记者 李茵琳 实习生 谭燕平

　　生产同样的产品，毛利率居然比其他公司差一大截。7月29日，永高股份有限公司（下称“永高股份”）将接受发审委的审核，这家主要生产管材管件的公司计划发行5000万股。然而，记者在查阅公司的资料后发现，对比起同行业上市公司，永高 股份产品的毛利率低下。更有甚者，同一时期生产同样的产品，永高股份的毛利率比其他公司少了10多个百分点，其竞争力显然低于其他公司。

　　对原料价格敏感程度高

　　7月29日，证监会发审委将审核永高股份的首发申请。这家主要塑料管道研发、生产和销售的公司，主要产品为聚氯乙烯（PVC-U）、聚乙烯（PE）、无规共聚聚丙烯（PPR）等树脂系列管材管件。这次，永高股份计划发行5000万股，占发行后总股本的25%。

　　正如所有生产管材管件的厂家一样，原材料价格的波动是影响永高股份产品盈利能力的一个重要因素。招股申报稿显示，公司生产所需主要原材料 PVC-U、PVC-C、PPR、HDPE 等专用树脂目前占永高股份塑料管道产品生产成本的70%左右。

　　事实上，近年来树脂等原料上涨的势头迅猛。如管材管件所需的原料，大部分都属于石油化工行业下游产品，其价格受国际原油市场价格的影响较大。2008 年以前，原油、化工原材料价格持续上涨，公司专用树脂的采购价格呈联动上涨态势，至2008 年中期达到顶峰。2008 年8 月份受国际金融危机影响，原油、有色金属等价格出现大幅下跌，专用树脂价格也出现明显下降。2009 年度上述原材料价格变化呈现前低后高态势，但增势较2008 年金融危机前平缓；2010 年原材料价格继续呈上涨态势，但在2010 年11 月中旬冲高后年末略有回落。

　　尽管永高股份能够通过产品价格调整、改进工艺和加强管理等方式部分转嫁或抵消原材料涨价的影响，但是未来专用树脂等原材料价格若出现较大幅上涨，将对公司盈利水平产生负面影响，公司仍将面临着主要原材料价格上涨的风险。

　　毛利率较同类企业少10%以上

　　然而，永高股份的盈利问题不仅仅体现在原料价格波动上。记者对比了同行业其他上市公司后发现，永高股份产品的盈利能力也不强，整体毛利率水平低于行业平均值。

　　如果从产品的综合毛利率来看，永高股份产品整体的盈利能力并不高。招股申报稿显示，2008年至2010年三年间，永高股份的综合毛利率分别为15.82%、22.94%、21.39%。虽然产品的盈利能力有所增长，但是仍然低于行业的平均水平。行业数据统计显示，2008年至2010年三年内，管材行业的平均毛利率依次为21.09%、29.34%和27.35%。上述行业平均值，都高于永高股份的产品综合毛利率。

　　不仅是整体产品跑在平均线以下，而且永高股份的主营产品毛利率也是低于其他公司。

　　就以公司主营产品之一的建筑用 PVC-U 管材管件为例，该类产品销售收入约占公司相关期间主营业务收入的65%左右。永高股份在申报稿中表示，公司的产品结构与中国联塑（02128，HK）的产品结构较为类似，此外青龙管业（002457）亦有生产PVC 管材，产品具有可比性。

　　然而，就申报稿披露的数据来看，同样是PVC-U 管材管件，永高股份的盈利能力就明显差一截。

　　数据显示，2008年至2010年三年里，永高股份的PVC-U 管材管件的毛利率依次为13.75%、17.81%和18.52%。然而，如果对比起同行业其他上市公司，这个数据其实是小巫见大巫。如2008年和2009年，青龙管业的毛利率分别为25.84%、31.37%，中国联塑的毛利率分别是12.5%、21.3%。

　　从上述数据来看，同一时期生产同样的产品，永高股份产品的毛利率比青龙管业的要少10%以上。如果永高股份顺利通过审核，公司如何跟同行业的上市公司竞争，又能否给投资者带来稳定的回报？

　　发自《投资快报》