社保基金再抛工商银行套2亿港元
　　这是中资银行股的多事之秋。
　　香港联交所最新披露的数据显示，6月28日，全国社保基金将其在中国工商银行股份有限公司的持股比例从17.02%减至16.98%，以每股5.882港元的均价计算，社保基金此次减持3500万股，一次性套现得约2亿港元。
　　与此同时，标普、瑞信、惠誉对中资银行股的负面看法尚余音绕梁，穆迪又传来唱空之声。
　　7月4日，国际评级机构穆迪发表一份研究报告指出，国家审计署公布的2010年度审计报告低估了中国地方政府的负债规模，而这一低估金额可能高达人民币3.5万亿元。
　　此次穆迪再扔炸弹，对中资银行H股来说，无疑是雪上加霜。
　　穆迪在其报告中指出 ，中国银行业不良贷款比率最高可能达到8%-12%，而穆迪此前估算，在基本情境下，中资银行的不良贷款率为5%-8%，压力情境下为10%-18%。
　　对审计署和银行监管机构的数据进行对比之后，我们发现，审计署低估了人民币3.5万亿元的地方政府债务，穆迪副总裁Yvonne Zhang表示，这些贷款并未包括在审计署的报告中，表明审计部门并未认定这些属于地方政府债务，因此，这些贷款很可能是存档情况较差、违约风险最大的那部分。
　　除了主板证券市场，空军的触角似乎也伸向了香港的衍生品市场。
　　由于与香港证券市场相比，A股市场目前仍然缺乏有效的做空机制，因此，做空者往往选择从中资概念的港股下手。
　　7月5日，法国兴业证券有限公司的统计数据显示，截至今年6月30日，香港权证每日平均成交额达121.1亿港元，较去年同期增长30.1%，占大盘每日平均成交额的比例由去年同期的14.7%上升至16.5%。
　　尽管在接受本报记者采访时，法兴环球股票产品董事李锦称，窝轮市场上对于认沽窝轮的需求没有明显上升，主要还是通过借入股票来做空。然而，联交所的数据则显示，6月份一些中资银行认沽权证的成交量却明显有大幅增长。
　　6月份，认沽权证成交量最高的三家中资银行为建行、中国银行和工行，其成交量分别约为49万、44万和42万张合约。与5月数据相比，成交量增幅最高的三家中资银行为农行、中行和招商银行，其增幅分别高达90%、87%和69%。而与4月数据相比，交通银行和农行认沽权证成交量的涨幅更是高达203%。
　　大部分个人投资者偏向于选择认购权证，只有少数经验丰富的个人投资者以及机构才会选择做对冲交易。李锦指出。
　　事实上，认沽权证本身并不等于做空，其持有人是否拥有做空效果取决于其持有的认沽权证采用何种方式结算。
　　以证券方式结算的认沽权证要求持有人行权时必须拥有可供出售的证券，相当于先以较低的价格从市场买人证券，然后以较高的价格出售给权证发行人，效果上并不是很空，常常用来锁定收益。
　　而以现金结算的认沽权证具有做空效果。这类权证持有人行权时无须实际拥有证券，行权过程相当于权证持有人借得证券，以较高的行权价出售给权证发行人，然后再从市场以较低的价格买回证券偿还。
　　目前，A股市场上仅存一只以证券方式结算的认购权证--长虹CWB1，而在香港市场上，许多中资概念股，如四大行、中石油、中海油等都有发行认购权证和认沽权证。而且，香港市场上的权证一般以现金结算，能够真正实现做空之效。
　　因此，虽然认沽权证成交量并不等于最终的行权数量，不过，近100%的涨幅多少反映出机构的兴趣所在。（.21.世.纪.经.济.报.道）

　　社保频减银行H股在港引发跟风卖盘
　　被香港投资者当成风向标的社保基金，今年以来四度减持银行H股，在港引发跟风卖盘。昨日银行H股几乎全线尽墨，港股沽空榜前列充斥着中资银行股的身影，其他基金公司也加入了抛售银行H股的行列。
　　再减工行3500万股H股
　　港交所最新股权披露信息显示，继6月14日减持中国银行1459.8万股H股后，社保基金6月28日二度出手，以平均每股5.882港元的价格减持工商银行3500万股H股，套现2.06亿港元。减持完毕后，社保基金仍持有工行H股147.34亿股，占工行H股比例为16.98%。此前，社保基金还于今年1月份和3月份，分别减持3000万中行H股及4010万股工行H股，今年的四度操作，社保基金共在银行H股上套现6.33亿港元。
