投资标的渐趋同 公私募布局紧盯成长性
⊙记者 郭素 ○编辑 张亦文
随着半年报的发布，机构布局的个股逐渐步入大众视野。日前，银信科技发布半年报，显示多家公私募基金齐齐进驻，其中包括孙建波管理的华商盛世成长及孙建冬掌舵的鸿道系。
数据显示，截至6月30日，华商基金孙建波管理的华商盛世成长股票型基金进入银信科技前十大股东，持有50万股，占总股本的1.25%。另外，还有工银瑞信增强收益债券基金、富国天丰强化债券基金分别持有银信科技50万股。
在孙建波等公募杀入的同时，孙建冬掌舵的阳光私募鸿道投资也盯上了银信科技。数据显示，截至6月30日，鸿道3期和鸿道1期分别持有银信科技12.74万股和8万股，分别占流通股比例的1.59%和1%。
资料显示，银信科技是一家IT基础设施第三方服务商，目前已成为银行业数据中心IT 基础设施服务市场的领先者。半年报显示，公司上半年实现营业收入9247.47万元，较上年同期增长33.23%；实现归属于上市公司股东的净利润1835.12万元，同比增长38.54%，基本每股收益0.6117元。可以看出，银信科技于2011年6月15日上市以来保持了上涨态势，27日更受到资金热捧冲击涨停，28日盘中创下34元的股价新高。
而事实上，这次银信科技并非公募一哥孙建波和私募大佬孙建冬首次相遇，此前，两人旗下基金曾同时进入豫金刚石前十大流通股东。豫金刚石一季报显示， 截至3月31日，鸿道3期、鸿道1期和华商盛世成长分别持有豫金刚石342.26万股、294.93万股和98.16万股，进入前十大流通股东。该股二季度来走势强劲，上涨近三成。
私募排排网人士指出，孙建波和孙建冬都曾任职华夏基金。孙建波在华夏基金任策略分析师，于2009年11月担任华商盛世成长股票型基金基金经理；孙建冬2010年2月离开华夏基金创立鸿道投资，目前旗下有5只阳光私募产品。孙建波与孙建冬投资风格接近，两者都善于把握主流趋势，发掘成长性牛股。（上证）
权重股制约行情 捕捉结构性机会
■名家观察
⊙华鑫证券首席策略分析师 陆水旗
○编辑 杨晓坤
本周行情从2800点一带空降到2700点区域寻求新平衡，周初还出现了多个因素共振的急跌，引起行情共振下跌的因素分别有中央政治局会议继续加强和改善宏观调控，实施积极的财政政策和稳健的货币政策、稳物价仍是宏观调控首要任务、坚持不懈搞好房地产市场调控和保障性住房建设、积极培育和发展战略性新兴产业、改善小企业发展环境的下半年政策基调、美债问题多次谈不拢、穆迪再次下调希腊国债评级、7月汇丰中国制造业PMI初值降至48.9、动车追尾事件对相关行业形成冲击、行情本身确认底部与巩固底部的技术性需要等等。 从这些因素看，谨慎敏感的投资者过多注意了稳物价仍是宏观调控首要任务、坚持不懈搞好房地产市场调 控的利空因素。实际上，实施积极财政政策和稳健货币政策、积极培育和发展战略性新兴产业、改善小企业发展环境等表达的政策整体信号是相对紧缩，定向宽松，较上半年的绝对紧缩已经有了明显变化。既然货币政策基调是保持稳健，上半年15.9%的M2增速已经达到了16%的调控目标，即使考虑银行理财产品等表外资产的增长低估了货币供应量，量化收缩的空间也已十分有限。此外，国家发改委价格司副司长周望军在7月22日公开表示：虽然6月份通胀达到6.4%，但有3.7个百分点是翘尾因素，预计7月份翘尾因素将回落到3.3个百分点，8-10月翘尾因素更将继续逐月回落。上半年翘尾因素影响了CPI约3.3个百分点，下半年翘尾因素只有1.7个百分点，再加上大宗商品价格相比4月份有明显回落，9月份以后的输入性影响会有所放缓，因此对下半年通胀形势持谨慎乐观态度。因此，我们继续之前的判断，即6月份CPI是个高拐点、7月份起翘尾因素减弱、9月份起CPI将有明显回落。快则9月份，慢则10月份CPI会跌破5%、11月份CPI有很大概率会跌破4%。
