史玉柱：银行股要看三五年

　　二季度斥巨资密集增持，与银行股演绎新不了情
　　600016、600015，这两只股票代码，或许是史玉柱今年以来脑海中惦念最多的两只代码。这两只代码代表的分别是民生银行和华夏银行，了解史玉柱的人对这两只号码并不陌生，这两只银行股曾经是史玉柱投资金融股的最爱，如今他依旧钟情于此。
　　昨天，华夏银行发布的半年报显示，史玉柱又增持了，他旗下的上海健特生命科技有限公司（以下简称健特生命）二季度再次增持华夏银行112.06万股，从而坐稳华夏银行第九大股东。
　　在此之前，史玉柱与银行股的话题早已火热。从今年3月30日到7月15日，史玉柱以不可思议的41次增持将其民生银行的持股比例回升到3.54%，稳坐民生银行第六大股东。这位产业资本巨鳄究竟看中银行股什么？
　　二季度耗巨资，密集增持两家银行股
　　史玉柱与民生银行股有着剪不断的渊源。2003年，史玉柱看准时机以低价买下万通实业冯仑手中1.43亿股民生银行股份。2008年上半年，健特生命持有民生银行达4.82%，为该行第四大股东。
　　2008年开始，金融危机冷风劲吹。看不清金融危机底部在哪，公司决定抱着现金过冬，首次把已持股约7年的华夏和民生减持。我们以为金融危机会持续2年，但管理层一系列措施就消除危机。史玉柱自己也在微博中坦陈，当时选择抛银行股是一次错误的判断。
　　在显露后悔减持之意后，史玉柱重新开始寻找投资银行股的机会。他从二级市场上入手增持银行股。
　　3月30日开始，史玉柱旗下健特生命开始在二级市场连续增持民生银行。7月15日，史玉柱发动了其3个多月以来的第41次增持民生银行行动，持股比例增至3.54%。在民生银行8月17日公布半年度报告之前，已经基本稳坐第六大股东。
　　从增持成本来看，去年以来健特生命增持民生银行的每股价格在5.588元~6.188元之间。史玉柱此轮增持成本估计超过40亿元。
　　同时史玉柱还低调地在二级市场上同时增持华夏银行。这一增持举动，也在华夏银行昨天发布半年报时被同时披露。
　　根据华夏银行昨天刚刚公布的半年报显示，史玉柱旗下的健特生命二季度增持华夏银行112.06万股，总股数增至8956.83万股，成为华夏银行第九大股东。
　　账面浮亏约2.5亿元，史玉柱看中啥
　　然而，史玉柱对银行股的频频示爱，却遭遇银行股股价一路低走。根据史玉柱此番41笔增持价的均价以及民生银行昨日收盘价推算，史玉柱这一系列增持目前浮亏近2.5亿元，亏损比例约7%。同时，以华夏银行二季度平均股价估算，史玉柱增持华夏银行的账面浮亏目前也可能超过20%。
　　在中资银行股近期又遭到外资机构唱空之时，史玉柱为何重新将巨额资金投向银行股？
　　资本市场对商业银行的地方政府融资平台悲观过度。我接触几个商业银行决策者，他们均认为发达地区的政府平台是他们最最优质客户，有土地打折抵押，有还款来源，有信誉保证。
　　两年前金融危机，国外分析师均认为中国GDP将负成长，危机期很长。我公司也被吓坏了，低价出掉持股七八年的大量金融股，虽获利超过健康和网游业务累计利润总和，但与数月后股价相比减少几十亿。
　　这两条来自史玉柱微博的阐述，认为投资金融业尤其是中国的银行业安全性强而且回报可观，外资机构唱空中资银行股是错误判断。
　　这也从昨天华夏银行发布的半年报中可以得到体现。根据华夏银行半年报数据显示，上半年实现净利润42.67亿元，同比增长41.89%。