　　社保基金6月份的两度减持在市场上引发了跟风效应。昨日银行H股成为投资者卖空和抛售的主要对象。在港股沽空榜上，建设银行名列首位，沽空额达2.75亿港元，占港股当日总沽空额的6.77%；农业银行(601288)与工商银行则分别位居第三位和第七位。在沽空和抛售打击下，除中信银行外，在香港上市的银行H股昨日全线走低，其中建设银行、招商银行及民生银行(600016)的跌幅超过1%。
　　昨日收市后港交所披露的股权资料显示，紧随社保基金，基金公司联博昨日披露，于6月30日减持重庆农村商业银行595.1万股H股，套现2717万港元。
　　银行H股短期走势不佳
　　国泰君安（香港）银行业分析师李伟认为，社保基金在国家审计署披露了地方政府债务审计结果的次日选择减持，反映了其对银行类H股短期走势的不看好。他认为，投资者的担忧情绪并未缓解，银行H股短期走出像样行情的几率较低。
　　国家审计署近期披露，去年地方政府债务总额10.7万亿人民币，低于央行之前披露的14.4万亿人民币。但审计结果通报不久，媒体相继爆出一些负面消息。国际评级机构穆迪昨日也发布报告称，中资银行不良贷款潜在规模或接近压力情景，中国银行体系信用展望可能转为负面。
　　李伟认为，机构对银行H股本来就处于低配状态，但由于派息高，很多散户依然是中资银行股的铁杆粉丝，媒体和部分评级机构对地方融资平台风险的渲染很容易使散户的担忧情绪放大，而社保基金最新披露的减持报告将更加剧这一恐慌。
　　减持或与战略调整有关
　　但是也有分析人士认为，社保基金的持续减持可能仅是其战略调整所致，并非完全因为不看好中资银行股短期走势。有香港私募基金经理称，社保基金理事长戴相龙去年7月曾在香港表示，将逐渐提高对外投资比例，而私募股权投资可能会成为未来社保基金境外投资的主要方向，不排除其从股票市场套现部分资金转投PE市场。（现代快报）
　　

　　淡马锡沽中行建行套现285亿元
　　市场消息透露，新加坡主权基金淡马锡昨晚沽中行建行，套现285亿元。淡马锡由大摩安排配售51.88亿股中行股份，每股配售价3.6元至3.67元，较中行昨日收市价3.86元折让6.75%至4.92%，套现190亿元，卖方承诺配售完成后90日内不再配售股票。
　　另外，淡马锡旗下两间公司再以最高每股6.35元配售建行15亿股股份，较昨日收市价折让2%，套现95.3亿元。
　　联交所资料显示，淡马锡此前共持有建行约169亿股，占7.03%。此次减持后淡马锡仍持有建行154亿股。至於中行，淡马锡此前总共持有约105亿股，相当於该类别股份的13.79%。（财华社）　

　　中行H股遭淡马锡大手急沽 曾挫5%创新低
　　中国银行(601988;03988)遭淡马锡折价大手减持套现。股价今早或受压下挫，曾跌4.92%至3.67港元，现仍损4.15%至3.71港元，暂成交54亿股。因据销售文件，淡马锡计划配售51.88亿股中行H股，每股配售价介乎3.6至3.67元，较中行昨天收市价3.86元折让约5％至7％，套现最多190.4亿元。
　　　淡马锡同时又配售15.02亿股建行(601939;00939)H股，配售价介乎6.22元至6.35元，较昨天收市价6.48元折让约2％至4％，涉资最多95.38亿元。
　　　有市论认为，淡马锡今次配股，主要是要套现资金以参与民生银行(600016;01988)及中信银行(601998;00998)供股。

　　外资做空香港上市中国银行股获利路径曝光
　　在做空中国的煽动下，部分投资银行与对冲基金们开始小心翼翼地加入这个小概率、高收益的财富豪赌。
　　香港联交所数据显示，今年1-5月，四大中资银行股H股卖空交易金额累计高达约911亿港元。其中，农业银行直接被沽空约14亿股。
　　然而，外资做空中国的路径并非卖空几只银行股这么简单，以4倍杠杆沽空A50ETF套利的收益更为丰厚。4-6月中旬，多家投行与机构投资者以约4-5倍杠杆融资认购安硕新华富时A50ETF的认沽（看跌）期权。简单测算，沽空收益接近50%。
　　中国银行股遭遇唱空
　　近一段时间以来，唱空中国银行股的声音依旧不绝于耳。
　　最新版本是6月28日标准普尔和高盛先后发布报告强调中国地方融资平台贷款风险，其中标普称地方融资平台问题若没有政府介入，中国银行业的不良率将增加6个百分点，新增4000亿美元超过2.5万亿人民币坏账。
