海康威视:行业、策略、技术、产品全面领先
　　海康威视 002415 电子行业
　　研究机构：第一创业证券 分析师：任文杰
　　行业上:安防行业景气度高,行业格局利好龙头 公司是国内安防行业龙头,成立以来年均复合增长率超70%。安防行业规模大,视频监控领域景气度高,全球安防市场规模2015年将达到150亿美元,国内市场未来年均增长率高达20%。目前安防行业集中度低,行业内部整合趋势利好公司这类行业龙头策略上:嬗变为以客户为中心,实现多维拓展 公司商业模式从单纯的销售产品转变为产品+解决方案+服务,体现了公司发展从量变到质变的跃迁。
　　技术上:占领后端技术制高点,三线全面储备 音视频监控行业技术发展趋势:高清化、数字化、网络化、智能化。公司的核心技术-图像处理算法是后端技术的制高点。以此为中心,公司在后端智能化处理、前端摄像机技术与其他相关技术(存储技术、报警软件技术)方面三线全面储备。
　　产品上:后端稳步增长、前端前景尤其开阔 公司的传统后端产品随行业保持稳定增长;前端产品市场规模大,技术与市场均已突破,未来增长确定;其他类产品积极储备,或成为下一个爆发点。
　　新平台:超高端、突破硬件瓶颈、有利成本缩减 netra 平台定位超高端,单颗SOC 方案,不但硬件上面性能卓越,未来起到缩减成本的作用。
　　重庆项目:隐形价值更大给予强烈推荐 我们预测公司2011~2013年未来三年实现营业收入52.6亿元、77.9亿元、108.46亿元;实现归属母公司净利润14.49亿元、19.77亿元、25.69亿元,EPS 分别为1.45元、1.98元、2.57元,对应2011年7月1日39.54元的股价PE 分别为27倍、20倍、15.4倍。
　　风险提示:解禁后的减持风险、DVR 产品毛利率风险

　　科陆电子投资只能电网产业基地点评:超前布局,放眼长远
　　科陆电子 002121 电力设备行业
　　研究机构：金元证券 分析师：陈光明，程宇楠
　　点评:
　　智能电网蕴含巨大商机,但新技术也将对设备商大浪淘沙,只有肯投入、肯创新的优秀企业才能获得市场。智能电网将是未来十年我国电力建设中最闪耀的亮点,根据国家电网三阶段规划,十二五将是智能电网全面建设阶段,而十三五期间将是在之前基础上的引领创新阶段。《国家电网公司十二五电网智能化规划》显示,今后5年国家电网在智能化领域(不包括传统设备)的投资额将达2861.2亿元,其中智能用电、变电及配电环节市场占比超过60%,将为相关领域的企业带来巨大机遇。但同时,智能电网必然对新技术、新产品形成大量需求,并且现在仍有很多技术仍待改进,因此只有布局长远又脚踏实地进行投入和创新的企业才有希望分享到这一盛宴。
　　公司紧扣智能电网发展方向精心布局,将全面受益。公司目前正处于由传统电工仪表生产商向综合能源服务商转型的冲刺阶段,而智能电网则是公司最为注重的领域之一。公司储备了众多项目,从传统上具备优势的智能电表和用电信息采集逐渐延伸开来,涉足项目包括电动汽车充电站,智能变电站,智能配电系统,智能楼宇,智能家居,新能源并网系统,动态无功补偿及谐波治理装点评:智能电网蕴含巨大商机,但新技术也将对设备商大浪淘沙,只有肯投入、肯创新的优秀企业才能获得市场。智能电网将是未来十年我国电力建设中最闪耀的亮点,根据国家电网三阶段规划,十二五将是智能电网全面建设阶段,而十三五期间将是在之前基础上的引领创新阶段。《国家电网公司十二五电网智能化规划》显示,今后5年国家电网在智能化领域(不包括传统设备)的投资额将达2861.2亿元,其中智能用电、变电及配电环节市场占比超过60%,将为相关领域的企业带来巨大机遇。但同时,智能电网必然对新技术、新产品形成大量需求,并且现在仍有很多技术仍待改进,因此只有布局长远又脚踏实地进行投入和创新的企业才有希望分享到这一盛宴。
　　公司紧扣智能电网发展方向精心布局,将全面受益。公司目前正处于由传统电工仪表生产商向综合能源服务商转型的冲刺阶段,而智能电网则是公司最为注重的领域之一。公司储备了众多项目,从传统上具备优势的智能电表和用电信息采集逐渐延伸开来,涉足项目包括电动汽车充电站,智能变电站,智能配电系统,智能楼宇,智能家居,新能源并网系统,动态无功补偿及谐波治理装置等,几乎囊括了智能电网所有最具潜力的分支。而最为可贵的是尽管项目繁多,但公司总能凭敏锐的市场嗅觉做到提早储备,并且在研发上不遗余力,尽最快的速度突破技术难关,然后再凭借强大的开拓能力将产品推向市场。如公司的汽车充电站、1.5MW级风电变流器、智能变电站已进入市场推广阶段,光伏逆变器也已有合同在手。
　　投资智能电网产业基地更显公司超前布局的战略眼光。公司此次投资手笔之大令人侧目,但我们认为这是公司超前战略眼光的体现和可持续增长的必然选择。智能电网的不同阶段有不同的建设重点,公司已经享有了智能电网第一阶段的果实--智能电表和用电信息采集系统,但预计2013年以后该业务高增长可能告一段落,作为一家优秀的成长性企业,坐等机会的到来是不可持续的,必须能不断找到市场的增长点,以及发现未来可能的瓶颈制约,提早准备。公司投建产业基地的好处包括:
　　(1)整合公司智能电网产业资源,利于实现规模经济;
　　(2)预期生产用地紧张,提早进行土地资源准备;
　　(3)江西南昌可辐射到华东电网、华中电网以及南方电网,均为负荷密集区以及智能电网建设的主力区域,且未来随着南昌到武汉、上海、深圳的高铁开通,交通将十分方便,利于市场开拓;
　　(4)南昌高新技术开发区是国家级高新区,是江西省科技含量最高、产业集聚效应最显著、发展速度最快、创新能力最强的经济区域,且能够给予企业十分优惠的政策。
　　公司的这一举措表明了追求长远的战略眼光,孜孜不怠的进取精神和敏锐的市场嗅觉,这正是优秀企业必备的要素。
　　投资建议:我们预测公司2011年-2013年的每股收益分别为0.54元,0.73元和0.97元,动态PE分别为29,21和16倍,而鉴于智能电网建设大门的开启,同时我们相信公司能凭借追求进取的精神和敏锐的市场嗅觉全面受益,给予买入评级。

