理服务，还包括高压阀门业务。
事实上，这家叫做
禾嘉股份(600093.SH)
的公司在1997年6月上市之初的主要发展方向却是农业，主营业务包括果蔬脆片、食品加工设备和麦种，公司甚至在招股书中声称在未来五年内力争成为我国农业企业前5名。
14年过去了，
禾嘉股份振兴农业的目标已经无法实现，公司引以为豪的种子业务在2010年仅收入1249.76万元，这尚不足为公司当年全部营收的4%；不过，在上市两年之后
禾嘉股份就开始介入的高压阀门业务却和上市公司一直保持着若即若离的关系。
1991年，
禾嘉股份通过收购自贡高压阀门股份有限公司(下称“自贡高阀”)51%股权切入高压阀门业务，此后在2002年通过资产置换增持股权，再到2004年通过资产置换将阀门相关业务置出上市公司；孰知两年半之后同样是资产置换的方式，
禾嘉股份控股股东的阀门业务改头换面再次落入上市公司袋中，所不同的是这次注入的壳公司并不具有高压阀门的生产和经营资质，
禾嘉股份最终只能通过委托经营的方式来维系。(苏江 21世纪经济报道)
禾嘉股份资产置换缘何屡次出现? 自1997年6月上市伊始，
禾嘉股份已经在上交所挂牌交易了14年之久。
在这14年间，
禾嘉股份仅仅是上市的前5年间实现过分红派现和送转股本的分配，其中1997年上市当年年度实施每10股转增7股派0.47元，此后唯一的一次分红出现在2000年年度每10股派0.5元，在2001年中期和2002年分别出现过10转增5股和10送2股转增3股。
从2003年开始至今的8年间，
禾嘉股份没有实施过任何派现和送转股本的分配；这和公司的业绩走势基本呈现正相关关系。
禾嘉股份上市的前5年中，公司营业收入基本能够保持稳步增长，净利润在上市次年达到顶峰4200余万元之后就开始呈现下滑态势，不过在2002年之前依然能够勉强维持在1600万元以上。
主营业务高科技农业的不景气，再加上屡屡遭遇的自然灾害，使得
禾嘉股份将希望押宝在试图担纲转型重任的高压阀门之上；然而未能成功中标西气东输项目之后，
禾嘉股份的高压阀门在2003年也开始逐渐走下坡路，当年该业务主营收入缩水一半的同时净利润从上年的1677.38万元一举下滑至338.3万元。
这迫使大股东禾嘉集团不得不将承载高压阀门业务的自贡高压通过资产置换的方式转出，当然置换出去的还包括价值1亿元左右的13项应收账款。
值得一提的是，
禾嘉股份似乎在一直不停地催生着需要置换出上市公司的应收账款2002年两笔帐务通过土地的方式完成清偿，2004年价值1亿元的应收帐款被置换进禾嘉集团，2008年公司控股子公司禾嘉种业账面约7300万元应收款再次被集团用一块3000平方的土地置出，该土地在两年之后再次由大股东掏现金买回手中。
虽然频繁进行资产置换，但
禾嘉股份的业绩并不如人意，2004年和2005年连续亏损之后被迫披星戴帽，2006年凭借着主营业务贡献的不足200万元的净利润成功摘帽；2007年虽然录得272万元净利润，但扣除非经常性损益之后依然亏损700余万元；2008年公司再次巨亏5649万元，这和2005年的亏损合计超过1.2亿元；而
禾嘉股份上市14年来除却这两年其他12年合计仅仅赚得了1.63亿元而已。
A股市场中早期上市公司身上常见的每2-3年必然出现一次巨额亏损的现象不可避免出现在
禾嘉股份身上。
或许，如果没有股权分置改革，那些作为上市公司的控股股东们只能够通过寻求卖壳的方式来解决那些难以为继的上市公司的命运。
但股改之后获取的流通权使得大股东看到了曙光，二级市场减持套现的巨大诱惑鼓励着他们通过各种方式维系着上市公司不死不活的状态，这或许正是禾嘉集团不断选择通过资产置换的方式为
禾嘉股份寻找出路的一个重要原因。
应当承认，发生这样的情形并非一定会导致上市公司最终走向业绩变脸的征途。
例如
禾嘉股份在2004年置入的汽车配件业务，虽然在置入过程中出现了不少瑕疵，但从中成汽配注入上市公司之后的业绩表现来看，除却2007年大幅计提2050万元落得243万元微弱盈利之外，其他年份净利润基本维持在1000-3000万元之间，这为
禾嘉股份2006年摘帽和2009年避免ST都起着至关重要的作用。
可惜的是，在选择放弃了阀门资产之后，禾嘉集团在2007年重新突发奇想将其手中的阀门业务再次改头换面注入上市公司，然而新公司飞球集团并不具备生产和销售阀门的资质使得大股东弄巧成拙，最终不得不重新处理昔日剥离出上市公司的自贡高压和飞球集团之间的关系。
禾嘉集团3年间累计套现约3.686亿元 以1锁定期为限，自
禾嘉股份股改完成一年后的2007年12月16日开始，禾嘉集团及其关联公司成都市武侯区百花洲娱乐世界(下称“百花洲娱乐”)、四川禾嘉房地产开发有限公司(下称“禾嘉房地产”)和四川星火食品研究院(下称“星火食品”)持有
禾嘉股份的限售股份陆续获得流通。
虽然
禾嘉股份在最近3年多的时间内仅仅发布了三次控股股东禾嘉集团的减持公告，但记者试图通过
禾嘉股份每年4次的定期报告持有股份对比来大致梳理出禾嘉集团及其3家关联公司在3年间的减持路线图。
