水皮杂谈：行情往往是在绝望中产生的
　　 七月的最后一周，中国的资本市场用一句话来形容，那就是屋漏偏遭连阴雨。
　　 屋漏，指的是温州7·23动车追尾以及由此引发的连锁反应。
　　 其实，火车追尾出轨在中国并不是第一次，在全世界也不会是最后一次，温州的死亡人数也不是最多的，2008年山东胶济线出轨死亡的人数差不多是温州的一倍，但是温州事件的影响之大远远超出了一起火车事故的范畴，在众多错综复杂的社会背景之中，被铁道部吹上天的所谓中国第一的高铁概念成了某种矛盾激化的催化剂，25日沪深股市那根跌幅高达3%左右的大阴线就像那列从高架桥上挂下来的列车一样触目惊心，高铁神话由此正式破灭。
　　 从上证指数看，上证指数从上周的2770点跌去了近70点，以2701点收盘，虽然弱，但是毕竟在周一的大阴线中挣扎，收回了部分失地，而包括了大多数高铁概念的铁路基建板块则呈现出义无反顾的走势，在周一跳空低开狂跌5.42%的基础上，连续下挫，收盘仅在886.7点，较一周前整整跌去7.8%，其中标志性股票中国南车从6.63元跌到5.81元，跌幅为12.37%；中国北车则从6.50元跌到5.59元，跌幅为14%；晋亿实业从18.50元跌到15.23元，跌幅为17.67%；世纪瑞尔则连续二个跌停，股价从最高的30元直下到25.10元，和世纪瑞尔一天发布澄清公告的公司就多达5家；如果和年内的高点比，上证指数从3067点跌到现在的2700点，跌幅为11.97%。铁路基建板块则从1137.92点跌到目前的882点，跌幅达到22.49%，中国南车年内的高点是9.17元，跌幅已达38.6%，中国北车高点是9.69元，跌幅已达42.82%。晋亿则从31.86元跌落，跌幅为50%，世纪瑞尔从去年底的61.28元跌落，幅度为56%，从对比可以明显地看出，进入2011年，高铁概念的跌幅大大高于上证指数，高铁泡沫已经开始退潮，7·23事件无疑成为压垮骆驼的最后一根稻草，推动了上证指数完成二次探底。
　　 连阴雨，指的是美国国会两党和奥巴马围绕如何放宽国债上限而展开的斗法，神仙打架，殃及小鬼。
　　 其实，美国总统不管是共和党的，还是民主党的，为放宽国债上限和国会掐架是项常规业务，并非什么新鲜事。1980年以来这样的争斗共发生过39次，其中共和党的里根独占鳌头17次（平均5.68个月提高一次），同是共和党的小布什7次，民主党的克林顿4次，同是民主党的奥巴马目前为止3次，剩余8次发生在老布什和卡特任内，每一次都会威胁到政府关门和国债违约，但每一次都有惊无险。如果说这一次有什么不同，一是数目，二是时间，搞不好，美国经济复苏遇阻事小，再次引发全球流动性危机的第二波事大。
　　 美债危机对中国股市的压力并非始于周一的7月25日，早在4月18日，标准普尔第一个挑头威胁要调降美国国债主权评级前景时这种压力就显示出了威力。当天的道琼斯指数因此低开并在盘中一度跌落200点，但收盘幅度已经缩小至百点，此后更从12201点连涨9天摸到12876点，但是同一天却成为中国A股的最高点，典型的美国人生病，中国人吃药，中国是美国最大的债权人，买了那么多建立在无风险假设前提下的美国国债，完全充当了一个现代版的黄世仁，一点主动权也没有，美元贬，中国吃亏，美债违约，中国倒霉，里外里都是冤大头。有一就有二，7月25日亚洲股市开盘前，共和党领袖博纳其实和奥巴马的分歧已经减小到100亿美元，但是最终的协议不到8月2日的最后关头是不会达成的，否则就没有惊喜的戏剧化效果了。