　　银江股份:再辟智能城市新领域,全国扩张×产品拓宽
　　银江股份 300020 计算机行业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光
　　6月28日晚公司公告了又一中标项目宁波市贸易局肉类蔬菜流通追溯系统建设项目,中标金额为32,004,840元。项目以集成电路卡以及无线射频识别(RFID)技术,在全市生猪屠宰场、肉类蔬菜批发市场、标准化菜市场等9个行业各流通节点进行追溯子系统建设。在各流通节点推进内部信息化管理,为行业管理和执法监管提供支撑,实现全国肉类蔬菜追溯管理平台互联互通以及肉类蔬菜流通的信息链、追溯链和责任链的信息控制,解决肉类蔬菜流通的追溯问题。公司人士介绍,该项目在技术实现上和智能方案在食品安全领域的应用、实施上都是业内领先的。
　　食品安全可谓是重中之重的民生根本。这一中标为公司,在三大智能业务(交通、建筑、医疗)和新三板业务(教育、能源、环境)之外,添加了又一个智慧城市新领域的解决方案产品,为公司创出了新的市场空间。凭借着近几年,以智能交通为主要突破点,在华东、华北、华中等区域积累起来的政府客户资源,公司可以在多城市复制食品安全及更多层面的智能城市解决方案。我们认为,区域扩张和横向拓展产品线并进,具有很强的乘数效应,有望更快地提升公司的业绩。
　　十二五期间,在国家智能化发展、保民生、智能城市建设等政策推动下,公司将进一步利用自己在智能交通和医疗信息化中的市场和品牌地位,积极开拓、深耕新的市场,开发新产品,形成更强的正反馈系统。
　　预计公司今年收入突破10亿,比去年增长40%以上,收入增长确定性高。
　　从10年年报上看,去年实施完成但未结算项目应该在5.5亿左右,比09年大幅增长,加上上年未完成的合同,而且新增订单也是气势如虹(公司在6月份公告的大订单总额(含本次)是12,800万多)。
　　提高11年增长速度的预测。预计2011-2013年公司收入为10.26亿、14.34亿和20.21亿元,同比增长44%、40%和41%,归属母公司净利润为1.04亿、1.53亿和2.24亿元,每股收益分别为0.43、0.64和0.93元,对应的动态市盈率分别为28.8、19.07和13.4倍。调高至买入评级。
　　风险提示:智能城市推广进度低于预期。

