中报业绩普遍向好值得怀疑

　　近来，中报披露开始逐步进入密集期。截至26日，共有113家上市公司披露了半年报。
　　投资者关心的是，在宏观经济经受通胀和紧缩政策考验的背景下，这些公司究竟能否交出令人满意的答卷？
　　从目前披露的这一百多家公司来看，情况不容乐观。
　　这个判断很可能遭到驳斥：因为有人会信誓旦旦拿出资料说，你看，大多数公司都是盈利的呀！的确，从百家公司业绩来看，85家公司上半年净利润同比实现增长，占已披露中报上市公司的75.22%。只有28家公司利润同比下滑，其中3家公司业绩降幅超过100%。
　　上市公司整体业绩上行88.09%！这好像是个不错的数字，为什么会得出不同的结论呢？
　　且听我慢慢道来。
　　事实上，不少业绩暴涨公司的董监高人员会很清楚，中报的背后并没有表面看上去那么光鲜。
　　首先，我们知道，此番披露的业绩是一二季度的公司运营情况，而许多所谓高增长公司，都具有强烈的季节周期特色，比如食品饮料类公司，一二季度，尤其是第二季度往往是销售旺季。再比如，餐饮、旅游类公司，其旺季就在二三季度，其业绩的突然上涨都是周期使然。
　　说白了，很多公司都是靠某个季度的业绩来保全年的数字，单独看起来似乎不错，但全年平均下来则会让人大失所望。
　　此外，更重要的一点是，许多公司靓丽的财报都是由非经常性损益贡献的。比如华丽家族，其净利润同比增长高达8808.35%，居已披露中报公司增长首位，但是，这些利润都是从哪里来的呢？我们看到，出售旗下房地产资产贡献了主要利润。如果把这些因素加以扣除，你会发现其净利润由盈转亏。
　　还有不少公司是靠出售股权、卖出资产在短期内实现了净利润暴涨，从而给投资者一个错误的印象：无论是每股盈利还是整体市盈率，还都不错的样子，但仔细一看则漏洞百出。
　　比如重组、资产注入带来短期盈利的公司。像ST华源(600094)，报表上看，上半年实现净利润3.34亿元，但扣除资产注入等非经常性损益后，亏损171.93万元，下降65.29%；而ST博通(600455)则因1219.71万元的政府补助实现盈利。高鸿股份(000851)、利尔化学(002258)扣除非经常性损益后，其净利润也分别由增长92.70%、15.42%变为下降39.93%、28.08%。
　　这说明什么？说明市场的复杂性和风险随处可见。对于普通投资者而言，一个最大的警示就是：千万不要以业绩的暴涨来作为投资的依据。这也难怪很多公司往往在靓丽的财务信息披露以后，股价反而会持续低迷甚至放量下跌。
　　我想说的是，投资者除了擦亮眼睛，还需要冷静下来――回到本文开头那段，通胀压力和紧缩的货币环境之下，大多数公司受到影响一定是负面的。凭什么大环境趋于紧张而你上市公司就风景独好呢？除了说明你运用报表进行了某种调节，还能说明什么？且不论那些受政策调控影响的行业，比如房地产、建筑建材、化工等，他们的紧日子十分明显，单就上游原材料价格上涨一项来说，就会让更多公司背负沉重压力――通过产品涨价来转移成本的路子并不是那样顺畅。怎么办？只有压缩利润空间，在主营业务之外找钱。钱是不能无中生有的，于是各种能想到的手法都可能会出现。
　　其实很多时候，用常识去判断一个上市公司的业绩优劣往往比复杂的投资模型更为有效。(.中.华.工.商.时.报)

　　中报大戏开锣 盛宴也需防陷阱
　　编者按:在通胀水平走高和货币政策紧缩的压力下,从7月中旬开始的中报披露行情引发了市场关注。截至7月26日,从已经披露半年报的113家上市公司可以看出,上市公司上半年以及二季度的业绩增长情况较好,并没有出现整体业绩大幅下降或者整体滞涨的情况。实际上,上市公司能否实现业绩超预期增长将成为主导A股市场未来走向的重要因素。中报集中披露的大幕已经拉开,业绩变脸、高送转等好戏将会轮番登场,投资者将如何享受这场中报盛宴？
