【水泥行业】
　　水泥行业:供给向好拐点将现,兼并重组可期
　　非金属类建材业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语 撰写日期：2010-12-07
　　10年下半年盈利提升:节能限电政策超预期,刺激下半年水泥价格暴涨,11月底水泥价格达到404元,比7月初上涨62元,涨幅达到15%,其中涨幅达到100元以上地区为华东(安徽、浙江、江苏、福建、江西)、中南(湖南、河南、广西、海南)和新疆。受益涨价效应,前三季度全国吨水泥毛利提升至54.2元,同比提高1.6元,其中华东地区吨毛利达到五年来新高。
　　11年供给拐点将现:10年水泥固定资产投资增速回落至8.72%,10年10月单月水泥FAI环比负增长-5%,主要由于09年9月30日后新开工生产线大幅下降,09年新开工生产线达到92条,合计产能1.85亿吨,10年快速下滑至15条,产能合计2249万吨同比下滑88%,新建生产线政策11年不放松的假设下,将保障11-12年有效新增供给由1.6亿吨下降至1亿吨以下,环比下滑约70%。
　　预计11年水泥需求增量在1.2亿吨,行业供需向好趋势确立。优势区域:供给推动为华东市场,受益企业海螺,需求推动为西北市场,受益企业冀东、中材。
　　十二五重点:兼并重组集中度提高。三大行业政策支持兼并重组(1)十二五规划重点支持企业联合、重组、并购,力争使水泥熟料生产企业数量从目前的3000家左右,减少到1000家左右。至2015年,前10家企业水泥产量达到全国水泥产量的35%以上,前10家的平均规模大于7000万吨产能。(2)产能新增受限政策执行后,大企业扩张只能通过收购兼并方式进行。(3)支持新干法发展,大企业新干法比例高,有利于集中提高。我们考察两个角度(1)区域内整合优势:企业优势(区域前两名企业较第三名产能优势情况)、市场优势(前两名市场占比)作为考核指标。(2)跨区域整合优势,区域多个市场占优。综合而言:未来具备良好区域内整合优势的为华东、华北、西北市场,主要受益企业为海螺、冀东、中材。具备跨区域扩张优势企业为冀东、海螺,整合潜力区域为虽然西南(拉法基)集中度低,但有企业具有优势。
　　投资策略:11年行业重点公司PE12倍,PB2.7倍,估值偏低。11年供给控制明确,有效新增供给由1.6亿吨下滑约70%至5000万吨,乐观情况下有效供给出现零增长,供需趋势明确。十二五规划以及市场示范效应,推进行业兼并重组加快,行业集中度提高。主要推荐企业:结合区域供需、区域整合、跨区域扩张三方面优势,主要推荐公司为海螺水泥、冀东水泥,其次为赛马实业、祁连山、天山股份、四川双马。催化剂:保障房建设超预期,市场整合力度超预期。

　　山西证券：水泥股正如盛夏的果实,关注下半年阶段性机会
　　分析师：赵红 撰写日期：2011-07-04
　　评论:
　　本周水泥行业涨幅同步于沪深300指数,微涨0.42%,是涨幅最少的板块之一,同时也是资金流出量最大的板块之一,仅次于银行。但行业内也有涨幅可观的个股,如塔牌集团、尖峰集团、四川双马、西水股份,涨幅达到19.3%、14.18%、7.71%和7.37%。
　　本周我们推出了下半年行业策略《水泥正如盛夏的果实,玻璃尚未成熟》,对水泥行业的主要观点是维持看好 评级,下半年个股将呈现阶段性机会,目前水泥行业2011年PE14倍,与其他行业和历史PE比较,具备估值优势,在个股选择上,我们认为看业绩弹性和估值推荐华新水泥、江西水泥、亚泰集团、塔牌集团、海螺水泥;看未来增长推荐天山股份、青松建化;看整合预期推荐狮头股份、祁连山。主要逻辑:首先,我们不能判断CPI拐点或许真的如市场所预计的在7月出现,但至少可以肯定的是离拐点越来越近,货币政策进一步紧缩的频率在降低,投资额增速下滑可能性比较低,对水泥需求的整个大环境是有利的;其次,行业环境与前几年有了明显变化,行业集中度在不断提高同时带来了企业之间的协同效应增强和盈利能力提升,目前水泥行业盈利水平处于历史高位,我们认为随着大企业话语权不断提高这种高盈利水平是可持续的;再次,水泥行业今年盈利大幅好转,是所有行业中利润增速最大的行业,尤其是东中部水泥个股;第四,今年水泥投资额下降将保障明年新增供给继续减少,我们认为在调整产业结构和节能减排的大背景下,淘汰水泥落后产能是未来行业主旋律;最后,我国城镇化进程还处于加速阶段,保障房、商品房、城市基建、轨道交通等配套设施修建均将带来水泥需求增长,中长期看,我们认为水泥消费拐点远未到来,距离拐点至少还有5年以上的时间。

　　中信证券：继续坚定看好水泥股!