　　石基信息:上海迅付获牌照,公司第三方支付业务发展进入快车道
　　石基信息 002153 计算机行业
　　研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦
　　参股公司上海迅付获第三方支付牌照
　　2011年5月26日,央行颁发首批《支付业务许可证》给27家单位,公司参股公司上海迅付位列其中。迅付获得第三方支付业务牌照,将促进公司第三方支付业务的发展提速。
　　高端酒店、餐饮已经实现广泛布局
　　公司占据国内五星级酒店信息管理系统 90%以上的市场份额,2007年以来通过收购Infrasys 在高端餐饮POS 系统也实现布局,2010年6月已经拥有4562家高档酒店客户。之后公司又收购了南京银石,在收单一体化方面整合了原有的酒店PGS 业务和南京银石的SoftPOS 系统;并参股上海迅付15%的股权,为第三方支付业务奠定良好基础。
　　享受软件+消费双重收益
　　2000年至2009年,国内新建五星级酒店的复合增速为20.7%。考虑到存量酒店PMS 系统也有维护费用收入,酒店行业的自然发展就保证了公司20%以上的增速来源。立足于高端消费场所的第三方支付业务的开展,将为公司带来酒店管理软件之外的新增长点,公司有望同时享受到软件和消费两类领域的收益。此外腾讯入股艺龙使得酒店在线预订市场的竞争加剧,有望促使畅联谈判在2011年取得突破,并增强公司对在线酒店预订市场的控制力。
　　风险提示
　　第三方支付业务发展慢于预期的风险;携程未能如期加入畅联的风险;酒店行业增速慢于预期的风险。

　　广联达：管理软件市场全面启动 加快新产品市场推广
　　一、事件概述住建部近日印发《2011-2015年建筑业信息化发展纲要》。十二五期间的总体目标是基本实现建筑企业信息系统的普及应用，加快新技术在工程中的应用。纲要要求施工类企业优化企业和项目管理流程，提升企业和项目管理信息系统的集成应用水平；加快推广建筑信息模型（BIM）、基于网络的协同设计等技术的应用。
　　二、分析与判断.管理软件市场全面启动，2011年公司管理软件业务有望放量增长纲要要求特级资质施工方企业基于企业资源计划的理念建立新的管理信息系统，一级资质施工方企业普及应用项目综合管理系统。公司与梦龙整合后由项目部级向企业级市场推进，同时通过特级资质客户成功切入，正积极进入一级资质施工方和建设方的蓝海市场。2011年管理软件有望实现放量增长，预计软件销售及配套服务收入能达到5000万左右。
　　.加快专项技术的应用，公司前瞻布局新产品陆续进入市场推广期纲要要求积极推进新技术的普及应用。公司建立了BIM实验室，前瞻性地进行战略布局，有望在今年推出实验室产品。除此之外，公司还推出算量新产品、互联网信息服务等，将在新产品孵化方法论的指导下陆续进入市场进行推广，为公司带来新的收入增长来源。
　　.传统造价产品持续焕发新活力，未来三年收入CAGR达到44.2%城镇化率提升，建筑行业未来三年的复合增长率将保持在20%以上，并且信息化程度在不断提高。公司的传统优势产品包括计价软件、土建钢筋算量软件等，依靠新客户购买、老客户加购以及原有软件升级三轮共同驱动。
　　三、盈利预测与投资建议我们预计公司未来三年收入复合增长率达到55%，净利润复合增长率达到60%，11-13年EPS分别为1.03、1.64、2.55元，对于PE为35.6、22.4、14.4倍，重申强烈推荐评级。