　　中报或成股市催化剂
　　据悉,113家公司中期净利润同比增长77.8%,增幅较为喜人。113家公司中主板上市公司仍占多数,占比近44.2%,中小板公司39家,占比34.5%,创业板公司占比21.2%。113家公司上半年合计实现净利润101.9亿元,同比增长77.8%,净利润出现下降的公司公司28家,占比24.8%。
　　随着上市公司中报进入集中披露期,业绩快报中披露盈利超预期的公司逐步成为市场关注的焦点。
　　华创证券分析师郭艳红认为,经过统计,今年预增和略增公司数量占比58%左右。整体上业绩表现比较平稳,不存在大幅下滑的可能,只是高增长的公司占比出现了下降的趋势。由于货币政策持续的紧缩使得资金成本大幅攀升,再加上原材料和劳动力成本上升的叠加,很多公司业绩相对平淡。但上市公司相对于其他中小公司来说,在融资方面的优势还是较大,业绩不会大幅下滑的概率较小。
　　中报业绩是吸引投资者的硬指标。截至7月24日,已有1106家上市公司公布了业绩预告,其中有182家公司对于中报业绩进行了2次公告,业绩发生变脸的公司多达83家,有71家出现向下修正。而中报业绩的突然变脸,使得相关股票迅速出现了分化:业绩超预期的股票受到投资者热捧,其股价纷纷跑赢同期大盘;业绩下调的股票,则遭遇了投资者的普遍冷落。
　　 有分析人士认为,通胀高企和紧缩政策的持续是导致上市公司业绩出现分化的主要原因。就业绩下调的上市公司来看,订单减少、销售价格下降、原材料涨价、用工成本上升、财务费用增加是拖累其业绩的重要原因。于此相反,需求上升、产品涨价、毛利率提升等成为上调中报业绩的公司业绩超预期的主要因素。
　　那么,业绩分化会不会为投资者带来一波中报行情？
　　平安证券金融大街营业部首席投资顾问黄亭懿认为,中报行情是推动大盘向上的一个重要因素,从公布的宏观经济数据看,工业增加值上半年同比增长14.3%,意味着工业企业包括上市公司的整体盈利情况较好,从中报行情推动作用的可能性看,大盘向上的动能仍存。一些预增幅度较大、去年同期业绩也较好的高成长性公司,将成为中报行情的中坚力量。
　　中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜表示,中报是企业全年发展趋势的重要依据,今年的中报形势将刺激投资者信心恢复,致使股市行情逐渐回暖,特别在个股方面表现尤为明显。预计大盘短期内将上扬至小高位进行震荡,下一轮上涨行情将随着通胀治理结束继续上扬。
　　分行业看,多位分析师表示,本次中报业绩超出了预期。化工、机械、白酒、水泥等多行业形势较为乐观,从预告的利润增幅看,建材、机械、纺织服装、基础化工、农林牧渔和医药行业的整体利润增幅较大,利润增速较低的行业则为军工、电力及公用事业。分析师预计,随着中报披露拉开序幕,市场对上市公司的业绩担忧将会继续缓解,增长确定、估值偏低的公司会受到资金的关注,结构性行情仍会层出不穷。
　　需要指出的是,面对各式各样的漂亮业绩,含金量成为不容忽视的标准。业内人士表示,值得投资者关注的是那些政策受益、产能扩张、业绩增长后劲十足的公司,中长期选股仍要围绕直接受益、长期受益、当期受益等三益行业展开。
　　高送转概念东山再起
　　恒源煤电(600971)在中报大戏开场首日以10转12.81股的方案打响中报高送转第一枪,7月14日和15日两个交易日涨幅最高逼近20%。一时间,高送转概念风云再起。
