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五粮液:高端白酒扩容的最大受益者
高端白酒正在向商务和大众需求时代转型,从而造成高端白酒供不应求,品牌资源的稀缺性价值持续提升,具备品牌优势地位的五粮液为消费者的核心选择;
从大众需求阶段的核心要素-香型和价位需求来看,浓香型白酒消费量占比超过80%,为绝对主流,五粮液浓香型中庸和谐口感具备主流全国消费群基础,优中选优品质绝佳,资源稀缺;同时五粮液和茅台相比具备性价比优势但却不失高端品牌档次,提价能力随渠道细化和管理改善而持续提升;
五粮液从长期来看,其量的增长和价的提升可以同步;同时多价格带的增长模式基本确定,而华东营销中心成立和后续推广会进一步降低运营层级、强化渠道资源共享、提升服务能力,并推动品牌精细化运营,名酒优势进一步放大;
五粮液全面精细化运营,主品牌以团购、专卖店为发展方向,降低传统渠道配额,提升价格管理水平;系列酒基本采用更精细的平台商运营,经销商组织全面扩容,厂家提升营销组织服务和监督管理;2011年上半年系列酒(除五粮春外)增速进一步提升到35%以上,也为高档酒放量打开空间;
五粮液的产品线当前较为明晰,增长的主导品牌、系列品牌、多香型增长路径基本明确,不断享受行业高端扩容、行业整体升级和行业集中整合的巨大市场空间;
我们预计2011-2013年,营收达到208.8、277.1和363.8亿元,分别增长34.38%、32.70%和31.26%;利润达到59.39、80.84和107.47亿元,EPS达到1.56、2.13和2.83元,分别增长35.12%、36.12%和32.94%,给与32倍估值,目标价49.9元,价位区间47.4-52.4元,首次给予买入评级。(齐鲁证券)
三友化工:纯碱利润增长快于粘胶纤维
投资建议
因玻璃扩产,纯碱需求恢复性增长,公司青海纯碱项目的生产成本仅600元/吨左右,优势明显,集团注入的粘胶短纤维厂在金融危机最差时也好于其他企业,有较好的规模成本优势,未来势必增厚公司整体业绩。我们上调2011-2012年盈利预测为0.83元和0.96元,继续维持推荐投资评级。(银河证券)
美克股份:激励计划出台未来增长可期
公司公布股权激励草案及股票增值权激励草案,以激励及稳定公司管理层及业务核心人员,该计划的实施将进一步激发管理层的热情,促进公司后期业绩的快速增长。
此次股权激励方案:公司拟向激励对象授予1885万份股票期权,约占本激励计划签署时公司股本总额的2.98%。其中首次授予1697万份,公司股本总额2.68%;预留188万份,占公司股本总额的0.30%,股权激励的股票来源为公司向激励对象定向发行股票,行权价格为11.63元。
其有效期为自股票期权授权日起5年。本计划授予的股票期权自本期激励计划授权日起满12个月后,激励对象应在未来36个月内分三期行权,前两次均为30%,后一次为40%。行权条件为:以2010年净利润为基数,公司2011-2013年的净利润增长率分别不低于115%、210%和320%;公司2011-2013年的加权平均净资产收益率分别不低于7.09%、9.10%和10.62%。
本次股权激励对象包括公司董秘、财务总监以及中层管理人员、核心技术(业务)人员共187人,同时预留了部分份额以鼓励及吸引更多的人才涌现及加入。
股票增值权激励草案:激励计划采用股票增值权工具,以美克股份为虚拟标的股票,在满足业绩考核标准的前提下,由美克股份以现金方式支付行权价格与兑付价格之间的差额,该差额即为激励额度。激励对象范围为公司聘任的非中国国籍的中层管理人员及核心技术(业务)人员及董事会认为对公司有特殊贡献的其他人员共15人。
此次股票增值权激励草案总计授予265万份股票增值权,本期计划授予的股票增值权的行权等待期为一年,等待期满后的三年为行权期,前两年的行权额度均为30%,后一年为40%。行权条件为:公司届时股价不低于11.63元/股,同时还包括公司股权激励的行权条件。
从公司此次的激励计划来看,我们认为管理层对公司后期发展及业绩快速增长充满了信心,较高的行权条件亦确立了公司后期业绩的快速增长的趋势,通过简单计算可知,行权条件对应的公司2011-2013年的净利润分别要达到1.97、2.84和3.85亿元,对应的EPS分别为0.31、0.45和0.61元。同时,公司净资产收益率2011年-2013年分别不低于7.09%、9.10%和10.62%,对于一个规模或资产迅速扩张的公司来讲,这个净资产收益率也是不低的(2010年公司的净资产收益率为6.22%)。
目前国内家具市场正处于快速成长期,随着人们可支配收入的稳步提升以及城镇化进程的稳步推进,我国人均家具消费金额保持20%的年均复合增长率。而公司作为国内知名的高端品牌,其品牌及渠道的先发优势将保证公司最大程度地分享这一盛宴。
截至2010年,公司国内零售网点已达到45家门店,其国内零售业务在2010年突破了10亿元到达11.9亿元,公司的国内零售业务已经进入了成长的爆发期及盈利的快速地提升期。后期公司仍将加速扩大渠道规模并深耕已布局的区域,2011年的开店数量有望达到20家左右,数量、质量双管齐下,网点、坪效同步提升。