从财政政策来看，下半年的积极因素应该更为明显。上半年因为全面控通胀的从紧需要，财政政策名为积极，实为紧缩。以至于一号文件中的水利建设被押后，保障房也因财政资金窘迫进展缓慢，下半年这两大项目的推进速度已经明显加快，相应财政支持是必不可少的。再加上定向解决小企业融资难、促进内需和新兴产业发展需要等，财政政策无论怎样都要比上半年要积极得多。当然，经济结构转型期内的政策必定是有保有压，结构性行情将是A股未来相当长时间内的主旋律。
我们始终认为，奥巴马与共和党就压缩财政支出和债务上限提高与否的博弈是一场着眼于明年大选的政治秀，最终在8月2日大限之前自会有妥协方案，毕竟主权债务违约对谁都不利。汇丰PMI继续走低预示将于8月1日公布的7月中国PMI指数继续下行已成定局，进而预示7月份的中国经济仍处于找底阶段。但上半年的经济数据已经确定本轮经济回落性质是软着陆，始于4月份的企业去库存周期有望在8月结束。因此，7月PMI指数可能会略破50，但已处于本次回落的低谷阶段。后期随着保障房建设、水利建设、企业去库存完毕等因素拉动，9月起的PMI指数有望再次反弹。只是，目前处于数据披露前夕，投资者谨慎观望的心态影响了近期行情活力。
当前以及未来比较长时间内真正遏制A股行情的因素是转型，这对A股形成两个关键性制约因素：一是，使占据市场绝对权重的传统优势行业缺失了增长预期；二是，产业资本在转型背景下，从传统行业的战略性转移降低了这些行业的增长动力，也增大了市场套现压力。原来这些传统优势行业造就的A股估值溢价优势反而成为如今市场的沉重负担，削弱了当前市场的估值弹性。因此，跌破2700点附近的行情虽然再次回到了市场认可的估值底区域，具备了一定抗跌性，但还缺乏好的弹性，迫使行情继续结构化运行。
虽然A股在比较长时间内因为转型而难以形成系统性牛市机会，但小周期上，9月份在中游周期性行业去库存完毕、盈利调降压力消化完毕后，借助于通胀回调，经济反弹的契机，有望促使行情再次形成反弹机会。因此，目前行情短期看是二次回探，中期看仍存在二次反弹。在半年报扰动期内暂时还缺乏可持续的驱动性主题，短期个股结构性表现的重点仍在军工、食品饮料和半年报题材股。（上证）
西部证券：股指回稳仍需时日
连续反弹了两日的A股周四再陷跌势，沪深股指双双低开后继续寻底。西部证券认为，当前市场仍处于弱势调整之中，目前市场做空动力主要源自政策放松预期的再度落空，本周一大盘放量调整令短期市场形态进一步走弱，而仅靠少数热点的盘中反抽，股指回稳仍需时日。
西部证券认为，上周末动车追尾事件令市场对基建投资效率产生疑问，突发事件引发了相关板块的大幅下挫。不过，由于高铁板块市值占比不足2%，动车追尾事件并非股指急挫下行的主要因素。上周股指重心已出现明显下移，主要原因是对政策放松预期的降温。而政策基调从稳物价是下半年首要任务，到把握好宏观调控方向力度节奏，都意味着短期内货币紧缩力度难以显著减轻。
二季度经济增长数据高于市场预期，经济增长硬着陆的担忧有所缓解，但西部证券认为，经济增长环比上行的趋势还未形成，现阶段，企业生产面临高资金成本及高原材料成本的短期冲击，需求受到抑制，短期经济仍存在继续调整的可能；但是，站在中期的角度来看，本轮价格周期已行至强弩之末，大宗商品价格上涨带来的输入性通胀压力已经出现明显的缓和，M1和工业增加值的环比趋势都处于周期循环中的较低水平，GDP环比增速将在三季度逐步企稳，但是房地产投资下滑仍是中期经济增长的重要抑制风险。