　　辉煌科技:新产品订单充足,市场空间巨大
　　辉煌科技 002296 通信及通信设备
　　研究机构：山西证券 分析师：张旭
　　下游需要保障公司业务长期快速发展。国家铁路建设不断推进以及高铁项目建设进度加快。信息化需求不断增加,对公司铁路信号集中监测系统、无线调车机车信号和监测系统、防灾安全监控系统等产品形成长期稳定利好。2010年公司营收增速为50.45%,2011年一季度营收增速达到85.17%,继续保持高速增长。
　　主导产品稳定增长,新产品空间巨大。公司主导产品铁路信号集中监测系统销售稳定增长,2010年实现销售收入1.63亿,增速为26.78%,占总收入的比重达到65%。同时,2011年一季度总收入增幅达到85.17%,也是由于铁路信号集中监测系统产品销售大幅增加所致。新产品防灾安全监控系统在推出第一年销售收入就达到3414万元,占公司销售收入比重13.64%,2011年3月15日中标京石、石武客运专线四电集成项目,中标金额达到1.08亿,未来市场空间巨大。订单增加,公司业绩稳步增长。公司三大产品铁路信号微机监测系统、无线调车机车信号和监控系统、铁路防灾安全监控系统2010年订单金额分别为2.32亿元、5526万元、4508万元,前两大产品的订单额增速达到50.93%、312.69%,增速明显。其中部分订单跨期执行,业绩将在下一年度财务报表中得到体现,我们预计公司2011年营业收入将大幅增长。
　　投资评级:依据国家对铁路建设的投入以及公司2010年订单的获取情况,我们预计公司2011年、2012年归属母公司净利润增速分别为71%、45%,对应EPS为0.83元、1.20元。鉴于公司主导产品的市场优势和新产品的拓展情况,我们看好公司未来几年的发展,维持对公司的增持评级。
　　风险提示:1、公司产品主要应用于铁路信息化的建设,国家对铁路建设的投入直接影响公司的业绩,对下游行业的依赖度较高。2、公司一直致力于铁路信息行业新产品的研发工作,因此,存在新产品市场需求没有达到预期效果的风险。

　　交技发展:在手订单6亿业务稳步发展
　　交技发展 002401 电子行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：魏兴耘
　　公司10年业绩略超预期,实现营业收入4.37亿元,增长21%;营业利润3680万元,增长19%;净利润3599万元,增长32%,对应EPS0.68元。扣除非经常性损益的净利润3521万元,增长32%。
　　分业务来看,公司智能交通系统集成收入增长23%,收入占比达92%。
　　分地区来看,西南地区收入增长45%,恢复到08年水平,占比达35%;华东地区收入全年保持平稳,占比降至53%,表明了世博会结束后需求略有滑坡。西北、华南与华北分别占到7%、3%、1%。
　　公司整体毛利率基本维持在18%,销售与管理费用分别增长32%,加上募集资金使财务费用降至-317万,三费占比维持在6%。
　　全年经营活动净现金流下降6%至3418万元。随着公司经营规模的扩张,10年末存货、应收账款、其他应收款、应付账款分别同比增长47%、68%、89%和57%。
　　据31个省市自治区交通运输管理部门最新发布的高速公路规划,全国总里程为16.43万公里,截至10年底在建和未建达9.03万公里。
　　随着国家高速公路网的不断完善,加上公众信息服务、运输监管、应急保障等信息化需求的提升,高速公路智能交通的需求将日益增长。
　　10年公司新承接合同额6.12亿元。同比增长26%;10年末公司在执行但尚未确认收入的合同额为6.09亿元,同比增长63%,保障了公司11年的持续稳健增长。而根据公司年报中提的11年的经营目标,收入4.85亿元,净利润4292万元,分别对应增长11%与19%。
　　我们预期公司2011-2013年销售收入分别为5.24亿元、6.31亿元、7.53亿元;净利润分别为0.44亿元、0.56亿元、0.68亿元;对应EPS分别为0.83元、1.05元、1.28元。

　　通富微电:产品升级,产能扩张
　　通富微电 002156 电子行业
　　研究机构：爱建证券 分析师：朱志勇
　　1、产能转移本土企业快速发展
　　在垂直化专业分工模式发展等因素驱动下,全球主要的IT跨国厂商均将其集成电路产业链中的封装测试环节转移至我国。在国家政策的大力支持下,本土大型封装测试企业产品档次逐步由低端向中高端发展,进步显著。公司在本土封装测试代工企业中排名第二,且在全部封装测试类公司排名中逐年提升,市场占有率逐年升高。公司的技术实力、生产规模、经济效益均居于行业领先地位。
　　2、盈利能力提升
　　公司的产品结构逐步向中高端领域集中,QFN、QFP、BGA成为公司主要封装产品。随着产品结构的调整,公司的盈利能力上升、竞争能力增强。在黄金价格居高不下的情况下,铜线键合工艺取代金线的趋势加速,2011 年公司力争铜线产品产量要占全部产品产量达到30%。但有利于公司毛利率的提升,增加利润。公司在分立器件上也加大了铝线的产品比重。整体上铜线、铝线产品比重的加大,有助于公司毛利率的提升。
　　3、公司的快速增长能够持续
　　目前全球前20大跨国半导体公司有半数以上已经成为公司的客户。公司积极开发新客户,如联发科、卡西欧都是新增的优质客户,随着未来产品放量将推动公司的业绩增长。公司目前订单充分,处于满产状态。二期扩建工程的设备正在装配和测试,但扩量受厂房限制,预计二期厂房9月份能够投入使用。
　　将有效缓解公司的产能压力。三期项目预计明年能贡献业绩。
　　我国在加快发展战略性新兴产业,对集成电路产业的支持力度也在加大。
　　4、投资建议
　　综合前面分析,我们初步预计公司2011-2012年 每股业绩分别为0.28、0.40元。综合比较行业相关上市公司估值情况,我们认为对应11 年30 PE左右区间较为合理。合理目标价为8.49元。我们给予推荐评级。