　　 国内有败家子，国外有捣蛋鬼，内忧外困A股树欲静而风不止，二次探底就这样变成既成事实。不过，有一有二会有三吗？中石油连续三天的强势护盘透露的又是什么信号，和5月27日的3000万股增持是否属于同类性质，中信银行周五的拉升是否接的中石油的力，政策的意图会不会激发出市场的热情，大家可以观察，不要忘记行情往往是在绝望中产生的。

　　皮海洲：拿巴菲特当傻瓜
　　19日，招商银行公布了A+H配股方案，拟按每10股配售不超过2.2股的比例向全体股东最高融资350亿元。该方案公布后，招商银行九连阴。
　　如何化解招商银行再融资的压力？私募基金经理、陕西创赢投资董事长崔军提出了他的建议，并将建议提交给了招行董事会。崔军建议将招行350亿元的融资计划改为在H股市场向巴菲特定向增发，由于H股比A股高20%左右，定向增发23亿股H股就可以募集到大约350亿元。
　　站在A股市场投资者的角度来说，这是一个不错的建议。一方面减去了招商银行在A股再融资的压力；另一方面，如果能够向巴菲特增发成功，这将给招商银行带来一定的品牌价值，同时更是给招商银行带来一次炒作的机会。由于招商银行是投资基金及一些机构的重仓股，这些机构也将因此而受益。崔董提出这一建议，不排除其醉翁之意就在如此。
　　但向巴菲特定向增发缺乏可操作性。毕竟招商银行是一家A+H股公司，招商银行再融资的事情不是A股单方面能够决定的，还要听从H股股东的意见。更重要的是，招商银行这次再融资选择的是A+H配股方式，由于配股价格相对较低，如果按每10股配售2.2股的最高比例配售的话，发行价约为7.40元左右，这不论是相对于A股股价还是H股股价都有较大的获利空间。这一价格对于招商银行股东来说是物有所值。因此，一些机构投资者愿意参加配股。虽然配股较之于向巴菲特定向增发来说加大了对股权的稀释，但毕竟肉烂也是烂在老股东的锅里，肥水没流外人田。
　　当然，向巴菲特定向增发只是崔军董事长的一头热。虽然崔董有意，假设招商银行也有此意，但作为定向增发对象的巴菲特是否有意参与，这显然是一个问题。虽然此前巴菲特确实表示过看好中国未来100年的发展前景，表示正等待合适机会投资中国市场，甚至等待一个来自中国的电话，但这并不表明巴菲特会被动地接受崔董的安排。
　　作为价值投资者，巴菲特不仅看重行业的价值，同时也非常看重买入股票的价值。比如，巴菲特对中石油H股的投资，其买入价格在1.20港元-1.60港元，现在看来是一个历史的大底部；参与比亚迪H股的增发，其每股8港元的增发价格同样也是一个大底部。因此，从巴菲特对中石油与比亚迪的投资来看，目前投资招商银行并不是巴菲特的理想选择。按照崔董的建议，向巴菲特定向增发的价格将达到每股15元，比目前A股二级市场的股价还要高20%以上。早在2008年7月（当时的股指也在2700点附近），国际投资大师罗杰斯曾说过，A股那么贵，傻瓜才会买。所以，罗杰斯在等待A股崩盘的机会。如今，我们却希望巴菲特按照比A股二级市场股价还要贵的价格来参与招商银行的定向增发，难道巴菲特成了罗杰斯口中的那个傻瓜了吗？别说精明的巴菲特不会参与，恐怕就是崔董本身也不会参与。
　　因此，向巴菲特定向增发招商银行股票，只是崔军董事长的一厢情愿。 （天府早报）

　　李志林：股市大跃进休矣！
　　一再标榜四个世界第一的中国高铁大跃进，终因违背客观规律而遭到报复。由此想到了中国股市的扩容大跃进，情形要比高铁严重得多。仅仅20年，就从无到有，在人均GDP排世界100位之后的情况下，股市规模却一举成为世界第二，走完了发达国家股市一二百年才走完的道路，速度之快，为世界股市历史所罕见。
　　但是，股市扩容大跃进却造成了严重后果：