　　从过去的经验来看,率先公布高送转方案的公司更容易受到资金的关注。面对恒源煤电突然公布的高送转方案,市场资金立刻用真金白银给予了积极回应。在公告披露的当日,恒源煤电股价走出了一字型涨停板,次日股价在高开近5%后一度冲击涨停板,最终以51.87元/股报收,上涨4.94%。
　　实际上,作为A股市场上一个特有的概念,由送股、转增股引发的高送转概念股,在过去的几年间一直是A股市场上一个经久不衰的炒作主题,诞生过不少令人难忘的牛股。不少投资者表示,尽管高送转在2011年初遭遇重挫,公司股价均随之下跌,但对今年中报大戏中的高送转概念,他们仍然表示关注。
　　一位券商策略分析师表示,年报披露期高送转概念频频遇冷的原因主要有两个,一是高送转方案泛滥。本轮IPO开闸后大量新上市公司成为高送转的主力。相关数据显示,每10股送配比例在5股以上的上市公司就超过380家。其次是各路资金对于股价的信心不足,炒作高送转个股,主要是期待抢权行情和填权行情,但在当时的市场背景下,大部分资金都望而却步。
　　正是基于以上两个因素,这位分析师认为今年中报高送转概念股的表现值得期待。一方面中报提出高送转方案的个股将较年报少许多,另一方面,在经历了一段时间的大跌之后,A股市场出现了明显的好转,对于A股市场向上的信心,为高送转概念股复苏打下基础。
　　那么,什么样的高送转概念股才具有投资价值呢？
　　业内人士表示,一般而言,在今年中报中有利于走出好行情的高送转概念股具有几个条件。一是较高的资本公积金。作为上市公司转增股份的蓄水池,较高的资本公积几乎是最为重要的先决条件。二是公司业绩向好。作为股价上涨的基础,业绩的增长是一个必不可少的条件,具有业绩支撑的公司,走出填权行情的机会更大。三是2010年年报未送转股份。一般情况下,在年报中没有提出高送转方案的公司(不包括派现),中报公布送转方案的可能性就比较大。四是公布时间较早。从市场表现来看,越早提出送转股方案的公司就越容易受到资金的追捧。随着定期报告披露密集期的到来,高送转方案也会不断增加,稀缺性也就大打折扣。五是公司股价适中。一般情况下,为了刺激公司股价的流动性,绝对股价较高的公司更容易提出高送转方案。
　　谨防中报成陷阱
　　投资者期待中报行情能否如期而至？
　　尽管目前已经披露业绩快报的上市公司中,中报预喜的家数比较多,但他们所占A股市值较小,大多是一些市值较小的中型企业。浙商证券分析师王伟俊指出,能够带动大波行情的大多为权重股,而目前披露中报业绩快报的权重股家数较少。
　　此外,在上市公司业绩总体上升的环境下,当前A股的亮点却并不突出。数据显示,尽管今年上半年预计A股全部上市公司净利润增长为26%,全年应该可以保持在18%左右,但某些行业的业绩却出现了明显下滑。例如,汽车零部件、汽车整车、其他电子元器件等由于日本地震的影响,供给端受到约束的行业业绩出现了下滑;此外,与贸易相关的物流、非汽车交运设备、交通运输业等也出现了一定程度的下滑。
　　在投资者掘金中报业绩的同时,业内专家也提醒投资者,中报业绩中,并非所有的净利润大增都能在二级市场中得到印证。对于显示预增较多的公司,投资者应该看这些企业去年同期的基数如何,如果去年表现很差,亏损较大,那么今年即使业绩大幅增长,也不能说明这家企业的盈利情况很好。王伟俊说。同时,业内专家提醒,即使是对那些利润增长质量较好的企业,也应该具体分析一下估值水平,如果估值已经高达40倍-50倍了,那么即使有很好的业绩支撑,该股的风险也较大,投资者不宜追高。
　　大同证券首席投资顾问胡晓辉认为,中报仅代表过去半年的成绩,从昨天公布的二季度经济运行数据看,经济已经出现了一定的下滑趋势,因此下半年上市公司的业绩如何仍存在一定变数,从这一角度看,中报行情只存在于个别股票中,并不是普遍存在。(.中.国.财.经.报)

　　锌业股份中报泄天机 矿产概念非一涉就灵
