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中青旅:继续看好旅行社差异化经营及景区开发
结论与建议:
海南岛国人免税、台湾自由行开放、人民币升值等因素影响,公司旅行社、会展等业务将继续保持20%以上良好增长。乌镇景区游客人数由于高基期可能出现下滑,但依托西栅景区集合游、购、娱的优势,单客平均消费较高,收入和盈利有望平稳过度甚至小幅增长,2012年后将恢复20%以上的增速。若乌镇成功上市融资,则有利加速乌镇深度开发和古北水镇发展。预计2011、2012年公司净利润3.01亿元和3.66亿元,YoY 增长13.36%和21.56%,动态P/E 为18.4倍和2012年15.1倍,维持买入的投资建议。(群益证券)
浙江医药(600216):启动增发 谋求医药板块崛起
投资建议
公司目前市值与行业地位明显不符:公司目前市值141亿元,去年净利润11亿元,与公司三大业务板块竞争对手的情况比较来看:(1)维生素--新和成,市值214亿元,去年净利润11亿元;(2)制剂--恒瑞医药,市值336亿元,净利润7亿元;(3)特色原料药--海正药业,市值194亿元,去年净利润3.6亿元。公司维生素实力领先、制剂的创新药研发实力强大、特色原料药方面是诺华的最佳合作伙伴,因此公司有条件、有潜力在三大业务板块做强做大。通过比较分析看,公司目前的市值并没有反应出这部分成长的潜力,明显低估。
公司分业务盈利预测与估值:公司去年EPS约为2.50元,我们估计其中维生素贡献约2.20元,医药板块贡献约0.30元。(1)考虑今年维生素至少10%的增长,目前在涨价上行周期中,给予15倍估值,合理价格为36.3元;(2)考虑医药板块至少30%的增长,给予30倍估值,合理价格为11.7元;综合而言合理目标价48元,还有50%以上的上涨空间,维持买入评级。
风险提示:制剂销售、特色原料药出口要依赖于增发项目达产,时间上暂不确定;制剂销售、特色原料药出口具体执行策略尚需进一步观察研究;维生素价格波动对利润的影响。对于制剂和原料具体品种的前景和市场空间分析,请见我们后续的深度研究报告。(国金证券)
鄂武商A:股权之争凸现并购价值,或将推动业绩释放
武商联和银泰两者的股权之争,我们认为有两方面意义:一方面,凸现了鄂武商的并购价值,银泰三次在二级市场增持的成本约17-19元,武商联在6月9日复牌当日增持5.01%的成本在20元左右股价增持,凸现出两大股东对于企业发展的信心,表示出公司具备较高的并购价值;另一方面,可能将推动公司业绩释放。2011年6月9日,鄂武商复牌首日,第一大股东武商联按照20元左右的价格增持5%股权,投入约5亿元,如果按照我们预测的2011年EPS0.78元(配股前股本计算),按7月4日收盘价17.61元,PE23倍,处于百货行业23倍PE的平均水平;按照我们预测的2011年EPS0.60元(配股后股本计算),则PE29倍,远高于现阶段百货行业平均估值水平。如果业绩低于预期,估值压力将会显现。
此次配股获得有条件通过,仍需要补充部分材料,正在履行正常程序。而此次配股也获得银泰支持,将会以现金方式参与配股。
国际广场二期,2011年6月底已经基本建成,在做内外部装修,招商已经基本完成,部分品牌商也开始内部装修,公司努力在2011年9月29日国际广场二期能正式开业。
2011年1-5月收入20%以上,预计利润增速应在30%以上增长;预计2011年127亿元、164亿元,同比增长23%、27.5%;预计净利润3.94亿元、5.55亿元,同比增长34%、41%;EPS0.78元、1.09元,按照配股后股本计算EPS0.60元、0.84元。公司是湖北地区百货龙头企业,在区域内具备绝对优势;原有的武汉广场、世贸广场、国际广场三家主力门店占据了武汉最核心商圈的绝对优势地位和面积,进入了成熟收获期;乐观估计国际广场二期2011年开业2012年就可以贡献盈利;十堰项目2011年拆迁期仍贡献利润;湖北三线城市发展空间较大,公司还要继续拓展门店,我们看好公司未来发展。给予目标价21元,维持增持评级。(国泰君安)
海越股份:宁波热电项目实施 保证公司未来能源供应
公司公告:
海越股份公告将与浙江省能源集团合资建设天然气热电厂(公司预计持股比例为35%)。该项目预计于2013年7月建成投产,届时将能完全满足大石化项目对电力及热力的需求。
我们的观点:
我们分析认为该项目的实施将从以下三个方面利好公司未来的发展:
看点一,保证了公司未来的能源供应:石化是典型的高耗能行业,对电力和蒸汽的需求量极大。而浙江省又是我国华东地区的缺电大省,历次电荒浙江省内工业企业都饱受困扰。公司合资的热电厂预计总装机容量为3台机组总计90万千瓦,并可产生400t/h 的中压蒸汽和100t/h 低压蒸汽,应为宁波化工园区内最大的热电企业。该项目实施后不但能充分保证公司的电力供应(公司用电符合为5-6万千瓦),还能提供石化企业所特需的中压蒸汽,确保了公司未来能源供应的稳定。
看点二,提供了额外的利润:目前宁波化工园区内的电价和气价分别为0.68元/度和230-250元/吨。我们参照宁波地区热电厂平均的每度电净利0.08毛钱,蒸汽每吨盈利30元,假设发电总小时数为4000小时,则该电厂利润应在3.5个亿左右。依照公司的持股比例,预计建成后将增厚公司6000万元的净利。
看点三:降低了公司的总投资:在宁波热电立项前,公司前期规化为单独兴建蒸汽装置(中压蒸汽园区配套难以提供),总投资将接近3.5个亿。而通过与能投的合作,公司依靠土地入股等方式,大幅降低了投资金额(预计减少1.5个亿),并且还可以享受到充足的电力和蒸汽供应,可谓一举两得。
盈利预测: 我们维持公司 2011-13年摊薄后1.16元、1.56元、1.76元的盈利预测,并维持目标股价为21元及买入评级。(东方证券)
东阳光铝:迎接产业转移,尽享行业盛宴
投资要点
1. 化成箔:化成箔的核心技术是腐蚀和化成,公司在这两个环节具有核心技术优势。公司产品已经获得日本三大顶级铝电解电容器厂商认可,并规模化供货。在完成了前期的技术积累之后,公司的战略重点一方面是优化产品结构走高端路线;另一方面是积极扩张产能。预计11-13年产能将分别达到2900万、3700万、4600万平米,年均复合增速超过30%。
2. 纤焊箔:目前国内生产纤焊箔的公司多集中在长三角区域,产能约21万吨, 产品多供应给德系、美系汽车。而在日系车生产销售基地珠三角区域,还没有生产纤焊箔的企业。2010年公司通过股权转让,引入了战略合作企业古河斯凯和三井物产,两大企业战略性的引进,将对公司的纤焊箔项目从生产到销售环节形成强力支持。目前,一期2万吨/年纤焊箔生产线已经建成。预计公司2011年纤焊箔产量为1.5万吨,2012年将完全达产。
3. 化工: 2011年烧碱价格从1700元/吨大幅上升至2500元/吨。公司2010年扩产的8万吨烧碱项目,2011年达产;另外,公司还新建了10万吨双氧水项目, 预计2011年中将进入试生产调试阶段。公司的产能扩张与产品价格的上涨形成共振效应,有望为公司未来两年的业绩带来惊喜。
4. 维持推荐评级。预计公司11-13年业绩分别为0.57、0.88、1.22元。我们认为公司11和12年的合理PE 分别为34x 和29x。对应短期目标价19.4元,12个月目标价25.5元。
风险提示
公司盈利的风险主要在于:主要产品价格下降;宏观调控政策过紧,导致需求不及预期;产能扩张进度不及预期。(华创证券)
万里扬:资产重组带来新的利润增长点
投资要点:
公告内容:
公司拟以现金 1,672万元收购万盛汽配持有的山东临工16.33%股权,本次交易完成后,公司共持有山东临工53.88%的股权,成为其的控股股东。
此次重组丰富了公司变速器产品线,为公司带来新的利润增长点
目前,公司主营产品是中卡变速器为和轻卡变速器,主要为北汽福田、东风汽车、成都王牌、资阳南骏等国内大中型商用汽车厂家提供配套,目前的生产规模约为年产30万台。而山东临工主要产销轻、微卡变速箱,年产销量超过50万台,产能位居国内同行业第一名,国内市场占有率超过35%。
公司现有变速器产能 30万台、加上山东临工年产50万台以及公司上市募集资金投资项目扩建的28万台,公司的变速器年产能将超过100万台,成为国内变速器生产销售龙头,轻卡变速器市场占有率将位居全国第一。在规划上,公司自身侧重加快发展高端产品,而山东临工将侧重发展中低端产品以及微卡变速器。
除汽车变速器外,山东临工还将为公司增加农装驱动桥箱和工程机械驱动桥箱等新业务。其农装驱动桥箱主要用于农用收割机,国内市场占有率超过80%,处于绝对垄断地位;在国家大力发展农业机械化的背景下,大型收割机及玉米、水稻收割机市场拥有巨大的发展潜力。其工程机械产品则主要为福田雷沃重工等配套。
维持公司买入投资评级
预计公司2011-2012年的EPS分别为1.10元和1.41元,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为26倍和20倍,综合考虑公司在商用车变速器行业的竞争优势和未来乘用车变速器的拓展潜力,维持公司买入的投资评级。(浙商证券)
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