同时,随着住宅、家居的升级换代,配饰、家居用品市场将迎来高速增长期,美克推广馨赏家家饰用品品牌,以店中店、商场店、社区店等形式,布局即将到来的家居用品消费趋势。馨赏家借助美克美家品牌强大的供应商平台,从全球采购符合品牌标准,满足客户生活多样化需求的家居产品。
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.34、0.53和0.68元,对应的动态市盈率分别为34倍、22倍和17倍,给予公司2012年28-30倍的PE,目标价为14.84-15.90元,给予买入的投资评级。(齐鲁证券)
*ST中葡:决战2011,主营扭亏是关键
盈利预测及估值
基于公司业绩拐点的出现,以及后续资源优势的进一步凸显,我们维持公司2011-2013年的EPS为0.11元、0.22元、0.53元的偏乐观预计。评级方面维持买入评级。投资建议方面,我们认为其今年主业实现成品酒5亿元的销售有一定难度但仍可期待,因此建议大资金短期在弱势格局下以观望为主,长线资金可适当布局。(湘财证券)
中远航运:上半年周转量同比增长5%,季度环比增长10%
公告及事件:中远航运公布6月份运量数据,(1)2011年6月公司完成运量71万吨、周转量42亿吨海里,分别同比下降6%、21%;截至6月共计完成运量421万吨、周转量258亿吨海里,同比分别增长6%、5%。(2)5月份单月耗油3.32万吨,截止目前累计耗油18万吨。(3)半潜船和汽车船运量同比/环比均实现大幅增长,同比分别增长76%、212%;环比分别增长76%、90%;多用途船6月份完成运量43.4万吨,同比/环比分别下跌14%、11%;累计完成274万吨。
公司船队2011年上半年运量、周转量同比/环比均实现稳定增长;重吊船、半潜船和汽车船贡献最主要的新增量。(1)根据公告数据,公司2011年上半年运量、周转量分别同比增长6%、5%;2季度运量、周转量分别完成219万吨、135亿吨海里,环比分别增长8%、10%。(2)新增运量的最主要贡献者来自于重吊船和半潜船。同比的数据看,重吊船上半年完成运量36万吨,同比增长48%;半潜船上半年完成运量6万吨,同比大幅增长近200%;汽车船上半年完成运量11万吨,同比增长111%。(3)随着公司新型船队的逐渐配备完善,我们重吊船、半潜船的运量亦将稳步上升;我们所预期的盈利能力改善和周期弱化的趋势正朝着正确的方向前进。
预计公司2011年上半年EPS为0.09元。我们于7月6日发布了航运行业重点公司中报前瞻报告,我们预计公司2011年上半年可实现的盈利为0.09元,是我们重点跟踪的5加航运公司中唯一一家盈利未出现大幅下滑的公司。我们认为公司实现盈利并未偶然,特种船市场相对集中的市场结构、公司市场化的运作模式和船队结构的升级是此次能实现盈利的根本原因。我们继续看好特种运输行业在航运市场整体萎靡的情况下实现盈利的能力;并且认为公司周期弱化和盈利能力提升的趋势正在演绎。
上半年油耗为18.4万吨,同比增长12%;预计上半年燃油费用增长23%。根据简单测算,2011年上半年新加坡CST380燃油均价为660美元/吨,较去年同比上涨10%,在耗油量同比增长12%的情况下,预计公司2011年上半年燃油费用增长为23%。根据测算,若燃油附加费覆盖1/3的新增燃油成本,则对于净利的实际影响要小于23%,静态测算的影响为15%。
维持公司买入评级,维持盈利预测;建议投资者积极关注。随着公司下半年新型多用途重吊船和半潜船交付,公司船队结构升级将减缓公司在未来新的航运大周期中的经营风险。(1)我们预计2011-2013年公司可实现净利3.6亿元、6.3亿元和9.3亿元,对应EPS为0.21元、0.37元和0.55元;未来2年同比增速在50%以上;(2)估值处于安全区间:最新公司PB为1.8X(历史最低1.5X),船队重置成本系数为1。(申银万国)
长盈精密：业绩持续高增长 成长短期难见瓶颈
我们重申对于长盈精密的买入评级，基于以下几方面原因：
1、 手机产业链本土化，本地配套需求大；
2、公司已有客户和潜在客户多，下游需求空间大，公司2010营收不足5亿元人民币，短期内难见到瓶颈；
3、公司产品线逐渐丰富，增加了业绩的成长弹性，东方不亮西方亮；
4、公司的竞争优势体现一方面体现在快速的开发模具上，一方面体现在快速的响应时间和成本优势上。
公司的劣势在于规模仍然偏小；
5、毛利率应该比标准产品高，未来可能会下降，但不足以成忧虑；
6、公司成长坚实，是电子板块乃至创业板中少有的高成长公司。
我们预计2011~2013年EPS分别为0.93元、1.44元和2.04元，按照2011年7月6日28.60元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为31×、20×和14×。公司成长性显著，我们维持公司买入评级，给予公司2011年35倍市盈率，对应价格为32.68元。
风险提示：
下游强势客户压价导致毛利率下降；人力成本稳定上升，原料成本上升。(海通证券)
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