　　一是国民经济晴雨表的大扭曲。2001年初至今的10年，GDP从8.9万亿增长到44万亿元，涨幅3.94倍；广义货币供应量M2从13.24万亿增长到78万亿元，涨幅4.89倍；房价涨了约10倍；物价涨了3-4倍。但是，上证指数从2245-2701点，10年涨幅仅20%，比银行储蓄收益率还低。若剔除新股所占的指数，其实是负增长。尤其是2008年全球金融危机以来，中国经济始终在世界一枝独秀，年增速高达10%以上，但上证指数至今远离危机前高点55%，而金融危机发源地和重灾区、年GDP只有1-2%的欧美股市，以及金砖国家，却纷纷创出危机前的新高。
　　二是股市功能的大曲解。搞扩容大跃进的一个依据是：发达国家直接融资的比例都大大高于间接融资比例，相比之下，中国的直接融资比例还太低，故管理层一官员称：未来10年，中国股市融资都将保持世界第一。但是，他们把直接融资的含义偷梁换柱了。发达国家直接融资中，85%是债券融资，10%才是股票融资；而在中国，90%以上都变成了股票融资，而不愿进行需还本还息的债券融资。
　　同时，只强调股市的融资功能，而偏废了投资功能。 7月25日证监会网站上发布的报告称：2010年A股上市公司盈利6471亿元，比上年增长39.15%。表明中国股市在服务经济方面又得到发展。但只字不提，2010年股市是在融资了1.02万亿元基础上，上市公司才盈利6471亿元的；更故意掩盖2010年经济增长10.3%，但指数从 3277点跌至 2808点，跌幅达14.31%，表现列世界股市倒数第一，80%投资者大幅亏损，足见A股的投资功能已荡然无存。
　　三是投资者的财富大缩水。出于增加财产性收入目的而进入股市的1.4亿投资者，在这20年中，先是为股份制公司上市作贡献，接着为国企3年扭亏为盈作贡献，随后为大型国企改制上市，以及四大国有商业银行消除坏账、上市作贡献，继之为中小板小企业融资作贡献，这几年又为所有银行补充资本金而没完没了地再融资作贡献，而今又要为国际板的外国企业填补金融危机黑洞而发扬国际主义。但是，包括大批公募、私募基金在内的广大投资者却连年处于大面积亏损状态，指数至今在金融危机前高点的半山腰下挣扎。
　　中国股市这种只求发展高速度，一味贪大求全（多层次市场）、贪大求洋（国际板），而不顾国家经济金融安全、不顾市场承受力、不顾广大投资者利益的扩容大跃进，应该像高铁大跃进那样，是到了该深刻反省和刹车的时候了！（.新.闻.晨.报.刊)

　　桂浩明：调控松动预期生变 2700点还将反复拉锯
　　在上周股指下跌1.75%之后，本周大盘进一步回落，跌幅扩大到2.49%。虽然周末收盘还在2700点上方，但5个交易日中每天盘中都跌破过2700点。与上一周相比，交易重心明显下移。
　　本周股市的下跌，主要是发生在周一和周五。周一就不必多说了，甬温线上的动车追尾事故，引发了极大的股市震荡，导致了从高铁到基建等多数周期类板块的大幅度下跌。当然，也有人会说，追尾事故仅仅是个诱因，事实上人们对美债危机的担心以及国内进一步强化抑制通胀的报道，同样是做空的理由。
　　的确，近年来的实践告诉大家，不管是因为什么原因导致海外股市下跌，结果都会拖累境内股市下跌。因此现在美债危机露出端倪，人们自然会担心其连锁反应。于是境内股市多了一个利空。不过，这个因素应该说还不是最主要的。本来大家都在设想通胀在6月份见顶，随后调控就会松动，股市也就会获得上涨的机会。但在有关舆论进一步强调抗通胀以后，人们发现原先的想象有点不切实际，已经不敢再去推测政策何时会松动了。这样一来，对股市的良好预期就发生了改变，做多动力散失，相反做空力量集聚。结果，几方面的负面因素叠加起来，也就形成了周一的大跌。