　　日海通讯:游电信工程布局再下一省,乙级工程资质顺利获得
　　日海通讯 002313 通信及通信设备
　　研究机构：东方证券 分析师：吴友文，周军
　　通信工程布局再下一省,明年通信工程收入有望达到1.5-2亿左右。公司目前通过收购广州穗灵、贵州捷森等布局广东、广西、贵州、湖北等主要省份,我们预计有望在2012年实现5-7个省份的规模突破。而贵州捷森的乙级工程资质让公司通信工程资质水平顺利提升,为承接大规模通信工程项目打下基础。
　　光纤到户建设高潮迭起,当前产能利用充分,年底搬迁武汉基地有望彻底解决产能问题。中国移动新一轮的光纤到户招标已于近日启动,预计新一轮的运营商光纤到户招标即将规模发力。我们预计当前公司产能已经得到了充分利用。而年底即将搬迁到的武汉基地,以深圳基地为蓝本设计,我们预计武汉基地的设计产能有望达到10亿元规模,能充分满足市场增长下的需求。
　　公司专注光通信配线,布局上下游、发力国内外,有望成为全球一流配线厂商。上游芯片自年初布局,已经定制了有关光波导芯片的生产设备,按照行业惯例,我们预计设备有望在2011年底前到货,在2012年有望试产。根据我们预测的营业规模,预计公司今年所需光波导芯片量在50-60万片左右,按照市场价格折算6-7千万元,其自产将为公司带来显著经济效益。国内需求是推动日海当前高速增长的动因,但公司未雨绸缪抓紧布局海外以应对几年后可能的国内投资下降。我们预计,公司有望从2012年起实现海外的逐步突破,参照去年被收购的海外配线大厂ADC规模10亿美元以上来看,日海的海外空间不可限量。
　　投资建议:我们预计公司2011-2013年EPS为1.61、2.51、3.47元。
　　参考通信设备行业25-30倍的估值中枢,综合考虑日海通讯的偏制造行业属性和近年来的高增长预期,基于2011年预期EPS给予35倍估值,对应目标价57.75元,维持公司买入评级。
　　风险提示和催化剂因素:风险提示包括技术风险、产业链下游强势风险。
　　催化剂因素包括武汉基地投产运作、运营商FTTH建设力度超预期、光通信政策利好和投资超预期。

　　工信部再度力推三网融合 8股受益

　　广电网络（600831）：三网融合下的整网价值
　　公司整体经营稳定,三季度销售毛利率37.93%,高于去年同期的34.93%,也高于二季度的36.56%。截至三季度,公司资产负债率为58.6%,存在一定的融资需求。
　　华通投资公司有利于多元化发展。9月17日公司公告拟投资成立华通传媒投资有限公司,面向全国文化、传媒、网络相关产业、以及周边省市相关领域进行战略投资。目前该公司正在进行注册成立的前期准备工作。我们认为这一举措符合国家支持传媒文化发展繁荣的大趋势。
　　具有整合与被整合价值:公司所辖区域未列入三网融合第一批试点范围,主要是由于数字化整转率尚未达标、网络双向化程度较低、互动平台还在建设中、新业务尚未开展等原因。但公司特点在于较早实现一省一网,用户规模较大,人均用户价值目前约1300元/户,比较低廉,具有较好整合与被整合价值。
　　风险因素:互联网、直播卫星等冲击公司用户的流失;公司治理改善和成本支出能否成功降低;三网融合对公司整合与被整合都具有较大的挑战性。
　　盈利预测、估值及投资评级:在三网融合大背景下,考虑到公司拥有低廉用户价值的完整省网有线网络资源,具有整合和被整合价值,战略意义比较明显。我们虽维持公司增持评级,但可以建议投资者仍可积极把握交易性投资机会。广电网络10/11/12年EPS0.2/0.25/0.28元,10/11/12年PE58/47/41倍,增持评级。（中信证券 皮舜）

