本次加息完全在市场预期之内，且调整方式远好于市场预期，体现在两方面：(1)在两次上调活期存款利率后本次意外的未调整活期存款利率；(2)完全不同于前四次“定期存款利率的调升幅度整体>贷款利率的调升幅度”，本次各期限定期存款和贷款利率的调整幅度一致，均为25 个BP，这意味着本次加息保持了法定利差不变，对银行存贷利差和息差的正面影响为本轮加息中最为有利的一次。

　　本次加息对资本市场的心理影响何在？(1)前期市场一直有对“不对称加息(指单边加存款)”的担忧，本次加息方式主要从心理上打破了这种担忧，对银行股属于利好；(2)持续的上调存款准备金率对流动性负面影响较大，利率的上调将缓解流动性的压力；(3)原本市场对银行下半年的NIM 趋势判断为略向下，但本次加息可能对下半年的息差形成支撑；(4)我们不认为加息会对企业的偿债能力造成明显影响，目前工业企业的税前ROE 水平仍远高于贷款利率。

　　本次加息对上市银行的NIM 的综合影响为正面，我们的测算结果显示，在不考虑存贷款重定价速度差异的情况下，此次加息将导致上市银行存贷息差平均上升6-7 个BP，净息差上升4-5 个BP；但由于加息时点在年中，所以2011 年的净息差因本次加息的提升幅度预计不到2 个BP(因为并非所有存贷款在年内重定价，重定价的部分按时间加权后对全年息差的贡献也有限)，但对2012 年尤其是2012Q1 的息差有明显提升。我们目前对上市银行的业绩预测尚不包含此次加息的影响，预计将会导致我们对2011年的业绩有0.9 个百分点的提升，我们将在中报披露后一并做调整。

　　我们预计招行、中信、民生、宁波等受益幅度较大。活期存款占比高，贷存比高以及贷款久期短的银行息差因本次加息改善幅度更为明显。

　　6 月下旬以来，银行股表现明显落后于大盘，主要原因在于平台贷款的担忧又起；尽管如此，我们对平台贷款风险的认识和判断并没有发生改变，且认为当前的估值中(对应2011 年1.36XPB)已经隐含了银行承担相关风险的预期。基于此，我们仍然强调银行股的配置价值，我们预计2011 年中期上市银行整体业绩增速将达31%，建议关注其他行业中期业绩情况以及和银行股的比价效应，若其他行业仍以低于预期为主，则银行股的中报行情有望展开。

　　投资组合维持“民生、招行、深发展、宁波、农行和华夏”。