　　非金属类建材业
　　研究机构： 分析师：曾豪，杨涛，潘建平 撰写日期：2011-06-29
　　水泥行业景气展望:供需关系逐步改善,协同效应日益增强。预期十二五开局年保持快速增长的固定资产投资将继续拉动水泥需求稳步上升,保障房与水利投资有望成为下半年水泥新增需求引擎,虽然增速较过往两年下滑,但电荒导致的限电、协同效应以及严厉的落后产能淘汰政策将使得供给端持续受限,水泥行业景气有望继续超预期;中长期(2012年后)看,则因淘汰落后、清理在建项目等产业政策举措继续严厉实施,行业供给压力将大为缓解,供需状况逐步改善,协同效应持续提升,从而引领行业长期景气继续上行。
　　水泥行业投资策略:水泥股即将迎来中报业绩集中预喜期,建议逐步加大水泥股配置。龙头企业在行业景气向上时正向弹性最大,区域主题在于区域新增产能与落后产能不匹配性以及区域需求增速差异,并购主题则着眼于产业政策变更及落后产能淘汰加速催生并购整合加剧这一趋势;基于三大投资机会,我们重点关注的组合:海螺水泥、江西水泥、塔牌集团、华新水泥、天山股份、青松建化、亚泰集团、金隅股份、四川双马、狮头股份、巢东股份等。
　　玻璃行业景气展望:平板玻璃景气下行,深加工玻璃景气迥异。持续高压的房地产调控政策加剧平板玻璃需求不确定性,同时下半年产能释放压为依然较大,在成本端持续上行的背景下,平板玻璃景气将延续下行;深加工玻璃景气出现明显分化,超白玻璃、LOW-E玻璃由于今年以来新增产能集中释放导致行业景气始现下行拐点,价格与盈利将有所下降;而技术门槛更高的超薄玻璃与TCO玻璃有望在较长时期内享受更高盈利水平。
　　玻璃行业投资策略:关注超薄玻璃与TCO玻璃主题性投资机会。
　　在平板玻璃景气下行的大背景下,我们认为平板玻璃业务占比较高的公司业绩将受拖累;同时,由于深加工玻璃景气迥异,我们推荐在较长时期内有望享受高盈利水平的超薄玻璃与TCO玻璃牛产商;因此中航三鑫、信义玻璃、洛阳玻璃、秀强股份、南玻等公司的中长期投资价值值得关注。
　　新型建材及非金属新材料行业投资策略:紧盯低碳经济与新能源双主题。我们建议投资者重点关注受益于四季度水利投资大规模启动而订单有望呈现爆发式增长态势的水利节能材料企业青龙管业和国统股份以及受益于行业景气逐步改善的新能源相关新材料公司中国玻纤。
　　风险因素:房地产开发投资下滑、煤炭价格波动、部分地区存在产能过剩、水泥产业政策执行力度及太阳能相关政策尚未明朗风险。
　　海螺水泥:行业龙头尽享行业景气盛宴
　　研究机构：中信证券 分析师：曾豪，杨涛，潘建平 撰写日期：2011-06-28
　　二季度景气超预期将助推公司中报业绩大幅增长。进入二季度以来,在拉闸限电以及协同效应的助推下,全国水泥均价持续上扬,尤其是公司主战场华东地区水泥价格同比涨幅最大;此外公司去年下半年至今已投产11条新建生产线,产能达2080万吨,在今年上半年继续得以释放。预计公司半年报业绩有望继续凭借量价齐升实现大幅增长,同比增长可能在200%以上。
　　供给减法与协同效应有望共促行业景气再超预期。2011年下半年开始供需状况有望继续改善,落后产能淘汰与新增产能抑制政策严厉执行将在很大程度上进一步改善供需关系;预计2012年水泥行业景气将更上层楼。