　　歌华有线(600037)：三网融合最大受益者 看好未来发展
　　用户整转成本高企,政策扶持支撑业绩增长;公司前三季度毛利率同比减少14.8个百分点,第三季度单季毛利率同比减少14.7 个百分点,盈利能力下滑主要由于上半年低毛利率的朝阳监控项目确认收入成本以及整转带来的折旧大幅增加所致;公司自今年年初以来持续获得地方政府政策支持,前三季度收到节目经费补助以及数字转换补助年度摊销收入接近1.9 亿元,大幅减缓了公司后续折旧压力;我们认为后续政策扶持力度有望持续加大,保证公司平稳整转以及业绩的持续稳定增长。
　　可转债申请通过,继续拓展高清交互业务;公司不超过16 亿元的可转债发行申请在10 月13 日获得通过,资金压力将有效缓解,公司后续将继续加大力度推广高清交互及三网融合相关业务,强化有线网络运营主业,力争实现年底达到130 万高清用户的推广工作;同时积极拓展数据业务等增值服务,提升用户ARPU 值及综合网络平台价值,打造作为社会信息化平台和连接家庭多媒体终端的综合信息网络。
　　公司具备业绩长期发展的潜力与基础;在国家大力推动三网融合的大趋势下,有线网络行业面临的机遇大于挑战;公司作为具有资源优势与先发优势的区域有线运营商,具有较好的网络用户基础,未来业绩具备长期稳定发展的巨大潜力;尤其在国家及北京市政府的大力支持下,公司在加强渠道运营的基础上,主业有望逐步延伸至数据业务以及内容集成生产领域,实现业务格局及收入结构的突破,从而进一步分享产业链的巨大利润空间。
　　看好未来发展,给予买入评级,目标价20 元;我们预测公司10-12 年的EPS分别为0.40/0.38/0.44 元,对应10 月29 日收盘价15.25,PE 分别为38/40/35倍,略低于传媒行业PE 均值,考虑到有线网络行业在三网融合时期的巨大发展机遇、公司的资源优势以及政策扶持力度的持续超预期,给予公司买入评级,6-12 个月目标价20 元;股价催化剂主要有政策力度持续加大、北京有线收视费提价及产业链上下游整合实现突破。（湘财证券 田洪港 李莹）

　　同洲电子（002052）：机顶盒亚洲称雄 三网融合谁与争锋
　　公司是我国数字电视龙头企业，亚洲最大的机顶盒制造商，同时又是IPTV机顶盒市场的龙头公司之一。公司的产品以中高档的双向、高清机顶盒为主，其中双向占比91%，高清占5%。尽管现在市场上的机顶盒仍然是以单向的机顶盒为主，但是三网融合将推动全业务竞争的到来，双向和高清机顶盒肯定是大势所趋。未来三年，广电和电信运营商的高端电视用户之争会拉动高清机顶盒市场的快速增长，从而使得公司的总体产品价格和毛利率得到明显的提升。据市场预计，未来三年中国有线机顶盒总需求量的复合增长率为20%，而公司主推的双向、高清有线机顶盒需求量增长率会达到35%。日前，公司还拓展了多种新颖的增值业务，推出了盒家欢、3G手机、娱乐PC等多款新品，率先构建了家庭数字电视、3G手机、娱乐PC多屏合一的全业务互联互通精彩数字生活。因此，随着三网融合的到来，行业整体需求规模不断增长，公司依托完善的产品样式，将分羹巨大的数字盛宴。
　　公司正积极从机顶盒制造商向一站式服务提供商转型，独特的盈利模式，将使公司步入盈利高速增长期。同洲互动数字电视整体解决方案以多媒体核心技术平台、内容服务平台、运营支撑平台为三大核心平台，基于同洲双核中间件的优势，能够为广电打造开放稳定、可管可控的全业务系统方案，满足广电未来业务和运营需求，现已在深圳、武汉、襄樊、成都、广西、哈尔滨、齐齐哈尔、台州、江门、清远等地成功应用。微软打造了书房文化,同洲提出要打造客厅文化,要把看电视变革为用电视,三网融合后电视可以实现电脑的上网、游戏等功能。今年年初，国务院常务会议提出了加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合的阶段性目标，其中2010年至2012年将重点开展广电和电信业务双向试点。三网融合更像是一支催化剂，给广电带来了更多的竞争，对广电运营提出了新的要求。公司在三网融合中有望从广电升级建设获得更大的市场份额，不断提高公司的盈利能力，公司将进入业绩起飞的新阶段。
　　二级市场上，该股前期曾出现大幅上涨，资金介入较深。目前该股在经过一定调整后，5日均线已成功上穿多条均线，做多力量有效聚集。即使今日大盘出现了深幅调整，但该股仍表现较为强势，做多意愿坚决，后市有望加速上行再创新高，投资者可重点关注。