　　虽然在这以后，大盘有一定反弹，但这是在下跌幅度过大，且有局部热点升温的情况下出现的，属于修正性的行情。而在这个时候，市场环境是一点都没有得到改善。而到了周末，人们发现实际上市场环境是变得更差了。种种迹象表明，7月份的通胀很可能会比6月份更严重，CPI会再次创出本轮通胀以来的新高。如果真是这样的话，那么原先对物价走势的判断也就全部落空了，而对于进一步调控的预期，无疑将大大强化。另外，银监会对于地方融资平台新的监管要求，客观上也会使得那些本来被掩盖的风险得以浮出水面，而这无疑会给很多投资者带来不安。
　　有意思的是，应该说在这种不利的背景下，股市如果出现单边下跌，是完全可以想象的。但大盘并没有这样去走。从周一到周五，人们都发现在低位就有资金在慢慢进入。譬如在周五，股指一度跌幅很大，但银行及地产两大板块却有所表现，特别是中信银行走势还很强，从而极大地抑制了大盘的下跌势头。从这个角度来看，由于现在股票总体估值处于低位，尽管说政策面趋紧，基本面也不是太有利，但股票本身的投资价值还是存在的。在不发生大的金融危机以及不出现意外动荡的背景下，股市不会偏离投资价值太远。所以，也就有了尽管连着五天股指都下跌到2700点以下，但到周末的时候，它还是顽强地站回到2700点上方收盘。这表明，市场围绕2700点，应该还会有一段不短的拉锯。而且，现在恐怕还真说不清楚拉锯到最后，股指是选择向上还是向下。
　　下周就是8月份了，在上旬经济数据公布之前，估计股指的波动会很有限。而在经济数据披露，同时新的调控措施也出台以后，则要看具体情况而定了，一般来说只要数据以及新出台的政策是在预期之中，那么大盘也不会有太大波动，总体上，还是以相对偏弱的整理为基本格局。只是在这过程中，股市的吸引力会进一步下降，市场资金也会进一步分流。如果与其他市场相比，会显出边缘化的态势。而这应该是大家最不愿意看到的事情。

　　曹西京：股市扩容如高铁
　　晨报记者 曹西京
　　目前，沪深两市上市公司总数已达2249家公司，涵盖主板、中小板和创业板；总市值26.38亿元，跃居世界第三。而达到这个世界第三的规模，仅仅只用了20年，而其中，前十年是起步阶段，后十年则进入高速发展期。
　　1992年两市上市公司只有53家，总市值1048亿元；10年后的2002年，沪深两市上市公司1224家，总市值3.83万亿元；而到了2011年年中，总市值竟飞速跃升到26.38亿元！
　　上市公司家数衔枚突进，市值突飞猛进，但近年来很多投资者却抱怨难以赚到钱。事实上，2000年底上证指数收报2073点，市值4.8万亿，10年多过去，该指数昨天收报2701点，期间涨幅仅为30%，而同期市值涨幅4.5倍！特别是自2007年以来，沪指虽曾脉冲式触摸6124点，但近4年半基本在2700点附近打转。
　　如果说近10年市值搭乘的是高铁，那么指数基本上是在坐老牛车；如果你是4年前上车的，那么很不幸，不仅跑输物价指数（CPI），还跑不过银行利息这期间，国内资产大幅飙升，一大批新贵借助上市股份身价问鼎千万富翁、亿万富翁，而为此买单的投资者却深度套牢。
　　上交所统计数据显示，20年来沪市总融资2.68万亿元，其中首发和再融资差不多各占一半。尤其进入2006年以来融资明显提速，2006年至2010年A股年均首发融资5000亿元左右。比如去年A股市场IPO累计融资4921.32亿元，再融资以定向增发为主，融资逾5828亿元。今年截至6月底，一级市场募集资金共4111亿元，其中IPO募资1607亿元；增发募资2273亿元；配股募资229亿元。总体筹资水平略低于2010年一半，预计全年融资规模将维持2010年9000多亿元，全年IPO融资继续排名全球第一，但指数停滞不前。