西部证券指出，经济增速减缓与通胀居高不下的双重压力下，流动性紧张将导致短期市场继续走弱。此外，欧债、美债危机也引发了市场的进一步下挫。短期欧美债务危机担忧的升温，对A股的调整形成推波助澜的作用。这些都拉长了A股市场的震荡寻底时间周期。
该机构指出，从前两日市场止跌反抽的情况来看，热点仍显散乱，呈现出无明显合力的抵抗性特征。数据显示，近5个交易日以来，两市仅有航空、环保、饮料和酒类4个板块以红盘报收，相反，前期多数热点板块，如机械、房地产、建筑板块等均处于明显的放量调整。
西部证券认为，从以往市场走势来看，长阴过后大盘的修复一般需要较长的周期，近日市场表现并不具备企 稳的特征。以近日大盘仅靠少数活跃品种的尾盘拉升来看，目前场内资金仍热衷于题材性品种的炒作，这对化解急跌过后的市场恐慌情绪作用有限。结合市场走势观察，短期下挫形态并未完全扭转。两市量能萎缩迹象十分明显，股指重心下移趋势未能获得做多资金的权力抵抗，为此，该机构预计上证指数收复2700点的有效性仍待考验。（上证）
2700点拉锯战三大看点
⊙世基投资 王利敏 ○编辑 杨晓坤
借助两油最后半小时的发力，昨日沪市在隔夜美欧股市大幅下跌的情况下再度收于2700点上方，至此，沪市已经连续三天在多空拉锯后收盘于2700点之上。更值得关注的是，2700点拉锯战显现三大看点。
连续三日守住2700点
随着本周一出现大跌82点的大阴棒，多数投资者对前期形成的2610点能否成为阶段性低点的信心明显动摇了，很少有人会想到大盘随后会连续三日守住2700点。
多数投资者信心动摇是很自然的，原因很简单。一是技术面上跌破了2750点颈线位，加上再度跌破所有均线预示趋势再度向下。二是周边市场的欧债、美债危机让本来极为虚弱的A股市场更加恐慌。三是国内基本面上的通胀持续、7月份PMI的走弱以及国际板传闻无不让投资者担忧。
然而，随后三个交易日的走势让多数人大感意外。多空双方连续三日激战于2700点，并最后收于2700点上方。值得一提的是，对于周边股市历来跟跌不跟涨的A股而言，要取得这一结果极为不易。因为与此对应的是，隔夜美股都出现较大跌幅，分别为-0.7%、-0.73%和-1.59%，而沪市近三日则分别+0.53%、+0.57%和-0.54%，尤其是昨日虽然小跌，但走势上却是低开高走，并继续守住了2700点。
这一走势显然大大提振了投资者的信心，认为大盘必破2610点的投资者大大减少。
两油拉升令人关注 2700点拉锯战之所以连连获胜，很大程度上与两油、尤其是中石油的突出表现有关。人们注意到，中石 油近三日几乎每天出现拉升走势，近三个交易日分别上涨了2.31%、1.22%和0.55%。尤其是昨日，由于隔夜美股的跌幅过大，沪市多数时间运行在2700点下方，直到下午2点30分，上证指数仍然还在2695点，正是当时尚处于下跌近2%的中石油迅速拉升至红盘，此举迅速激活大盘，快速收复了2700点。
其实，在人们的记忆中，历史上两油的拉升往往会引发市场恐慌，形成与大盘相反的走势，那么近三个交易日的每次拉升为何能够激发市场做多人气呢？原因在于，以往的两油多数是为了拉高后杀跌，或者所谓的转换市场风格，所以它们的拉升常常被看成反向指标。而近几日两油的拉升更多被投资者视为超级主力稳定大盘、维护投资者信心的积极举动。
另外，两油的拉升很大程度上与其本身股价被严重低估有关。以中石油为例，近日最低时10.3元的价格不仅大大低于其16.7元的发行价，而且已相当于其在2319点时的价格。
