管理先进，毛利率行业领先。公司主营业务为钕铁硼永磁材料和电机业务，利润贡献占比分别为63.55%、26.70%。公司钕铁硼磁性材料主要供应中高端领域，中高端磁材占比50%-60%，保证了公司综合毛利率始终保持较高水平。公司在全国共有四个产业园区，其中宁波北仑新园基础设施已经就绪，即将投入使用，为公司未来的产能扩张提供有力支持。公司几个产业园区实行一体化管理，控制成本能力较强，使得公司综合毛利率处于行业领先地位。
科研投入巨大，注重磁材应用环节研究。公司作为国家高新技术企业，每年的科研投入处于行业前列，科研支出占收入比超过5%。科研投入主要偏重于磁性材料的应用环节，重视节能电机用磁性材料的研发和应用。目前公司可以量产的最高牌号的钕铁硼磁体为N52系列，处于国内领先水平。
电机业务稳定增长，未来发展空间较大。公司电机厂主要供应国外汽车返修市场，通过吸收日兴电机的先进技术，市场竞争力有所提高，为以后扩展业务领域打下基础；不仅如此，公司电机业务目前已经进军国内OEM市场，未来业绩增长空间较大。
大型汽车电机与新能源汽车电机业务两翼齐飞。公司已经与日兴电机顺利度过磨合期，日兴电机去年扭亏，并实现1000万元左右的盈利。今年日兴电机经营状况良好，利润有望进一步提升。由于日本是日兴电机主要市场之一，且拥有完善的销售渠道，将受益于日本灾后重建对工程机械电机的需求，未来业绩有望大幅提升。另外，公司参股29.17%的上海电驱动公司嘉定基地6万套新增产能今年逐步投产，将有望增厚公司EPS 0.03元。
产品主要面向国外市场，稀土价格上涨对公司影响有限。公司的高端磁材主要供应国外厂商，中低端磁材供应国内厂商，出口收入占比接近60%。由于稀土出口配额限制，部分国外厂商放弃进口稀土，直接进口磁材，使得公司今年的国外订单量有所增加，公司国外业务比例或将进一步上升，稀土价格上涨对公司的影响有限。
灵活应对市场变化，业绩增长稳定。面对稀土价格上涨，公司实行产品价格与稀土价格联动的价格调整机制，并与下游厂商商议调整已签订单的价格，产品提价幅度较大；通过缩短生产和物流环节的时间，以控制成本快速上升。由于预期稀土价格将继续上行，公司主动控制5、6月份的订单数量，以规避价格风险，但由于今年意向订单充足，公司订单量仍将保持稳定。
盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为38.22%、40.41%，对应EPS分别为0.68元、1.06元和1.42元，动态PE分别为24倍、16倍和12倍；维持短期_推荐，长期_A评级。
风险提示。汽车电机业务增长低于预期，稀土价格对业绩冲击超预期。
(作者:肖世俊) 
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