近期，我们调研了三全食品公司，和高管进行交流，了解行业和公司现状和未来发展，并实地参观了郑州新厂生产线。

　　主要观点：

　　1、社会变化助推行业成长，朝阳行业市场空间广阔社会节奏加快、城市化进程、居民可支配收入提高、消费者健康消费升级等多重因素推动行业加速成长，近年来行业增速保持在20%。2010年中国人均速冻米面食品消费为2.2千克/人/年，而美国为22千克/人/年，日本为7.36千克/人/年，零售市场人均消费量与发达国家相比差距明显，成长空间广阔。

　　2、中报超预期，龙头地位凸显2011年上半年公司实现营业收入141196.89万元，同比增长41.40%；实现营业利润8342.06万元，同比增长65.76%；实现归属于上市公司股东的净利润8414.22万元，同比增长53.82%。2011上半年基本每股收益为0.45元，超过市场预期。近年来公司复合增速为27%，高于行业增速7个百分点，2010年公司的市场占有率高达27.35%，位居行业第一。

　　3、产能扩张+产品结构升级，进一步提升业绩全国东西南北中五个产业基地在建，产能逐步释放，解决发展瓶颈；产品结构中高端比例逐步提高，提升毛利率；量价齐升，进一步提升业绩。

　　4、专注主营，精细化管理，打造速冻食品行业的“可口可乐”对于快速消费品公司，核心的竞争力在于规模、品牌、渠道、管理。公司表示目前已完成品牌建设和渠道铺垫，将坚持专注做速冻食品的正确方向，通过提高市场开拓、产品研发、渠道管理、成本控制、质量控制五方面的能力，全方位提高竞争力。学习可口可乐的先进经验，打造中国的一流龙头企业。

　　我们预计2011-2013年的EPS分别为0.90元，1.22元，1.53元，给予公司2011年35-40倍PE，短期估值合理，中长期看好行业的良好成长性和公司的龙头地位，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、大盘系统性风险

　　2、产能未能有效释放

　　3、产品原料成分较多，食品安全问题不容小视