　　有投资者指出，王亚伟所掌管的基金在今年上半年将包括民生银行在内的金融保险类股票基本清仓，操作与史玉柱刚好相反。不过，史玉柱回应表示，王亚伟为了基民利益，更多考虑所买股票三五年内的股价；而我们长线投资，更多研究三五年后公司价值。出发点不一样，不存在谁对谁错的问题。
　　在增持民生银行的亏损上，史玉柱也表示：我们增持民生，非投机性买卖，属长线战略性投资。三年内的股价涨跌和我们关系不大，我们关心的是三五年后民生的PE和PB。(钱江晚报)

　　水皮杂谈：吃一堑 长一智
　　 中国人喜欢说对别人马列主义，对自己自由主义类似的话，其实美国人也这样，用国际通用的语言讲，这就叫双重标准。
　　 美国的标准普尔公司这一次就成为全球舆论的中心，而美国政府对待标普调低美国国家主权债务评级的反应同样令人啼笑皆非。因为就在不久之前，这个政府中的很多高官还在指责标普在金融危机爆发前乃至于爆发后的迟钝，指责标普为什么给那么多的垃圾债券那么好的评级，指责标普为什么对那些酿成大祸的国际投行青睐有加，而现在当标普真的如那些政客所言尽心尽职履行职业操守的时候，当标普把降级的矛头指向美国国债的时候，当标普违背政府意志甚至对抗的时候，美国人叶公好龙的本性就完全暴露在了光天化日之下。
　　 其实标普的做法没什么大不了的，标普可以降调美国主权债评级，穆迪和惠誉可以坚持美国主权债AAA的评级，这就是市场，有分歧有对立，标普的做法有可能是错的，穆迪的坚持也可能是错的，更何况标普在三个月前就已经莫为言之不预，4月18日已经预警且言明三个月后见分晓。问题在于这三个月中，美国的政府干了什么，共和党和民主党又干了什么，茶党为什么会有那么大的能量，削减债务为什么就达不成共识，立党究竟是为私还是为公？标普认为美国政府的行政能力出现问题，政治运作出现了问题，这恐怕比经济是否如愿复苏更加令人不安。事实上，上周五公布的美国非农就业人口数字出其的好，以至于三大指数都跳空高开了1%以上，标普的搅局才让大势逆转，而晚间的特立独行正是让这一周的全球市场陷入混乱，美债危机和欧债危机互相恶性循环，推动欧洲股市和美国股市持续暴跌，但即便如此，美国股市也再次因为公布的失业人口低于预期而强劲反弹，美股的暴涨暴跌犹如过山车，频率如此之快超过了2008年金融危机时的道指走势，梅花间竹之势令人大开眼界，周一跌634点，-5.55%，周二涨430点，3.98%，周三跌519点，-4.63%，周四涨423点，3.95%。
　　 这叫什么？这叫纠结！
　　 欧美股市的走势让很多人不得不直面一个问题，是二次探底吗？或者是新危机的爆发？在水皮看来，其实都不是，只是一个谁为上次的金融危机埋单的问题，换句话讲是美欧继续借债挖东墙补西墙，把中国这样有大量外汇储备的国家当冤大头呢，还是说冤有头债有主，美国人也好，欧洲人也好，到了勒紧裤腰带，为自己的过度透支消费还债的时候，必须改变过去二十年的虚假繁荣，必须摒弃不切实际的高福利和消费模式，如果说美国的量化宽松或QE3之类的只是麻醉剂或强心针的话，现在人已经活过来了，请问手术费谁付？还债让中国人付吗？还想玩请君入瓮的游戏吗？对不起，没门，中国人再傻，也知道吃一堑长一智这样的道理！
　　 没有约束的借债行为本身就是QE的作为，但是是药三分毒，美国的量化宽松损人不一定利己，大宗商品期货价格的暴涨一样对美国构成通胀压力，一样压制美国经济复苏，这和饮鸩止渴没区别，经济增长可以在短期实现，但是就业增长必须需要时间。
