美债危机导致全球股市惊魂，让有经验的投资者也感受到了市场的残酷之美。不过，在估值底部区域的大跌，往往是机会来临的前兆。我们认为，美债危机不足以引起股市崩盘，反而是新一轮入市机会来临的前兆。暴跌后的暴涨势必会到来，昨天市场绝地开始大反击，其实就是一次很好的预演。（点击进入>>>微博热议A股为何抗跌）

　　考察近日市场变化后，我们有足够的理由依然保持对中期行情的乐观，至少不像大多数人那么悲观。具体而言，分以下几个方面：

　　一、看国际博弈的方向性。世界不再相信美国。在美债危机的冲击之下，全球股市经历了2008年年末以来最惨痛的下跌。外围暴跌，短期而言对国内股市更多是负面影响。当我们重新审视，会略带惊喜地发现，中长期而言这或许并非坏事。因为国际资金也会重新审视，他们看好新兴市场，看好中国经济发展带来的机会。这一事件，是否正好会成为外资大量涌入中国市场的导火索呢？可能性是存在的。

　　二、看股指期货。股指期货往往是A股走势的先行指标，尽管上证指数已创出阶段性新低，但股指期货并未触及新低。相反，根据持仓数据分析，空头力量在逐步削弱，著名空头正在逐步增加多头持仓。

　　三、看影响市场的关键信息。中国版401K计划。据媒体报道，中国政府正积极研究“中国版401K”课题，推动养老金和企业年金入市。

　　四、看盘面透露出的重要信号及大盘股走势。8月5日，上证指数受恐慌盘影响，留下一个大幅向下跳空缺口，不少个股大幅低开，羊群效应对资本市场的影响在此可见一斑。但开盘不久，这种非理性行为逐步得到纠正，个股跌幅普遍收窄，甚至最后成功收红。

　　当天沪深两市较前一交易日均有所放量，这表明即使最恐慌的时候，A股的多头承接力量仍然不可小觑。这是关键时刻我们要关注的盘面信号。此外，一些对指数有重大影响的大盘股，也有利于我们看清后市。8月9日，市场绝地大反击，以万科为首的地产股的反攻动作，就起到了非常好的激发效果。

　　五、看估值。A股市盈率处于历史底部区域。目前，A股的整体市盈率为16倍左右。对比历史数据，2005年6月沪指998点前后，A股的最低市盈率为18.37倍；2008年沪指1664点前后，最低市盈率为13.32倍。此外，历史上多次大牛市启动前夕的市盈率，也都在16倍左右。

　　六、看心理层面。羊群效应下的过度反应。美国突然被标普下调主权债务评级，投资者担心欧债和美债危机阻挡全球经济复苏进程，从而造成经济的二次探底，全球股市和期货市场普遍重挫。但是，反观A股几天大跌时的盘面表现，午后均显示出震荡企稳迹象，业绩与行业景气的品种明显有资金的护盘，如地产、医药股、食品酿酒类股票。而8月8日韩国股市曾一度因为暴跌暂时停牌，但复牌后大幅反弹8%，最终收盘也不过下跌3%左右。

　　从心理层面分析，证券市场的羊群效应在此表现得十分明显，可以预期随后也将出现修复。可以想象，未来如果一旦稍有利好消息，比如欧美各国的救市政策，外围股市的超跌反弹，A股的多方力量也很可能会借机发起攻击。

　　七、看政策。在标普掀起降级风暴后，包括G7和G20在内的国际组织纷纷举行紧急会晤，力争找到力挽狂澜的对策。亚太各国包括中国在内是否会有跟进，还需观察。不过，可以预期的是，在政策的刺激下，欧美各国股市短期或将出现超跌反弹的走势。

　　另外，由于大宗商品的急速下跌，使得国内的输入性通胀压力大减，未来通胀的整体压力也由此得到极大缓解。退一步来说，目前利空政策出台的概率将极大减小，利多政策出台的概率则将极大增大。

　　八、看整体波动带来的信号。当下的行情经过前期一波三折的走势，从某种程度上来说已达到了三震的效果，第一次大的震荡为2009年8月，指数从3478点下探到2639点。第二次大的震荡为2010年4月15日股指期货推出后的大震荡行情，指数从3181点下挫至2319点。第三次大的震荡从2010年11月开始，指数从一路下挫震荡走低，指数从3186点下挫至现在的2500点。（点击查看>>>全球股市动态）

　　市场恐慌情绪一浪高过一浪，然而当下是否为缴械之时？在这里摘美国投资家邓普顿的一段话与大家共勉：机会总在绝望中诞生，在质疑中成长，在希望中成熟，在疯狂中死亡。当下可以说正处于极度恐慌阶段，市场心理面已转向了大面积悲观之际，机会是否再次绝处逢生，不妨拭目以待。(广东达融投资董事长)

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　　A股“外伤”虽暂难痊愈 “内力”或可化解疼痛

　　继本周一大跌之后，周二A股市场低开高走，顽强收平，化解了隔夜美股暴跌的冲击。分析人士指出，标普下调美国主权信用评级对A股的心理冲击大于实质影响，市场宣泄了恐慌情绪之后，开始回归理性，做空动能有所下降。

　　与此同时，7月经济数据公布，CPI虽然创出阶段新高，但基本符合市场预期；大宗商品价格下跌、翘尾因素预期回落，都意味着7月CPI基本见顶。另外，以工业增加值来观察的经济增速并未大幅下降，资金面也有所好转。在通胀基本见顶、经济增长保持平稳的情况下，市场经过短期的急速下跌之后或出现反弹。当然，美债“炸弹”给A股造成的“外伤”尚难迅速痊愈，A股反弹的力度仍将取决于自身的“内力”。