　　武汉塑料（000667）：湖北广电整合平台 持续注资迎三网融合
　　楚天网络借壳上市,公司主业转型蜕变为有线网络运营商。本次置入资产盈利能力强,与同类上市公司相比存在一定估值折价,在三网融合大背景下,公司长期发展前景乐观。
　　重组顺利完成后,上市公司实际控制人为湖北省广播电视总台,公司将成为湖北省广电网络资源的整合平台,完成全省网络资源的整合。除本次交易中注入上市公司的有线电视网络资产外,楚天网络及省总台在其他区域还拥有部分相同或相似的业务,未注入上市公司的资产与上市公司存在潜在的同业竞争。根据本次重组预案,楚天网络和省总台承诺,将在本次交易完成后半年内启动将其拥有的有线电视网络运营、数字电视等可能与上市公司构成潜在同业竞争的业务资产全部注入上市公司事宜。未来将注入其拥有的荆门/鄂州/黄梅等地约150万用户资源,注入后有线用户数近500万,公司将超越广电网络用户近450万,成为A股用户规模最大的有线网络运营商和湖北省广电网络资源的整合平台,届时公司资产质量及盈利能力将得到进一步提高。公司借助资本平台,预计将会加速湖北有线网络整合,积极迎接三网融合。今年3月,工信部部长李毅中接受媒体采访时表示,三网融合的试点方案预计在5月出台,6月启动。三网融合是未来大势之趋,重组成功后,公司将承载湖南有线运营大跃进的伟大使命,未来前程似锦。

　　中视传媒（600088）：受益央视产业化发展
　　三网融合的一个重大影响是造成视频传输的渠道多元化。过去电视机是传播视频信息的主要载体，电视台只需要尽可能多的抓住电视观众的视线。随着三网融合的实施，受众可以通过有线网络、互联网、IPTV和手机等获得视频信息，传输终端由电视机逐步扩散到电脑、手机、户外屏和楼宇电视等，网络平台将成为这些视频传输渠道的主要内容载体，网络电视将成为视频传输的主流平台。
　　网络视频在中国迅速兴起，已经引起国家和政府的重视。为了抢占网络视频制高点，发挥国家在网络视频领域的主流价值观传播智能，以中央电视台为代表的传统电视媒体纷纷进入网络视频领域。
　　2009年央视在内部改革方面主要的焦点是改版和提高收视率，2010年央视的工作重点是市场化改革和产业布局。央视已经对电视剧制作资源和新媒体业务进行了市场化改革和整合，考虑到资金需求和华谊兄弟的示范效应，预计与资本市场对接应该是央视产业化改革下一步工作的重点。银河证券认为中视传媒作为央视旗下唯一的资本平台，将受益于央视的产业化发展。
　　在过去的产业环境中，央视作为垄断平台并不存在经营上的压力，对资本市场的需求很小；随着新媒体的崛起和三网融合带来的传输渠道多元化，央视必须通过产业化发展来维护其主流媒体的地位，提高收视率。产业化必然会带来资金需求的提升，如中国国家网络电视台所在的网络视频产业，对资金的需求巨大。中视传媒作为央视旗下唯一的上市公司，将日益受到央视的重视和政策层面的支持。
　　中视传媒2009年实现营业收入13.5亿元，同比增长36.4%，净利润1.14亿元，同比增长111.1%，EPS为0.484元，与之前的业绩快报一致。利润分配预案为每10股派现1元。四季度单季收入6亿元，同比增长126%，环比增长157%，净利润为8060万元，同比增长286%，环比增长61.2倍。收入和净利润异常增长主要有两个原因：一是大多数电视节目和电视剧的收入都放在年底进行了结算；二是广告行业也在下半年出现了复苏的势头。
　　中视传媒2009年每股收益0.484中，广告业务贡献了0.335元，占到70%，影视制作业务贡献了0.048元、旅游业务贡献了0.097元。尽管2009年的广告毛利率出现了巨大的回升，但并非央视有意支持的结果。主要是，首先广告代理业务的毛利率上半年仅为7.6%，而央视直到9月份才签订了广告代理成本的协议。更加合理的解释是三季度锁定了全年的广告代理成本，而四季度广告复苏的势头超出预期。其次，对比中视传媒的影视制作收入，2009年关联交易增长了66%，而非关联交易则增长了105%，公司拍摄了质量过硬的作品才是关键。广告业务代理成本一年一签的特点决定了2010年成本上升是一个大概率事件。

