公司今日公布2011 年半年报，报告期内实现营业收入32.73 亿元，归属于母公司的净利润1.13 亿元，每股收益0.31 元。 分业务来看，磷矿石成为上半年增速最快的业务，实现销售收入2.9 亿元，毛利润2.06 亿元，占公司总毛利润的50%，相比去年30%的比重大幅上升。一方面，磷矿石价格自年初以来连续上涨，从350 元/吨上涨至目前的500 元/吨，上涨幅度超过40%。但从另外角度来看，上游资源的价格上涨会挤压下游黄磷-磷酸-磷酸盐产业链和磷肥的毛利率水平，对行业的复苏不利。
另外，磷矿石在盈利中的占比提高也意味着公司的业绩对磷矿石业务的依赖程度加大，未来或许会造成业绩的大幅波动。 磷酸盐业务基本符合我们此前报告的预期，从我们跟踪的磷酸盐主要产品五钠价格走势来看，上半年走势基本平稳，但由于上游磷矿石价格的上涨，影响到产品的盈利能力有小幅下降。 项目建设方面，新建配套树空坪矿业的选矿项目，上游磷矿石资源的开采量有望继续加大。下游60 万吨磷肥项目进程将半。我们预计这些项目将在2012 年之后释放产能并产生效益，目前仍处于项目投入期。 磷矿石业务的大幅增速弥补了贸易、二甲基亚砜、磷酸盐等业务盈利能力的下降，综合考虑，我们仍维持今年五月份报告的盈利预测。
2011 年、2012 年、2013 年每股收益分别为0.62 元，0.86 元和1.51 元，对应市盈率水平为36 倍、26 倍和14.8 倍， 继续维持长期“推荐”评级。
公司未来事项较多，值得关注的包括磷化集团的资产注入进程，60 万吨磷铵项目建设进程，以及兴福公司电子级磷酸和兴瑞公司有机硅烧碱项目建设等。这些事件有可能成为公司未来股价波动的催化剂。建议密切关注其进展情况。
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