　　低开高走沪指顽强收平

　　尽管隔夜美股继续暴跌，道琼斯指数重挫5.55%，但本周二A股市场在大幅低开后迅速震荡走高，顽强收平。在全球股市风雨飘摇之际，A股演绎出了一幕独立行情。

　　具体来看，受全球股市重挫影响，周二沪深两市大幅低开并惯性下探，不过随后便稳步走高。截至收盘，沪综指收报2526.07点。尽管较周一仍属平收，但距离9日开盘点位和盘中最低点位却有近60点和90点的涨幅，当日振幅更是接近百点，可谓惊天逆转。A股的探底回升也带动亚太股指跌幅收窄。

　　分析人士指出，周二A股之所以能够低开高走，化解外围冲击，主要缘于在暴跌之后，内外部因素都开始发生一些变化。外因方面，标普下调美国主权信用评级引发的恐慌情绪是A股周一暴跌的导火索，但其对于A股的心理冲击大于实质影响。因此，在市场宣泄了一部分恐慌情绪之后，开始回归理性，做空动能有所下降。内因方面，前期困扰市场的7月CPI数据浮出水面，虽然创出新高，但仍符合市场预期，加上近期大宗商品价格持续下跌，CPI“冲顶”更加强了未来通胀回落的预期。另外，经济基本面并未恶化、资金面有所好转、估值较低等内部因素也都给了市场超跌反弹的理由。

　　可以说，美债“炸弹”给A股造成的“外伤”并未迅速痊愈，冲击在所难免，但力量有所减弱；与此同时，重挫之后，A股自身的“内力”似乎开始发功自救，疼痛有所减轻。

　　美债“炸弹” A股遭心理冲击

　　标普下调美国主权信用评级无疑是一颗炸弹，重挫了全球股市，A股也在周一应声下跌。不过，其对A股的心理冲击可能大于实质影响。

　　首先，美国国债评级下调并不构成系统性风险。美国刚刚达成提高债务上限的协议，意味着未来12个月内不存在可以预见的违约风险。虽然标普调低美国主权信用评级，但仍确认了美国国债的顶级短期评级，这意味着货币市场基金无需被迫抛售美国国债，从而不会对债券市场造成直接影响。

　　其次，美债价格不降反升印证投资者信心。周一美国国债价格继续走强，标志性的2年、10年和30年美债价格悉数上涨。市场担心的机构投资者大量抛售持有美国国债、国债收益率跳升的情形并未发生。资金的态度表明，投资者对美国国债有信心，毕竟美国国债目前依然是最安全的投资产品。

　　再次，QE3可能不会很快推出。美国主权信用评级下调引发了市场对新一轮金融危机、经济二次探底以及美联储推出QE3预期的担忧。而QE3的推出无疑将加剧我国国内输入型通胀压力和紧缩政策预期。不过，QE2促进美国就业的效果非常有限，推高了通胀水平，打击了消费支出，使得美国经济在今年一季度重新走弱，因此美联储在QE3是否推出的问题上非常谨慎。除了QE3，美国在保持宽松货币政策方面还有较大空间。总的来看，短期内QE3并未到非推不可的地步，除非美国经济在未来几个季度都没有明显起色，不过上周五公布的美国非农数据已经好于市场预期。

　　数据明朗市场吃下定心丸

　　国家统计局周二公布的7月CPI同比增长6.5%，虽然创出37个月新高，但符合市场此前预期。实际上，在外部冲击爆发之前，7月中旬A股就开始显露疲弱之态，根本原因就在于市场对7月通胀和紧缩政策的担忧。而7月CPI数据的明朗，无疑给市场吃下一颗定心丸。

　　值得注意的是，8月输入型通胀压力有望大幅缓解。受美国主权信用评级下调影响，近期国际大宗商品价格大幅下跌，国际油价上周跌幅高达9.2%，本周一继续重挫6.41%至81.31美元。历史数据显示，原油价格与国内PPI走势高度相关，而PPI与非食品CPI走势基本一致。因此，原油价格的暴跌必然将大幅拉低国内PPI和非食品CPI，进而拉低CPI.

　　从经济数据来看，7月规模以上工业增加值较6月回落1.1个百分点，但环比增长0.9%；社会消费品零售总额较6月小幅回落0.5个百分点，但仍保持17%以上的增速。数据显示，7月经济增速并未出现快速下滑，消费依然保持稳定增长。

　　分析人士认为，考虑到7月下旬猪肉价格已显现出回落态势、8月以后翘尾因素大幅减弱以及输入型通胀压力减轻，7月CPI可能已达年内高点，未来通胀压力有望回落。在通胀基本见顶、经济并未恶化的背景下，市场经过短期的急速下跌之后，或将出现一定程度的反弹。货币政策方面，考虑到美欧债务风波将影响外围经济体的复苏，进而波及国内经济，调控政策可能会出现微调。如果短期内紧缩政策没有加码，则有助市场筑底；即使加息，考虑到7月CPI创出新高，市场对此已有预期，下行空间可能依然有限。此外，近期银行间拆借利率也出现持续下跌，显示资金面紧张状况有所缓解。作为今年以来与A股走势高度负相关的影子指标，资金利率的阶段性回落也将对市场构成短期支撑。（中国证券报 李波）