　　广电信息（600637）：华丽转身为以IPTV为核心的新媒体公司
　　事件
　　广电信息拟进行重大资产重组,将上海东方传媒集团旗下百视通技术等相关资产注入上市公司,拟注入资产预估值约43亿元,公司拟以12.23亿元现金外加定向增发方式进行,按照7.67元增发价,新增发行股份约4亿股,总股本从7.1亿变为11.1亿股,而东方传媒将成为公司第一大股东,股份占比41.6%。
　　评论
　　广电信息实现业务的华丽转身。(1)重组完成后,公司的主要业务包括:百事通技术100%股权、文广科技100%股权、广电制作100%股权和信投股份21.33%股份。(2)从其各部分盈利水平来看,2009年度,百事通技术的收入为3.51亿元,净利润为1.08亿元;文广科技(提供广电技术系统解决方案和数字电影播放器研发与生产)的收入为2.33亿元,净利润为略有亏损;广电制作(从事影视、演出、展览等制作)的收入为1.08亿元,净利润为0.1亿元;信投股份的收入为22.7亿元,净利润为3亿元,对应投资收益0.63亿元,百视通技术和信投股份的投资收益是目前公司利润的主要来源。
　　百视通技术业务发展存在较大的潜在发展空间。作为注入资产收入贡献最大的一块,2009年,百视通的收入为3.51亿元,其中IPTV业务收入为2.57亿元,占比73%;手机电视业务收入0.21亿元,占比6%;互联网视频业务收入0.14亿元,占比4%;广告收入0.59亿元,占比17%。(1)IPTV业务:上海广播电视台与百视通技术在业务上是授权与被授权关系,IPTV业务是由上海广播电视台负责集成播控平台,百视通技术负责独家运营与IPTV集成播控平台配套的所有经营性业务,业务模式主要是通过与电信运营商合作进行收入分成,未来收入的增长主要靠IPTV用户数的上升,目前百视通技术在全国发展IPTV用户超过300万户,占全国IPTV用户数的一半左右,其中在上海有130万用户,三网融合的推进有望加速电信运营商发展IPTV的速度;(2)东方宽频目前收入占比低,在网络视频行业高速发展的背景下未来的发展空间可观,存在一定超预期的可能;(3)移动互联网的发展给手机电视带来了巨大的发展机遇,公司在手机电视领域形成的先发优势有望得到进一步体现,互联网电视同样存在爆发的可能性。
　　信投股份投资收益较为稳定。信投股份2009年收入和净利润分别为22.7亿和3.2亿元,东方传媒集团原持有其21.3%的股权,该部分注入上市公司,信投股份主要投资控股企业包括东方有线和信息管线,09年收入分别为12.2亿和9.4亿,净利润分别为0.49亿和2.3亿,东方有线由于数字化改造对短期的业绩带来一定的影响,信息管线盈利能力稳中有升,整体上我们判断信投股份净利润水平基本稳定略有上升,从而为公司带来稳定的投资收益。
　　投资建议
　　我们基于一定的假设,预计公司2010-2011年的EPS分别为0.224、0.273元,参考传媒行业的整体估值水平,我们认为其合理的价值区间为12.3元-13.6元,对应2011年45-50倍PE,鉴于短期盈利与股本之间的配比因素,短期股价可能出现一定程度的估值溢价,我们首次给予公司买入评级,公司后续的业务发展存在较大的潜在发展空间。（国金证券 毛峥嵘）

　　电广传媒（000917）：未来发展空间巨大
　　方正证券点评：到2009年底，公司已经完成湖南省大部分县市有线网络的整合，目前拥有有线电视用户已超过300万。电广传媒(000917)是全国第一个率先采取双向机顶盒的运营商。目前，湖南已经获批成为国家三网融合首批试点省份，电广传媒极有可能成为中部地区三网融合首批试点公司，公司未来发展空间巨大。

　　华谊兄弟(300027)：内容为王是最大亮点
　　申银万国证券点评：内容为王是华谊兄弟(300027)最大的亮点，公司以影视内容为核心，将拓展电影主题公园和网络游戏领域。2010年电视剧网络版权价格同比增长30倍，而制作成本相对固定，版权提价将大幅提升行业盈利水平。此外，公司电影、电视和艺人经纪业务分列行业的第二、第三和第一。上调评级至买入。