我们从量、价两个维度对装饰行业的驱动因素进行了具体解析，从子行业的增长情况看，传统的公装行业主要受益于装修标准提升以及存量市场更新周期来临，有望保持15%左右的复合增速。

　　楼盘整体装修主要受“量”因素的影响，由于09年以来，商品房新开工面积增速在30%以上，这部分建筑将在11-12年进入装修周期，因此该领域的自然增速已经非常可观，而随着装修房比例的提升，行业的市场容量将按照5倍的杠杆增长。

　　行业整合加剧、强化上市公司龙头地位

　　目前行业CR4仅在1%左右，上市公司在品牌、资金、工厂化等方面的实力位于行业前列，随资源要素的进一步集中，龙头地位将进一步得到强化，将表现出远高于行业整体的成长性。

　　地产调控影响有限

　　房地产调控针对的是商品房市场，而商品房在每年竣工房屋中的占比还不足30%。对于以商品房为主要市场的楼盘整体装修子板块来说，未来该领域的成长更多来自于装修房比例的提升。因此我们认为房地产调控对行业增长影响有限，对上市公司订单影响不明显，有影响的可能会是回款速度。

　　估值压力缓解，给予装饰行业“推荐”的投资评级

　　目前主要上市公司对应2011年业绩的PE不足30倍，对应2012年业绩的PE不足20倍，行业估值已有优势，我们重点推荐装饰行业的四家公司。专注于高端市场的洪涛股份其成长还处于初始阶段；即将再融资的金螳螂有望拉开二次扩张的序幕；广田和亚厦将受益于楼盘整体装修较高的成长弹性，未来有可能实现业绩的超预期。