美债“黑天鹅”危机

　　近期全球市场的注意力已经转移到迫切需要解决的美国债务危机上。在距离8月2日最后期限越来越短的时间里，两党之间的举债上限谈判迟迟打不开局面令投资者对目前的市场持谨慎态度。虽然说美国发生债务违约的可能性很小，但不能完全排除。万一出现“黑天鹅”事件，爆发债务违约或展期违约的情形，那么将对全球经济构成严重打击，整个商品市场将出现系统性风险。首先标准普尔和穆迪将陆续调降美国国债评级，随之美债遭到抛售，然后资金会撤出美国，美元贬值。美国经济因没有资金支持，又不能再举债，会进一步恶化，股市、商品都将下跌。而中国作为美国最大的债权国，一旦美债出现危机，将受到巨大的权益损失和经济环境恶化的双重打击，届时国内商品市场也难逃厄运。

　　中国7月官方PMI或将继续下降

　　中国7月制造业采购经理人指数将于8月1日公布，多家机构预计7月官方PMI将继续下降。从历史数据看，7月往往是PMI下行的月份，且自7月上旬开始轻工原料和重工原料价格涨幅明显，亦可能促使厂商调整生产，市场给出的预估值多在50.1—50.3区间内，这或将是2009年2月以来的29个月新低，而下半年国内通胀压力能否降低仍是未知数。在货币紧缩政策不放松的背景下，企业资金链紧绷、产销形势低迷的状况在后期仍将延续，预计工业增长在未来数月仍会减速，这给大部分焦炭和钢铁企业资金周转带来多重压力。

　　今年焦炭产能仍将过剩

　　虽然今年国家工信部将淘汰落后焦炭产能1975万吨，但新增产能的动力依然高涨，且新建扩张步伐明显更快。国家统计局数据显示，6月份山西焦炭产量为799.8万吨，环比增涨6.1%，同比增涨9.5%；6月份全国焦炭产量3797.5万吨，环比增加3.6%。不仅山西焦炭市场整体仍处于弱势盘整，全国焦炭市场也处于供大于求的态势。另外，焦炭库存一直居高不下。中钢协统计数据显示，今年1—5月份冶金焦社会总库存达4000万吨。高盛预测，2011年中国焦炭产量约为4.04亿吨，产量增速为4.4%，焦炭消费量大约为3.84亿吨。今年焦炭产能仍将过剩，后期焦炭期价难有上行动力。

　　下游钢企利薄，焦炭跟涨动能不足

　　近期钢材市场价格虽有所回暖，但钢铁产业链利润仍旧偏低，钢厂“高投入、低效益”的局面并未得到改观。据中钢协统计，今年上半年国内钢铁行业继续保持较快发展，粗钢产量达到3.5亿吨，同比增长9.6%，但是由于进口铁矿石价格大幅上涨，企业生产经营仍处于低效益状态。上半年钢企平均销售利润率仅为3.14%，同比下降0.40个百分点，预计下半年将面临更大困难。在此背景下，钢厂为避免出现亏损，有向上游压缩成本的动力。通常来看，钢企对于铁矿石成本控制能力比较弱，但相对焦炭企业议价能力处于优势地位。因此可以预见，钢企若想提高企业利润率，压低焦炭成本将是最有可能的，这将抑制后期焦炭期价上行。

　　综上所述，在美债危机以及7月国内PMI继续下行的背景下，焦炭缺乏宏观面有利环境。加之全年焦炭产能过剩，下游钢企利润微薄，将压制焦价上行，后市焦炭期价难改弱势格局。