　　A股市场，几乎与生俱来的使命就是为融资服务，前几年为国企解困、为银行化解金融风险，如今开始为中小企业、为经济转型作贡献。主板之外，我们已有中小板、创业板，今年7月28日，随着以岭药业等3家公司挂牌上市，深交所中小板成员突破600家，达到601家。截至昨日，中小板总市值已达到35009亿元，流通市值为17887亿元。开板7年间，中小板的融资平台功能彰显，其首次公开募股（IPO）融资金额达到4085.04亿元。同时，创业板2009年10月在深市推出，不到3年上市公司已达249家，其退出机制尚未实施，新三板已经在酝酿。
　　此外，B股问题尚未解决，国际板呼声又起，又是一场前所未有的大扩容即将到来。
　　中国股市快车，已发展为世界第三大市值规模了，是否该减速前行了，开慢点，除了融资，该回归投资-回报本位了。（新闻晨报）

　　谢百三：动车事故重创中国经济 高铁有必要搞吗
　　--兼谈本周经济与股市
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授
　　中国出现盛世与长时间可保持盛世的原因主要如下：
　　①人口多，劳动力多。一年人口增长700万左右，至今没有任何一个国家可以取代中国这一世界工厂的地位。在山东、江苏、浙江、福建、广东、我们到处可以看到外资、台资、中外合资企业的劳动密集型企业，民工以仍仅2000元不到的八小时工资，生产着世界上最多的一流的电子产品、鞋子等。
　　②人才多，质量绝不亚于欧美。中国近几年毕业的大学生为480万、570万、613万（今年考上大学为690万），北大、清华、复旦，中国协和医科大、北师大、上海交大、南大、中国科技大、浙大、武大、南开等遍布全国的1000多所大专院校每年毕业的同学中，有大批优秀人才。他们中已经出现，还必将出现中国与世界一流的科学家、经济学家、政治家。杰出、正直、一流的的人才是人类的希望与未来。他们中必然还会出现新的大批的钱学森、钱三强、李四光、袁隆平、陈岱荪……至于中高级人才也是多之又多。他们现在还多在学习、拼搏之中--高级人才是祖国的瑰宝，是中国的希望与未来。中国中高级人才济济。他们充满爱国之心与奉献精神。
　　③市场无限大。除了国际市场外，中国国内的市场也是无限的大：1年生1.3个新加坡（508万人），1.3年生一个匈牙利（999万人），3年多生一个澳大利亚（2222万人），约5年生一个加拿大（3424万人）。
　　我和大众出租的董事长杨国平谈过：没有没有市场的商品，只有产销不对路的商品，中国的市场无限大。一年约700万人口的增长，就是350万个家庭，就是350万套住房，就是700万套电脑……这是越南、韩国、马来西亚及其他任何新兴国家所没有的优势。德国人口增长很慢，俄罗斯人口近年多次出现负增长。中国总体上气候宜人，政局稳定，人们在不孝有三，无后为大的传统观念影响下，都愿意多要小孩。如果近年中计划生育政策稍有松动，一个新的人口增长高峰又将迅速出现；而市场是市场经济的生命线。
　　④中国国家债务处于绝对安全线之下，经济波动回旋余地很大。中国是个量力而行、量入为出的国家。中国目前的国家债务是世界各大国，乃至世界各国中相对较少的。
　　根据马斯特里斯特条约规定：国家发放国债不得高于本国GDP的60%，这是最高警戒线。
　　美国现在的GDP为14.7万亿美元，目前它的国债已超过了其自定的14.29万亿美元的最高限，目前参众两院为此斗得不可开交（实际上是为了国家及美国人们的整体长远利益在反复辩论、磋商、博弈；）。这样出来的结果当然是较科学较安全的。但美国的国债与GDP的比例，已高达95.3%了。