　　水泥价格方面,受季节性因素影Ⅱ向,我们认为6-8月水泥价格虽然面临回调压力,但夏季拉闸限电仍将持续,加上保障房集中开工,届时水泥价格走势很可能好于市场预期;9月前后在供需状况逐步改善以及全年最大旺季来临的大背景下水泥价格将再度开启上涨态势,水泥价格有望再创历史新高。
　　公司作为行业龙头,无疑是行业景气上行最大受益者,盈利有望持续超预期。
　　受制于产能抑制政策,公司未来新增产能释放速度料将有所减缓;但随着产能利用率的合理回归,公司的销量仍将有望实现较快增长。从盈利能力酌敏感性分析来看,销量提升对公司盈利能力的贡献程度远不及价格持续提升对公司业绩增长的贡献力度,预计未来公司盈利增长主要源于行业景气持续上行下的产能利用率和产品利润率的持续提升。在看好今明两年行业景气的背景下,我们认为公司盈利增长很可能再超市场预期。
　　风险因素:房地产开发投资和基建投资下滑、宏观紧缩政策持续严厉、煤价波动及部分区域市场竞争激烈等风险。
　　盈利预测、估值及投资评级。据我们测算,公司2011/2012/2013年EPS将分别达到2.53/2.97/3.37元,依据对行业景气周期和公司盈利增长的判断给予公司2011年15xPE,合目标价38元(离目前股价还有近40%的上升空间),维持买入评级。

　　【机械行业】
　　山西证券:行业兼并重组加速推进,技术竞争升级
　　分析师：曹玲燕 撰写日期：2010-10-27
　　工程机械行业仍处高度景气周期。受四万亿投资拉动,工程机械行业自2009年三季度开始步入新的景气周期,主要表现在:1、中国正在加快城镇化步伐,其对基础设施建设成为长期工作内容,对工程机械需求具有持续性;2、区域经济规划将贯穿十二五期间,对工程机械需求起到重要的提升作用;3、对个人住房的刚性需求仍然可以支撑房地产业快速发展;4、随着全球经济逐步复苏,工程机械出口额及其增速将会显着提高;我们给予行业买入评级。
　　坚持研发投入的企业将凸显其竞争能力。政府倡导把加速推科技进步和创新作为未来发展要求,因此,工程机械行业技术改造、升级成为必然趋势,依靠提高产品技术水平和服务水平成为未来竞争的关键,攻克核心零部件瓶颈将有利于企业提升产品毛利率并提升企业综合竞争能力,坚持走技术升级、改造路线的生产企业在随后的5年内优势将逐步显现,我们看好三一重工、柳工、徐工机械等有技术积淀的公司。
　　工程机械行业兼并重组有利于龙头企业提升整体竞争能力。2010年9月26日由工信部牵头并由12个中央部门参加的企业兼并重组工作协调小组正在协调并妥善解决企业兼并重组后的工业增加值等统计数据的归属问题,该问题解决后工程机械行业之间的重组步伐将会明显加快,具备一定资本实力的企业将在未来5年变为具备强劲国际竞争力的综合性工程机械制造企业,我们认为三一、柳工和徐工机械具备这样的领袖气质。

　　申银万国证券：看好下半年景气回升
　　机械行业
　　研究机构： 分析师：李晓光,黄夔 撰写日期：2011-07-07
　　借鉴伊弉诺景气,看好工程机械、煤机和轨交。延续我们年中会议的观点,中期来看,我们仍然看好受益于需求下沉、出口增加的工程机械;看好受益于安全要求提升带来的煤机设备需求增加;区域联系加强带来的高铁建设加速和轨交设备需求提升。