　　涉矿，一度造就了二级市场诸多牛股；然而，锌业股份却给涉矿概念泼了一盆冷水：其中报显示，每股亏损达0.19元！分析指出，涉矿就涨的现象不正常，而涉矿特别是购买探矿权，其究竟有无矿产资源或者有多少矿产资源，都具有不确定性，因此未来效益也存在不确定性。建议规避估值偏高，特别是未掌握确定性较强的矿产资源的股票。
　　昨日出炉的锌业股份(000751)中报令投资者大跌眼镜：公司前6个月的营业总收入为37.05亿元，虽然同比增长17.06%，但净利润则为-2.1亿元，而去年同期为盈利1.6亿元。如此结果，无疑给热炒涉矿概念股者敲响了警钟：并非一矿就灵，细分涉矿概念股是关键。
　　巨亏源于无自有矿
　　对于大幅亏损的原因，锌业股份在中报中表示，一方面由于有色金属市场复杂多变，锌锭价格持续低迷，锌加工费收入逐步走低；另一方面，冶炼所需的燃料价格居高不下，从公司主营产品情况看，精锌的毛利率已是-5.79%；热镀锌毛利率虽勉强为正，但也只有0.28%，而营业成本却较去年大增21.3%。
　　不过，在中投证券有色行业首席分析师张镭看来，锌加工费逐步走低和燃料及辅助材料价格上涨，的确是公司利润空间受到挤压的关键，但只是表层原因；而公司连年亏损的深层原因，则是没有自有矿产资源。
　　张镭说，从矿产资源的把控角度看，虽然锌业股份是东北和华北地区唯一的大型有色金属冶炼企业，其锌的生产能力位居全国首位，甚至是亚洲最大的锌冶炼企业，但因缺少自有矿山，锌精矿全部靠外购，导致成本方面受制于人，且一向高于行业平均水平。
　　据悉，公司在占有矿山资源方面也下了不少工夫，曾经将全部希望寄托在中冶集团矿山注入上。同时，自锌业股份控股股东中冶葫芦岛有色金属集团以3.87亿元的价格收购西藏华亿工贸的全部股权以来，市场更是屡次传出中冶集团有意将西藏华亿工贸注入锌业股份，但直到中冶上市，注资并无下文。
　　矿业股阴晴难定
　　张镭说，后市可谓利好利空并存：从利好方面看，国内保障房建设提速预期，美债谈判陷入僵局导致美元走软为锌价提供支撑，预计短期锌价将震荡上行；从利空方面看，目前伦敦上海两地锌的库存仍然处于高企态势，距离金九银十的消费旺季仍有一个多月时间，下游用户的补库需求暂不活跃，显性库存高企短期内仍不会改变，这在一定程度上对锌价形成压制。
　　下半年业绩或难以好转。张镭说，由于国内锌冶炼产能继续上升，产量也将提升，供应过剩的状况有可能会加剧，原料采购的市场形势更加严峻。此外，煤炭价格居高不下，公司冶炼成本压力进一步加大。
　　据上海有色网分析师雷晓丽透露，从7月1日起，我国已经将锌的进口关税从3%降至1%，进口1吨精锌的成本减少350元左右，进口成本降低将刺激进口精锌的数量增长。近期国外矿山报出的加工费仍持续走低，下半年锌精矿进口形势仍然不容乐观。如果进口成本持续上升，国内冶炼厂将承受更大的压力。
　　不过，进口精锌数量明显增长可能成为一把双刃剑：一方面，使包括锌业股份在内的锌加工企业的开工率提高；但另一方面，也可能由于市场供应量的增加，将使锌锭价格持续低迷。残酷的现实可能会出现更多的类似锌业股份的涉矿企业。有业内人士分析认为。
　　涉矿概念要仔细分辨
　　由于矿产资源价格高企，引发各路资本不惜重金收购涉矿企业股权，有的通过借壳上市，有的通过资产注入上市公司。
　　停牌四个多月，主营变更为有色金属矿石的采选与销售的科学城(000975)公布资产重组方案，溢价4.4倍向长沙市新腾投资管理有限公司和深圳市利方新盛投资有限公司购买其合计持有的荣华实业富安矿业100%股权。科学城复牌后连拉两个涨停板。