　　中国前些年的GDP早就达到了10万亿、20万亿了；但全国的国债余额仅4--5万亿。2010年中国GDP为39万亿（各省报上来的加总数字为43万亿），但是去年年底的国债余额为6.75万亿，仍然仅占GDP的17%；如果加上地方融资平台上的地方政府的负债约为8万亿（现为10.7万亿），仍然为GDP的37%和44%。总之，处于绝对安全线下。
　　中国的外债为5489亿美元，但中国的外汇储备却已高达3.2万亿美元。中国还拥有1.15万多亿的美国国债，中国已从三十年前到处引进外资的债务国，成为一个充满自信的债权国。可以说，中国无论碰到什么困难都不怕，可再发国债的余地还很大，一切过于悲观看空中国的预言家都会失败。--这就使得中国经济历经多次国际金融危机与金融海啸的冲击而巍然不动，并成为世界各国走出黑暗、走出危机的一盏明灯、一种希望。
　　笔者正是据此点于2008年作出中国将是世界金融海啸中的一片绿洲，将最早走出金融危机。结果证明，这一判断是正确的。
　　【本周经济与股市】
　　2011年7月23日，温州附近，中国两辆高速动车发生追尾事故，导致重大人员伤亡。悲情传来，举国震惊。7月25日周一，股市大跌一场，特别是高铁及与之相关的行业股票大跌一场，直接相关公司股票还跌停了。中国北车与南车，分别大跌9.69%和8.90%，至今还在低位徘徊。
　　有关上市公司纷纷发表声明与此事件撇清关系。由于高铁是中国最好最有希望的一个产业，这对中国经济不能不说是一次重大打击。
　　且不说铁道部在灾难发生后是多么慌乱，多么手足无措，多么昏招频出；匆匆下令动车迅速恢复开动，还迅雷不及掩耳地拿了完全与事件关系不直接的上海铁路三局长免职当替罪羊，以唬弄应付全国人民。种种昏招，引来人民一片责问声。由此可看出，当今的国企官僚与21世纪的人们，特别是青年的思路是多么格格不入，多么落伍。
　　与经济与股市关系最大的是：高铁还有必要搞吗？既然连小小的风雨雷电都不能抵抗，比动车与原来的普通铁路（如直达特快）有什么优势。为什么日本高铁40年不出事，台湾的也不出事；为什么日本只搞了一小段，美国至今不搞（加利福尼亚州想搞，但缺400亿美元，至今未搞），而中国却在动车出来不久后，又换高铁。以后还搞吗？还是在查明并消除灾害原因后，再继续搞。这涉及到一个有巨大潜力的新兴产业，也涉及到中国经济。
　　此外，铁道部一直是国企、央企，计划经济、半军事化体制，从根本上讲是有问题的。日本在八十年代号称世界第一；但仍于1987年4月将亏损2500亿美元的国铁（经营了115年后）坚决卖掉、民营化、股份化了。日本人搞了115年都认输了。我们怎么敢相信，能用国企体制管理高速飞驶的动车、高铁呢？还是学学日本，股份化、民营化吧。
　　本周，加之美国国债14.29万亿之美元上限可否突破的参众两院之激烈争论（世界各国都担心会通不过，8月2日大限在即），股市机构、个人都作了最坏准备，很多已经逃出部分资金以备不测。
　　但我感到，通过的可能性为大。美国是世界上最大的债务国，也是最大的经济体。美国的问题是应该能找到办法走出危境的。
　　股市又一次探底，但如果不出国际板就不怕的。二三线城市也限购房产了，国内投资渠道少，30多万亿居民存款，对股市不会无视的。但股市也涨不高。因为一直说控通胀是当前最大任务，人们担心银行资金奇紧，货币政策持续紧而不松。此外，国际板随时会出来之利剑也高悬头顶。
　　银监会主席刘明康还说，10.7万亿地方融资平台之债务要在几年中还清，且不能借新债还旧债，这又使资金面紧了一层。但他的要求基本上没有可操作性。地方父母官是不怕此事的，反正公对公，又是法不责众，拖着、顶着，但这对股市也是不利的。
　　总之，要选好个股，高抛低吸为好。(.金.融.投.资.报)