据记者不完全统计，禾嘉集团在最近3年内直接和间接减持
禾嘉股份套现金额合约3.686亿元，对应至实际控制人夏朝嘉套现金额约为2.9亿元；当然，这还不包括其目前持有的约有7.325亿元市值的
禾嘉股份流通股。
3家关联公司套现1.486亿元 自
禾嘉股份在1997年上市之后，及至2003年公司开始逐渐走向下坡路，此时夏朝嘉对于上市公司越来越多的重组计划很大程度上是在维持着
禾嘉股份的上市地位；当然，在2006年顺利完成股改之后，夏朝嘉通过禾嘉集团持有的
禾嘉股份的股份流通之后就可以大幅减持套现。
根据
禾嘉股份2005年披露，包括百花洲娱乐、禾嘉房地产和星火食品均为禾嘉集团的子公司，存在关联关系。
那么首先从这3家公司的减持来估算出大致套现金额。
记者通过比照2008年一季报至2010年1季报之间的
禾嘉股份披露各次股东数据，发现禾嘉房产和星火食品在2008年第二季度率先启动减持，当期分别减持407.35万股和319.19万股，以当时均价8.44元估算，分别套现约3440万元和2690万元。
2008年第三季度，星火食品将剩余59.485万股全部抛售，百花洲娱乐也将其持有的757.35万股悉数减持，两家公司分别套现约468万元和5960万元；而禾嘉房地产的剩余筹码350万股分别在2008年第四季度、2009年第2季度和2010年第一季度分3次减持，分别套现约789万元、655万元和852万元。
合计来看，禾嘉房地产、百花洲娱乐和星火食品在2008年4月-2010年3月的两年内将其持有股份全部抛售，套现金额分别约为5735万元、5964万元和3162万元，3家公司合计套现金额约为1.486亿元。
由于
禾嘉股份没有披露禾嘉集团持有上述3家公司的具体股权数，如果以100%控股推算，而夏朝嘉持有禾嘉集团78%的股权，则意味着上述3家公司的减持有望为夏套现约1.16亿元。
禾嘉集团套现2.2亿元 当然，和禾嘉集团的大幅减持相比，上述三家关联公司的减持仅仅是小巫见大巫。
从
禾嘉股份2008年年报数据可知，在当年第四季度禾嘉集团将其持有
禾嘉股份1612.2375万股流通全部抛售。
具体来看，禾嘉集团在11月14日、12月15日和16日分别减持了320万股、60万股和107.2375万股，以当日股价均价推算，减持套现金额约为1752万元、361.2万元和625.2万元，合约2738万元。
此外，因为涉及禾嘉房地产和星火食品的司法诉讼，禾嘉集团持有的1125万股在2008年11月28日被划转给两家公司，其中禾嘉房地产获得750万股，星火食品获得375万股。
由于上述股份均为无限售条件的流通股，而在2008年年报中仅仅禾嘉房地产减持自己持有股份剩余200万股，星火食品在没有出现在十大股东行列(持股少于51.82万股)，这意味着两家公司很可能在接受司法划转股份之后随即在二级市场抛售，以其间均价5.7元推算，上述1125万股减持套现金额约为6400万元。
这表明禾嘉集团在2008年11-12月份减持的1612.2375万股流通股合计套现金额在8790万元左右。
接下来的2009年下半年，禾嘉集团再次大幅减持了1560万股，其中绝大部分集中在当年一季度。具体来看，1月初-4月22日减持了1125万股，4月23日-6月16日减持了335万股，6月17-30日减持了100万股，3次合计套现约1亿元。
从2009年下半年至2010年年末的一年半时间内，禾嘉集团只是偶尔小幅减持，如2009年下半年减持50万股，2010年一季度和二季度分别减持30万股和97万股；这三次合计套现金额仅为1200万元。
此外，禾嘉集团还在今年4月初至5月13日减持233万股，按照期间均价7.355万元推算，大约套现1700万元。
这样，大致可以推算出禾嘉集团在2008年11月至今的整体减持中大约套现1.5638亿元，如果将划转给星火食品和禾嘉房地产的1125万股算上，则从禾嘉集团手中整体套现金额累计达到2.2亿元。
由于在2009年年报之前夏朝嘉一直持有禾嘉集团78%的股权，直至2010年年报披露时间夏朝嘉才100%控股禾嘉集团，因此将2011年减持的1700万元抛除，禾嘉集团2008年11月至2010年减持套现的2.03亿元中对应到夏朝嘉身上套现金额约为1.58亿元；再算上2011年减持套现的1700万元，通过禾嘉集长达3年多的减持夏朝嘉累计套现约1.75亿元。
再将此前通过禾嘉集团3家子公司减持的1.16亿元算上，夏朝嘉在3年多的时间内通过减持
禾嘉股份累计套现达2.9亿元。
这或许才是
禾嘉股份最近8年来虽然一直濒临亏损边缘，但往往能够通过资产重组等方式屡屡成功化险为夷的原因。
截至今年5月13日，禾嘉集团还持有
禾嘉股份10554.9625万股，以8月12日收盘6.94元，这意味着夏朝嘉还通过其100%控股的禾嘉集团持有7.325亿元市值。 (作者：苏江来源：21世纪经济报道) (来源：新华网)
(责任编辑：崔子常)
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