　　不过，张镭却认为，一沾矿就涨的现象不正常，因此也就不可能持久。以锌业股份为例，从广义上来说，它也属于涉矿企业；但从狭义角度来说，它只是矿产产业链上的一个环节。因为锌业股份没有自己的矿产资源，只是对锌矿产进行加工。
　　张镭说，那些原来非矿企业通过并购涉矿企业和直接收购矿产资源或者探矿权，虽然使其股票在二级市场上春风得意，但客观地讲，涉矿特别是购买探矿权，其究竟有无矿产资源或者有多少矿产资源，都具有不确定性，因此，其未来效益就存在不确定性。
　　目前矿产资源类股票的估值已不低，建议投资者规避那些估值偏高，特别是对于手中未掌握确定性较强的矿产资源的股票。有分析师以涉矿概念股荣华实业(600311)为例说，2010年每股收益仅1分钱，今年一季度每股收益仍然仅1分钱，按一季度每股收益计算的动态市盈率高达382倍。 (.金.融.投.资.报)

　　高送转股又成资金淘金热土
　　震荡市道中，半年报披露正进入高峰，高送转概念股自然成了市场热捧的焦点。昨日国脉科技、电科院披露半年报分配方案，两家公司分别推出了10转10股、10转10派10的高分配方案，国脉科技开盘就涨停，而电科院涨停多次被打开，但在收盘时仍攀到了涨停位置。数据显示，截至昨天，沪深两市已有15家公司披露了半年报分红送转方案，其中10送转10股以上的公司累计有8家，还有4家公司10送转5股以上。
　　而据记者统计，这些高送转的个股主要集中在两类公司：一类是新股或次新股，一类则是进行定向增发的公司。
　　短线资金潜伏高送转股
　　从披露高送转方案个股的表现来看，不少个股当日表现强劲，但之后几个交易日则明显走势乏力。具体来看，资金炒作的路径有两种：
　　一种是先期瞄上一批有高送转概念的个股进行潜伏，因此，这类个股多在分配方案披露之前表现持续强劲，但待披露之后则出现见光死的局面。如中南重工就是此类，6月份以来公司股价持续上涨，7月22日披露10转10.5股分配预案当天，股价冲高回落，走出阴线。电科院昨日虽然也以涨停收盘，但盘中几度打开，早在7月初，该股就有资金入驻，推动股价累计上涨近40%，昨日股价的犹豫也有点强弩之末的味道。
　　另一种是意外之喜，高送转方案披露当天，吸引资金进入。通常这样的个股在当日走势强劲之后，升势会维持几个交易日，如恒源煤电、南通科技都是这样的案例。
　　高送转潜力股有迹可循
　　就目前公布高送转方案的公司来看，尤其是10送转10股以上的公司，基本上每家公司背后都有丰厚家底，这些个股要么是去年以来上市的新股或次新股，募集资金使公司每股公积金及净资产高企，如朗源股份、大富科技、电科院等；要么就是去年进行增发的公司，与机构关系密切，如恒源煤电、国脉科技、兴蓉投资等。
　　以昨天涨停的电科院来看，公司今年5月11日才登陆A股市场，半年报净利润增长72.12%，每股收益达1.23元，每股资本公积金也高达20.46元，总股本仅4500万股，如此小而美的公司，进行10转10派10元似乎也在情理之中。而此次公司的高送转，明星基金经理王亚伟恐怕是受益颇丰，其管辖的基金不仅参与了公司IPO时的网下配售（8月11日解禁），还在二级市场加仓近57万股，电科院发行价76元，至昨日已达106.7元，百元股又添一丁。
　　而国脉科技今年年初实施增发，嘉实基金、社保组合以及增发大户沈汉标均参与其中，增发价15.50元/股，去年公司没有进行分配，在披露本次分配方案之前，公司的股价尚处于发行价之下的破发状态，昨日涨停报收16.47元，终于使机构账面浮盈，皆大欢喜。
　　在新股中挖掘高送转潜力股，不妨从业绩增长、每股资本公积金高、股本小、股价高、上一报告期没有送转等几个指标寻找交集；而在增发股中，符合股价破发、重头机构参与增发、上一报告期没有送转等指标的个股也值得关注。(.新.闻.晨.报.刊)