　　 美债和欧债的危机是不可避免的，对于中国而言早来比晚来好，事实是又一次预支的机会摆在中国人的面前，看我们会不会把握。不客气地讲，2008年我们有机会，但是我们比美国人更紧张，情急之中推出的四万亿刺激计划，操之过急，造成了今天巨大的后遗症，今天又是我们调整货币政策的天赐良机，我们没必要固步自封从紧政策，更不必全面转向刺激，我们只需把一个目前就已经明确的定向宽松落实到位对中国的企业来讲就是久旱逢甘霖。任何时候，内因都是起主要作用的，把中国自己的事办好，为中小企业创造良好的氛围，中国的经济就不怕危机，就可能把别人的危机转化为自己的机遇，中国的企业家是有这个能力的，中国政府经历了这两年的洗礼也应该有这种能力。中国股市的反应已经表明，调整在前的中国股市，完全可能率先结束调整，率先开始新一轮反弹。

　　李稻葵：美国债务危机本质是政治内讧
　　大跌机率低小跌难避免
　　姚雪松：你好，李先生，首先我想还是需要一个判断，这个世界资本市场这波动荡行情是不是已经结束了，我们想听到您的判断。
　　李稻葵：我想小的波动在所难免，但是大的下降可以告一段落，不大可能再出现。为什么这么讲？因为这一轮波动和2008年下半年金融危机本质上不同，这一轮本质是由于美债危机，导致发达国家投资者对整个发达国家经济前景产生了怀疑，这种一次性怀疑的调整通过股市、通过资本市场已经基本上到位。现在神经比较敏感，绷得很紧，任何消息通过股市都可以放大，但这种放大基本上进入一个波动阶段，不大可能出现大规模下降。
　　美国债务危机本质是政治内讧
　　姚雪松：一个国家的信用评级闹出这么大的乱子，有人说这只是皇帝的新衣的谎言被全世界投资者识破所导致的，您同意这种说法吗？
　　李稻葵：不完全同意这个说法，我觉得这次债务危机的本质实际上是美国自己政治内讧带来的，如果不出现政治内讧，如果美国政治界意见比较统一的话，不会把债务偿还能力认为人质来互相要挟的话，它的信用评级不可能调整。因为这个世界有大量投资者仍然愿意为美国、为发达国家继续提供资金，这是一个基本的事实。所以偿还能力，只要有人愿意买单，偿还能力就没有问题，永远可以发新债补旧债，至少在可见的未来可以这么干，但很可惜的是美国政治上出现内讧，白宫、国会内部出现意见不统一，闹来闹去造成这么一个人质事件，人质受到威胁，偿还能力受到威胁，因此信用评级机构必须降级，因为难保在未来若干年还会出现新一轮的这么一种讨价还价的内讧，事实上两年之内必须提高上线。
　　姚雪松：作为美国政府来讲，他有没有意识到自己的尴尬和问题？
　　李稻葵：完全意识到了。事实上我刚从美国回来，在美国政治界，在美国公共舆论的平台上，讨论更多的是谁应该为这次事件承担责任，谁指的是政治界，是茶党，还是共和党，还是民主党，还是白宫，各个方面都在互相指责，所以本质是一个政治事件，而不是一个经济和金融的事件。
　　世界经济会出现新动荡
　　姚雪松：现在出现的法国的债务、希腊的债务、美国的债务，还有欧美经济的困局似乎都跟债务有关，我们非常想知道，为什么世界经济运行出现了目前这样一个状况，为什么出现了一种靠借钱来过日子的经济体？
　　李稻葵：短期来看，是因为三年前金融危机导致了发达国家都是用国家信用做担保来补偿私人部门，来修补私人部门的资产负债表，带来了大规模的国家信用的下降，这是一个直接因素、短期因素。但是抛开短期因素来看，从长期来看，整个发达国家的福利体制，这个福利体制已经不适应全球化的时代，因为全球化时代新兴市场国家像中国经济不断兴起，发达国家的福利体制养了一批懒人，而福利体制占到了发达国家平均60%到70%的财政支出，这一轮美国国会和白宫达成的协议没有涉及这个本质问题，福利性财政支出根本没有削减，削减的是国家自然基金，削减的是美国最需要的财政支出，所以投资者、金融界对他们这一轮政治运作非常不看好，问题本质是美国人、西方人必须要大幅度改革，必须要减少它的福利开支，跟上全球化的步伐。