　　此前，有空头大师之称的尼克斯联合基金公司负责人吉姆·查诺斯也发表过中国房地产泡沫破裂及银行贷款坏账增加的看空言论。
　　卖空银行H股，进而做空A50ETF
　　5月起，香港对冲基金经理李文参与到沽空中资银行H股的行动，只因他所在的对冲基金投资委员会相信吉姆·查诺斯的分析。
　　6月中旬，李文发现他所在对冲基金沽空中资银行H股的头寸，已达到投资额25%的上限，当时也正值对冲基金与机构投资者沽空中资银行H股高峰，截至6月20日，港股沽空的当月成交金额已超过今年1月和2月，高达898亿港元。农行H股成为重灾区，受沽空力量增大拖累，当月前20天的跌幅接近15%。
　　银行股的下跌带动了安硕新华富时A50ETF股价大幅下滑，从4月中旬到6月中旬期间，这只QFII额度间接投资A股的ETF产品价格，从年内最高14.04港元跌至年内低点12.30港元/股，跌幅高达12.4%。
　　多位香港投资银行证券交易员向记者透露，其间多家投行与机构投资者以约4-5倍杠杆融资认购安硕新华富时A50ETF的认沽期权。以此测算，他们沽空收益近50%。
　　银行股占据A50指数的最大权重，只要中资银行H股估值被沽空，A股银行股估值最先跟随降低，进而引起境内A50指数下跌，持有与A50指数挂钩的安硕新华富时A50ETF的认沽期权的机构就可以获取暴利。安硕新华富时A50ETF认沽期权的套利收益并不低于直接沽空中资银行H股。一位证券交易员分析，借道购买ETF认沽期权做空的成本，远远低于借入股票沽空的融资成本。
　　通过暗池交易规避监管风险
　　认购安硕新华富时A50ETF认沽期权的交易，主要通过暗池交易(Dark Pool)完成，套利痕迹很难被察觉。他透露，暗池交易主要由投行提供匿名大宗证券交易平台完成，成交额与交易信息可自主选择时机交给交易所公开。
　　记者了解到，借道暗池交易沽空安硕新华富时A50ETF套利，更多是基于规避监管风险的考虑。去年11月中国货币政策紧缩期间，市场也传闻中国经济增速将放缓，银行贷款风险上升，安硕新华富时A50ETF在11月12日与11月15日沽空额分别占当日成交量的20.96%与16.62%，已引起相关监管部门的关注。 （南京日报）
　　
　　

　　外资投行唱空中国银行业：无可避免接受政府救助
　　地方融资平台贷款究竟有多大规模目前仍未知，不过业界已基本达成共识：政府融资平台规模之大，已使中国银行体系无法靠一己之力解决。
　　渣打银行中国经济学家王志浩在最新的一份研究报告中指出，这些地方政府融资平台所欠的4万亿元到6万亿元贷款永远不会得到偿还。王志浩说，最后的解决办法可能会是，中央政府承担地方政府5.7万亿元的债务，但他并未说明这个方案要多长时间才会出台。
　　王志浩说，到了某个时候，中国政府将不得不介入，政府不能任由宣称数百个地方政府投资平台违约损害银行体系的传言四处散播。
　　对此，瑞信经济学家陶冬强调，中国审计报告将地方层面85%的债务归为由地方政府担保或直接承担责任，这点值得注意。
　　陶冬说，审计报告将这么大比例的贷款归为政府债务，似乎是为政府最终为潜在损失承担责任铺路。
　　据渣打估算，加上非正式的贷款担保，这些投资平台共有约9万亿元的债务。中国上周的审计报告将这些实体的债务总额计为4.97万亿元，但这个数字不包括特定类型的非正式贷款。
　　大多数非盈利政府平台面临的另一个担忧是，即将到期的大量债务。据审计报告显示，在提供给这些实体的全部贷款中，24%的偿还限期为今年，17%为2012年。
　　虽然陶冬在中国国家审计署公布了中国地方债务数据后发表报告便表示，认为中央政府最终需要将地方政府欠银行的债务从银行的资产负债表中剥离出来，并调整银行的资本结构，但陶冬同时指出，未来18个月内预计不会实施政府牵头的救助行动，因为没有迹象显示银行业有迫在眉睫的危机。不过他也说，最近的媒体报道已经暗示出政府在救助银行业方面会采取哪些初步措施。
　　尽管境况黯淡，但渣打的王志浩说，此次债务危机似乎是能够挺过去的。他预计，到2015年，若经济增长率保持稳定，中国债务占经济的比例应该会缓和至45%左右。(.东.方.早.报 .杜.琴.庆)