　　工程机械景气下半年将回升。目前新开工计划总投资当月增速已经连续3个月转正、资金紧张在局部板块(保障房、中小企业)开始结构性松动,这有利于工程机械销量回落之后下半年回升。看好三一重工、中联重科、山推股份、厦工股份。
　　动车组需求仍有支撑。目前中国铁路网强度仍偏低,十二五期间有望上调中长期发展规划。我们预计十三五期间将新增城际铁路里程2万公里,动车组仍是主要的新增需求。短期来看,大规模招标进入倒计时也有利于稳定动车组需求预期。下半年仍看好受益于动车组需求提升的中国南车、中国北车。
　　下半年煤机行业投资增速将回升。我们认为下半年行业投资增速将回升。核心理由是:煤价上涨的累积效应将拉动投资上行、能源紧缺背景下加快火电站建设进度将有效提升煤炭需求预期、各省整合煤矿相继进入建设期将弥合煤价与行业投资之间的背离。同时三季度移动救生舱生产标准出台也有利于投资增速回升。看好天地科技、山东矿机。
　　中报前瞻:预计中报业绩增长超过50% 的包括三一重工( 95%-108% )、中联重科(81%-105%)、中国南车(80%-90%)、中国北车(90%-100%)、中集集团(180%-210%);预计中报业绩增长在30%-50%之间的包括厦工股份(40%-50%)、徐工机械(30%-40%)、柳工(30%-40%)、郑煤机(30%-40%)、山东矿机(30%-50%)、亚威股份(30%-40%);预计中报业绩增长在0-30%之间的包括山推股份(0-10%)、天地科技(20%-30%)。

　　【钢铁行业】
　　钢铁行业：期待下半年淡季之后行业盈利逐步复苏
　　投资增速保持高位有助于钢铁需求稳定增长。随着紧缩政策逐步影响到实体经济，以及年中钢材需求回落，钢市进入淡季，但是期待淡季之后，钢材需求回升。全年粗钢产量有望同比增长10%左右，接近7亿吨。不过，成本高位运行严重制约了钢铁行业盈利扩张。建议重点关注具有资源优势的长材品种，以及具有估值优势的板材和特钢品种。由于盈利能力不强，负债率走高，钢铁行业面临大规模洗牌。建议投资者关注兼并重组浪潮带来的中长期投资机会。
　　报告摘要
　　投资增速保持高位，上半年钢铁需求保持稳定增长:在通胀压力未减的情况下，政府在货币和财政端积极实施调控政策，抑制通胀势头和遏制通胀预期蔓延。然而固定资产投资同比增速却保持在高位，有助于钢材需求保持稳定增长。
　　期待淡季之后钢材需求回暖:年初以来，粗钢日均产量屡创新高。6月上旬粗钢日均产量又再次突破195万吨。2011年全年粗钢产量有望接近7亿吨，同比增长10%左右。上半年钢材需求总体上呈长盛板衰的格局。在夏季需求淡季之后，长材和板材需求有望同步回暖，只是长材复苏的力度更值得期待。
　　成本高位运行严重制约了钢铁行业盈利扩张:钢铁产量屡创新高，使得原燃料价格保持在高位震荡的动力并没有减弱。以铁矿石现货价为基准的季度或月度定价机制侵蚀了钢厂的盈利能力。同时焦煤和废钢等原燃料价格也在高位运行。由此来看，成本高位运行是制约钢厂盈利大幅扩张的重要原因。
　　限电及淘汰落后有助于控制产量，利好钢厂盈利复苏:十二五开局之年，中央政府加大了淘汰落后工作的力度。2009年以来，国内钢铁行业的炼铁和炼钢产能扩张速度放缓。2011年全年的钢铁粗钢产能利用率有望维持在90%以上的高位，这为需求走强拉升钢价创造了条件。