　　姚雪松：对于这个问题我们稍后继续来做探讨。
　　金本位不可能恢复
　　姚雪松：李先生，现在最关心的就是金价，国际市场的环境也是如此混乱，导致了黄金大涨，似乎大家对于纸币的信任已经到了不能再低的程度了，那是不是已经到了金本位的时代？
　　李稻葵：我认为全球的经济早就走出了恢复金本位的可能了，不太可能走回头路，为什么这么讲？因为当今世界货币的政策、货币的存量，对实体经济影响非常大，如果仅仅靠有限的黄金做储备的话，那么对世界经济的影响反而更大，反而会带来新的经济冲突。所以金本位不可能实现，不可能恢复。需要的是什么呢？需要的是取代美元的更加稳健的、更加有国际可置信度的新的货币出现，人民币实际上是其中一个非常有可能的候选货币。
　　黄金是经济动荡时期有效防御工具
　　姚雪松：我们还是落在黄金上，目前在黄金大涨的形势之下，您认为投资者如果有闲钱的话，适合再买入吗？
　　李稻葵：黄金是一个非常好的对冲工具，对冲什么呢？对冲国际上不受约束大量发行的国际货币的政策的宽松的可能性。但如果把所有金融储备都换成黄金的话，也不合适，毕竟黄金本身并不能够产生分红，并不能产生回报，那回报就是应对危机、应对过于快速的货币政策。
　　美债危机是中国扩展国际政策空间的新机遇
　　姚雪松：美国出现的是债务问题，而我们又是美元最大的债主，所以对于我们国家来说，我想恐怕更加担心自己的债权的利益。对于这方面的问题，对于这方面的担心，对于这种困局，您认为现在出路已经找到了吗？还是作为各方的利益体不敢承认？
　　李稻葵：我觉得担心是没有用的，光担心没有用。应该做的是什么？应该做的是化被动为主动，既然已经有相当数量的外汇储备进入到美国的国债券，已经跟美国形成了一定的利益互佐的机制，我们这个时候应该主动，应该跟美国人讲清楚，我们投资实际是有其他选择的，我们原则上是讲可以撤资的。但目前没有撤资，为什么？因为我们对世界经济、对美国经济负责。同样美国方面也应该理解中国政治经济政策各方面的考虑，应该理解中国的经济政策核心利益，因此我们坐下来谈一谈，人民币汇率问题，自由贸易的问题，以至于其他非经济的问题，台湾军售问题、西藏问题都可以拿过来谈，所以要用这次危机做契机，化被动为主动。
　　中国须加快经济结构调整二轮刺激计划没有必要
　　姚雪松：面对外界的动荡，其实我们也在担心中国内部经济存在的一些问题，特别是针对物价上涨的问题，在目前的形势之下，您认为我们关注的除了物价之外，还有哪些问题？
　　李稻葵：首先应该搞清楚这一轮经济动荡跟2008年下半年是本质上不同，这轮不是全系统、全球经济的崩溃，因此这个动荡对中国经济的影响应该说跟2008年相比是比较有限的，因此完全没有必要走回头路，不要指望再出现第二轮的四万亿的刺激政策，这个事情讲清楚。讲清楚之后，我们应该清楚我们的重任还是要搞结构调整，还是要控制好自己物价过快上涨的趋势，因此重点还是要做好自己的功课，重点还是要做好应对国际货币过快发行、过多放松所带来的冲击。
　　姚雪松：随着事态的发展，您认为会出现更大的一场危机的可能性有多大？
