乾照光电（300102）：扩产计划设备到位 “买入”评级

　　7 月22 日，公司公布了2011 年上半年业绩报告：公司实现营业收入为1.82 亿元，同比增长40.27％；实现净利润为8787 万元，同比增长45.68％；实现基本每股收益为0.30 元。

　　随着新到设备产能释放，二季度公司的营业收入和净利润分别环比增加 58.6％和55.4％。按照上半年到位设备数量测试营业收入增速偏低，我们认为主要系扬州工厂生产配套基础设施调整短期影响所致。

　　2011 年上半年，公司产品的销售毛利率为63.69％，同比上升2.27 个百分点。目前，红光芯片价格降幅依然显著低于蓝光芯片。未来，毛利率的稳定主要取决于产品结构的持续改善，公司大尺寸芯片产品比例有提升空间。

　　扩产计划设备到位比预期快。到7 月底，超募资金扩产的16 台MOCVD 将全部到位，比原计划提前了2个月。其中，大部分的设备是在二季度末到位，考虑到调试周期，下半年是公司产能释放的关键时期。

　　红光芯片应用领域不断拓展，开始应用于通用照明产品。调研显示封装厂商已经将“蓝LED+黄光荧光粉+红色LED”作为高光效高显色的主要技术方案之一。尽管瓦数配比不高，但明显打开了红光LED 芯片的需求空间。

　　作为国内主要的砷化镓太阳电池生产厂家，公司地面聚光太阳电池芯片在500-1000 倍聚光条件下实现的光电转化效率达到35％-39％，目前已批量生产。研发的“带隙匹配的倒置四结太阳电池”光电转化效率已达到41％。

　　估值：以 2011 年35 ~ 40 倍市盈率，给予35.15 ~ 40.18 元作为目标区间，维持“买入”评级。

　　（齐鲁证券）