　　淡季之后，钢价上涨利好钢厂盈利复苏，推动估值回升:鉴于成本基本保持在高位，淡季之后的钢价上行利好钢厂盈利复苏。长材供给偏紧，长材价格在消费旺季具有爆发力。同时，汽车销量回升，板材基本面也会改善。建议关注具有矿石资源优势的长材品种，以及具有估值优势的板材和特钢品种。
　　钢铁行业兼并重组大潮风起云涌:钢铁上市公司的盈利能力一直受到高位成本的制约。从毛利率来看，上市公司的盈利状况恶化，很多企业都集中在狭窄的盈利区间。行业进行大规模的洗牌在所难免。建议投资者关注此类中长期投资机会。莫尼塔

　　招商证券：保障房加速,在即长材行情提前到来
　　分析师：张士宝，黄星 撰写日期：2011-07-06
　　资金面紧张是束缚保障房的最大问题,开工低于预期。据住建部信息,完成2011年1000万套保障性住房建设的目标所需资金至少1.3万亿元。目前开工不足既定1000万套目标的三成,截至5月底,全国1000万套保障房建设任务的实际开工率仅为34%,其中,超过70%城市的开工率不足30%。
　　保障房融资渠道拓宽。地方债与企业债发行要求优先用于保障房建设,保障房信托融资已超百亿,后期发行将进一步扩大;保险、社保资金参与保障房建设政策或将陆续出台。
　　需求巨大。按照保障房每平米需要60公斤钢材测算,2011年保障房建设对建筑用钢需求在3000万吨左右。1-4月份全国钢筋产量约为3100万吨,我们看到进入3月以来,螺纹钢销售明显上升,螺纹产销率大幅下降。我们认为保障房建设对商品房投资同比增速下降还是起到了有效的补充,若保障房需求在各方面影响下加速释放,短期内将对长材为主钢铁企业利好明显。
　　产品规格提升,建筑用钢供给受限。新一轮建筑用钢筋产品生产许可证发放已经开始,在新细则主导下,发证数量或将有大幅度下降。根据今年刚公布的《产业结构调整指导目录》,HRB335和HPB235被列为淘汰产品,而目前我国企业生产的钢筋基本为HRB335和HRB400两个牌号。高品级钢筋的使用促进建筑用钢新标准和国家产业政策的实施,对建筑用钢供需形势及价格都将起到积极推动作用。
　　维持对行业推荐的投资评级。在长材供给受限,需求增量释放时点到来及产品规格提升利好下,强烈建议关注长材占比大,敏感性高的八一钢铁、三钢闽光、酒钢宏兴、柳钢股份、河北钢铁、韶钢松山。
　　风险因素:产量释放过快压制钢价,落后产能淘汰执行不到位。

　　【电解铝行业】
　　中信证券：关注铝业公司的阶段性机会
　　分析师：薛峰 撰写日期：2011-04-18
　　电解铝产业产能持续扩张仍存在较大的疑虑,2012年底之前行业的产能过剩格局难以大幅改善;但从未来几个月的行业趋势看,困内电解铝的供需关系仍相对紧张,铝价仍将受旺盛消费及去年以来节能减排效应的支撑,加上对未来电解铝产能总量控制的预期,铝业板块有望出现阶段性的投资机会。
　　建议重点关注电解铝相关的云铝股份、焦作万方、中孚实业、中国铝业等以及电子铝箔行业的新疆众和、东阳光铝。

　　第一创业证券：铝途精彩无限
　　分析师：巨国贤 撰写日期：2011-04-07
　　铝价不断创新高且有望持续,电解铝板块普遍估值较低,铝价上涨带动业绩迅速好转,给予电解铝行业推荐投资评级,建议投资者积极配置中孚实业、焦作万方、云铝股份,栋梁新材;平配神火股份、中国铝业。
