市场现状：处在底部区域

　　我们观察到市场隐含的股权风险溢价创新高，过高的风险溢价意味着市场对未来要求的回报率过高，反过来也即当前股价过低。IPO首日涨幅和换手率等指标显示投资者情绪极度悲观。极度乐观或悲观的情绪通常是市场的反向指标。我们认为，2600点附近将是中期相对坚实的底部。

　　市场环境：经济软着陆，通胀软触顶；盈利增速放缓，盈利预测有下调风险；流动性偏紧

　　A股面临的市场环境如下：(1)经济增速软着陆，去库存持续时间较短，对经济负面影响小；(2)三季度通胀有所回落但保持高位，四季度回落明显；(3)盈利增速温和下滑，但盈利预测有下调风险，我们预期A股利润增速将由28%下调至20%左右，风险释放时点在中报披露前后；(4)调控累积造成的资金面紧张将持续成为制约市场表现的因素。

　　市场展望：从绝望走向希望

　　从市场环境来看，市场真正走出底部仍需时间，当前的底部呈U型的可能性较大。短期中市场有望延续反弹，动力来自过度悲观预期的纠偏；反弹的可持续性受到后续经济数据的影响；风险来自盈利预测下调。我们预计7月份市场有望延续反弹趋势，接近8月份中报密集披露时期，如果盈利下调将对市场形成一定的调整压力。

　　配置建议：自下而上，务实而为

　　在风格上，预期改善首先受益的将是前期超跌品种和价值股；成长股的机会还需等待经济回升的信号；由于经济变动相对温和，供给约束也降低了部分周期股的波动程度，周期与非周期风格之间的优劣相对模糊。建议更多从自下而上的角度考虑行业配置，首选具备较好的盈利基础、估值提升空间较大，行业景气持续或者改善的行业，建议超配建筑建材、机械、家电、证券、农业(养殖和饲料)；相对看好地产和汽车。