结构性行情激活人气
从技术面看，大盘仍然没有摆脱下跌的危险，然而近日市场人气快速回暖，这与其说是因为2700点拉锯战连连获胜，还不如说是近日的结构性行情已经大大激活了市场人气。
由于市场的资金面不足，以及多数权重股的表现乏力，近日上证指数中仍然相当疲软，但众多大消费、新兴产业、中小板、创业板则相当活跃。从日K线看，上证指数至今连本周一的大阴线的一半都没有收复，而表现最出色的创业板指几乎已经吞没了周一的大阴线。从均线看，主板仍处于所有均线下方，而中小板指已经收复30日线和60日线，创业板更是站在了5日、20日、30日和60日线上方。而且以往个股涨停不多的创业板近日每天都有个股涨停，甚至在本周一大盘暴跌82点的当日，居然有2只创业板个股涨停。
从近三日的成交量看，沪市分别为655亿、923亿和908亿元，但个股活跃所带动的人气则不容低估。原因在哪里？在于市场已经形成共识：在目前资金面不足的情况下，股指上涨也许很难，但并不妨害结构性行情的展开。（上证）
债市担忧向股市传导 8月出现暴涨的可能性不大
我们认为，导致本轮债市调整的理由正在向股市传导，A股调整或将延续。不过，我们认为市场调整的主要原因并非基本面的恶化，更多是源于短期流动性的紧张。因此，市场调整幅度将弱于二季度，预计上证综指在2500点左右将出现有力支撑。
基本面因素对市场冲击不大
在市场急速扩容与地方债风险上升的共振之下，前期国内城投债市场出现了恐慌性抛售。此外，国开行取消新债发行、铁道部短期融资券流标，市场开始担心债市的恐慌将向A股传导。
我们认为基本面因素并不是主要原因。首先，今年以来的经济波动幅度平缓，趋势性并不明显。比如4月以来PMI指标的回落，主要是归因于季节性因素，但却被市场过度解读。此外，从各项经济指标来看，月度间的变化比较平缓，经济波动的幅度较往年更小，基本面并未出现明显的恶化迹象。其次，企业经营效益指标仍然良好。受工业品出厂价格指数（PPI）高位、工业增加值环比大幅回升的影响，规模以上工业企业盈利增速止跌回升。数据显示，1-6月，规模以上工业利润同比增长28.7%，较1-5月上升了0.8个百分点。
不过，从结构上来看，中小企业正在面临比较明显的资金困境，实际经营情况可能是弱于数据显示的结果。但是，从整体上来看，目前对宏观基本面恶化的判断仍为时过早，结构性问题对市场冲击应不会太大。
短期流动性紧张是根本原因
首先，国内通胀进入稳定期。随着非食品通胀水平的下降、猪肉供给增加导致食品通胀上升步伐减缓，我们认为国内通胀水平开始进入稳定期。从前者来看，6月非食品通胀环比零增长，自4月以来持续回落。从后者来看，猪肉价格在7月的第四周开始环比回落，食品通胀的压力有所减轻。
其次，货币政策有望走平。在通胀进入稳定期之后，货币政策将进入观察期，这意味着货币政策将择机而动。如果新涨价因素超预期出现，政策随之收紧；如果通胀水平可控，政策收紧的必要性将大打折扣。而沿着通胀水平的变化，我们认为年内货币政策将三阶段走：1-6月，通胀预期强化，政策持续收紧;7-9月，通胀进入稳定期，货币政策走平；10-12月，通胀水平回落，政策有望出现松动。
最后，A股市场调整幅度将小于二季度。在货币政策走平的情况下，我们认为8月份存款准备金调整的概率不大：一是7月以来欧债、美债麻烦不断，外汇占款在7月、8月出现暴涨的可能性不大（类似于去年的5月、6月）;二是公开市场资金到期量减少；三是财政季节效应未显现。 （证券时报 中原证券）
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