　　

　　地方债成华尔街做空中国新主题
　　华尔街做空中国的主题正在悄然转换。
　　过去一年多，在美国上市的中国概念股因频频遭到猎杀股价大幅下跌，但这种趋势近期开始出现一些转变的迹象，追踪中国概念股的i美股中概30指数上周涨幅达到了惊人的15.3%。
　　当地时间7月4日，管理着6630亿美元的Wellington资产管理公司披露的文件显示，该公司购买了卷入造假丑闻的嘉汉林业公司11.5%的股份，该消息刺激嘉汉林业当天在多伦多股市上涨28%。
　　一位曾经做空过东方纸业和嘉汉林业的对冲基金经理告诉本报记者，他前不久一直在考察股价大幅下跌的中国概念股，因为可能有一些股票没有造假，只是受牵连错杀了。
　　尽管如此，华尔街近期看空或做空中国的声音并没有减轻，地方债危机成了他们新的主题，关于这一话题的讨论持续升温。
　　华尔街持续炒作中国地方债
　　最新的讨论来自于国际信用评级机构穆迪。该机构在7月5日的一份报告中说，中国审计署关于银行对地方政府债务风险敞口数据可能低估了3.5万亿元人民币，并进一步警告称，此类贷款数额巨大，可能对中国的银行系统构成威胁。
　　受此消息影响，中国四大国有银行股价当日全线下跌。
　　华尔街这一轮中国地方债危机的讨论始于路透社6月初的一篇报道，该报道称中国银监会、财政部和发改委今年计划清理3万亿元地方政府债，包括四大国有银行在内的国有银行将被迫承担损失。
　　一位曾在美联储担任资深经济学家的中国金融监管机构官员告诉本报记者，金融危机后他对中国最担心的问题是地方政府对投资驱动的经济很上瘾，先定增长目标，然后依据这个目标去上项目，都能完成增长任务，这其中必然存在大量浪费，可能会有非常严重的后果。
　　中国相关部委并未对地方债问题作出回应。不过中国国家审计署6月27日公布的2010年度审计报告显示，截至2010年底，全国省、市、县三级地方政府性债务余额达到10.7万亿元人民币。
　　穆迪称，在对中国国家审计署和银监会的估算数据进行对比之后，又发现了3.5万亿元人民币的地方债务。
　　而这3.5万亿地方债务对银行华尔街看空或做空中国的声音并没有减轻，只是做空中国的主题正在悄然转换。地方债危机成了他们新的主题，关于这一话题的讨论持续升温。来说，可能也是风险最大的贷款。
　　穆迪分析师章怡在报告中说：由于国家审计署的报告并未覆盖这些地方政府贷款，这意味着国家审计署并未视这些
　　贷款为对地方政府的真正债权。这表示此类贷款很可能缺乏全面完整的书面文件，并可能会构成最大的违约风险。
　　另外，国家审计署表示，在10.7万亿地方债中，银行向地方政府发放的贷款金额约为8.5万亿元。穆迪称，考虑到目前没有清晰的方法应对地方债问题，该机构对中国银行系统的信贷展望可能会转为负面。
　　穆迪预计中国银行系统的不良贷款规模占总贷款规模的比例可能会升至8%-12%之间。
　　危机将至还是事实可控？
　　另两大评级机构的看法也不乐观。惠誉今年4月曾以中国政府可能最终将要救助银行为由，将中国AA长期本币债信评展望由稳定下调至负面；而标准普尔本月则表示，银行对地方政府放款恐怕有高达30%将转为坏账，成为银行坏账的主要来源。
　　渣打银行分析师王志浩估计，截至2010年底，中国正式、非正式债务总和达到28.2万亿元人民币，大约相当于2010年中国GDP的71%。
　　王志浩在报告中推测，至少有4万亿-6万亿元地方政府融资工具债务将最终无法偿还。总有一天，中央政府不得不出手干预地方债务这一巨大窟窿。
　　法兴银行的一篇报告则表示，按照路透社描述的救助规模，中国清理3万亿地方债相当于美国不良资产救助计划规模的1.5倍，这暗示中国遭遇的危机可能是2008年时美国的1.5倍。
　　不过在澳新银行经济学家刘利刚看来，最近关于中国地方政府债务违约的报道开始不断见诸报端，这是华尔街老板们和西方媒体炒作由此带来的中国银行体系风险和中国经济硬着陆的风险。
　　他认为，西方对于中国地方政府债务风险的炒作与担忧是过虑了，因为从基本面上来讲，一个具有更低的政府债务、更高的经济增速和更强劲资本流入的中国，其地方债务的风险事实上是可控的，更谈不上违约可能。(.21.世.纪.经.济.报.道 .吴.晓.鹏)