　　李稻葵：这种可能性在我看来不是太大，因为目前全球政府都对这一轮新的动荡有比较清楚的认识。在我看来欧洲不大可能犯美国这样的政治错误，就全体欧洲来看，至少德国、法国、英国来看，不大可能出现信用下降而带来的新一轮冲击的风险，因此我想，我们应该对这一点做好准备。但同时美国、欧洲等货币政策可能会持续更加宽松，对我们货币政策会有影响，我们要做好准备，准备什么呢？做好进一步控制热钱流入的准备，做好局部资本控制的准备，而且跟外界做好舆论上的准备，打好招呼。
　　姚雪松：感谢李稻葵先生今天跟我们所做的交流。（.C.C.T.V.经.济.信.息.联.播）

　　叶檀:三大评级机构面临道德素质与政治压力挑战
　　中广网北京8月12日消息 据中国之声《全球华语广播网》报道，一周前，三大信用评级机构之一的标准普尔宣布，决定把美国主权信用评级从最顶级的AAA级下调至AA＋级。导致全球市场剧烈动荡，在欧洲关于法国信用评级可能被调低的传言也引起了很大反应。似乎评级机构的一句话就可以翻云覆雨，左右全球市场。
　　而后，美国的现任和前任官员接连炮轰标普，驳斥标普的评判不合理，甚至表示要对标普展开调查。而奥巴马政府前国家经济委员会主任萨默斯抨击标普说你看，标普的记录一直很糟糕，最近，他们的算术水平也开始每况愈下。面对指责，标准普尔并无示弱：公司执行董事兼主权信用评级委员会主席约翰-钱伯斯表示，标普未来可能继续调低美国信用评级，今后6个月至两年间再次将美国降级的可能性为三分之一。一家公司如何能与一国政府分庭抗礼，信用评级机构到底是个怎样的组织呢？
　　信用评级是由独立中立的专业评级机构接受评级对象的委托，根据独立、公正、客观、科学的原则，对评级对象履行相应的经济承诺能力及其可信任程度进行核查、调查、比较、测定和综合评价。以简单直观的符号表示评价结果，公布给社会大众的一种评价行为。而目前标普、穆迪、惠誉三大信用评级机构基本上垄断了全球信用评级业务，而他们都被美国控制，1975年年美国证券交易委员会建立了全国公认统计评级组织，并制订了全国公认统计评级组织加盟标准，标准普尔、穆迪和惠誉三家资信评级机构获得认可，从此三巨头基本上瓜分了评级市场。
　　目前国际公认的信用评级机构就是这三家：标准普尔、穆迪和惠誉。投资者已经习惯性的将其评级作为衡量信用风险的标准；不过，标准制造者们制造的麻烦也不少。尤其是这次刚刚惹毛的美国政府，三大评级机构的评价标准和计算方法被广为诟病；这个体系真的已经完善么？是否存在缺陷？财经评论员叶檀认为，。
　　焦点一：评级调整是完全客观的、市场化的行为吗？
　　叶檀：是市场化的，但跟能否做到市场化与之是两码事。评级也是一个充分竞争的市场，三大评级机构之所以能有今天的位置，是因为他们此前的客观、公正和专业数字获得了市场的认可。但是最近尤其是这两年从安然事件以来，评级机构的信用受到了严峻挑战，因为它们存在道德风险。也就是说评级机构的盈利模式是通过被评级的公司和政府机构而来的，这就意味着它们不可能做到彻底公正。在次贷危机的时候，这一点就暴露得非常明显。所以评级机构必须要进行改革，这是全球达成的共识。
　　这次标普下调美国评级，激起了美国国内非常强烈的反弹，但是我们认为，作为一个评级机构，它根据自己的一套评级系统，有一系列指标，如果根据这个评级系统，它认为该调低美国主权信用评级，就是要调低。这也是客观公正的一个表现，外界的政治压力对于它们有过多的干涉。
　　焦点二：三大评级机构面临两大挑战？
