公司通过提高终端产品价格消化生产成本，毛利率稳步提升。公司产品主要定位中高端市场，随着品牌效应的扩大，消费者认可度的提高，公司逐年提高产品档次，同时提高产品的附加值，使产品销售价格逐年提升。10年公司产品较09年提价16.77%，09年较08年提价8.42%，10年平均单位成本较09年下降0.52 %，09年平均单位成本较08年增长7.22%。可以看出，价格的上涨消化了成本的上升，公司的毛利率稳步提升，由08年的47.45%到10年的55.72%。

　　公司募集资金注重直营门店的建设，直营店占比较高。10年，公司直营终端数量占全部营销终端的比例为25%左右，高于同行业上市公司，直营销售收入占到总销售收入40%左右。公司利用募集资金，将新增162家直营店，176家加盟店，在继续巩固一级重点城市的同时加大开发二、三级城市市场。

　　未来三、四线城市扩张仍可以给公司带来增长。公司在销售渠道分布上，一线城市覆盖率100%（670家），二线城市覆盖率80%（约1120家），三线城市覆盖率只有30%。虽然公司目前一、二线城市基本覆盖，但是三、四城市渠道覆盖率较低，三、四线城市渠道的扩张能持续保持公司销售的快速发展。

　　公司加大上装的研发生产将给公司带来销售增长。10年公司男裤收入占比为57%，而目前市场上装和裤装的消费结构基本为7:3，公司未来将加大上装的研发生产，不断加大上装的收入占比，2011年公司上装与裤装的收入结构将为5:5，未来将达到市场的消费结构7:3。公司在保持男裤市场地位的同时不断加大上装的销售力度，这一战略将使得公司未来几年保持较快的增长速度。

　　给予公司“推荐”投资评级。经预测，公司11-13年EPS为0.87、1.28、1.72元，对应11—12年动态市盈率为27、18、13倍。鉴于公司近几年能够保持较快的增长速度，我们给予公司“推荐”投资评级风险提示：公司销售网点的扩张和单店收入增长将决定公司未来的增长。