收入大幅增长，模烫机、模切机表现良好。公司主要从事印后加工设备的设计与制造，主要产品有模烫机、模切机、糊盒机，其中，模烫机和模切机业务是公司收入的主要来源。

　　2011年上半年，公司模烫机业务和模切机业务表现良好，合计贡献公司93.35%的收入，其中，模烫机业务实现收入1.44亿元，同比增长88.31%；模切机业务实现收入8，884万元，同比增长55.56%。

　　毛利率相对稳定，期间费用率大幅下降。报告期内，公司实现综合毛利率48.37%，同比微降0.66个百分点，最近三年公司综合毛利率相对稳定，保持在47%-50%之间。公司期间费用率大幅下降8.21个百分点至12.40%，其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降3.53、1.58和3.10个百分点。费用控制能力提升，营业利润同比大幅增长。

　　印刷设备行业将迎来重要期，IPO项目有望破解产能瓶颈。

　　据估计，“十二五”末，我国印刷工业总产值将超过11，000亿元，这将为印刷机械行业的发展提供有力的市场支撑。随着印刷机械行业“十二五”发展规划的出台，我国印刷机械行业将迎来产业结构调整和升级的重要时期。公司IPO募集资金主要用于高速精密多功能新型印刷设备产业化建设项目，项目厂房已完工并投入使用，预计该项目将于2012年3月31日建成投产。项目建成后，公司将具备年产各种型号模切机、模烫机、糊盒机以及新型数字化组合式印刷联动生产线共计360台的生产能力，可望破解产能瓶颈。

　　成立合资公司，介入纸电池领域。纸电池是利用印刷技术将电子油墨印刷在聚合物薄膜上而形成的新型清洁微动力能源。公司用自有资金60万元与东莞虎彩印刷有限公司共同投资设立天津荣彩科技有限公司，致力于纸电池技术在中国的生产和发展，就纸电池的生产工艺及相关材料等进行开发，以不断降低纸电池的生产成本，并扩大纸电池的应用领域和提升市场价值。我们认为纸电池业务有望成为公司新的增长点。

　　盈利预测与投资评级:公司上半年业绩喜人，超出我们预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益分别为1.49元、1.95元和2.44元，以8月12日收盘价46.78元计算，对应的动态市盈率分别为31倍、24倍和19倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:原材料价格上涨风险；业务扩展、子公司增加带来的管理风险。

　　机构来源：天相投资