　　铝价创新高且有望持续。11年1季度末LME三月铝期货价格达到2,656美元/吨,创下金融危机后新高;沪铝连三和长江铝现货价格11年2月底也触及17,515和16,860元/吨高点。库存方面,4月6日LME铝库存459.3万吨,较3月初460.66万吨下降0.3%,较11年初427.7万吨上涨7.4%;长江铝库存41.1万吨,较3月初42.4万吨下降3.1%,较11年初44.1万吨下降6.8%。
　　需求趋旺和供给受限同时推动铝价上行。10年下半年的限电措施和节能减排政策促使铝行业供需结构得到改善。11年2季度推动力更加明显。需求方面,传统的建筑施工旺季已经来临,保障房建设规划已开始实施。计划11年建设保障性住房1000万套,比10年计划增加420万套。11年房屋新开工面积增长率、施工面积增长率仍将在高位运行。建筑行业为铝型材消费的主要领域,其消费量约为铝型材总消费量的40%,将拉动对电解铝的需求。供给方面,限电造成电解铝供给难以大幅增长。
　　在新增装机容量少、煤炭成本不断增加的情况下,11年1季度江苏、浙江等地区电力供给更趋紧张,我们认为再度限电将是大概率事件。这种需求趋旺和供给受限的行业态势将造成铝价在11年2季度上升。
　　电解铝板块估值较低。

　　【电子信息行业】
　　东方证券：行业景气度在缓慢提升中 电子信息荐3股
　　投资观点：从北美半导体BB值连续3个月提升和台湾封测厂商涨价，我们判断电子行业的整体景气度在缓慢爬升中，三季度在日本地震后产能恢复、传统旺季临近和二季度需求递延等利好因素叠加下，电子行业可能超预期增长。目前阶段我们建议选择具有确定性业绩的品种，重点推荐新国都(300130)、江海股份(002484)和世纪瑞尔(300150)。
　　业界动态及点评：
　　(1)日月光、矽品等封测厂商对客户提出调涨代工价5%至10%要求，预计Q3盈利受补。
　　(2)4月北美半导体设备接单出货比为0.98，创去年10月以来新高。
　　(3)科技部批准开展第二批十城万盏半导体照明应用工程试点城市。
　　(4)手机面板市场2012年将达224亿美元，AMOLED增长最快。
　　(5)IDC:触控面板跌价非iPad阵营崛起契机
　　(6)IDC预测2014年全球移动终端设备总量达14.7亿台。
　　(7)亚马逊Kindle电子书诞生4年销量超印刷版图书。
　　(8)谷歌与四家银行联合发布Google Wallet服务。
　　行情回顾：本周A股电子元器件指数下跌8.87%，纳斯达克指数上涨0.50%，费城半导体指数上涨0.12%，恒生资讯科技行业指数下跌1.88%，台湾电子元器件指数上涨0.37%。A股电子行业个股中，欧菲光、超华科技、实益达、深天马A和上海贝岭居涨幅前5位，康强电子、中航光电、欧比特、超日太阳、力源信息居跌幅前5位。鸿利光电、超华科技、中京电子、欧菲光和力合股份居换手率前5位。
　　公司动态：我们近期调研了江海股份，公司受益于日本地震带来的订单转移，工业类电容器市场需求旺盛，为此公司工业类产品产能持续扩张，我们预计今年公司螺栓式产品产能有望上升至40万只/月；而焊片式及焊针式产品产能也有望达到920万只/月。（东方证券）