　　叶檀：现在评级机构面临着两大挑战，一是对它们的道德素质的挑战。在次贷危机的时候，它们在评级的过程中完全不考虑投资者的利益，一味给那些风险很高的次贷产品贴上了最优标签。二是现在来自政治方面的挑战。比如在欧债危机非常高峰的时间，它接连调低欧债的评级，对于欧债的危机是有推波助澜的作用的。欧洲的各派力量显然很不满意，会对评级机构施加政治影响。现在标普又下调了美债的评级，显然美国政府的影响也会深入进来。所以当面临这两重挑战的时候，信用评级机构该何去何从，能不能抵抗住压力，能不能坚持它们的操守，就成为我们关注的焦点。（.中.广.网）

　　桂浩明：利空尚待释放 反弹后劲不足
　　如果仅仅是从日K线图来看，本周股市应该算是走得相当强的，三阳一阴的格局，虽然没有能够完全收复失地，而是留下了一个不小的跳空缺口，但毕竟在周线上留下了很长的下影线，在技术上带有单针探底的含义。问题在于，从去年以来，中国股市的走势就一直要比海外差，这次情况不同，中国股市的走势要明显好于海外，特别是在周四隔夜海外股市大跌的情况下，当天中国股市却是低开高走，形成了一波独立上涨的行情。综合以上这些方面，不难看出，本周股市的总体表现还是相当出色的。
　　不过，这里需要提出的是，虽然近期境内股市表现不错，但不要忽视其基本运行条件并没有得到有效改善，市场所处的环境依然比较差。特别是在各种潜在利空还有待释放的背景下，大盘反弹的后劲明显不足。这也就意味着，对于后市人们不能够太乐观。
　　一个简单的事实是，虽然这次境外股市下跌幅度要大于境内股市，但其中一个基本前提是，导致下跌的原因是发生在境外，而且在这之前，境内股市已经跌了很多了，而境外股市则还没有什么下跌。因此，如果一定要作比较的话，实际上双方并不是处于同一条水平线上。因此，这个时候境内股市所呈现的相对强势，本身的含金量还是比较有限的。而且，大家还必须留意这样的现状，即虽然本周股市出现了绝地反弹，但行情的连续性并不强，走势很不流畅。往往是在似乎具备连续上涨条件的情况下，它却表现出了盘整的动向。这种情况说明，市场本身是缺乏稳定的内在做多动力。
　　那么为什么会有这样的状况出现呢？在本质上说，是市场大环境不利，仍然受到潜在利空的制约。如果没有境外股市的下跌，本周股市一般不会跌破2610点，也就是维持在2600点~2850点这个小区间内波动，等待利空的出台并予以消化。但由于外部因素的干扰，结果股指下了一个台阶，现在看来是退到了2400点~2650点这个区间波动了。
　　而此刻，各种利空的因素仍然威胁着市场。很清楚，在负利率高达3个百分点的情况下，央行是否还能忍住不升息呢？也许它现在能够做的，只是基于各种考虑推迟一点时间而已，从此结束升息周期是不可想象的。还有，既然强调了要控制通胀，而现在通胀还是处于高位，这个时候央行除了实行其最习惯的提高准备金率操作以外，还能够有什么别的选择吗？显然，此刻人们是无法回避宏观调控对市场的影响的。大家都清楚，调控无牛市。在这样的背景下，市场可以在低位形成反弹，但是无法真正走高。
　　还需要提及的是，在本周股市反弹中，有报道说百亿元保险资金入场，购买了部分基金和银行股，从而推高了股指。保险资金的大量入市，对股市当然是利好，但人们也不妨作这样的考虑：现在的市场是百亿资金就能够左右的吗？保险资金还有多少股票和基金的购买力呢？如果说它是因为基于维护市场稳定的目的而入市，充当了平准基金的角色，那么这只能让人感到担忧。很清楚，股市的真正底部，从来不是因为有平准基金入市而形成的，它是市场上各种因素综合作用的结果。如果本周股市的反弹过多地是与外部非市场因素的介入有关，那么只能提示出，后市可能还会有很大的波动。至少，反弹后劲不足。
　　（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）