6月再现负增长
上半年，全国共销售家电下乡产品5093.8万台，同比增长56.7%；实现销售额1245.75亿元，同比增长83.7%。从单月数据看，6月份，全国家电下乡销量为570.8万台，同比下降4.4%；实现销售额150.5亿元，同比增长11%。继5月份单月销量恢复正增长后，6月销量再现负增长。
农村需求毋须担忧
家电下乡增速下滑是从二季度开始的，一季度受到新旧标识卡的切换的影响，保持了较高增长，增速达79%；而二季度销量则同比下滑10%。我们认为二季度以来家电下乡销售下滑的原因如下：一是由于家电下乡政策实施以来对家电消费拉动效果较好，2010年全年销量增速达123%，高基数因素及政策效应递减因素使得销量出现下滑。二是由于11月底河南、山东、四川三省家电下乡政策将退出，未来两年其他省市政策也将陆续结束，家电企业为减弱政策退出带来的影响，今年开始加大非家电下乡产品在农村的推广力度，因此我们家电下乡销售数据小于实际农村家电需求；家电下乡产品在农村家电需求中的占比也在逐渐降低。综合来看正如我们中期策略的观点，我们认为未来家电需求的政策刺激作用逐渐减弱，行业需求将逐渐由政策导向转为刚需导向；农村家电需求依然较强，毋须过度担忧。
建议关注增长空间较大的空调行业
分产品来看，空调、冰箱和彩电是6月份家电下乡销售较好的三类产品，销售额均超过20亿元。冰箱和彩电由于前期农村销量基数已较高，增速相对放缓。而空调在农村家庭的保有量很低，在配置彩电、洗衣机、冰箱等家电必需品后，农村消费者购置空调的需求日益显现；2010年在家电下乡的推动下，农村空调保有量显著提升，由每百户12.23台提升至16台。但相比其他家电仍然严重偏低，未来有较大增长空间。
投资建议
综合来看，虽然家电下乡政策刺激的效应在递减，但非家电下乡产品的销售比例持续增加，我们认为农村家电需求依然较强。依然优先推荐增速较快的空调子行业，而7月份持续的高温天气也对空调销售带来短期利好。建议关注空调行业龙头企业，如格力电器。
风险提示
原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险。
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